2022年四季度，受國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，公募基金整體規(guī)模增速有所放緩，新成立基金份額增速有所下降。因美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整，資本市場環(huán)境趨暖，業(yè)績表現(xiàn)上股票基金業(yè)績整體回暖，被動指數(shù)類基金表現(xiàn)較好，債券基金表現(xiàn)回落。展望下一階段，復(fù)蘇行情進(jìn)一步確認(rèn)，股票基金進(jìn)入配置區(qū)間，黃金類商品基金仍具備投資價值，信托公司開展資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)時需密切關(guān)注市場走向并動態(tài)調(diào)整組合投資策略。

四季度公募基金市場的總體特征

整體來看，受國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，資本市場低位震蕩，公募基金凈值增速、新發(fā)基金規(guī)模均有所放緩。不過，隨著防疫政策的調(diào)整和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的陸續(xù)落地，資本市場環(huán)境趨暖。從新發(fā)行基金結(jié)構(gòu)上，股票基金熱度持續(xù)升溫，債券基金占比則保持下行。

（一）公募基金凈值環(huán)比增速有所好轉(zhuǎn)

截至12月31日，公募基金總體規(guī)模已達(dá)250142.66億份，同環(huán)比增長14.15％、1.61％，增速較三季度有所放緩；基金凈值266466.89億元，同環(huán)比分別增長5.41％、1.49％，環(huán)比增長較三季度有所好轉(zhuǎn)，基金數(shù)量達(dá)到10492只。從結(jié)構(gòu)上來看，股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金凈值占比分別為7.92％、18.35％、32.26％和39.96％，整體占比較三季度變化不大。四季度，投資者已將國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計入預(yù)期，10月份市場雖有所波動，但11月份后已有上行趨勢。

（二）新成立基金份額增速環(huán)比下行

截至12月31日，四季度新成立公募基金3762.82億份，同比下降40.08％，環(huán)比下降13.58％，環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。具體來看，10月份發(fā)行規(guī)模為608.24億份，僅高于2月份335.43億份，創(chuàng)年內(nèi)次新低。10月份美聯(lián)儲激進(jìn)縮表引發(fā)美元指數(shù)創(chuàng)20年以來新高，全球資本市場大幅下挫。隨著美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，美元流動性緊張的局面有所緩解，市場風(fēng)險偏好有所回暖，11月份新發(fā)行基金規(guī)模反彈達(dá)到1506.80億份。不過，受國內(nèi)多點散發(fā)疫情影響，市場風(fēng)險偏好仍受到壓制，市場反彈力度不強(qiáng)。

（三）新成立股票基金有所回暖

從結(jié)構(gòu)上來看，新成立基金份額中，股票類基金占比由8月的8.14％上行至12月的13.49％，熱度有所回暖；混合類基金占比則由8月的21.43％下降至12月的4.96％；債券類基金占比則由11月份的81.37％短期高位下降至12月的78.92％。11月，債券市場波動加大，短期限銀行理財產(chǎn)品贖回壓力增大，機(jī)構(gòu)拋售債券應(yīng)對贖回，債券價格進(jìn)一步下跌，理財產(chǎn)品業(yè)績繼續(xù)承壓，由此形成負(fù)反饋，也造成了“固收+”類混合基金和債券基金發(fā)行困難，發(fā)行規(guī)模快速下行。而隨著防疫政策的調(diào)整，市場將國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)計入預(yù)期，股票類基金發(fā)行有所回暖。

四季度各類公募基金的業(yè)績表現(xiàn)情況

為便于比較，剔除因規(guī)模較小或運作時間較短對短期業(yè)績產(chǎn)生的隨機(jī)擾動，我們選擇成立一年及以上，且規(guī)模達(dá)到5億元（商品類規(guī)模為1億元）及以上的公募基金為基數(shù)，采取非合并口徑進(jìn)行業(yè)績比較。從四季度整體業(yè)績來看，股票基金、偏股類基金和商品類基金持續(xù)回暖，被動指數(shù)類基金表現(xiàn)較好，債券類基金持續(xù)回落。

（一）股票類基金整體回暖

從股票基金情況來看，普通股票基金近三個月實現(xiàn)正收益106只，占比為41.89％，收益最高的為易方達(dá)醫(yī)藥生物A，收益率為23.14％；偏股混合型基金實現(xiàn)正收益373只，占比為58.35％，收益最高的為天弘醫(yī)藥創(chuàng)新A，收益率為17.80％；靈活配置型基金實現(xiàn)正收益164只，占比為29.98％，收益最高的為泓德臻遠(yuǎn)回報，收益率為17.05％。從收益較高的基金重倉持股來看，主要以醫(yī)藥等行業(yè)股票配置為主。

