量化策略已進入擁擠階段？

私募：不同的策略情況不同

中國基金報記者任子青

近日，鳴石投資表示，公司已經(jīng)開發(fā)出監(jiān)測策略擁擠的新模型，這一消息引發(fā)市場關注。鳴石投資指出，該模型主要是應對策略同質(zhì)化帶來的超額收益衰減問題，能夠在一定程度上抵消策略擁擠所帶來的影響。

對此，不少量化私募反映，在量化行業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長后，策略獲利難度確實有所上升，策略的迭代能力與研發(fā)速度已然成為量化私募生存的關鍵。就當前市場來看，不同的策略擁擠程度不同，未來會繼續(xù)提升核心策略的迭代效率，并對規(guī)模增長保持理性克制。

量化策略進入擁擠階段？

私募：不同的策略情況不同

在業(yè)績的加持下，量化私募在去年經(jīng)歷了一波快速擴張，行業(yè)規(guī)模迅速膨脹。幻方量化坦言，在此背景下，策略獲利難度肯定是在上升的。量化策略的擁擠度除了受策略形態(tài)與行業(yè)規(guī)模的影響，也要看證券市場整體的活躍度與流動性。從去年四季度以來，市場活躍度下降，可以認為在過去一段周期量化進入了相對擁擠的階段，這一階段量化行業(yè)的整體表現(xiàn)都面臨著較大壓力。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升認為，由于量化策略容量有限，行業(yè)規(guī)?？焖倥噬?，管理人的管理難度變大，獲取超額收益的能力就會下降，進而影響產(chǎn)品體驗和業(yè)績表現(xiàn)。

雪球副總裁夏凡表示，短期內(nèi)高頻量化的規(guī)模激增和A股成交量的停滯不前，才是造成了頭部量化私募指增產(chǎn)品業(yè)績不達預期的核心原因。

那么就目前而言，量化策略是否已經(jīng)進入擁擠階段？對此，今通投資執(zhí)行總經(jīng)理楊敏瀾強調(diào)，如何看待策略擁擠的問題，首先要先搞清楚量化的幾個大體的策略分類。其實量化這個大的賽道里面有很多細分策略類別，從頻段來分可以分為中高頻和中低頻兩個大類。策略邏輯也可以分成時序因子為主策略或者是截面因子為主的策略。除此之外，還有很多另類數(shù)據(jù)挖掘形成的小容量另類策略等等。策略類型往往同管理人的規(guī)模大小相對應。例如，目前頭部的量化私募普遍屬于中低頻的類別范疇，因為較大的管理規(guī)模已經(jīng)不允許他們有很高的換手，這也是一種被迫的反向選擇。所以，量化策略其實并不像大家想得那樣同質(zhì)化。

楊敏瀾認為，所謂擁擠是一個相對概念。她進一步解釋稱，“總體來說，去年的行情適合高頻策略，對中低頻策略來說并不是特別友好，但同時，中低頻策略的公司普遍規(guī)模較大，所以有人會得出一個結論，就是你們策略擁擠了。我想說這個結論并不客觀。因為高頻策略的公司去年超額普遍都很好，并沒有體現(xiàn)出擁擠感。”不過，楊敏瀾預測，隨著市場情緒走弱，交易量萎縮，高頻策略可能很快會迎來一個相對難熬的階段，事實上這個跡象在最近幾個月已經(jīng)逐步顯現(xiàn)了。中低頻的公司由于去年表現(xiàn)不佳，可能會引發(fā)部分贖回，加上他們的賺錢邏輯并不過度依賴于市場交易量，可能會迎來一波紅利時期。

