擁有20年投資經(jīng)歷的老將，在年關(guān)前后的反彈行情中，創(chuàng)下了凈值回撤的紀(jì)錄。

“粉絲規(guī)?！背?0億元的百億私募投資總監(jiān)，在過去一年中幾度追逐熱點卻最終踏空。

沒錯，這就是部分百億私募管理人過去一年的寫照：

行情的變化正在遮蓋他們身上的光環(huán)，勤奮的總結(jié)有時也不能挽救回落的凈值曲線。

冠軍魔咒效應(yīng)也好，策略失靈也罷，資深私募投資人遇到的逆風(fēng)，總是格外讓人意外，也格外引人慨嘆。

這究竟是什么情況？

為什么過去一年成了不少機構(gòu)的“滑鐵盧”？

“成長老將”策略“失效”？

2022年是許多成長風(fēng)格基金經(jīng)理的“滑鐵盧”，盤京投資也不例外。

這是一家在2019年至2021年牛市期間持續(xù)業(yè)績飆高，連續(xù)三年位居百億私募業(yè)績榜單“最前列”位置的私募機構(gòu)。

它一度成為基金同行“口口相傳”的“仰望”對象：業(yè)績和管理規(guī)?！半p豐收”。

盤京投資的創(chuàng)始人莊濤擁有20余年股市投資經(jīng)驗，先后擔(dān)任長江證券自營投資經(jīng)理、航天科工財務(wù)公司投資總監(jiān)、華商基金投資總監(jiān)等顯赫職務(wù)。

“奔私”后莊濤的狀態(tài)，也曾經(jīng)相當(dāng)穩(wěn)定。2019年、2020年、2021年莊濤管理的產(chǎn)品年度收益分別為67.17%、78.08%、24.11%，均排列在同行前列。

即使在“烏云密布”的2018年，莊濤產(chǎn)品雖然一度負(fù)收益，但依然跑贏滬深300指數(shù)13個點。

然而，對成長股情有獨鐘的莊濤，在2022年大幅度跑輸。

截至12月23日，莊濤管理的“盛信1期”2022年收益為超過-30%，跑輸同期滬深300達14個點。

更讓人吃驚的是：上述產(chǎn)品在2022年，兩度刷新歷史最大回撤紀(jì)錄（最厲害時接近40%）。

而此前該產(chǎn)品的回撤紀(jì)錄是2019年1月——A股指數(shù)型牛市前夜，回撤值也不過是24%。

另一個讓人難以理解的情況是，對莊濤的上述產(chǎn)品，在2022年歲末又再度向下刷新回撤。這樣的表現(xiàn)也同樣讓人十分意外。

2022年內(nèi)莊濤也曾數(shù)次面對持有人解釋原委，其中比較常見的解釋是，相關(guān)產(chǎn)品重倉的成長股，不管基本面如何、估值如何，都被市場嚴(yán)重“拋棄”。

“抱團股冠軍”踏空？

除了“投資手風(fēng)不順”的莊濤，另一個名叫石鋒資產(chǎn)的老牌私募機構(gòu)，也在經(jīng)歷“艱難時刻”。

2020年，石鋒資產(chǎn)從一眾私募中脫穎而出，它們當(dāng)年以126%的收益率拿下冠軍，并晉升百億私募陣營。

石鋒資產(chǎn)創(chuàng)始人是崔紅建，曾任平安保險資管股票投資部投資總監(jiān)。

勇奪冠軍之際，這家上海私募廣泛在渠道募資，各路投資者沖著其冠軍名號踴躍跟投。

然而，好景不長。2021年一季度——A股機構(gòu)抱團股突然解崩，資金離場，石鋒資產(chǎn)的代表產(chǎn)品，當(dāng)年頭三個月就跌超22個百分點。

