翻開現(xiàn)代青年人的焦慮清單，“工作焦慮”、“婚姻焦慮”、“容貌焦慮”擠走了許多本應(yīng)快樂的日子。而伴隨著老齡化進(jìn)程的加速，清單上逐漸多了一項(xiàng)：“養(yǎng)老焦慮”。當(dāng)它在青年群體中蔓延開來時(shí)，規(guī)劃養(yǎng)老也開始早早被提上了日程。

26歲的劉超（化名）是廣州人，從上海某高校畢業(yè)后便回到自己老家工作。和父母生活在一起讓他對于養(yǎng)老有著更加深刻的認(rèn)識?！耙郧耙恢庇X得養(yǎng)老有國家養(yǎng)老金的支撐就夠了，但是現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)根本不是這么一回事，父母的退休金可能對他們來說剛剛好，但我對我老年的生活質(zhì)量還是比較擔(dān)憂的，還是需要提前為養(yǎng)老做準(zhǔn)備?！?/p>

劉超這樣的案例顯然并不在少數(shù)。根據(jù)2019年中國青年報(bào)社社會調(diào)查中心聯(lián)合問卷網(wǎng)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，有89.3%的受訪者關(guān)注養(yǎng)老問題，其中有27.5%的受訪者表示“非常關(guān)注”。

知乎上曾有一篇名為“1.76億獨(dú)生子女的養(yǎng)老焦慮”的文章獲得了1.5w的熱度。開篇*句話便道盡了當(dāng)代年輕人的現(xiàn)狀：父母漸老，孩子還小，*代獨(dú)生子女的養(yǎng)老危機(jī)，已經(jīng)到來。

而現(xiàn)在，除了贍養(yǎng)父母的壓力外，青年人對自己老年后處境的擔(dān)憂也開始變得愈發(fā)強(qiáng)烈。

01、養(yǎng)老困境

自上世紀(jì)90年代以來，我國人口老齡化的趨勢就開始逐漸顯現(xiàn)，近兩年更是呈現(xiàn)出加速的狀態(tài)。

2021年我國老齡化人口占比達(dá)到了14.2%，30年前這一數(shù)字僅為5.6%。而這標(biāo)志著我國正式邁入了老齡社會，伴隨著平均壽命的不斷提升，據(jù)OECD預(yù)測，中國將于2035年步入超老齡社會，2045年中國65歲以上人口占比將達(dá)到25%。

在步入超老齡社會的同時(shí)，我國養(yǎng)老金結(jié)余也極有可能耗盡。根據(jù)《中國養(yǎng)老金精算報(bào)告2019-2050》，在保留現(xiàn)在財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制的情況下，2028年養(yǎng)老金當(dāng)期收支出現(xiàn)缺口，累計(jì)結(jié)余到2027年將到達(dá)頂點(diǎn)，到2035年累計(jì)結(jié)余耗盡。

在養(yǎng)老形勢日益嚴(yán)峻的情形下，許多長輩過去所信奉的傳統(tǒng)養(yǎng)老方式和未來養(yǎng)老現(xiàn)實(shí)之間的鴻溝也在逐漸顯現(xiàn)。

譬如通過儲蓄養(yǎng)老很難覆蓋掉通貨膨脹和老年人的醫(yī)療以及護(hù)理問題；通過政府養(yǎng)老卻只能保證基本生活開銷，同時(shí)要面臨賬戶結(jié)余耗盡的可能；養(yǎng)兒防老要面臨“4-2-1”家庭模式所帶來的贍養(yǎng)壓力；機(jī)構(gòu)養(yǎng)老則會面臨生活品質(zhì)大幅下降的問題等。

當(dāng)基本養(yǎng)老金僅能維持溫飽，而青年人卻想要跑贏通脹并且在退休后擁有一定的生活品質(zhì)，那么實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老金的長期穩(wěn)健增值，即投資養(yǎng)老成為了此中應(yīng)有之義。