大凡投資認為，量化策略最近幾年經(jīng)歷了爆發(fā)式增長，但量化策略的底層邏輯彼此之間也有很大的不同，不同邏輯的量化策略擁擠效應不大。

“量化市場是一個群雄并存的市場，不同的私募管理人的策略差異化也比較大，因此并非所有機構、所有策略都進入了擁擠階段?！蔽闹B資產(chǎn)市場總監(jiān)王戰(zhàn)勇認為，對部分管理規(guī)模處于頭部的機構及規(guī)模增長過快的機構，有較大可能已經(jīng)進入了策略的擁擠期。但市場中表現(xiàn)優(yōu)秀的中型、小型及對于管理規(guī)模有著良好控制的機構，目前并未進入到策略擁擠期。

就文諦資產(chǎn)的CTA策略而言，王戰(zhàn)勇介紹稱，該策略包含了趨勢跟蹤、套利及事件驅動等多個類別的海量信號，用于捕捉市場的微小失效，有效容量上限已超過50億元。目前來說管理規(guī)模約為15億，離策略容量還相差較遠，暫時不會受到策略容量上限的影響。另外，股票策略主要是使用的另類基本面因子在滬深300這個票池中進行選股，無論是因子還是票池都與市場主流的選股模型有較大差異，因此避開了較為擁擠的賽道，暫時沒有擁擠的跡象。

同樣，平方和投資也認為，量化的迅速發(fā)展，使得市場變得更加成熟，量化組合的超額收益有下降趨勢。細分下來，不同的策略擁擠程度也不一樣，一些簡單的偏價量的策略擁擠明顯，還有一些策略本身復雜且容量較大，擁擠程度相對較小。對于平方和而言，因為自身的規(guī)模不算太大，與市場的策略差異化明顯，所以策略感受到的擁擠程度不算太大。

世紀前沿資產(chǎn)指出，由于去年很多管理人的規(guī)模急劇的增加，同時兩市成交量回落，導致市場的交易非常擁擠。多因素同時產(chǎn)生共振，導致大家獲利都非常難。經(jīng)過一段時間的發(fā)展，成交量、波動率、基差、管理人規(guī)模激增多重因素疊加導致的不利環(huán)境暫告一段落。目前來看，市場的成交量和波動率都在回升。

不斷提高研發(fā)迭代效率

對于規(guī)模增長相對克制

對于量化私募而言，策略迭代能力與研發(fā)速度就是生命線。大凡投資告訴記者，公司的策略迭代是有一套完備的上下架機制的，當策略績效降低，會慢慢降低策略權重，當其他策略績效慢慢起來，也會提升其他策略的權重，整個過程是有序的動態(tài)調(diào)整。

對于今年的策略發(fā)力方向，平方和投資表示，在股票策略上，會從數(shù)據(jù)的深度和廣度，系統(tǒng)的高效性和易用性等各方面提升，加大策略因子的迭代，以應對風格多變的市場。同時會加大對CTA策略的投研力量，在堅守股票Alpha策略的前提下，希望能有一些衛(wèi)星策略創(chuàng)新。

寬投資產(chǎn)指出，目前公司產(chǎn)品線包括指數(shù)增強策略、CTA趨勢與套利策略以及混合多策略，未來業(yè)務主線將圍繞核心策略線展開，保持策略的更新迭代。

楊敏瀾坦言，“今通投資的策略其實一直在更新迭代中，但我們不會去發(fā)展一個新的策略分支，例如去蹭大火的CTA策略熱點。我們還是喜歡專注于的做好自己手里的事情。”

在量化行業(yè)競爭不斷深入的背景下，量化機構的規(guī)模需要與策略容量、投研能力、市場環(huán)境等各方面因素相匹配。受訪私募表示，在策略容量上都留有空間，在規(guī)模擴張上相對克制，拒絕野蠻生長。

王戰(zhàn)勇表示，公司管理規(guī)模目前約15億元，但策略的有效容量上限已超過50億，目前的管理規(guī)模與策略容量上限相差仍然較遠。并且對公司的管理規(guī)模施行一定的控制手段，嚴控規(guī)模的快速膨脹，我們的一貫思路是保證投資者業(yè)績優(yōu)先，規(guī)模上限控制在策略容量的50％。

