導(dǎo)讀：

在百年未有之大變局下，如何發(fā)揮“保險+期貨”助力農(nóng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、防范農(nóng)業(yè)風(fēng)險和金融風(fēng)險的積極作用，值得深入研究

作者｜俞勇「中國農(nóng)業(yè)再保險公司擬任高管兼投資負(fù)責(zé)人」

文章｜《中國金融》2022年第5期

三農(nóng)是我國國民經(jīng)濟的“壓艙石”，深化農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、保障國家糧食安全、促進農(nóng)民持續(xù)穩(wěn)定增收是實現(xiàn)社會經(jīng)濟發(fā)展和國家穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。在推進農(nóng)產(chǎn)品市場化的過程中，農(nóng)業(yè)風(fēng)險正在由生產(chǎn)風(fēng)險向自然風(fēng)險、市場風(fēng)險等多元風(fēng)險轉(zhuǎn)變，極端天氣和市場價格波動逐漸成為影響農(nóng)民收入水平的主要因素。在國家政策的支持下，農(nóng)業(yè)保險、農(nóng)產(chǎn)品期貨和期權(quán)等金融產(chǎn)品發(fā)揮了顯著的農(nóng)業(yè)風(fēng)險管理作用。特別是隨著農(nóng)業(yè)保險市場的快速發(fā)展，“保險+期貨”新業(yè)務(wù)模式出現(xiàn)。近年來中央一號文件多次提出擴大“保險+期貨”試點，今年一號文件明確提出優(yōu)化完善相關(guān)模式。在百年未有之大變局下，如何發(fā)揮“保險+期貨”助力農(nóng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、防范農(nóng)業(yè)風(fēng)險和金融風(fēng)險的積極作用，值得深入研究。

“保險+期貨”的運作機制和功能

“保險+期貨”這一金融支農(nóng)創(chuàng)新模式發(fā)端于國家推行的農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價格制度改革之初，目的是有效控制和分散農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險，解決多重農(nóng)業(yè)風(fēng)險加劇的問題，保障農(nóng)戶的收益。農(nóng)產(chǎn)品“保險+期貨”實際操作中一般涉及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營主體、保險公司、期貨公司、商品交易所、地方政府等多元主體，其運行機制為：保險公司以期貨市場提供的期貨合約為標(biāo)的，設(shè)計保險產(chǎn)品來確定保險理賠額，并利用期貨市場工具轉(zhuǎn)嫁保險賠付風(fēng)險。

具體來看，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營主體向保險公司購買依據(jù)期貨合約價格定價的保險產(chǎn)品，轉(zhuǎn)移農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨跌價風(fēng)險。若農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價格上漲，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營主體可隨行就市獲得利潤；若現(xiàn)貨價格下跌觸發(fā)農(nóng)業(yè)保險理賠條件，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營主體可獲得保險金賠付。保險公司以期貨合約標(biāo)的設(shè)立相應(yīng)價格險，當(dāng)采價期內(nèi)期貨日均結(jié)算價低于目標(biāo)價格，則理賠金額=Max（目標(biāo)價格－結(jié)算價格，0）×保險數(shù)量；保險公司向期貨風(fēng)險管理公司購買場外期權(quán)產(chǎn)品，通過繳納期權(quán)權(quán)利金，實現(xiàn)轉(zhuǎn)移敞口風(fēng)險。與此同時，期貨風(fēng)險管理公司也通過期貨市場進行風(fēng)險對沖交易。在整個交易過程中，大型農(nóng)業(yè)企業(yè)主體與期貨公司還可以利用期貨合約套期保值的方式轉(zhuǎn)嫁自身風(fēng)險，實現(xiàn)多重保障。

“保險+期貨”的發(fā)展現(xiàn)狀和問題

2014年我國開始推行重要農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制改革，棉花、大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品價格的市場化機制逐步建立。為配合這一改革，2014年和2015年中央一號文件均提出要積極探索農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價格保險試點，2016年中央一號文件進一步明確提出要穩(wěn)步擴大“保險+期貨”試點，隨即保險公司、商品交易所和部分地方政府紛紛開展合作探索實踐。

