距離2022年公募基金年度業(yè)績(jī)收官之戰(zhàn)僅剩兩天時(shí)間，公募基金業(yè)績(jī)爭(zhēng)奪戰(zhàn)如火如荼。今年誰(shuí)是最大的贏家？為何這些經(jīng)理能在今年得市場(chǎng)中獲取如此優(yōu)異得成績(jī)？本文將詳細(xì)解析。

自上而下宏觀對(duì)沖

可能不適合大部分基民

根據(jù)天天基金的相關(guān)數(shù)據(jù)，目前主動(dòng)權(quán)益型基金中排名前三的基金經(jīng)理分別為黃海、張媛與湯戈、武陽(yáng)。這其中黃海管理的萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略混合型基金今年以來(lái)的收益已達(dá)49.68％，遠(yuǎn)超第二名基金經(jīng)理張媛與湯戈共同管理的英大國(guó)企改革主題股票基金的32.2％。黃海旗下的產(chǎn)品可謂是全攬了今年基金排名的前三名次。

可是，黃海前兩年的業(yè)績(jī)卻始終在行業(yè)末端位置，這與他堅(jiān)守自上而下價(jià)值投資為主的行為有關(guān)。他在兩年前便開始將倉(cāng)位集中在保利發(fā)展、中南建設(shè)、金地集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)房企的標(biāo)的上。因?yàn)樗?020年便認(rèn)為：“該類龍頭公司在行業(yè)集中度提升的背景下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性高，是當(dāng)下性價(jià)比最大的標(biāo)的?！?/p>事與愿違，隨著2020年“茅指數(shù)”與2021年“寧指數(shù)”大牛行情下，黃海旗下基金的規(guī)模一度只有近0.82億元，直到2022年房地產(chǎn)政策開始邊際寬松時(shí)，黃海的投資邏輯終于得到了印證，并且他在2022年初選擇建倉(cāng)了陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè)等煤炭股也是基于供給側(cè)的邏輯獲利頗豐。

與“追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)機(jī)會(huì)”以及“沒有投資框架”的高兵經(jīng)理不同，萬(wàn)家基金黃海的投資邏輯完全是按照自己的節(jié)奏來(lái)配置埋伏的，申購(gòu)他的基民需要做好市場(chǎng)風(fēng)格沒有切換到經(jīng)理風(fēng)格的準(zhǔn)備，很有可能在行情明朗時(shí)便早已贖回了相關(guān)基金。

02 風(fēng)格輪動(dòng)基金容易“左右打臉”

剩下兩個(gè)排名二三的基金產(chǎn)品都是屬于規(guī)模較小的風(fēng)格輪動(dòng)型基金。這類基金的特征是幾乎每個(gè)季度的前十大持倉(cāng)股都會(huì)有大幅變動(dòng)，而且變動(dòng)的個(gè)股板塊跨越幅度極大。

像第二名的英大國(guó)企改革主題股票型基金，它今年的操作是一季度幾乎80％全倉(cāng)煤炭、石油、有色板塊逆勢(shì)獲得了5.24％的超額收益，接著在三季度換上了東阿阿膠、上海家化以及伊力特等消費(fèi)股也取得了不錯(cuò)的收益，這邊經(jīng)理?yè)Q倉(cāng)的邏輯在三季報(bào)中顯示為：“經(jīng)濟(jì)活性恢復(fù)是大概率事件”，因此經(jīng)理加大配置了受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響較大的消費(fèi)板塊。

第三名為武陽(yáng)管理的易方達(dá)瑞享混合型基金，他的投資組合又和英大國(guó)企改革主題股票型基金有很大的不同。對(duì)于長(zhǎng)期成長(zhǎng)性好的核心資產(chǎn)，如云計(jì)算、新興消費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)等，他將持續(xù)跟蹤基本面并且理性判斷是否繼續(xù)堅(jiān)守，而對(duì)基本面出現(xiàn)明顯變化，拐點(diǎn)明確的行業(yè)，他將階段性配置以提高組合的收益彈性。

因此，他的第一大持倉(cāng)寶信軟件，是寶武集團(tuán)下工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)提供商，大概率是經(jīng)理看好的“核心資產(chǎn)”連續(xù)持有了超12個(gè)季度，而其他的倉(cāng)位則充分體現(xiàn)了武陽(yáng)經(jīng)理對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)脈絡(luò)節(jié)奏的把握。自6月30日的持倉(cāng)披露開始他開始將剩余倉(cāng)位集中在南方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)中免等出行方向的板塊。這個(gè)配置動(dòng)作使得武陽(yáng)旗下管理的基金直接在年底疫情防控優(yōu)化政策的背景下，創(chuàng)了歷史新高，今年來(lái)收益高達(dá)22.3％。

當(dāng)然，行業(yè)輪動(dòng)型基金的愿景總是想踩中每一個(gè)行情風(fēng)口，然而事實(shí)往往只會(huì)“左右打臉”。很多基金經(jīng)理往往會(huì)有“吃著碗里的，看著鍋里的”窘境，比如許多風(fēng)格輪動(dòng)基金追漲煤炭板塊時(shí)，殊不知煤炭估值提升的行情已經(jīng)接近尾端并且煤炭的供給正在逐步抬升，而它們拋棄的賽道股卻又“涅槃重生”，今年反復(fù)做錯(cuò)幾次輪動(dòng)反而比價(jià)值投資派的基金虧損得更多。

總之，宏觀對(duì)沖與風(fēng)格輪動(dòng)兩種策略沒有誰(shuí)更勝于誰(shuí)。今年得三位冠軍之所以沒有前兩年那么知名，主要因?yàn)樗麄兊臉I(yè)績(jī)多少帶了很多運(yùn)氣的成分，而在基金大火的第三年，許多基民也深惡痛絕領(lǐng)悟了投資基金不只是需要投資明星產(chǎn)品，而是要投資符合自身投資理念以及風(fēng)險(xiǎn)收益水平的基金產(chǎn)品。

本文源自證券之星