百億私募寬投資產(chǎn)表示，公司自成立以來一直采用穩(wěn)步發(fā)展策略，規(guī)模增長相對克制，一方面是希望規(guī)模的增長與我們策略的更迭、算力的提升、人員的儲備等相匹配，給投資人帶來更好的持有體驗；另一方面我們不以搶占市場的第一名快速擴充規(guī)模為目標，注重風控，追求業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定性?！敖衲暌詠碓诨鸢l(fā)行遭遇冰點的大背景下，我們的管理規(guī)模依然保持凈增長，主要源于公司策略的穩(wěn)定性較強，在極端行情下體現(xiàn)出對抗回撤波動的能力?！睂捦顿Y產(chǎn)補充道。

“公司一直有在刻意控制規(guī)模。一是因為本身產(chǎn)品業(yè)績時間較短，需要沉淀。二是我們不愿意在公司發(fā)展初期盲目擴張從而帶來不穩(wěn)定因素。在我們看來，穩(wěn)步健康持續(xù)的擴張才是正確的選擇?！睏蠲魹懻f道。

今年量化指增產(chǎn)品回調(diào)但仍有超額收益

摒棄誤解應更理性看待量化私募發(fā)展

中國基金報記者吳君

開年以來，受市場下跌影響，量化私募指增產(chǎn)品平均虧損超6％，業(yè)內(nèi)人士認為，除了市場因素，指增產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，還跟市場流動性環(huán)境變化、策略變得擁擠等因素有關。盡管指增產(chǎn)品跟隨市場短期出現(xiàn)波動，但仍有超額收益，應以長期眼光看待。近年來量化投資受到各種市場議論，私募表示，不能“神話”也不要“妖魔化”，投資者應該更加理性考量和配置量化產(chǎn)品，未來國內(nèi)量化私募發(fā)展空間很大。

受市場環(huán)境變化、策略擁擠等影響

今年指數(shù)增強產(chǎn)品平均虧損超6％

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來納入統(tǒng)計的828只指數(shù)增強產(chǎn)品整體收益為-6.04％；其中僅24只基金實現(xiàn)正收益，占比為2.90％。

寬投資產(chǎn)認為，2022年開年以來市場持續(xù)殺跌，截至上周末，大部分頭部量化私募的500指增產(chǎn)品年內(nèi)跌幅基本在8％-10％，短期指增策略受市場波動影響在預期之中，反應了該策略與目標指數(shù)的高相關性，同時看到近期指增策略有明顯超額收益，這與市場波動加劇，成交有所放大，有利于量化指增策略獲取超額收益有關?！皬腁股各指數(shù)現(xiàn)在的估值水平看，無論是PE還是PB都處于歷史估值的最低點附近。中長期看，全球資產(chǎn)荒疊加國內(nèi)制度優(yōu)勢，作為全球‘避風港’的A股不必過度恐慌。對于以跟蹤指數(shù)為目的的指數(shù)增強類產(chǎn)品來說，若對標指數(shù)出現(xiàn)下行，產(chǎn)品凈值下行是正常情況，只要能獲取到超額收益，就不比過分擔心短期產(chǎn)品凈值的波動?！?/p>幻方量化分析，目前A股的股票量化策略以指數(shù)增強策略為主，該策略一般保持較高倉位運作，大市的快速大跌會導致此類產(chǎn)品短期承壓，產(chǎn)生較大回撤；同時，近期市場下跌過程中，交投下滑，流動性偏弱，這通常意味著指數(shù)增強策略獲取超額收益的難度增大。“就不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)而言，平均來看，量化指增策略在年后并沒有顯著跑輸指數(shù)，更多的是被動承擔了指數(shù)下跌；而指數(shù)的回落可能與過去幾年市場積累了可觀漲幅、近期諸多的宏觀不確定因素帶來避險傾向有關?！?/p>平方和投資說，今年指數(shù)的下跌使得指數(shù)增強產(chǎn)品大幅回撤，但是在這個時間區(qū)間，量化組合的超額收益反而表現(xiàn)優(yōu)異，使得指數(shù)增強產(chǎn)品的跌幅比指數(shù)小，量化中性產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)明顯上漲。