“保險+期貨”發(fā)展現(xiàn)狀

第一，農(nóng)產(chǎn)品“保險+期貨”規(guī)模不斷擴大。2015年大連商品交易所在遼寧省義縣實施首個農(nóng)產(chǎn)品“保險+期貨”試點以來，相關(guān)方面都在積極參與“保險＋期貨”試點推廣，保險公司、期貨公司參加數(shù)量逐漸增加，試點品種、規(guī)模和范圍逐年擴大。截至2020年12月31日，我國期貨經(jīng)營機構(gòu)在貧困地區(qū)累計開展“保險＋期貨”項目622個，覆蓋玉米、大豆、豆粕、雞蛋、蘋果、棉花、大棗、白糖、天然橡膠等品種，名義本金約188.26億元。總的來看，“保險+期貨”試點不僅提升了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的活躍性，也促進了農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)品種的開發(fā)。在試點運作過程中，由于期權(quán)品種較少，期貨公司只能選擇場外期權(quán)以對沖風(fēng)險，額外增加了交易費用；又因在場外進行交易，使用的是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，增加了交易風(fēng)險。因此，豐富農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)品種，有助于提高“保險+期貨”試點各參與方的積極性。

第二，“保險+期貨”模式不斷創(chuàng)新。隨著“保險+期貨”試點的推進，以此為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)模式不斷優(yōu)化，引入產(chǎn)業(yè)鏈上各層面的主體，從單一的價格保險到價格與產(chǎn)量相結(jié)合的收入保險，再到全產(chǎn)業(yè)鏈主體參與的“保險+期貨+訂單農(nóng)業(yè)”“保險+期貨+銀行（信貸）”“保險+期貨+互聯(lián)網(wǎng)”等新模式，從小范圍試點到連片甚至全縣域覆蓋，更好地體現(xiàn)了惠農(nóng)政策。

一是“保險+期貨+訂單農(nóng)業(yè)”模式。為了解決秋收后農(nóng)產(chǎn)品市場供過于求、農(nóng)產(chǎn)品滯銷的問題，“保險+期貨”試點中加入了訂單農(nóng)業(yè)，農(nóng)戶通過與農(nóng)產(chǎn)品購買者之間提前簽訂收購訂單，并按照訂單要求進行農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，解決了銷售難的問題。這不僅穩(wěn)定了農(nóng)戶的收益，保障了農(nóng)戶的糧食銷售渠道，而且也有助于企業(yè)鎖定貨源、降低成本。

二是“保險+期貨+銀行（信貸）”模式。為了解決農(nóng)業(yè)信貸中抵押品缺乏問題，銀行可以將保險單、標(biāo)準(zhǔn)倉單作為抵押物，對符合條件并有融資需求的農(nóng)戶發(fā)放貸款。

三是“保險+期貨+互聯(lián)網(wǎng)”模式。互聯(lián)網(wǎng)平臺與傳統(tǒng)金融行業(yè)的融合，提高了“保險+期貨”試點的可操作性。保險公司在互聯(lián)網(wǎng)平臺通過在線承保、理賠，極大地提高了工作效率；期貨公司通過在線平臺及時獲得承保、理賠數(shù)據(jù)，實時監(jiān)控風(fēng)險，更精準(zhǔn)地對沖風(fēng)險。同時，這一模式簡化了農(nóng)民投保環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了線上一鍵投保。

四是“保險+期貨+糧食銀行”模式。通過提供現(xiàn)代化糧庫服務(wù)，解決農(nóng)民糧食儲存難題，分散市場價格波動風(fēng)險。

五是“保險+期貨+天氣衍生品和巨災(zāi)債券”模式。以往保險公司面對農(nóng)戶轉(zhuǎn)移的自然風(fēng)險，并沒有很好的轉(zhuǎn)移渠道。如果收入保險得到進一步推廣，參保農(nóng)戶數(shù)量大幅上升，那么保險行業(yè)內(nèi)積累的自然風(fēng)險可能達到一個無法承受的水平。一旦巨災(zāi)來臨，保險公司的賠付額超過其所能承受的上限，可能導(dǎo)致保險行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，造成嚴(yán)重后果。在“保險+期貨”模式中引入天氣衍生品、巨災(zāi)債券等金融工具，可以有效解決這一難題。

“保險+期貨”模式存在的問題

“保險+期貨”試點參與主體始終堅守服務(wù)三農(nóng)的初心，逐漸擴大服務(wù)范圍和規(guī)模，創(chuàng)新和優(yōu)化項目模式，進一步促使農(nóng)業(yè)保險和期貨成為服務(wù)三農(nóng)的有效“幫手”。但是應(yīng)當(dāng)看到，現(xiàn)階段依然存在許多復(fù)雜的問題和難點。

