越來越多中國VC的身影出現(xiàn)在中東。

印象深刻的一幕是，2022年卡塔爾世界杯期間，中國元首外交進(jìn)入“中東時刻”。接下來，中國與阿拉伯國家將鞏固經(jīng)貿(mào)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等傳統(tǒng)合作，做強(qiáng)綠色低碳、健康醫(yī)療、投資金融等新增長極，開拓航空航天、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、和平利用核能等新領(lǐng)域，應(yīng)對好糧食安全、能源安全等重大挑戰(zhàn)。

可以看到，隨著“走出去”戰(zhàn)略的推進(jìn)以及“一帶一路”倡議的加快落實(shí)，大量資金在中國與中東區(qū)域間流動。

正如在阿布扎比地區(qū)最活躍的亞洲基金之一就是和玉資本(MSA)。此前，和玉資本籌集了阿聯(lián)酋歷史上最大的風(fēng)險投資基金之一，轟動一時。眾多主要的當(dāng)?shù)亟M織和機(jī)構(gòu)LP，包括數(shù)個國家主權(quán)基金和家族辦公室都是和玉資本基金的出資人。

投資界了解到，和玉資本（MSA)在阿聯(lián)酋籌集的2億美元專注投資新興市場科技領(lǐng)域，目前這部分業(yè)務(wù)的總部設(shè)在阿布扎比，并在南亞、東南亞、拉丁美洲和中東均設(shè)有辦事處。迄今為止，和玉資本在新興市場投資了50多家公司，其中中東較為知名的公司包括迪拜云廚房Kitopi、沙特 B2B 電商領(lǐng)頭羊Sary和出海DTC獨(dú)角獸品牌Cider等。

和玉資本創(chuàng)始人、管理合伙人曾玉

從一只中東獨(dú)角獸說起

那是2020年的一次周會，投資一線同事無意中提及，“Michael又創(chuàng)業(yè)了，做出海?！甭牭竭@個消息，和玉資本創(chuàng)始合伙人曾玉感到有些驚訝。

曾玉和Michael是舊識。Michael中文名為王琛，曾在KKR和IDG資本工作。2016年，王琛投資了時裝共享平臺衣二三，后來加入衣二三成為聯(lián)合創(chuàng)始人。此后曾玉和王琛有過一些交集，但后來許久沒有聽到他的消息，直至王琛創(chuàng)辦了跨境電商品牌Cider。

周會結(jié)束后，曾玉隨即表示邀請他來辦公室。王琛感到意外，“你怎么知道我創(chuàng)業(yè)了？”當(dāng)時Cider并未在市場上有過任何宣傳，和玉團(tuán)隊消息靈通令他驚嘆。不過，他對曾玉說，“我們現(xiàn)在不融資，能不能等我?guī)讉€月后真的要融資時再找你？”

“不行，你今天一定要來。”曾玉很急切。當(dāng)時Cider剛成立不到三個月，王琛很忙?！澳且惶煳覀兊人鹊酵砩?點(diǎn)多”，曾玉向投資界回憶，雙方聊了一個多小時。很快，她和團(tuán)隊決定投資Cider，“窗口期就只有兩周左右，因為當(dāng)時王琛不想融資，還開玩笑說，我們相當(dāng)于逼著他做了個獨(dú)家投資”

彼時，Cider估值4000多萬美元，和玉資本投資了數(shù)百萬美元，成為Cider Pre-A輪唯一投資方。

2020年新冠病毒感染疫情席卷全球，海外并未完全開放，中國公司出海的熱情也不像今天這般熱火朝天。但是，新冠病毒改變了人們的消費(fèi)習(xí)慣，海外電商滲透率在提高，中國的供應(yīng)鏈優(yōu)勢顯現(xiàn)，跨境領(lǐng)域的紅利隨之到來。

曾玉告訴投資界，此前和玉團(tuán)隊研究過3C數(shù)碼、家具等DTC大品類，但考慮到競爭格局、供應(yīng)鏈復(fù)雜等因素并未布局，直至遇見Cider。完成投資僅僅半年后，Cider運(yùn)營數(shù)據(jù)暴漲，估值一路狂奔，迅速成長為10億美金獨(dú)角獸。

事實(shí)上，類似快、準(zhǔn)、狠的狙擊手式投資在和玉歷史上還有很多，比如當(dāng)年40分鐘投資Boss直聘、于A輪投資蔚來汽車等。如今，這一支向來鮮少露面的團(tuán)隊正在全球復(fù)制著更多精彩的投資故事。

