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文|魯植宸

總體觀點(diǎn)

本文認(rèn)為總體而言市場(chǎng)將以辯證向好的趨勢(shì)發(fā)展，中長(zhǎng)期復(fù)蘇勢(shì)頭明朗，短期波動(dòng)不可避免。投資策略上，應(yīng)該注重投資品類的輪換，尤其是股票和債券市場(chǎng)的偏重輪換。在具體的板塊選擇上，消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)修復(fù)賽道受到最多管理人偏好，城投債和房地產(chǎn)企業(yè)債也受到不同程度的看好和看空，具體原因在于對(duì)政策影響和歷史數(shù)據(jù)的判斷不同。

宏觀經(jīng)濟(jì)

影響宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的主要因素是：房地產(chǎn)政策的調(diào)整、防疫政策的優(yōu)化、海外通脹數(shù)據(jù)的回落。合晟和友山基金認(rèn)為市場(chǎng)整體信心上揚(yáng)，未來中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期保持樂觀；久期等機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)將面臨現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)，短期內(nèi)會(huì)新冠感染人數(shù)快速上升和地產(chǎn)供給需求端不匹配會(huì)沖擊經(jīng)濟(jì)，貨幣政策的效果也有限制。

股票市場(chǎng)

更多的機(jī)構(gòu)包括久期、寬投資本和進(jìn)化均認(rèn)為A+H股已到底部，拐點(diǎn)形勢(shì)明朗，并給出明確的板塊選擇和風(fēng)格偏好；凱豐短期內(nèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)震蕩，需要留意市場(chǎng)不確定性；橋水中國和友山基金重點(diǎn)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)做出預(yù)測(cè)，認(rèn)為美股將交易盈利下降，預(yù)計(jì)可能會(huì)迎來一輪下跌。

債券市場(chǎng)

久期回顧利率債券市場(chǎng)狀況，認(rèn)為在強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的背景，應(yīng)適當(dāng)擇機(jī)參與反彈交易。凱豐同樣認(rèn)為防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策放松對(duì)債市并無明顯利好。信用債方面，久期提出城投債總體而言實(shí)質(zhì)違約的風(fēng)險(xiǎn)不大，房地產(chǎn)企業(yè)債須斟酌配置。銀葉投資主要分析房地產(chǎn)企業(yè)債不同層次的發(fā)展可能性，合晟則看好房地企債出現(xiàn)大幅上漲。

大宗商品

千象資產(chǎn)專注于商品市場(chǎng)趨勢(shì)，大宗商品整體表現(xiàn)明顯回暖，而凱豐資本對(duì)不同商品價(jià)格走勢(shì)均給出相對(duì)保守的觀點(diǎn)，認(rèn)為不同商品的下跌風(fēng)險(xiǎn)都需要被關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；市場(chǎng)不穩(wěn)定性因素依舊；不構(gòu)成投資建議

魯植宸：多因子與ESG策略組分析師，中國科學(xué)院碩士，曾在頭部券商自營從事量化投研和實(shí)盤管理工作，在人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)算法的量化應(yīng)用方面有從學(xué)術(shù)研究到策略設(shè)計(jì)、實(shí)盤落地及策略管理的全周期經(jīng)驗(yàn)，研究方向覆蓋機(jī)器學(xué)習(xí)算法、多因子模型-策略設(shè)計(jì)、建模訓(xùn)練過程優(yōu)化、樣本特征處理技術(shù)、ESG策略和指數(shù)編制等。

徐建華：總監(jiān)，多因子與ESG策略組首席，先后就職于MSCIBarra公司和標(biāo)普公司等專業(yè)研究機(jī)構(gòu)，具有十多年金融市場(chǎng)研究、統(tǒng)計(jì)建模等專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。為多家銀行、基金和保險(xiǎn)等資管客戶提供因子模型、投資組合優(yōu)化管理、基金評(píng)價(jià)、指數(shù)研究以及風(fēng)險(xiǎn)管理等咨詢。

陳添奕：多因子與ESG策略組研究員，美國杜克大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，F(xiàn)RM，曾任MSCIBarra及美國貝萊德集團(tuán)等，主要負(fù)責(zé)多資產(chǎn)量化模型和策略研究、指數(shù)，基金研究和FOF策略、ESG、氣候風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)組合管理系統(tǒng)等投資研究服務(wù)。

證券研究報(bào)告名稱：《私募策略與展望：未來市場(chǎng)辯證向好，投資品類偏重輪換》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2022年1月9日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：

魯植宸 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S1440522080005

免責(zé)聲明

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