11月16日，阿里發(fā)布2024財(cái)年第二季度（即2023年9月30日為止的三個(gè)月）業(yè)績公告。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該季度實(shí)現(xiàn)營收2247.9億元人民幣，同比增長9%；經(jīng)營利潤335.84億元，同比增長34%；調(diào)整后EBITDA 492.4億元，同比增長14%；調(diào)整后凈利潤401.9億元，同比增長19%。

深入分析阿里巴巴的財(cái)報(bào)后不難發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)表現(xiàn)都在穩(wěn)步增長。

盡管眼下全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，但阿里巴巴通過持續(xù)的變革和創(chuàng)新，在較大體量之下，依然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的營收增長，以及較好的利潤水平，鎖定了增長的確定性。

變革，讓阿里巴巴重新迸發(fā)出生機(jī)活力，也使得該公司的內(nèi)生性成長得到持續(xù)的兌現(xiàn)。

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成熟業(yè)務(wù)獨(dú)立面向市場(chǎng)，成長動(dòng)能多點(diǎn)釋放

今年3月，阿里巴巴啟動(dòng)“1+6+N”組織變革，其更多成熟業(yè)務(wù)開始獨(dú)立面向市場(chǎng)。如今，改革成效已經(jīng)在財(cái)報(bào)中開始體現(xiàn)，多個(gè)業(yè)務(wù)板塊的成長動(dòng)能迎來釋放。

從最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，全球化（海外電商+菜鳥）、本地生活、大文娛、夸克等業(yè)務(wù)板塊的收入在季度內(nèi)均實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長。其中，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)的收入同比增長了53%，菜鳥集團(tuán)的收入同比增長了25%，持續(xù)表現(xiàn)出色。淘天集團(tuán)收入同比增長4%，持續(xù)夯實(shí)基本盤，其中批發(fā)業(yè)務(wù)更是大幅增長18%。本地生活集團(tuán)的收入同比增長了16%，大文娛集團(tuán)的收入同比提升了11%。

反映到利潤層面，從經(jīng)調(diào)整EBITA來看，各大業(yè)務(wù)板塊也均各有表現(xiàn)：

淘天集團(tuán)的經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長為3%，繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定。阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)虧損大幅收窄49%，本地生活服務(wù)虧損收窄23%，大文娛集團(tuán)虧損收窄44%，幾大重投入和“爬坡型”的業(yè)務(wù)板塊正逐步改善經(jīng)營狀況，業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，減虧力度持續(xù)，業(yè)務(wù)質(zhì)量均得到有效提升。典型業(yè)務(wù)為：菜鳥集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長，增幅達(dá)到625%，云智能集團(tuán)業(yè)務(wù)增長44%。

聚焦到各業(yè)務(wù)板塊亮點(diǎn)上，不難看到，淘天業(yè)務(wù)基本盤相當(dāng)穩(wěn)固。財(cái)報(bào)顯示，淘寶APP用戶數(shù)、交易買家數(shù)、訂單量均錄得持續(xù)增長，其中，88VIP會(huì)員數(shù)規(guī)模超3000萬，實(shí)現(xiàn)同比兩位數(shù)增長。而剛剛落下帷幕的雙十一，參與商家、交易買家及訂單量較去年同期相比也均錄得正增長。

此外，國際業(yè)務(wù)快速發(fā)展，包括Lazada、速賣通、Trendyol等多個(gè)主要零售平臺(tái)表現(xiàn)強(qiáng)勁。本財(cái)報(bào)季度內(nèi)，AIDC零售商業(yè)整體訂單同比增長約28%。

本地生活業(yè)務(wù)修復(fù)強(qiáng)勁，季度整體訂單同比增長近20%，年度活躍消費(fèi)者（AAC）季度環(huán)比持續(xù)增長。文娛相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)展現(xiàn)活力，大麥網(wǎng)GMV錄得三位數(shù)同比增長，繼續(xù)保持其行業(yè)*地位。由阿里影業(yè)聯(lián)合出品并擔(dān)任主宣發(fā)的動(dòng)畫《長安三萬里》，成為2023年至今票房表現(xiàn)*的動(dòng)畫電影。

一系列成熟的業(yè)務(wù)分拆為獨(dú)立的業(yè)務(wù)單元之后，各組織在經(jīng)營上的機(jī)能性提升，帶動(dòng)阿里整體的經(jīng)營活力也得到有效激活。

這背后的原因不能理解，一方面在于業(yè)務(wù)板塊分拆后，權(quán)責(zé)機(jī)制更為分明，業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司在自負(fù)盈虧下，更加專注于自身的運(yùn)營和市場(chǎng)開發(fā)，提升經(jīng)營效率。因此具備更大的靈活性和創(chuàng)新空間?？梢哉f，阿里的主動(dòng)變革，能夠幫助這些業(yè)務(wù)更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化和客戶需求，從而抓住新的增長機(jī)會(huì)。

