很多基金投資者總把基金凈值作為基金的價(jià)格，誤解了其實(shí)投資基金的本質(zhì)是在購(gòu)買一種資產(chǎn)管理服務(wù)，“買”基金真正的價(jià)格其實(shí)是包含管理費(fèi)、認(rèn)購(gòu)費(fèi)、托管費(fèi)等綜合服務(wù)費(fèi)?；鹜顿Y者認(rèn)購(gòu)基金時(shí)，不應(yīng)該關(guān)心凈值的高低，而應(yīng)該更加關(guān)心各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)率的高低和收取方式。

但現(xiàn)實(shí)情況是，絕大部分基民根本搞不清投資基金有哪些費(fèi)用，也很少去關(guān)心這些費(fèi)用價(jià)格的高低，甚至專業(yè)從事基金銷售的從業(yè)者也很難說清楚各種費(fèi)用是由誰收取，由誰承擔(dān)。俗話說的好，省到就是賺到！在投資收益率日益下降的今天，基金投資者很有必要弄清楚這些折損你基金收益的各項(xiàng)費(fèi)用。因此，我們?cè)敿?xì)梳理了投資中國(guó)公募基金會(huì)遭遇的各類費(fèi)用的費(fèi)率和收取方式，參見下表1、表2。

表1 投資中國(guó)公募基金交易費(fèi)用明細(xì)表

表2 投資中國(guó)公募基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用明細(xì)表

從費(fèi)用構(gòu)成來看，中國(guó)公募基金在生命周期中產(chǎn)生的費(fèi)用大致可分為兩大類：一是單次支付的交易費(fèi)用，是在基金銷售過程中發(fā)生的、投資者在買賣基金份額時(shí)產(chǎn)生的費(fèi)用，它是由基金投資者直接承擔(dān)的費(fèi)用；二是間接承擔(dān)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，是在基金管理過程中發(fā)生的、投資者持有基金過程中產(chǎn)生的費(fèi)用，它是由基金資產(chǎn)承擔(dān)的費(fèi)用。需要說明的是，雖然我國(guó)公募基金為契約型基金，但基金資產(chǎn)也是獨(dú)立核算的，基金資產(chǎn)其實(shí)就是全體基金持有人資產(chǎn)的總合。交易費(fèi)用直接在買賣公募基金的環(huán)節(jié)收取，主要有認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)和轉(zhuǎn)換費(fèi)；運(yùn)營(yíng)費(fèi)用是隱性費(fèi)用，如管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等，這些費(fèi)用不直接向投資者收取，而是從公募基金資產(chǎn)中每日計(jì)提，投資者感受不到這些費(fèi)用的發(fā)生。

在我國(guó)，開放式基金認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)的收取方式一般有兩種。一種稱為前端收費(fèi)，另一種稱為后端收費(fèi)。前端收費(fèi)指的是你在購(gòu)買開放式基金時(shí)就支付認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)的付費(fèi)方式。后端收費(fèi)指的則是你在購(gòu)買開放式基金時(shí)并不支付認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)，等到賣出時(shí)才支付的付費(fèi)方式。其中，前端收費(fèi)模式下認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)率會(huì)隨著認(rèn)/申購(gòu)量的增加而降低。后端收費(fèi)模式下認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)率與時(shí)間成反比，即持有時(shí)間越長(zhǎng)，費(fèi)率越低，直至為零。

公募基金還會(huì)按照收費(fèi)方式的不同設(shè)置基金份額類別，比如常見的A/C類份額。其中，A類份額是有認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)而沒有銷售服務(wù)費(fèi)，并且其認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)在認(rèn)/申購(gòu)的時(shí)候就需要繳納，也就是常說的前端收費(fèi)模式；B類份額同樣有認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)而沒有銷售服務(wù)費(fèi)，并且在贖回基金時(shí)才收認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)，也就是常說的后端收費(fèi)模式；C類份額免收認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)，只收取銷售服務(wù)費(fèi)。詳細(xì)費(fèi)率參見表3、表4。