誕生即國際化

相比國內(nèi)第一批本土VC，曾玉早早就打開了全球化視野，當(dāng)年硅谷VC入華的一幕在她內(nèi)心留下了深刻記憶。

時間回到2004年，全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，硅谷銀行組織訪問團(tuán)到中國考察。訪問團(tuán)一行二十多人，其中不乏紅杉資本、KPCB、Accel等國際知名VC，他們在北京參訪時走進(jìn)了中華創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會（CVCA）。彼時擔(dān)任中華創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會執(zhí)行董事的曾玉負(fù)責(zé)接待。

從那時起，她目睹了硅谷VC轟轟烈烈挺進(jìn)中國的全過程。這也是曾玉投資生涯的開端，此后二十年她不間斷地在做同一件事——投資。正如和玉資本2022年9月在新加坡舉行的“Born to be Global”年會主題一樣，曾玉帶領(lǐng)的和玉資本，從誕生起就攜帶著國際化基因。

過去8年間，和玉資本的投資版圖漸漸成型——在醫(yī)療領(lǐng)域投出了醫(yī)渡科技、華大基因；至于互聯(lián)網(wǎng)方向則收獲了Boss直聘這樣的超級回報案例；而在新能源領(lǐng)域也有的蔚來汽車這樣頭部公司。隨著投資半徑擴(kuò)大，現(xiàn)在和玉資本潛心布局多年的賽道浮現(xiàn)——出海，最新獨(dú)角獸Cider擺在眼前。

當(dāng)然，Cider只是和玉國際化版圖的冰山一角。自成立以來，當(dāng)投資界同行在國內(nèi)市場激烈廝殺時，曾玉與和玉團(tuán)隊同時將視野投向海外，悄然參與了一眾全球性明星公司的成長——Nubank、SWVL、Klarna、Grubmarket、Kitopi.....這份名單很長很長。

簡單概括：從硅谷的生鮮電商、大數(shù)據(jù)公司到到瑞典和巴西的金融科技公司、埃及的打車公司、迪拜的共享廚房，和玉資本都投了。更值得一提的是，和玉資本團(tuán)隊曾積極幫助華大基因、醫(yī)渡科技等中國公司出海，為中國公司出海賦能積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗。

從規(guī)模上看，和玉是“小而美”的VC代表，單期基金規(guī)模不大。具體來看，和玉一期美元基金1.52億美元，二期美元基金規(guī)模為2.25億美元，三期美元基金規(guī)模為3億美元。2021年，和玉新一期美元中國成長二期基金完成首輪關(guān)賬數(shù)億美元，公司基金管理規(guī)模一直處于穩(wěn)步增長態(tài)勢。

作為一家VC機(jī)構(gòu)，投得早投得準(zhǔn)很難，維持高的命中率很難，在不止一個垂直領(lǐng)域成功更難。這些，和玉資本都做到了。

一家中國VC的海外征程

事實(shí)上，國際化是曾玉醞釀了許久的發(fā)展戰(zhàn)略。在創(chuàng)立和玉資本之際就開始國際化嘗試，投資團(tuán)隊頻繁往返中國和美國硅谷看項目了解市場。

2015年是一個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，國際合伙人Ben Harburg加入了和玉資本。那是中國移動互聯(lián)網(wǎng)高峰攀爬的火熱年代，也是第一波出海投資熱潮的節(jié)點(diǎn)，不少投資人希望乘著時光機(jī)把中國TMT的投資神話復(fù)制到東南亞等地區(qū)。

那時曾玉剛剛投完BOSS直聘和醫(yī)渡云，而Ben一邊在美國東西海岸專注于天使投資，同時在東南亞創(chuàng)辦了大宗交易公司，時常往返于新加坡和雅加達(dá)。Ben 過去曾就職于波士頓咨詢集團(tuán)，他和中國的淵源很深，第一次來中國是2004年在北京的暑假實(shí)習(xí)工作。

和玉資本第一階段的出海投資開啟。中國VC出海投資常常面臨人生地不熟、政策監(jiān)管等方面的挑戰(zhàn)，豐富的在地投資經(jīng)驗尤為重要。曾玉說，“各個國家從文化到消費(fèi)習(xí)慣再到當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管大有不同，好在我有這么一個國際團(tuán)隊的好搭檔，我們會根據(jù)不同的國家地區(qū)的市場特點(diǎn)，迅速構(gòu)建本地投資團(tuán)隊?！?/p>