縱觀我國養(yǎng)老金體系的基本架構(gòu)：*支柱基本養(yǎng)老金由政府兜底，第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金由單位發(fā)起，而第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金則是個(gè)人自愿發(fā)起，這無疑給青年人投資養(yǎng)老提供了新的選擇。

02、稅收優(yōu)惠與Y份額

2022年4月21日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），明確了個(gè)人養(yǎng)老金的參加范圍、制度模式、繳費(fèi)上限、可投范圍、待遇領(lǐng)取等，加快推動了個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的建設(shè)。

簡單概括來講，該《意見》規(guī)定了對于基本養(yǎng)老金的參與者，他們可以在當(dāng)年的任意時(shí)間多次任意轉(zhuǎn)入累計(jì)最高1.2w元到個(gè)人養(yǎng)老金賬戶中用以購買諸如銀行理財(cái)、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等規(guī)定的產(chǎn)品，并在退休后進(jìn)行提取。

數(shù)據(jù)來源：華夏基金

而在該政策中，稅收優(yōu)惠是*的亮點(diǎn)之一，主要體現(xiàn)在繳費(fèi)、投資以及領(lǐng)取三個(gè)環(huán)節(jié)。其中繳費(fèi)環(huán)節(jié)中的稅收優(yōu)惠體現(xiàn)在兩方面：①稅收遞延；②納稅降檔。

前者主要指轉(zhuǎn)入金額1.2w所對應(yīng)的個(gè)人所得稅暫不征收，可通過申請退稅的方式返還，待退休后提取時(shí)以3%的稅率征收。

納稅降檔的優(yōu)惠并非所有人都能夠享受到，更多的是憑借機(jī)緣巧合。以稅前月收入18000的劉某為例，全年扣除60000免征額后的應(yīng)稅所得額是156000，適用20%的稅率；但如果到手后當(dāng)年向個(gè)人養(yǎng)老金賬戶轉(zhuǎn)入1.2w，那應(yīng)稅所得額中再扣除1.2w為144000，適用稅率為10%，就造成了納稅降檔。

投資環(huán)節(jié)主要是個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶的投資收益暫不征收個(gè)人所得稅；而在領(lǐng)取環(huán)節(jié)，個(gè)人領(lǐng)取的個(gè)人養(yǎng)老金，不并入綜合所得，同時(shí)從賬戶中提取的金額會單獨(dú)按照3%的稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅，其繳納的稅款計(jì)入“工資、薪金所得”項(xiàng)目。

隨后在11月4日，人社部、財(cái)政部等五部門聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》；證監(jiān)會同期也發(fā)布了《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），這標(biāo)志著公募基金行業(yè)將正式加入個(gè)人養(yǎng)老金事業(yè)，對于個(gè)人養(yǎng)老賬戶的發(fā)展起到深遠(yuǎn)的作用。

伴隨著部分公募基金產(chǎn)品被納入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資范圍，Y份額成為個(gè)人養(yǎng)老金賬戶參與基金投資的主要方式。Y份額是指僅面向個(gè)人養(yǎng)老金，根據(jù)相關(guān)規(guī)定可通過個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶申購的一類基金份額。其*的好處在于費(fèi)率上的優(yōu)惠。

我們以某養(yǎng)老FOF為例分別計(jì)算A、B和Y份額的費(fèi)率情況。

假如我們用1.2萬分別買入這只基金的A、C和Y份額，并持有30年，在不考慮基金凈值的變化，需要繳納的費(fèi)用分別是：

A份額：12000（1.2%+0.9%30+0.2%*30）=4104

C份額：12000（0.9%+0.2%+0.4%）30=5400

Y份額：12000（1.2%+0.45%30+0.1%*30）=2124

可以看到對于想要長時(shí)間持有基金產(chǎn)品的投資者而言，Y份額相較于A/C份額幾乎節(jié)省了一半的費(fèi)用。

當(dāng)然，轉(zhuǎn)入購買產(chǎn)品資金到個(gè)人養(yǎng)老金賬戶以及通過個(gè)人養(yǎng)老金賬戶購買指定公募基金產(chǎn)品的時(shí)候雖然都能獲得一定的優(yōu)惠，但具體選擇哪家基金公司的Y份額產(chǎn)品就需要投資者自行判斷了。而在眾多基金公司當(dāng)中，華夏基金無疑是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

