圖源：圖蟲創(chuàng)意

隨著資管新規(guī)過渡期的結(jié)束，券商資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型路徑越發(fā)清晰地顯現(xiàn)出來。

在剛剛過去的2021年，證券資管規(guī)模觸底反彈，通道業(yè)務(wù)壓降成果斐然，大集合改造一往無前，參控公募竟成投資主線……在一個個里程碑背后，是各家券商資管在積極迎接行業(yè)變革，于財富管理轉(zhuǎn)型浪潮中重新找尋定位。

歲末年初，新舊更替，生機萌發(fā)。站在特殊的時間窗口，請跟隨券商中國記者一道回溯，過去一年里券商資管走過的那些深刻腳印，并對初識的2022年寄予新的期待。

輕裝上陣，證券資管規(guī)模降至8.3萬億

查閱中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至2021年11月底，證券公司及其資管子公司的管理規(guī)模（簡稱“證券資管規(guī)模”）約8.3萬億元，相比于2017年初的約18萬億高點，累計降幅高達54%！這意味著，伴隨著資管新規(guī)過渡期的結(jié)束，券商資管的通道業(yè)務(wù)得到大幅壓降，正輕裝上陣投身新時期的資管變局之中。

值得注意的是，雖然目前證券資管規(guī)模仍未出現(xiàn)向上拐點，但整體規(guī)模趨穩(wěn)。今年3月至7月，證券資管規(guī)模一度跌至7.9萬億左右，但隨后又在8月重返8萬億線上，并持續(xù)穩(wěn)定小幅增長?？梢韵胍?，未來更多券商資管將通過設(shè)立更多主動管理型產(chǎn)品，來應(yīng)對通道類產(chǎn)品壓縮帶來的規(guī)模壓力，整個行業(yè)也將進入到更加規(guī)范運行的狀態(tài)中來。

而據(jù)中金公司測算，2016年至今，證券資管中以通道業(yè)務(wù)為主的定向類規(guī)模由14.7萬億元下降至5.2萬億元，占比下降22ppt至62%；而以主動管理為主的集合規(guī)模從2019年開始回升，從2018年的1.9萬億元提升至2.6萬億元，占比提升17ppt至31%。結(jié)構(gòu)調(diào)整下，證券資管行業(yè)平均綜合費率從2016年的0.2%提升至2021年上半年的0.34%，預(yù)計未來在主動管理占比持續(xù)提升下，綜合費率仍將保持上行趨勢。

不過券商中國記者也在采訪中了解到，部分券商資管的通道類產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)了抬頭跡象，因此仍不能放松對通道類業(yè)務(wù)的壓降。“那些規(guī)模增長特別快的，應(yīng)該都新增了通道或類通道業(yè)務(wù)?！鄙虾Ｄ橙藤Y管人士感慨道，“這也是要看公司的選擇，畢竟通道類業(yè)務(wù)賺錢太容易了！”

漸入佳境，257只大集合完成改造

wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，全市場共有257只（不同份額分別統(tǒng)計）大集合產(chǎn)品完成了公募化改造，總規(guī)模已突破千億。其中2021年內(nèi)就有164只，占比接近64%，顯示券商大集合產(chǎn)品改造進度進一步加快。

在已完成公募化改造的基金中，權(quán)益型基金和債券型基金分別有118只和120只，數(shù)量上相差不多，但貨幣型基金的數(shù)量卻不多。不過就在11月底至12月初，“華泰天天發(fā)”和“國泰君安現(xiàn)金管家”兩只保證金產(chǎn)品相繼宣布變更為貨幣基金，為大集合改造中規(guī)模最大、難度最高的保證金產(chǎn)品完成“打樣”，其他券商保證金產(chǎn)品公募化改造或?qū)⒓铀俾涞亍?/p>事實上，隨著大集合產(chǎn)品的公募化改造加速進行，券商資管在優(yōu)秀的主動投資業(yè)績支撐下也不乏“爆款”產(chǎn)品：例如“國泰君安資管君得明”首日申購規(guī)模超過120億元，“中信證券紅利價值”“中信證券卓越成長”兩只產(chǎn)品目前規(guī)模分別為140億元和126億元。這也顯示，頭部券商主動管理能力更受投資人的認可，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

再下一城，14家券商獲得公募牌照

2021年1月，證監(jiān)會核準(zhǔn)國泰君安資管公開募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)資格。此前，頭部券商大多受制于“一參一控”政策的限制，無法申請公募基金牌照。直到2020年7月31日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，允許同一主體同時控制一家基金公司和一家公募持牌機構(gòu)。國泰君安資管正是這一政策出臺后，首家獲批公募牌照的券商資管子公司。