今通投資執(zhí)行總經(jīng)理楊敏瀾補充，今年中證500、滬深300和上證50跌幅分別達12％、13％和10％。指數(shù)貝塔如此短時間大幅度的大跌和風格的極速反轉，導致大部分管理人今年以來的超額都無法覆蓋指數(shù)的下跌，從而引起量化指增產(chǎn)品凈值的大跌。由于基差波動同樣給中性產(chǎn)品凈值帶來比較大的波動。不過本周這輪大跌以來，少數(shù)管理人超額開始得到一定程度的修復。

另外，私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升也認為，量化指增的集體回撤的原因除了市場行情整體偏弱之外，還有策略持股過度集中與指數(shù)產(chǎn)生重大偏差，賽道擁擠超額收益降低等多方面的因素。

雪球副總裁夏凡表示，從今年開年來看，一些頭部量化私募在指增產(chǎn)品上不僅出現(xiàn)回撤，甚至超額收益也在衰退，連對應的指數(shù)都沒跑贏?！笆聦嵣希^部量化業(yè)績回撤，不僅有自身規(guī)?？焖倥蛎浀囊蛩兀硪环矫媪炕惖涝?021年良好的業(yè)績吸引了太多的資金涌入，造成量化賽道的擁擠，才是業(yè)績低潮的核心原因。特別是這三年高頻量化成為許多量化私募的核心策略，進一步加深了其規(guī)模困境。我們看到了高頻所創(chuàng)造的收益，卻沒有看到高頻量化所需要的高成交量；我們在渴求量化私募繼續(xù)創(chuàng)造高收益，卻忽視了A股回調(diào)市場成交持續(xù)不足萬億、高頻量化私募的規(guī)模越來越大的現(xiàn)實。”

文諦資產(chǎn)市場總監(jiān)王戰(zhàn)勇坦言，事實上從去年9月開始，隨著量化股票類策略規(guī)?？焖僭黾?，疊加策略的同質(zhì)化日趨嚴重，Alpha因子逐步轉化為風險類因子，已出現(xiàn)一波較大規(guī)模的回撤，開年以來A股市場的輪番暴跌，股票類量化不可避免的也出現(xiàn)大幅回撤。但這不意味著整個量化指增類策略的失效，隨著市場的出清及私募管理人策略的迭代升級，量化指增未來還是資產(chǎn)配置中的主流環(huán)節(jié)。

世紀前沿資產(chǎn)也稱，高換手的量價策略對市場流動性要求較高，兩市成交低迷時，交易成本上升，量價策略較難發(fā)揮。除了市場流動性以外，量化選股的有效性還要建立在另一個條件下，即全市場有足夠多跑贏指數(shù)的股票。這是由于量化選股的持倉都在幾百到上千只股票，如果絕大多數(shù)股票都跑不贏指數(shù)，那么再好的策略也無法做出明顯的超額收益。一般而言，在高成交、高波動、個股高分化的行情下，量價策略容易跑出Alpha。高成交意味著更小的沖擊成本，高波動意味著更好的賠率，個股高分化意味著更多的機會。但是量化投資打敗不了政策擾動，也極難適應市場風格的來回切換。

不能“神話”也不要“妖魔化”

投資者應該更理性考量量化產(chǎn)品

過去幾年，由于較好的業(yè)績表現(xiàn)，量化私募產(chǎn)品受到投資者追捧。但在量化私募規(guī)模突破萬億、去年四季度以來表現(xiàn)不佳以后，市場上關于量化的各種議論不絕于耳。

