監(jiān)管層對(duì)兼任私募的信息披露方面要求更為嚴(yán)格與細(xì)化，也使得投資者能從中獲取更多增量信息

文|《財(cái)經(jīng)》記者 黃慧玲 實(shí)習(xí)生 林晴晴

編輯|陸玲

公募基金經(jīng)理跨界兼任私募計(jì)劃規(guī)定已滿兩周年。

2020年4月，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理工作指引(試行)》（下稱《指引》），并于同年5月1日施行。至此，公募基金經(jīng)理兼任私募計(jì)劃投資經(jīng)理這件事，有了明確的規(guī)則。

公募基金中的私募，一般是指基金公司的專戶業(yè)務(wù)。相比專戶，公募基金經(jīng)理的優(yōu)勢(shì)在于，有公開業(yè)績(jī)和持倉可考證，對(duì)于機(jī)構(gòu)來說更有說服力，尤其是一些海外機(jī)構(gòu)資金。業(yè)內(nèi)人士透露，讓公募基金經(jīng)理兼任私募，也是出于公司發(fā)展的考慮，這也是“公兼私”破冰的背景之一。

不過，基金經(jīng)理“公兼私”也面臨著許多考驗(yàn)。兼任的過程中，如何防范可能發(fā)生的利益沖突？如何實(shí)現(xiàn)公與私的公平對(duì)待？從《指引》來看，監(jiān)管層對(duì)兼任私募的信息披露方面要求更為嚴(yán)格與細(xì)化。

這也使得投資者能從中獲取更多增量信息。包括基金經(jīng)理本人及家屬的自購情況，薪酬機(jī)制等等。還有一些意外出現(xiàn)的增量：以往不能公開宣傳的基金經(jīng)理“隱藏”角色也浮出水面，如社保和年金組合的管理人等。

如今，兼任規(guī)則施行已逾兩年，業(yè)內(nèi)實(shí)踐情況如何？《財(cái)經(jīng)》記者查閱2021年年報(bào)，手動(dòng)統(tǒng)計(jì)了去年年底211位管理規(guī)模超過100億的主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理（下稱“百億基金經(jīng)理”）兼任情況（本文規(guī)模數(shù)據(jù)截至2021年12月31日）。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，新規(guī)施行兩年以來，業(yè)內(nèi)仍處于小幅試水的階段。尤其是管理資產(chǎn)規(guī)模在百億級(jí)以上的主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理中，兼任者仍屬少數(shù)。

從薪酬機(jī)制來看，業(yè)內(nèi)做法可分成兩大類：一類與私募計(jì)劃提成直接掛鉤，一類則是不直接掛鉤。不過，不論是哪種類型，大多數(shù)公司都會(huì)綜合考量旗下公募與私募產(chǎn)品的整體表現(xiàn)來決定基金經(jīng)理們的薪酬。

從基金經(jīng)理們的個(gè)人資金動(dòng)向來看，百億基金經(jīng)理們管專戶，跟投重心還是在公募產(chǎn)品上，一定程度上也反映了基金經(jīng)理們的個(gè)人偏好。

“早期基金經(jīng)理們的規(guī)模都不大，那當(dāng)然是能者多勞。因?yàn)閺墓纠麧?rùn)角度來說，肯定是專戶的貢獻(xiàn)更大。但現(xiàn)在優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理規(guī)模都比較大了，需要優(yōu)先保證公募的運(yùn)作?！币患翌^部基金公司高管向《財(cái)經(jīng)》記者講述了所屬公司的思路變化過程?！拔覀儼凑诊L(fēng)格劃分團(tuán)隊(duì)，不按公私賬戶劃分。同一個(gè)團(tuán)隊(duì)中的公募基金經(jīng)理會(huì)做一些指導(dǎo)，但運(yùn)作過程中還是由負(fù)責(zé)的投資經(jīng)理獨(dú)立決策?！?/p>《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)統(tǒng)計(jì)與采訪結(jié)果梳理了10個(gè)問題，具體包括：211位百億基金經(jīng)理中，哪些同時(shí)在管私募？400億以上的頂流基金經(jīng)理中，兼任情況如何？去年下半年，哪些基金經(jīng)理跨界了？兼任基金經(jīng)理會(huì)跟投自己的產(chǎn)品嗎？哪些產(chǎn)品是親屬持有？哪些是隱藏的社保和年金大佬？兼任規(guī)模有多大？薪酬如何定制？為什么有些公司的薪酬不與私募掛鉤？目前基金公司披露情況如何？

