1、全球供應(yīng)鏈格局重塑：成熟制程合作，先進制程分化。我們認為美國芯片制造在成本經(jīng)濟性存在明顯劣勢（臺積電美國建廠成本高出55%），主要意義在于鞏固先進制程的本土產(chǎn)業(yè)安全，但難以在成熟制程自給自足。中美供需互補，美方在成熟制程（如14nm以上邏輯、18nm以上DRAM）有望繼續(xù)與中國大陸保持合作。

2、美國與日本、荷蘭近期協(xié)商對華出口限制，我們認為若后續(xù)日本、荷蘭加入限制行列，預(yù)計大概率不會超出美國在10月7日管制政策中定義先進制程的范圍（限制14nm及以下邏輯、128層及以上NAND存儲、18nm以下DRAM存儲等）。從企業(yè)在商言商角度出發(fā)，我們認為成熟制程仍有產(chǎn)業(yè)鏈充分合作的基礎(chǔ)。

3、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)支持力度有望加大。美日韓歐臺均已推出本土政策措施，國內(nèi)亦需要政策對沖供應(yīng)鏈限制影響。長期而言，中國大陸有望培育出一套自給自足的產(chǎn)業(yè)鏈體系，過程中蘊含諸多國產(chǎn)化機會。日、韓、歐、中國臺灣的供應(yīng)鏈企業(yè)或相應(yīng)形成兩套供應(yīng)體系。

建議標的：行業(yè)周期有望2023年觸底反彈，板塊估值目前位于歷史低位，我們認為當(dāng)前是較好配置時機。

（1）關(guān)注“卡脖子”環(huán)節(jié)國產(chǎn)化歷史機遇，特別是半導(dǎo)體制造-設(shè)備-零部件自主 + 高端芯片國產(chǎn)化。如芯源微、盛美上海、中微公司、北方華創(chuàng)、富創(chuàng)精密、龍芯中科、中芯國際、華虹半導(dǎo)體、華海清科、拓荊科技、至純科技等。

（2）關(guān)注庫存拐點、估值低位、“全球前三名”邏輯的IC設(shè)計公司。如恒玄科技、卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、北京君正、晶晨股份、中穎電子、兆易創(chuàng)新、普冉股份、思特威、艾為電子、格科微、韋爾股份、瀾起科技、聚辰股份等。