第一，期貨和現(xiàn)貨價格偏離帶來基差風(fēng)險。一方面，我國農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量、現(xiàn)貨價格存在明顯的區(qū)域差異，而“保險+期貨”主要以期貨合約價格作為保險定價和結(jié)算的基礎(chǔ)，期貨價格與現(xiàn)貨價格變動幅度不同，存在基差風(fēng)險；另一方面，由于我國期貨市場的發(fā)展水平不高，許多新研發(fā)上市但未被市場長期檢驗的期貨或期權(quán)產(chǎn)品并不能充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能，可能導(dǎo)致保險定價存在問題。在實際操作中，不排除現(xiàn)貨價格大幅下跌，而期貨價格跌幅較小的情況，將導(dǎo)致農(nóng)民拿不到賠付，而且現(xiàn)貨銷售蒙受損失。對于商業(yè)化程度較高的生產(chǎn)大戶和龍頭企業(yè)、專業(yè)合作社來說，一旦投保后還遭受損失，將影響其對“保險＋期貨”的認(rèn)識和參與農(nóng)業(yè)保險的積極性。

第二，期貨市場發(fā)展不完善，交易品種和容量有限。對“保險+期貨”模式而言，期貨市場要有對應(yīng)的期貨產(chǎn)品，才能使得相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品交易實現(xiàn)風(fēng)險對沖。一方面，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的體系建設(shè)、交易制度與政策配套較為滯后。期貨市場農(nóng)產(chǎn)品品種有限，期權(quán)品種較少，市場的資源配置效率較低，價格風(fēng)險管理功能難以有效發(fā)揮。同時，期貨種類較少，借助場外市場進行非標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，增加了保險公司的交易成本，降低了期貨市場參與的積極性。另一方面，如果“保險+期貨”規(guī)模不斷擴大，相應(yīng)的套期保值交易規(guī)模也將不斷擴大，能否有足夠的對手盤將是一個顯著的制約因素。一旦價格保險和收入保險規(guī)模擴大，現(xiàn)有期貨市場能否承接相應(yīng)的風(fēng)險值得考慮。

第三，參與機構(gòu)過多導(dǎo)致違約風(fēng)險過度累積。隨著“保險+期貨”模式參與機構(gòu)增多，資金流動和風(fēng)險轉(zhuǎn)移過程變得更加復(fù)雜，可能會積累大量的違約風(fēng)險。相關(guān)公司自身的履約能力和對風(fēng)險的承擔(dān)能力會對最終的賠付結(jié)果產(chǎn)生重要的影響。例如，保險公司可能因為面臨巨災(zāi)風(fēng)險無力賠付等原因而違約;期貨公司可能因為體量小而在與保險公司的談判中處于弱勢地位，面臨保險公司對其盈利空間的擠壓，再加上場外期權(quán)不受監(jiān)管，進而選擇違約;農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)加工企業(yè)可能因為自身經(jīng)營管理不善，無力完成原定的訂單收購而違約。與原有的農(nóng)業(yè)風(fēng)險相比，實施“保險+期貨”及其擴展模式產(chǎn)生的違約風(fēng)險如果積累到一定的程度，可能會導(dǎo)致該金融支農(nóng)體系的自我崩潰。

第四，跨行業(yè)融合創(chuàng)新加大監(jiān)管難度。“保險+期貨”是管理農(nóng)業(yè)風(fēng)險的金融跨界合作，由于實施時間尚短，目前仍在各地試點運行，并未形成成熟的實施流程和管理方法。一方面，該模式涉及的監(jiān)管主體較多，很可能導(dǎo)致監(jiān)管出現(xiàn)盲區(qū)和漏洞；另一方面，該模式需要各地農(nóng)業(yè)、財政等相關(guān)部門的配合，導(dǎo)致分管機構(gòu)過多，難以厘清各自職責(zé)邊界并協(xié)調(diào)統(tǒng)一行動，給體系化解決方案的實施帶來巨大的困難。在實際應(yīng)用中，如果保險公司和期貨公司進行監(jiān)管套利，可能會在保費和權(quán)利金的厘定上進行信息交流和資金轉(zhuǎn)移，甚至還可能出現(xiàn)利用監(jiān)管漏洞進行內(nèi)幕交易等違規(guī)行為。一旦期貨市場出現(xiàn)更大的風(fēng)險，農(nóng)業(yè)保險就會出現(xiàn)較大損失，甚至?xí)绊懸呀?jīng)正常開展的農(nóng)業(yè)保險業(yè)務(wù)。