因為經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、地理位置等因素，大多數(shù)中國VC出海的第一站是東南亞，但和玉資本并沒有沿襲著這一路徑?；叵胛辶昵?，東南亞投資市場相對擁擠，東南亞互聯(lián)網(wǎng)公司全面學(xué)習(xí)硅谷、學(xué)習(xí)中國模式，匯聚了全世界的VC，泡沫較大。于是和玉選擇另辟蹊徑，更多地把眼光投向了硅谷等前沿技術(shù)發(fā)源地，以及中東北非南美等新興市場。

深耕中東北非市場多年的Ben向投資界解釋，中東北非地區(qū)相比于東南亞主要的優(yōu)勢體現(xiàn)在兩個方面：監(jiān)管政策統(tǒng)一和更好的經(jīng)濟(jì)基本面?！爸袞|北非地區(qū)各國政府在監(jiān)管政策層上合作更加緊密。例如對金融技術(shù)的監(jiān)管上，各國政府會協(xié)商統(tǒng)一推行適用于多國的可擴(kuò)展的規(guī)章制度，極大提高了創(chuàng)業(yè)公司擴(kuò)展區(qū)域市場的效率。而東南亞地區(qū)，各國政府普遍是各自為政，都在推行自己國家的不同監(jiān)管制度和支付系統(tǒng)。”

另一方面，中東北非地區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面相對更好，最主要的體現(xiàn)是具有更高的人均可支配收入，這意味著每個用戶的ARPU值、平均訂單量和LTV值更高?？鄢脩臬@取成本，一個GCC的用戶價值是SEA地區(qū)用戶的許多倍?！?/p>

多年下來，Ben總結(jié)了一個小小體會：中東北非地區(qū)最好的投資機(jī)會是與本地團(tuán)隊合作，核心原因是我們觀察到該地區(qū)做生意和獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的文化壁壘非常高，海外團(tuán)隊滲入市場的效率遠(yuǎn)低于本地團(tuán)隊。

而基于過往投資，和玉資本在中東北非區(qū)域創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中獲取了一些成就，目前在當(dāng)?shù)貏?chuàng)投圈享有很高的聲望，“我們被中東北非地區(qū)許多創(chuàng)業(yè)公司甚至是其他國家出海到該地區(qū)創(chuàng)業(yè)的公司評為最佳合作伙伴。”

為何選擇國際化？

至于投資方法論，曾玉有三個觀點(diǎn)：第一，What’s the next big thing？找到下一個大事情；第二，找到卓越的創(chuàng)始人。第三，短平快投資決策。正如當(dāng)初選擇國際化，是曾玉看到了在新興市場的巨大發(fā)展機(jī)會，把我們在中國做過的事情在一帶一路國家再做一遍，我們有完整的play book.

“我們在新興市場出差的時候，老覺得有一種時光機(jī)的感覺。中國在5年或者10年前做的一些商業(yè)模式，他們剛剛在萌發(fā)，包括 金融科技和IT基礎(chǔ)設(shè)施的商業(yè)模式等。”曾玉分析，中國開始有能力真正地向海外國家和地區(qū)“輸出”：一是技術(shù)輸出，二是模式及打法輸出。

技術(shù)輸出不難理解，它主要是基于復(fù)雜供應(yīng)鏈的產(chǎn)業(yè)集群，比如我國長三角、珠三角都有非常數(shù)字化柔性的供應(yīng)鏈，效率極高，還有高性價比的人才密度，這些帶來了在線的虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬和實(shí)體產(chǎn)品的輸出。而模式輸出，則是原生于中國驗證成功，中國成功的商業(yè)模式又復(fù)制到了新市場。

和玉資本消費(fèi)投資副總裁劉禹以電商為例進(jìn)一步解釋，中國電商企業(yè)在出海領(lǐng)域有不可撼動的競爭優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在供應(yīng)鏈效率和數(shù)字化能力。在深入研究近年中國跨境電商行業(yè)的發(fā)展后，我們認(rèn)為本質(zhì)上上一代出海企業(yè)賺取的是供應(yīng)鏈溢出的紅利和市場競爭不充分所帶來的流量紅利。但隨著市場進(jìn)入充分競爭狀態(tài)，這些紅利被大幅度壓縮。面對這樣的市場變化，上一代出海企業(yè)受限于路徑依賴，而疊加疫情刺激了全球范圍電商滲透率的提升，新一代出海企業(yè)迎來了一波系統(tǒng)性的創(chuàng)業(yè)機(jī)會。