表3 A、C類基金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

表4 B類基金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

在我國(guó)B類基金品種較少，A類和C類比較常見，具體選哪個(gè)，可以根據(jù)持有期限和具體基金決定。一般來說，A類基金更適合長(zhǎng)期持有，C類基金適合沒有期限目標(biāo)，喜歡短期操作的人。如果你計(jì)劃做短線投資（一年以內(nèi)），一般選擇C類基金比較合適，因?yàn)镃類基金是根據(jù)持有天數(shù)來收費(fèi)的，一年在0.4%左右，并且沒有認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)；如果你計(jì)劃持有超過一年，則選擇A類基金更合適，一次繳納約0.15%的費(fèi)用，同時(shí)持有時(shí)間越長(zhǎng)，贖回費(fèi)越低，甚至可以為0，并且還沒有每年的銷售服務(wù)費(fèi)。

不難看出，公募基金收費(fèi)名目多、方式雜，在實(shí)際交易中如果不特別注意，就會(huì)付出不少成本。實(shí)踐中，許多投資者往往會(huì)因過度注意基金凈值的變動(dòng)而忽略了頻繁買賣基金導(dǎo)致基金手續(xù)費(fèi)過高的問題。比如有的投資者認(rèn)為，‘買基金不貪多，只要能賺到一點(diǎn)小錢，就趕緊賣掉落袋為安’，這種方法可行嗎？并不見得。因?yàn)榛痤l繁交易的成本太高了，折騰來折騰去可能都是在給別人貢獻(xiàn)收益！一次完整的基金交易，往往涉及申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、管理費(fèi)、托管費(fèi)等項(xiàng)目。在此，以大家較熟悉的申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)為例，闡述一下投資者在不同交易頻率下買賣基金時(shí)付出成本的差異。

現(xiàn)已知中歐醫(yī)療健康混合A，其申購(gòu)費(fèi)率和贖回費(fèi)率信息如下表5所示。

表5 中歐醫(yī)療健康混合A收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

我們假設(shè)有五位投資者均使用3000元于基金成立日（基金凈值為1）在天天基金平臺(tái)購(gòu)買中歐醫(yī)療健康混合A，自購(gòu)買日起，分別持有該基金4天、7天、30天、1年、2年，然后全部贖回，再購(gòu)買與中歐醫(yī)療健康混合A具有相同收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的新發(fā)基金，五位投資者的換倉(cāng)頻率分別為4天、7天、30天、1年、2年，持倉(cāng)區(qū)間為4年（365天/年），同時(shí)為了方便計(jì)算，我們忽略基金凈值波動(dòng)，五位投資者交易費(fèi)詳情見表6所示。

表6 投資者1~投資者5的交易費(fèi)詳情

從中我們可以看出，投資者持有時(shí)間越短，買賣基金越頻繁，其所需付出的交易費(fèi)成本就越高，如果基金持有期不滿七天，還要被收取1.5%的懲罰性贖回費(fèi)，成本會(huì)更高。其中投資者1僅持有4天的手續(xù)費(fèi)就有49.43元，是投資者2（多持有3天）的1.8倍，投資者5（長(zhǎng)期持有）的11倍，而當(dāng)4年結(jié)束后，令人吃驚的是投資者1的手續(xù)費(fèi)總額已經(jīng)高達(dá)18040.44元，是投資者2 的3.2倍，投資者5的2007.5倍。這筆手續(xù)費(fèi)對(duì)于大多數(shù)投資者來說已然是一筆不可小覷的成本，可見頻繁交易并不明智，這會(huì)平白比別人多支出好幾倍的交易費(fèi)用，徒增成本。我們還可以想象一下，如若再加上基金凈值波動(dòng)的損益、管理費(fèi)、托管費(fèi)等隱性成本、買賣基金的時(shí)點(diǎn)、購(gòu)買基金的渠道等等因素，我們可能就知道為什么到頭來自己只是在“白忙活”抑或“血本無歸”了。

中國(guó)基民總是把基金凈值誤以為是基金價(jià)格，但其實(shí)基民購(gòu)買的是資產(chǎn)管理服務(wù)，與資管相關(guān)的各項(xiàng)費(fèi)用價(jià)格——費(fèi)率才是基民更應(yīng)該關(guān)心的。經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國(guó)公募基金行業(yè)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但是對(duì)比美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，服務(wù)水平有待提升，費(fèi)率水平也有進(jìn)一步下行的空間。隨著公募基金的不斷放開，個(gè)人系、外資系的基金公司紛紛進(jìn)入中國(guó)，競(jìng)爭(zhēng)開始加劇，相信未來中國(guó)基民一定能夠獲得性價(jià)比更好的資管服務(wù)！

內(nèi)容源自巫景飛個(gè)人公眾號(hào)“商業(yè)知行俠”

（作者巫景飛為上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授）