另一方面，在獨(dú)立運(yùn)作后，各業(yè)務(wù)板塊可以更好地優(yōu)化資源配置，將資源和注意力集中在核心業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略發(fā)展方向上。更重要的是，獨(dú)立面向市場(chǎng)的業(yè)務(wù)間協(xié)同并未因此消失。如海外電商與菜鳥一起在海外開疆拓土，商流與物流結(jié)合不僅能更好服務(wù)消費(fèi)者，也一起創(chuàng)造了巨大的增長空間；大文娛集團(tuán)各業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)持續(xù)凸顯，大麥與優(yōu)酷聯(lián)動(dòng)的TFBOYS十周年演唱會(huì)打破優(yōu)酷線上付費(fèi)演出紀(jì)錄。

阿里主動(dòng)變革釋放的活力與生產(chǎn)力十分顯著，各業(yè)務(wù)不僅更加獨(dú)立面向市場(chǎng)競爭，也保留了原本業(yè)務(wù)間協(xié)同優(yōu)勢(shì)，因此，順延著向上的大方向，阿里還將有望持續(xù)兌現(xiàn)成長動(dòng)能的釋放。

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阿里云不再完全分拆，還將加大投入背后的邏輯

阿里在此次財(cái)報(bào)公布不再推進(jìn)云智能集團(tuán)的完全分拆，市場(chǎng)感到意外。這是否有悖于此前公布的戰(zhàn)略調(diào)整？

實(shí)際上，企業(yè)的戰(zhàn)略往往需要有一定的敏捷性和靈活性，避免陷入教條主義的窠臼當(dāng)中，快速適應(yīng)市場(chǎng)變化、競爭壓力和外部環(huán)境的不確定性。

不對(duì)云業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，我們認(rèn)為，阿里有著深刻的考量。

一方面，云業(yè)務(wù)是阿里巴巴的重要戰(zhàn)略方向之一，也是當(dāng)前和未來發(fā)展的重要增長點(diǎn)。阿里云作為全球*的云計(jì)算平臺(tái)之一，擁有龐大的客戶群和廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，同時(shí)也面臨著激烈的市場(chǎng)競爭和不斷變化的行業(yè)趨勢(shì)。

這也意味著，阿里需要對(duì)云業(yè)務(wù)持續(xù)投入，保持長期發(fā)展定力，以保持*地位和實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，因此保留在集團(tuán)內(nèi)部，能夠更好的發(fā)揮“集中力量辦大事”的優(yōu)勢(shì)，讓集團(tuán)直接觸達(dá)業(yè)務(wù)線，推動(dòng)云業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大。

另一方面，在當(dāng)前AI浪潮和復(fù)雜多變的國際形勢(shì)下，云計(jì)算具有一定特殊性的領(lǐng)域。

正如財(cái)報(bào)中所提到的，美國近期擴(kuò)大對(duì)先進(jìn)計(jì)算芯片出口的限制，給云智能集團(tuán)的前景帶來不確定性。因此，公司保持審慎的態(tài)度，提前研判風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)措施，也有助于整體業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，同時(shí)也反映了公司對(duì)投資人、股東負(fù)責(zé)對(duì)態(tài)度。

最后，從業(yè)務(wù)協(xié)同層面來看，云業(yè)務(wù)保留在集團(tuán)內(nèi)部與核心電商業(yè)務(wù)將形成更好的融合優(yōu)勢(shì)。

從過往來看，也正是電商業(yè)務(wù)的崛起帶動(dòng)了云計(jì)算業(yè)務(wù)的量變，最典型的莫過于雙十一，能夠滿足如此高峰值的算力背后離不開云業(yè)務(wù)的支撐。

眼下，伴隨直播電商業(yè)務(wù)、以及AI技術(shù)的應(yīng)用，云業(yè)務(wù)與電商業(yè)務(wù)的協(xié)同與融合也將更為緊密，因此將云業(yè)務(wù)保留在集團(tuán)內(nèi)部，可以更好地滿足電商業(yè)務(wù)的需求，并提供更加穩(wěn)定、高效的云計(jì)算服務(wù)，同時(shí)也將有機(jī)會(huì)開發(fā)出更加智能化、個(gè)性化的產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展和競爭力提升。

綜上，阿里云不再完全分拆并加大戰(zhàn)略投入，實(shí)際上是公司對(duì)云業(yè)務(wù)的重視和對(duì)長期主義的堅(jiān)持。

這一在當(dāng)前看起來*的決策，意圖使得阿里云在激烈的市場(chǎng)競爭中保持*地位，并為公司帶來更加廣闊的發(fā)展機(jī)遇。

相對(duì)于以往，可體現(xiàn)出，阿里在發(fā)展過程中似乎更加注重以長遠(yuǎn)視角去謀劃業(yè)務(wù)布局，同時(shí)審慎經(jīng)營態(tài)度、實(shí)事求是，主次分明的極簡風(fēng)格逐漸形成，經(jīng)過一次次洗禮之后、重新定位起航的阿里似乎多了一絲濃厚的本土味道，這樣的阿里，真的與以往不同了。