（二）被動指數(shù)基金表現(xiàn)較好

從被動指數(shù)基金的情況來看，整體表現(xiàn)較好，近三個月實現(xiàn)正收益基金394只，占比為67.43％。其中，排名靠前的富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、華泰柏瑞中證滬港深互聯(lián)網(wǎng)ETF、景順長城中證港股通科技ETF等均為港股通指數(shù)基金。

（三）債券類基金整體回落

從債券基金來看，中長期純債基金近三個月實現(xiàn)正收益基金407只，占比達(dá)到32.98％，收益最高的為諾安瑞鑫定期開放，收益率達(dá)7.83％；混合偏債基金實現(xiàn)正收益基金109只，占比達(dá)到36.57％，收益最高的為國富中國收益，收益率達(dá)4.48％；混合債券一級基金實現(xiàn)正收益基金26只，占比達(dá)到9.49％，收益最高的匯添富長添利A，收益率為0.53％；混合債券二級基金實現(xiàn)正收益基金49只，占比達(dá)到18.92％，收益最高的富國雙債增強(qiáng)A，收益率為2.10％。

（四）商品基金持續(xù)回暖

從商品類基金來看，考察標(biāo)的中共有22只基金實現(xiàn)正收益，占比達(dá)91.67％。收益最高的為國投瑞銀白銀期貨，收益率達(dá)18.66％ 。此外，大成有色金屬期貨ETF和華夏飼料豆粕期貨ETF收益率也分別達(dá)到12.07％和11.69％。黃金類基金表現(xiàn)較為接近，其中，博時黃金ETF I和華安黃金ETF收益率最高，均達(dá)到5.13％。

下一階段公募基金市場展望與配置策略建議

從配置主線來看，整體配置策略需關(guān)注復(fù)蘇交易。從組合投資策略來看，股票基金進(jìn)入配置區(qū)間，黃金類商品基金仍具備投資價值，債券類基金仍需等待配置機(jī)會。

（一）整體配置策略關(guān)注復(fù)蘇交易

從外部環(huán)境來看，美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，美元指數(shù)和10年期美債收益率高位下行有助于風(fēng)險偏好的回暖，外資持續(xù)流入。在內(nèi)部環(huán)境方面，一是防控政策的調(diào)整，有助于減少疫情對整體經(jīng)濟(jì)的沖擊；二是穩(wěn)增長政策的陸續(xù)落地，有助于整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。從央行的重點工作來看，2023年要突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，推動經(jīng)濟(jì)運行整體好轉(zhuǎn)，集中資源支持消費和民營、房地產(chǎn)企業(yè)。復(fù)蘇交易的政策信號已較為明確，復(fù)蘇行情已初步確立。隨著高頻數(shù)據(jù)的持續(xù)兌現(xiàn)，資本市場將向股票>；；債券>；；大宗商品>；；現(xiàn)金的邏輯演進(jìn)。

（二）股票基金進(jìn)入配置區(qū)間

受散發(fā)疫情的影響，四季度股票市場低位企穩(wěn)。但隨著國內(nèi)防疫政策的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期逐步計入資產(chǎn)價格。2022年11月1日至2023年1月10日，上證綜指、深圳成指已累計上漲9.54％和10.67％；從估值來看，截止1月10日，全A估值為17.32，位于近10年40.35％分位水平，仍具備投資價值，部分行業(yè)仍處于底部區(qū)域；受美元指數(shù)和美債收益率下行，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雙重刺激，港股表現(xiàn)更為優(yōu)異。從配置行業(yè)來看，建議關(guān)注醫(yī)藥、科技、金融等估值修復(fù)板塊，消費、航空運輸、建材、家電等盈利修復(fù)板塊，以及相關(guān)港股標(biāo)的基金。

（三）黃金類商品基金仍具備投資價值

2022年11月份以來，COMEX黃金已經(jīng)逼近1900美元/盎司，較底部反彈15％，并創(chuàng)下6個月新高。當(dāng)前，市場主要交易美國經(jīng)濟(jì)衰退和通脹率下行的邏輯，12月份美國非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，則進(jìn)一步刺激了金價的上行。目前來看，美聯(lián)儲在2023年上半年結(jié)束加息是大概率事件。此外，全球利率高企，在經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，部分國家發(fā)生債務(wù)危機(jī)的概率提升，黃金類商品基金仍具備投資價值。

（四）債券類基金仍需等待配置機(jī)會

穩(wěn)增長仍然是當(dāng)期央行的重點工作任務(wù)，貨幣政策基調(diào)仍偏向于寬松不變，重心落腳于降成本。因而，短期內(nèi)市場利率上行的空間不大。不過，隨著股票復(fù)蘇交易趨緩逐步明朗，不排除有資金進(jìn)一步從債券市場抽離的可能，債券市場波動仍將持續(xù)，需靜待投資機(jī)會。從配置策略來看，純債基金配置性價比減弱，可適度選擇混合類債券基金。

（來源：中誠信托 中誠財富 執(zhí)筆人：楊曉東）

本文源自金融界