“我們認(rèn)為，新一波機(jī)會的變量主要體現(xiàn)在新一代更年輕更國際化背景的創(chuàng)業(yè)者崛起和數(shù)字化對于包括供應(yīng)鏈、履約、海外市場拓展等運(yùn)營各環(huán)節(jié)的效率提升。我們堅定地看好未來中國跨境電商領(lǐng)域?qū)Q生數(shù)家百億甚至千億美金市值級別的全球品牌公司?！眲⒂硌a(bǔ)充說。

屬于中國VC的國際舞臺

在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，和玉資本一直保持低調(diào)。曾玉坦言，外界對于這樣的一家投資機(jī)構(gòu)依然陌生，直至去年醫(yī)渡科技、BOSS直聘上市，同行研究招股書才頻繁看到了和玉的身影。

2021年醫(yī)渡科技上市，市值一度破500億港元；BOSS直聘上市，市值近150億美元。正因如此，和玉資本去年取得史上最好退出成績。

另一組數(shù)據(jù)更加驚人。Preqin統(tǒng)計，較2015年同期其他基金，和玉資本一期美元基金在2021年第二季度VC機(jī)構(gòu)業(yè)績中，排名亞洲第一。對于這個成績曾玉并不意外，“We deserve it ，雖然成績來晚了一些，但好成績絕對不會缺席。”

現(xiàn)在，曾玉對出海的成績寄予了厚望。自新冠病毒感染疫情以來，跨境電商一度席卷VC圈，布局已久的和玉資本終于迎來了屬于自己擅長的賽道，靜待花開。

2020年，和玉資本單獨(dú)募集了2億美元早期基金投資海外新興市場。目前，和玉在硅谷、新加坡，中東等地開設(shè)了辦公室團(tuán)隊約30人，很多同事來自不同國家和地區(qū)，跨文化的交流和交叉學(xué)習(xí)每周都會出現(xiàn)。

深耕多年，和玉資本的海外資源優(yōu)勢正在顯現(xiàn)，開始同步幫助被投企業(yè)出海賦能，這里最近的案例便是安渡生物。

和玉資本于連續(xù)兩輪投資安渡生物，和玉資本國際團(tuán)隊同時幫助安渡生物在美國、歐洲和中東非洲的發(fā)展對接資源，包括海外機(jī)構(gòu)的設(shè)立、海外投資人的對接、潛在新藥研發(fā)等客戶介紹等等。尤其在海外投資人對接方面，和玉資本協(xié)助推薦和介紹了數(shù)家國際投資機(jī)構(gòu)。

而在潛在客戶介紹方面，和玉資本醫(yī)療合伙人馮加武表示，和玉資本以安渡生物為重要一環(huán)構(gòu)建全球創(chuàng)新藥生態(tài)圈，主動為安渡生物對接了和玉投資組合中的10多家創(chuàng)新藥公司，推動他們以安渡生物卓越的臨床藥理、生物分析、生物建模、法規(guī)事務(wù)服務(wù)為跳板，將源于中國的創(chuàng)新成果推向探索國際領(lǐng)先疾病解決方案的星辰大海。

眼下，全球資本市場正值冬天。以醫(yī)療健康為例，隨著二級市場上公司股價大幅調(diào)整，一二級市場估值倒掛嚴(yán)重。正如曾玉所言，2022年可能是中國創(chuàng)投行業(yè)20年以來最具挑戰(zhàn)的一年。但在過去一年在退出端獲得歷史性回報的和玉資本，正在積極布局。

曾玉對市場充滿信心，“我們幾個合伙人都有二十年跨度的經(jīng)驗，2000年出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)泡沫，2008 年的金融危機(jī)，2022年的今天又出現(xiàn)一個裹挾諸多不利因素的大周期。所有偉大的企業(yè)都必須經(jīng)歷住大周期的考驗，獲得重生，創(chuàng)業(yè)公司如此，投資機(jī)構(gòu)亦然?！?/p>

屬于和玉資本的全球版圖正在緩緩鋪開。

本文來源投資界，作者：投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202301/507228.shtml