券商資管申請公募牌照究竟有多難？上一家獲批公募牌照的，還要追溯到2017年12月的中泰資管。截至目前，已有14家券商已經(jīng)獲批公募牌照，包括華融證券、山西證券、國都證券、東興證券、北京高華、中銀證券6家券商，以及東證資管、浙商資管、渤海匯金、財通資管、長江資管、華泰資管、中泰資管、國泰君安資管8家券商資管子公司。

國內(nèi)目前共有100多家的券商，卻僅有14張公募牌照，這一牌照的稀缺性讓各家券商求之若渴。再加上公募化轉(zhuǎn)型已成為行業(yè)的大勢所趨，多家券商均曾向外界透露申請公募牌照的計劃。證件會網(wǎng)站信息顯示，目前還有華金證券和五礦證券正在排隊申請公募牌照，但相關(guān)審批事項均已一年多沒有新的進展。

進軍公募，主動管理助力業(yè)績突圍

伴隨著國內(nèi)居民可支配收入的增長，大財富管理行業(yè)掀開新的一頁。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2018年年底公募基金規(guī)模約為13.03萬億，而至今年10月，這一數(shù)據(jù)已增長至24.41萬億，幾乎翻倍。若以非貨幣基金規(guī)模來看，截至今年10月約為14.73萬億，相比于2018年底的5.42萬億增長了近兩倍。

事實上，國內(nèi)居民財富向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，尤其是向公募化資產(chǎn)遷移的過程遠未結(jié)束，未來公募市場仍有較大增長空間，券商資管加快公募化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也迫在眉睫。但需要強調(diào)的是，過去傳統(tǒng)券商資管可能對投研驅(qū)動的認知不夠深刻，但隨著資管新規(guī)出臺，人們逐漸意識到過往“短平快”的交易主導(dǎo)模式已不是長久之道，進而倒逼券商資管向公募基金更長周期的投研驅(qū)動模式看齊。

過去，最早走上公募路線的東方紅，憑借扎實的投研能力在券商資管中一枝獨秀。而如今，包括中銀證券、財通證券、中泰證券等在內(nèi)的多家券商資管2021年均有產(chǎn)品跑進行業(yè)前列。隨著主動管理能力不斷加強，更多券商資管正在飛快成長?！艾F(xiàn)階段，我們更多是憑借在權(quán)益類投資方面的優(yōu)勢，同銀行爭搶零售客戶。”有券商資管人士坦言。

以財通資管為例，截至2021年三季度末，其公募基金管理總規(guī)模超過1100億元，非貨基金管理規(guī)模在147家公募管理人中排在第40位，相比去年底提升25名；近3年股票投資主動管理收益率216.18%，在106家公募管理人中排名第1。

有意思的是，資管業(yè)務(wù)的強悍與否，甚至已經(jīng)開始影響券商股的投資邏輯。復(fù)盤全年上市券商股價變動，除新股財達證券外，僅有廣發(fā)證券和東方證券兩家券商股價漲幅超過20%，分別為55.77%和30.04%。其中，廣發(fā)證券旗下坐擁易方達基金和廣發(fā)基金兩大公募基金公司，而東方證券則以匯添富基金和東方紅資管傲視資管圈，充分顯示了資管業(yè)務(wù)對券商股價的帶動作用。

爭先恐后，多家券商申請設(shè)立資管子

2021年11月10日晚間，山西證券發(fā)布公告表示，其資產(chǎn)管理子公司的工商登記手續(xù)已辦理完畢，并領(lǐng)取《營業(yè)執(zhí)照》。山西證券自此成為行業(yè)內(nèi)第21家，也是2021年新設(shè)立的唯一一家券商資管子公司。

此前在2019年底至2020年初，安信證券、德邦證券、天風(fēng)證券三家券商相繼獲批設(shè)立資管子公司，再加上最新設(shè)立的山西證券資管，近兩年券商紛紛加速設(shè)立資管子公司。與此同時，中信證券、中金證券、中信建投、申萬宏源、國金證券、華創(chuàng)證券6家券商相繼遞交了設(shè)立資管子公司的申請，目前正在排隊等待證監(jiān)會審批，預(yù)計未來一到兩年將會有更多券商資管子公司在資本市場落地生根。

在券商看來，設(shè)立資管子公司能夠加快完善買方投研體系和文化機制，促使資管業(yè)務(wù)進一步向精致化、公募化方向轉(zhuǎn)型。事實上，自監(jiān)管放開“一參一控”后，多家券商除了謀求直接申請公募牌照，也在加緊參股控股公募基金，并為資管子公司以及旗下公募基金提供更多資本擔(dān)保等支持。

責(zé)編：李雪峰