摘要

核心結(jié)論：

公募有定價(jià)權(quán)的行業(yè)，Q4配置情況概覽：歷史數(shù)據(jù)來看，在30個(gè)一級(jí)行業(yè)中，公募基金有較強(qiáng)定價(jià)權(quán)的行業(yè)不是很多，主要是創(chuàng)業(yè)板的權(quán)重行業(yè)和部分可選消費(fèi)。其余大部分行業(yè)，不管公募加倉還是減倉，股價(jià)反映都不是很明顯。公募三季報(bào)出來以后，公募有定價(jià)權(quán)并且持倉很低的主要是醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、傳媒?？紤]一些邊際變化，我們主要提示了醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)的機(jī)會(huì)。進(jìn)入四季度，醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)板塊的超額收益和倉位均出現(xiàn)明顯的底部回升跡象，超額收益也有所表現(xiàn)。預(yù)計(jì)下一階段在政策環(huán)境好轉(zhuǎn)以及疫后復(fù)蘇的提振之下，這一趨勢(shì)可得到持續(xù)。

“百億俱樂部”陣容繼續(xù)縮水：四季度，盡管全市場(chǎng)主動(dòng)偏股類基金管理規(guī)模出現(xiàn)一定程度擴(kuò)容，但“百億俱樂部”管理規(guī)模仍持續(xù)下降。截至2022Q4，全市場(chǎng)主動(dòng)偏股類產(chǎn)品基金經(jīng)理共1,582人，管理總規(guī)模超過100億的共125人，相比Q3減少8人；且這部分百億基金經(jīng)理管理規(guī)模至四季度末已降至2.6萬億，相比上一季度再度下降約0.1萬億，目前約占全市場(chǎng)主動(dòng)偏股型基金總規(guī)模的53.08％。

年末基金凈申贖延續(xù)縮量，發(fā)行市場(chǎng)延續(xù)低迷：四季度，主動(dòng)偏股型基金合計(jì)凈贖回135億，相比三季度760億的凈贖回規(guī)模出現(xiàn)明顯回落，其中總申購規(guī)模為2,210.12億，總贖回規(guī)模為2,345.40億，相較上一季度均出現(xiàn)明顯的縮量。發(fā)行方面，四季度基金發(fā)行市場(chǎng)仍延續(xù)低迷，但在元旦之后兩周，主動(dòng)權(quán)益類基金周度發(fā)行規(guī)模分別達(dá)到22.7億和99.4億，較整個(gè)Q4有明顯回暖，基金發(fā)行出現(xiàn)一定“開門紅”跡象，但就目前發(fā)行和排期情況看，預(yù)計(jì)2023年一季度較難復(fù)制之前兩年的基金發(fā)行熱。

板塊及行業(yè)配置：加配創(chuàng)業(yè)、減配主板，資金首選疫后復(fù)蘇主線。板塊配置方面，創(chuàng)業(yè)板（+9.27％→+9.69％）超配比例上調(diào)明顯，主板（-13.17％→-13.46％）、科創(chuàng)板（+3.96％→+3.83％）超配比例則有所下降。行業(yè)配置方面，四季度資金主要加配受益疫后復(fù)蘇較多的下游消費(fèi)股，其中以必選消費(fèi)類倉位提升最為顯著；上游資源、中游制造以及TMT等板塊的倉位則出現(xiàn)一定程度下行。

一級(jí)行業(yè)增持情況：以流通市值為基準(zhǔn)，2022Q4超配環(huán)比最高的是醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工和建筑材料，超配環(huán)比最低的為有色金屬、電力設(shè)備、電子、通信和房地產(chǎn)。

二級(jí)行業(yè)配置：基金重倉持有的130個(gè)申萬二級(jí)行業(yè)中，2022Q4持倉市值增加排名前五的行業(yè)為醫(yī)療服務(wù)、軟件開發(fā)、化學(xué)制藥、工業(yè)金屬和裝修建材；減少前五的行業(yè)為能源金屬、光伏設(shè)備、電池、煤炭開采和白酒。

機(jī)構(gòu)資金持股進(jìn)一步分散化：本季度，機(jī)構(gòu)資金持股呈進(jìn)一步分散化的趨勢(shì)，主動(dòng)偏股類基金重倉股數(shù)量再度出現(xiàn)大幅提升，而同時(shí)重倉市值大幅下降——截至2022Q4，主動(dòng)偏股型基金共重倉2,006只A股標(biāo)的，占上市公司股票數(shù)的39.59％；重倉股持股市值20,774.96億元，僅占全部A股流通市值的3.13％。重倉前10、前20的集中度情況來看，本季度主動(dòng)偏股型基金持倉市值前10、前20的集中度分別為10.49％和15.26％，較上一個(gè)季度分別回落1.16pcts和1.56pcts。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，海外不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。

本文源自券商研報(bào)精選