03、養(yǎng)老投資需要體系

11月18日，證監(jiān)會發(fā)布首批個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄，包括華夏基金、廣發(fā)基金等40家基金公司在內(nèi)共計(jì)129只基金產(chǎn)品。其中華夏基金共入選9只產(chǎn)品并全部增設(shè)Y份額，位列市場*。

作為全國社?；鹗着顿Y管理人，并且獲得首批企業(yè)年金基金投資管理人和首批基本養(yǎng)老保險(xiǎn)投資管理人業(yè)務(wù)資格的大型公募，華夏基金在養(yǎng)老產(chǎn)品上的積累和底蘊(yùn)不言而喻。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，共有50家基金公司成立了188只養(yǎng)老目標(biāo)基金。其中，華夏基金合計(jì)成立養(yǎng)老目標(biāo)基金11只，數(shù)量*；合計(jì)規(guī)模43.96億元，規(guī)模同業(yè)*。

規(guī)模也好，還是入選個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄的產(chǎn)品最多也好，最核心的底氣還是來源于實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績。

截止11月末，華夏養(yǎng)老2045成立以來累計(jì)收益51.46%，年化收益率12.05%，在全市場187只養(yǎng)老目標(biāo)基金中分別排名第2、第1；華夏養(yǎng)老2040成立以來累計(jì)收益43.41%，年化收益率8.92%，在全市場187只養(yǎng)老目標(biāo)基金中分別排名第6、第11；華夏養(yǎng)老2050成立以來累計(jì)收益35.63%，年化收益率8.62%，在全市場187只養(yǎng)老目標(biāo)基金中分別排名第12、第13。

為了全面的理解養(yǎng)老業(yè)務(wù)，華夏基金還通過與全球*的養(yǎng)老金領(lǐng)域研究專家——富達(dá)國際、磐安資產(chǎn)管理、羅素投資、荷蘭NNIP等機(jī)構(gòu)進(jìn)行全方位合作，引入國際先進(jìn)理論和經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合中國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期、人口結(jié)構(gòu)、通貨膨脹等實(shí)際情況進(jìn)行優(yōu)化，最終形成了以下滑曲線模型為核心的投資策略，用以輔佐旗下目標(biāo)日期基金的投資決策。

數(shù)據(jù)來源：華夏基金

成熟的體系和先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)使得華夏基金在養(yǎng)老產(chǎn)品上獲得了較好的業(yè)績。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月底，華夏基金旗下成立一年以上的7只養(yǎng)老產(chǎn)品平均年化收益4.99%。而許利明管理的相關(guān)產(chǎn)品更是其中的佼佼者。截至2022.9.30，其代表產(chǎn)品之一華夏養(yǎng)老2040自成立日起獲得了43.33%的收益，年化9.29%，在近2年同類排名中位居*。

許利明能夠做出如此優(yōu)秀的業(yè)績不僅僅源于華夏平臺的優(yōu)勢，獨(dú)特的投資流程和框架也是其能夠做好投資的重要原因。

他將FOF投資分為“客戶目標(biāo)理解——底層資產(chǎn)開發(fā)與選擇——戰(zhàn)略資產(chǎn)配置研究——戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置研究——組合構(gòu)建模型開發(fā)——組合風(fēng)險(xiǎn)管理”六個(gè)步驟，前兩者主要與產(chǎn)品開發(fā)相關(guān)，而后四者直接與投資相關(guān)，而他的獨(dú)特之處也由此體現(xiàn)。