夏凡表示，量化私募特別是量化選股的超額收益在2021年四季度出現(xiàn)明顯下降，一方面是市場行情趨弱，風格輪動過快導致超額收益挖掘難度增加，另一方面也是量化行業(yè)發(fā)展過快，競爭日趨激烈導致。“量化投資作為一種投資方式，本身并無好壞之分。不同類型的專業(yè)機構投資者在資源和能力稟賦上不同的比較優(yōu)勢。主觀選股的管理人在個股的基本面研究上更有優(yōu)勢，量化選股的管理人則在短期市場預測上更有優(yōu)勢，由此通過一些高換手策略取得了超額收益，并不能簡單認為這是在割散戶的韭菜。要知道量化管理人也需要持續(xù)在人才、設備上做大量投入，積極響應各項監(jiān)管政策、不違反相關交易制度，在這個前提下獲取的超額收益是值得肯定和鼓勵的。”

幻方量化指出，就業(yè)績而言，指數(shù)增強產(chǎn)品的超額獲取難度會加大，需要投資者更加理性的考量和配置；就管理規(guī)模而言，我們認為管理人會更加理性，會更加審慎地控制規(guī)模。“很多投資者認為量化是完全超越周期的，但事實上量化策略的運行與表現(xiàn)也是存在著一定的周期性，不同的市場環(huán)境中策略的表現(xiàn)會有一定差異，同時每個策略也會有自己生命周期；同時有人認為量化投資加劇了市場的波動，這一認識也并沒有客觀依據(jù)，量化策略類型本身是多樣的，對市場的影響也是多個層面的，需要更為嚴謹?shù)难芯空J識?！?/p>世紀前沿資產(chǎn)坦言，不能把量化交易太過神話，還是得回歸到交易與策略的核心。量化策略比較喜歡高成交、個股高分化，且市場風格較為平穩(wěn)的環(huán)境。而當市場交投低迷、個股同漲同跌或是風格突然切換等極端情況出現(xiàn)時，量化指增策略可能受到影響。環(huán)境不利時，策略可能會階段性跑輸指數(shù)?！暗^濾掉這些短期波動，長期看，各策略的超額均是不斷累積的，我們要看重長期超額。總結而言，投資者投資量化產(chǎn)品時，看歷史超額高就追進去，短期跑不贏指數(shù)就憂心忡忡，懷疑策略失效，這種錯誤模式是我們需要規(guī)避的?！?/p>寬投資產(chǎn)表示，投資者需要具備獨立思考能力和逆向投資思維，避免人云亦云跟風買量化。主觀的投資者很難對風險分配做出始終可靠的預測和決策，而量化投資依靠數(shù)學模型的客觀運行，可以給客戶提供可持續(xù)的投資回報以及嚴格的、系統(tǒng)化的風險控制。

不少私募看好量化投資的發(fā)展前景，平方和投資認為，量化私募在2022年仍然會有不錯的發(fā)展機會，但是發(fā)展過程會更理性。投資者會更加成熟，由追逐網(wǎng)紅、規(guī)模頭部私募，轉向規(guī)模適中、業(yè)績穩(wěn)健的量化私募。對私募的評價也會由單純通過收益率來評價轉向關注回撤情況和風險調(diào)整后收益。

王戰(zhàn)勇表示，股票量化在這兩年開始廣為投資者所了解，2021年至今股票量化的回撤也改變了不少投資者的風險偏好，短期來看量化的規(guī)模上還是受到了影響，不過量化仍然占市場的比例不高，有較大發(fā)展空間?！昂芏嗤顿Y者把量化等價為只賺不虧的賺錢機器，但事實上，量化投資和主觀投資一樣也承擔了市場所帶來的風險。投資者在選擇量化管理人的時候一定要清楚自己的風險偏好?！?/p>楊敏瀾指出，經(jīng)統(tǒng)計，海外量化占整個資管行業(yè)的規(guī)模大于25％，而目前國內(nèi)占比大概只有6％，量化行業(yè)會持續(xù)穩(wěn)步地在波動中發(fā)展壯大?！傲炕袠I(yè)拼的是持續(xù)輸出和迭代的能力，我并不覺得有長久積累的頭部公司會因為一年的表現(xiàn)不佳，從此完全一蹶不振，突破瓶頸是他們該思考的問題。小的初創(chuàng)型公司也有自己的后發(fā)優(yōu)勢，規(guī)模小，相對靈活，業(yè)績很亮眼?！?/p>姚旭升也稱，量化基金在歐美市場經(jīng)過幾十年發(fā)展，已經(jīng)成為了一種主流的投資方式，反觀中國市場量化基金的紅利期才剛剛開始，隨著人才、技術、策略、風控等各方面不斷升級完善，行業(yè)也會逐步走向成熟，為投資人提供更好的服務價值。