那些在凈值高點慕名申購的投資者，很尷尬的發(fā)現(xiàn)，買入沒幾個月就被“套牢”了。

之后，石鋒資產(chǎn)旋即降低倉位，新產(chǎn)品權(quán)益?zhèn)}位降至2成進行“補救”。

不過，讓人意外的是，到了2022年一季度，石鋒資產(chǎn)旗下的部分產(chǎn)品再次出現(xiàn)大幅回撤。

而且，這次的回撤幅度更加驚人，直接刷新了產(chǎn)品2015年成立以來最大回撤紀(jì)錄。而且不止一次！

據(jù)私募排排網(wǎng)，2022年10月31日崔紅建管理的部分產(chǎn)品再次刷新最大回撤值，達到33%（下圖）。

意外還在繼續(xù)，伴隨著年末A股和港股大幅反彈，但崔紅建的產(chǎn)品卻令人驚訝的幾乎沒有太多的受益。

下跌有份，上漲無份，這樣奇葩的情況，如果不是重倉品種表現(xiàn)過于“吊詭”，那么就只有“大跌后平倉踏空”可以解釋了。

人氣投資總監(jiān)擇時跑輸？

表現(xiàn)斗轉(zhuǎn)的私募機構(gòu)還有沖積資產(chǎn)的陳忠。

作為業(yè)內(nèi)頗受人關(guān)注的“實戰(zhàn)派”私募基金經(jīng)理，陳忠曾經(jīng)在當(dāng)年“跳槽”中，吸引了50億的客戶資產(chǎn)跟隨，足見其的市場號召力。

陳忠轉(zhuǎn)戰(zhàn)沖積資產(chǎn)僅半年，旗下基金凈值翻倍，一舉拿下2021年私募冠軍，管理規(guī)模突破百億，成為名副其實的私募“火箭筒”。

可惜的是，2022年陳忠的“冠軍光環(huán)”始終黯淡，他的產(chǎn)品凈值一路下滑，到了年終全年跌幅達到36個點，顯著跑輸滬深300指數(shù)。

表面上，這似乎是有一個“冠軍魔咒”，但仔細復(fù)盤后，資事堂卻發(fā)現(xiàn)，情況沒有那么簡單。

回顧操作軌跡可以發(fā)現(xiàn)，陳忠在去年操作并沒有“固守一隅”，相反是極為勤奮的“變來變?nèi)ァ薄徊贿^，這次市場好運沒有再那么青睞這位交易型選手。

以2022年3月份為例——當(dāng)時A股遭遇超預(yù)期下跌，逆回購成為上述產(chǎn)品的頭號配置資產(chǎn)，達到42%。而當(dāng)時股票倉位僅有兩成，其中房地產(chǎn)是頭號行業(yè)配置，其次是醫(yī)藥生物和傳媒互聯(lián)網(wǎng)。

到了6月末——當(dāng)時A股完成了一輪反彈，陳忠產(chǎn)品的股票倉位達到55%，前三大配置行業(yè)為電力設(shè)備、有色金屬和電子，整個投資組合并未見到逆回購的蹤跡。

逆回購的“若隱若現(xiàn)”，疊加股票行業(yè)的“變來變?nèi)ァ?，在今?月份再次出現(xiàn)。

9月月報信息顯示：陳忠產(chǎn)品股票倉位降至四成，另有四成“流動性管理”——貨幣基金（占比22%）、逆回購（20%）；股票重倉行業(yè)再次切換，前三個為通信、公用事業(yè)、家用電器。

到了11月，A股大幅反彈，陳忠出現(xiàn)“追漲”的情況。

10月末沖積資產(chǎn)股票倉位（以去年9月成立產(chǎn)品為例）僅有三成，凈值在0.9元之下。

11月末上述產(chǎn)品的股票倉位上升至45%，環(huán)比增加了15個點。其中，陳忠大幅調(diào)高了房地產(chǎn)股票的配置比例，從10月末的5%升至11月末的21%。

同時陳忠在11月還在大金融板塊進行“追漲”，分別持有7個點的銀行股和5個點的券商保險股。

然而，上述的倉位“騰挪”并未對凈值有任何幫助，相關(guān)產(chǎn)品的凈值曲線表現(xiàn)出踏空了市場。

難過但必須過的“考驗期”

上述的知名私募基金經(jīng)理，過去一年碰到的問題五花八門，結(jié)果卻高度一致。

曾經(jīng)亮眼的業(yè)績，似乎不那么亮眼了；曾經(jīng)大殺四方的投資策略，也不那么靈驗了。

從投資規(guī)律上說，每一種投資風(fēng)格都會有它特別不適合的市場階段，無論主觀還是量化，都無避免。

這可能是為什么，投資資管產(chǎn)品必須秉承一定的分散度的原因。

但從另一個角度說，中國的私募機構(gòu)在享有和全球同行同樣的高費率安排時，確實也有義務(wù)盡快完成投資方法的反思和調(diào)整，同時和投資者坦誠、良性的溝通。

而投資者，也可以把握這次考驗期，審慎、系統(tǒng)的觀察所投資的機構(gòu)，并進而做出理性的決策。

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