優(yōu)化“保險+期貨”業(yè)務(wù)環(huán)境，提高風(fēng)險管理水平

目前，應(yīng)對已有模式進行客觀全面的總結(jié)，充分發(fā)揮各方面的專業(yè)優(yōu)勢，有針對性地提出解決方案和對策建議，形成保險、期貨、農(nóng)戶的風(fēng)險利益更加均衡的運行模式，讓廣大農(nóng)民能實實在在地看到這項業(yè)務(wù)帶來的好處。

第一，完善期貨市場和保險市場，加強業(yè)務(wù)和模式創(chuàng)新。“保險+期貨”模式的試點與推廣對農(nóng)產(chǎn)品保險市場、期貨市場的產(chǎn)品種類與活躍度提出較高要求。在農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈上，農(nóng)戶、合作社、家庭農(nóng)場、專業(yè)大戶與農(nóng)業(yè)企業(yè)對風(fēng)險管理的需求不同，且在不同生產(chǎn)階段面臨不同的風(fēng)險。對此，首先，保險公司應(yīng)積極聯(lián)合商品交易所設(shè)計保險產(chǎn)品，為處于不同生產(chǎn)階段的不同經(jīng)營主體提供相應(yīng)的保險產(chǎn)品，并且合理確定賠償標(biāo)準(zhǔn)。簡化產(chǎn)品設(shè)計，便于經(jīng)營主體直觀地觀察價格波動，以便進行風(fēng)險管理。其次，“保險+期貨”主要通過場外期權(quán)進行風(fēng)險對沖，期貨市場應(yīng)適時推出新型農(nóng)產(chǎn)品金融衍生品填補空白，大力開發(fā)場內(nèi)期權(quán)交易，完善已有品種的交易規(guī)則設(shè)計，為保險公司提供更加活躍的風(fēng)險管理渠道，構(gòu)建較為完善的“保險＋期貨”產(chǎn)品鏈條。推進場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)協(xié)同發(fā)展，降低種植主體的風(fēng)險管理成本，為保險公司與期貨公司提供更多的風(fēng)險對沖選擇。最后，加快推出天氣衍生品、巨災(zāi)債券和碳期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)移積累在保險公司的自然風(fēng)險，這也是“保險+期貨”模式實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的前提條件。此外，可考慮將“保險+期貨”模式引入碳排放權(quán)交易中，全面提升綠色金融發(fā)展水平。

第二，推動金融市場對外開放，引入多元交易主體。從全球來看，期貨市場具有定價中心的地位，每個風(fēng)險管理主體均可直接利用期貨市場進行風(fēng)險管理。為提高“保險+期貨”模式的定價效率和運行效果，應(yīng)提升我國期貨市場在全球的定價話語權(quán)。一方面，鼓勵中國企業(yè)走出去，投資碼頭和倉庫等物流設(shè)施，進而為境外設(shè)立交割倉庫提供重要保障；另一方面，進一步引入境外投資者、機構(gòu)投資者，培育更多的合格投資者，拓展農(nóng)產(chǎn)品期貨市場深度，使境內(nèi)外期貨價格趨向一致，抑制境內(nèi)期貨市場的過度投機傾向，提高我國期貨市場的國際影響力，逐漸形成全球定價中心。

第三，健全跨業(yè)合作監(jiān)管制度，引導(dǎo)金融機構(gòu)合規(guī)經(jīng)營。以“保險+期貨”及其擴展模式為基礎(chǔ)構(gòu)建的農(nóng)村金融支持體系，是一套包含保險、期貨、銀行、互聯(lián)網(wǎng)、涉農(nóng)企業(yè)等多行業(yè)在內(nèi)的、有機統(tǒng)一的綜合性金融支農(nóng)服務(wù)體系。從監(jiān)管層面看，必須未雨綢繆，引導(dǎo)金融機構(gòu)合規(guī)經(jīng)營，保障“保險+期貨”項目的可持續(xù)性。一方面，及時出臺相關(guān)政策法規(guī)和配套的監(jiān)管制度，建立健全監(jiān)管體系，防范各類風(fēng)險尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險；另一方面，建立“保險+期貨”模式運行數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)交互平臺，實現(xiàn)保單和期貨合約要素、流程的線上查閱，不斷完善流程規(guī)則、市場結(jié)構(gòu)，為試點的可持續(xù)性運行和推廣提供堅實的基礎(chǔ)。■

（責(zé)任編輯 賈瑛瑛）