大宗商品價格波動劇烈

CTA策略逆市賺超3％

中國基金報記者房佩燕

2022年以來，股票市場連遭重挫，投資于商品期貨的CTA策略一枝獨秀，走出獨立行情。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，管理期貨策略基金今年來整體收益超3％。對此，私募表示，CTA策略與股市的低相關性，有利于分散投資組合風險，其靈活特征在漲跌市場環(huán)境都可能獲益，看好其危機alpha特性。

量化整體表現(xiàn)不佳

23家百億量化私募告負

A股輪番暴跌之下，去年表現(xiàn)搶眼的量化私募整體也出現(xiàn)大幅回撤。

根據(jù)中信證券相關研報統(tǒng)計，2022年以來至3月7日，市場中性策略平均收益為-0.27％，套利策略平均收益為-0.79％，均好于股票策略-5.99％的平均收益。

與此同時，23家百億量化機構出現(xiàn)虧損。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年來納入統(tǒng)計的28家百億量化私募整體收益為-3.83％，其中僅5家實現(xiàn)正收益。而這28家百億量化私募中，有業(yè)績記錄的27家百億量化私募2021年整體收益為20.48％，并且全部實現(xiàn)正收益。

對此，雪球副總裁夏凡分析，2022年以來，A股各大指數(shù)均有較大幅度的回調(diào)，去年的熱門賽道股發(fā)生踩踏式下跌，疊加大小盤風格快速切換、行業(yè)顯著分化等因素，以“高換手”著稱的量化策略普遍表現(xiàn)不佳。

就指增產(chǎn)品而言，指數(shù)大跌，指增策略凈值回調(diào)難以避免，但他指出，量化依舊可以通過超額收益α的變化，來對比各家機構業(yè)績表現(xiàn)?！敖衲暌詠肀憩F(xiàn)較好的管理人，很少標榜自己‘高超額’，而是強調(diào)自己‘穩(wěn)增強’。市場永遠在變化之中，投資更應該做的是‘應對’而不是“預測”，從今年表現(xiàn)來看，風險敞口控制嚴格的公司，超額保持更加穩(wěn)定。”

如世紀前沿資產(chǎn)告訴記者，在量價、基本面、另類因子等層面挖掘出一些具有相當超額能力的低頻因子，擴充底層因子池，繼續(xù)堅持長周期、多樣化、大容量概念，這類因子在去年4季度以來受沖擊較小，表現(xiàn)優(yōu)異。

今通投資旗下產(chǎn)品也表現(xiàn)突出，今通投資執(zhí)行總經(jīng)理楊敏瀾稱，目前中性策略在同行里表現(xiàn)領先，指數(shù)增強近兩周超額已經(jīng)達到2％，在券商統(tǒng)計的數(shù)據(jù)里表現(xiàn)比較優(yōu)秀的。平方和投資也表示，中性策略因為超額和基差的影響，表現(xiàn)相對較好。

文諦資產(chǎn)市場總監(jiān)王戰(zhàn)勇稱，從近期的觀察來看，長周期的趨勢策略在目前的市場環(huán)境中表現(xiàn)較為突出，短周期的趨勢策略表現(xiàn)相應要差一些，這與市場目前的場景狀態(tài)和收益結構有著密切的關聯(lián)而并非是策略的優(yōu)劣所造成的。