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業(yè)務(wù)生態(tài)加速“飛輪轉(zhuǎn)動(dòng)”，

如何看待阿里增長的確定性？

在阿里的戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)務(wù)分拆等一系列動(dòng)作下，不難看到阿里的內(nèi)生增長動(dòng)能得到了有效釋放，同時(shí)全球化生態(tài)布局和科技投入也為公司帶來了新的增長機(jī)遇。

在這個(gè)背景下，當(dāng)下該如何看待阿里后續(xù)增長的確定性呢？

首先，不可否認(rèn)阿里的業(yè)務(wù)生態(tài)布局已經(jīng)日趨完善，從電商、云計(jì)算、數(shù)字媒體到物流、金融等領(lǐng)域都有涉及，形成了較為完整的生態(tài)系統(tǒng)。

這種多元化的業(yè)務(wù)布局不僅可以有效地降低單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，各業(yè)務(wù)彼此間也可以相互促進(jìn)，相互賦能，形成有機(jī)協(xié)同。同時(shí)，公司內(nèi)部各業(yè)務(wù)板塊通過分拆等調(diào)整，也正持續(xù)釋放新的增長動(dòng)能。

往后看，隨著后續(xù)一系列成熟業(yè)務(wù)的分拆上市，不僅有助于業(yè)績層面得到強(qiáng)化，同時(shí)在估值層面也將帶給公司價(jià)值重塑的機(jī)會(huì)。

其次，阿里的全球化戰(zhàn)略也在不斷加速推進(jìn)。伴隨中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)加速全球化布局已是大勢(shì)所趨。在此背景下，阿里也加快了海外市場(chǎng)布局的步伐。

如今隨著公司層面逐步由過去各業(yè)務(wù)板塊“分散”的出海，聚攏到形成體系化的全球化布局，阿里的海外業(yè)務(wù)有望邁上新的臺(tái)階。從此次財(cái)報(bào)中亦能夠看到，海外業(yè)務(wù)（國際數(shù)字商業(yè)+菜鳥）已經(jīng)成為推動(dòng)公司整體營收增長的重要驅(qū)動(dòng)所在。

最后，阿里的科技投入也在持續(xù)加強(qiáng)。在云計(jì)算、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)領(lǐng)域，阿里不斷加大投入力度，積極推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用推廣，構(gòu)筑數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)。

僅從AI來看，AI技術(shù)可以賦能電商領(lǐng)域，提升電商平臺(tái)的智能化水平，提高用戶體驗(yàn)，也可以與云計(jì)算相結(jié)合，提升底層基礎(chǔ)設(shè)施能力，為云計(jì)算客戶提供更加高效、可靠的服務(wù)。

如今，阿里自有的大語言模型“通義千問”已推出2.0升級(jí)版本，阿里云針對(duì)包括金融?游戲等特定行業(yè)推出8個(gè)垂直模型?后續(xù)隨著這一系列前沿探索和創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局也將有望為阿里帶來更多新的增長機(jī)遇，也幫助其提升自身業(yè)務(wù)生態(tài)效率、降低成本。

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總結(jié)

在投資中，發(fā)掘優(yōu)秀的企業(yè)，尋找低估值機(jī)會(huì)，本質(zhì)上也是在不確定的環(huán)境中尋找確定性的一個(gè)過程。

而在這個(gè)過程中，投資者需要關(guān)注公司的戰(zhàn)略動(dòng)作以及資本市場(chǎng)未來的預(yù)期和公司的長期價(jià)值。

不難判斷阿里在變革后已經(jīng)步入新的拐點(diǎn)，因此市場(chǎng)有理由應(yīng)該重新審視其價(jià)值，簡單總結(jié)起來就兩個(gè)關(guān)鍵的硬核邏輯：

一是，阿里的組織變革與新戰(zhàn)略大圖使其更加專注于自身的運(yùn)營和市場(chǎng)開發(fā)，并具備更大的靈活性和創(chuàng)新空間。

二是，全球化生態(tài)布局和科技投入為阿里帶來了更多的機(jī)會(huì)和想象空間。這些措施有助于阿里釋放內(nèi)生增長動(dòng)能，拓展海外市場(chǎng)，提升科技實(shí)力和競爭力，為阿里未來發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

由此判斷出阿里的增長具有較高的確定性，相信這種確定性也將大概率會(huì)持續(xù)下去。

更為重要的是，未來的阿里將繼續(xù)保持足夠的韌性定力，在諸多挑戰(zhàn)和機(jī)遇面前，不斷獲得鞏固的增長態(tài)勢(shì)機(jī)會(huì)，并有能力為投資者帶來持續(xù)的回報(bào)。

如今的阿里雖然告別了很多人和事。但是，向前邁步和適應(yīng)變化依然是其不變之道。市場(chǎng)得到的是一個(gè)更加專注、瞄準(zhǔn)目標(biāo)的阿里，這才是*確定性的阿里，不是嗎？