在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置上，許利明采用獨(dú)特的MVP框架，即通過對宏觀經(jīng)濟(jì)、市場估值以及政策三者進(jìn)行綜合考慮，同時(shí)輔以市場情緒考量來判斷當(dāng)前市場上不同大類資產(chǎn)的*配置比例。

譬如在去年年底時(shí)，他認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)上受到疫情影響較大；估值上大部分行業(yè)和板塊已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的水平；而流動性方面由于過去兩年全球流動性泛濫，因此今年市場流動性會體現(xiàn)為收緊的政策。在這樣的分析框架下，他判斷今年是相對比較熊的市場，并且得到了驗(yàn)證。

戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置上，他主要基于華夏基金FOF團(tuán)隊(duì)的“五因素六象限模型”，通過對貨幣、信用、流動性、盈利/估值、情緒五大因素進(jìn)行判斷，從而動態(tài)地對大類資產(chǎn)配置的比例進(jìn)行調(diào)整。

數(shù)據(jù)來源：華夏基金

具體到組合構(gòu)建中，許利明采用多維度風(fēng)格輪動體系，也就是將MVP框架和五因素六象限模型進(jìn)一步的細(xì)分。通過對市場上的基金進(jìn)行業(yè)績歸因和風(fēng)格歸類，在不同的市場風(fēng)格下將權(quán)益資產(chǎn)配置到相應(yīng)的基金中去，實(shí)現(xiàn)FOF基金經(jīng)理和底層風(fēng)格基金經(jīng)理之間的二次分工。

在底層風(fēng)格基金經(jīng)理的選擇上，許利明會將量化和主觀相結(jié)合，先通過量化的方式市場上的公募基金經(jīng)理進(jìn)行業(yè)績歸因并裝到對應(yīng)的風(fēng)格籃子中；再定期調(diào)研這些基金經(jīng)理，來主觀判斷其投資框架理念和歸因結(jié)果是否一致，以此來決定是否納入組合。

值得一提的是，雖然購買自家的產(chǎn)品可以節(jié)省費(fèi)率，但許利明管理的基金中并未持有大量華夏基金自身的產(chǎn)品。他認(rèn)為每個(gè)行業(yè)風(fēng)格板塊和賽道里*秀的基金可能并不是華夏基金的基金經(jīng)理，所以為了給持有人爭取超額收益，額外的一些管理費(fèi)是值得付出的。

通過周而復(fù)始不斷優(yōu)化上述四個(gè)步驟，許利明所管理的產(chǎn)品能夠最終實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定的收益。

04、尾聲：投資養(yǎng)老正當(dāng)時(shí)

在人口老齡化的浪潮中，“兩高一超一獨(dú)”是其最典型的特征之一：老年人口的“高增長”與年齡結(jié)構(gòu)“高齡化”；人口撫養(yǎng)比以及獨(dú)居老人規(guī)模的大幅提升。

這意味著對于當(dāng)代青年人來說，僅僅依靠社保并不能實(shí)現(xiàn)退休之后體面的養(yǎng)老生活。因此如何通過企業(yè)年金和個(gè)人養(yǎng)老金來進(jìn)行補(bǔ)充養(yǎng)老，從而提升退休后的生活保障成為了每個(gè)人都需要考慮的問題。

從今年個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的相關(guān)政策頻頻頒布這一現(xiàn)象中我們也不難看出，國家鼓勵(lì)個(gè)人通過第三支柱進(jìn)行投資養(yǎng)老，自給自足去儲備養(yǎng)老金已經(jīng)是大勢所趨。伴隨著11月25日個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的正式開閘，投資者已經(jīng)可以通過銀行渠道開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶、個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶，從而參加到養(yǎng)老基金投資中去。

對于這一代青年人來說，個(gè)人投資養(yǎng)老的時(shí)代才剛剛開始。