大凡投資表示，公司從業(yè)績成績對比，是優(yōu)于市場平均的，主要體現(xiàn)在回撤的控制，擇時框架的運用，以及更多對沖策略的組合。

CTA逆市賺超3％

在此背景下，一向小眾的CTA策略逆市大漲。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2157只管理期貨策略基金今年來整體收益為3.05％領跑八大策略，正收益產(chǎn)品占比為61.01％。中信證券相關研報統(tǒng)計，截至3月7日，今年管理期貨CTA策略平均收益為2.51％，

對此，世紀前沿資產(chǎn)分析，量化CTA策略的低相關性，有利于分散投資組合風險，多空雙向均可進行投資操作，其靈活特征在漲跌市場環(huán)境都可能獲益。近期受宏觀變化和地緣沖突的影響，大宗商品價格上漲，CTA 作為危機alpha表現(xiàn)優(yōu)于其他策略。其CTA 是多周期多策略，包含量價和基本面策略，與市場極低相關性證明了策略的邏輯多樣性，這份多樣性使得我們在不同市場形勢下保持一定強度。

在世紀前沿看來，CTA基金最明顯的優(yōu)勢在于與其他資產(chǎn)的低相關性，所投資的資產(chǎn)品種集中于商品期貨和期權等衍生品，與傳統(tǒng)的股票市場相關性低，這也是經(jīng)常被提到的危機Alpha屬性，因此在投資組合中加入CTA基金，可以在股票市場收益不佳的時候降低組合風險，提高投資勝率。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升指出，CTA策略可以在多空兩個方向上獲利，即使市場方向發(fā)生變化，只要做對方向和趨勢就可以持續(xù)獲利。投資人用股票策略結合CTA策略構建投資組合，會有抵御股市波動分散風險的效果。

平方和投資也指出，CTA策略和股票策略有著非常低的相關性，彼此形成很好互補。在年初至今的高波動環(huán)境下，CTA策略表現(xiàn)出較好的危機alpha特性。平方和是中低頻CTA策略，突顯出了策略類型上的相對優(yōu)勢，盈利能力突出。

王戰(zhàn)勇告訴記者，公司旗下的CTA策略是涵蓋多個子策略的復合型CTA策略，即是在不利的市場環(huán)境中也能尋求盈利機會，在有利的市場環(huán)境中則會博取更高的超額收益。近期大宗商品市場環(huán)境較好，旗下的各類策略一致性較高，總體都取得了相對理想的收益。

大凡投資認為，CTA作為危機阿爾法策略，在目前國際環(huán)境震蕩，地緣沖突加劇，黑天鵝頻繁發(fā)生的階段，是很具備配置意義的

平方和投資也指出，隨著市場波動回歸至長期均值水平，預計近期中低頻CTA存在著一定的回撤風險。但是長期依然看好其盈利能力和與其他資產(chǎn)低相關的配置價值。同時，其預計2022年還會出現(xiàn)類似近期的高波動市場環(huán)境，中低頻CTA的“危機Alpha”屬性帶來的高收益依然可期。因此，他們判斷在策略出現(xiàn)回撤的時點會是一個比較好的建倉、加倉機會。

不過，夏凡也提醒，一旦外部擾動因素結束或預期差減弱，這種正向刺激也可能會減弱或消失，所以CTA策略更宜長期配置，而不能盲目因短期高收益而追高，相反，在回撤或平穩(wěn)階段介入往往效果相對更好。

寬投資產(chǎn)分析，近期全球大宗商品普漲，導致歐美大國的通脹不斷走高，正倒逼各大央行加快緊縮步伐、想辦法盡量抑制商品價格，雖然不一定能馬上降下來，但大宗商品價格持續(xù)大漲的可能性不大，一些品種之后的波動會逐漸趨于穩(wěn)定是可預見的。希望投資人足夠理性，不要跟著熱點買基金，這樣很容易買在高點，找回撤控制較為優(yōu)秀的私募可能在當下時點不失為一種更好的選擇。

本文源自中國基金報