哪些百億基金經(jīng)理同時(shí)在管私募？

根據(jù)《指引》要求，滿足條件的權(quán)益類公募基金經(jīng)理可以兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理。具體條件包括5年權(quán)益類基金投資經(jīng)驗(yàn)、管理產(chǎn)品數(shù)量不超過10只、3年未受行政處罰等等。

對(duì)于年輕基金經(jīng)理來說，五年投資經(jīng)驗(yàn)是個(gè)門檻。對(duì)于知名基金經(jīng)理來說，管理數(shù)量上限是個(gè)麻煩事。加上專戶與公募基金的投資理念有一定差異，因此滿足跨界條件并且有跨界意愿的基金經(jīng)理，實(shí)際上并不多。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，211位百億基金經(jīng)理中，兼任專戶或其他組合的基金經(jīng)理共20位，占比約9%。

兼任基金經(jīng)理包括中歐基金葛蘭、王培、袁維德；南方基金孫魯閩、史博、章暉、駱帥、應(yīng)帥；中信證券張曉亮、劉琦、張燕珍；泓德基金鄔傳雁；廣發(fā)基金李巍、楊冬；東證資管張鋒；景順長(zhǎng)城余廣；農(nóng)銀匯理張峰；民生加銀孫偉；申萬菱信付娟；招商基金王景。

以下為詳細(xì)情況（表1）：

頂流基金經(jīng)理的兼任情況如何？根據(jù)2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，公募規(guī)模超過400億以上的基金經(jīng)理共有17位，按規(guī)模排序分別是葛蘭、張坤、劉彥春、謝治宇、周蔚文、劉格菘、胡昕煒、李曉星、蕭楠、楊銳文、馮波、馮明遠(yuǎn)、曲揚(yáng)、張萍、歸凱、崔宸龍、朱少醒。

根據(jù)以上17位基金經(jīng)理的公開披露報(bào)告，目前只有中歐基金葛蘭同時(shí)在管私募。2021年5月19日，葛蘭成為私募資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資經(jīng)理。在管5只公募產(chǎn)品規(guī)模1103.39億元，2只私募產(chǎn)品規(guī)模11.39億元，合計(jì)規(guī)模1114.75億元。

兼任私募的20位基金經(jīng)理中，多數(shù)是在新規(guī)實(shí)施后陸續(xù)開始接手私募產(chǎn)品。也有兩位基金經(jīng)理是在去年下半年新接手了私募投資經(jīng)理的工作。分別是招商基金王景（8月26日接手1個(gè)私募計(jì)劃，規(guī)模5.5億元）、泓德基金鄔傳雁（7月7日接手1個(gè)私募計(jì)劃，規(guī)模1.35億元）。

除了“公兼私”的基金經(jīng)理，也有“私兼公”的選手。去年7月，廣發(fā)多因子增聘基金經(jīng)理?xiàng)疃?，此前即為私募投資經(jīng)理。他從2013年開始任職至今，目前管理著5個(gè)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃，總規(guī)模13億元?！翱缃纭钡焦己?，總資產(chǎn)管理規(guī)模躍至246億元。

兼任薪酬如何制定？

對(duì)于兼任私募的基金經(jīng)理，各家公司的薪酬是怎么定的呢？《財(cái)經(jīng)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，可以分成三大類：

第一類公司，明確規(guī)定基金經(jīng)理的薪酬與私募不掛鉤。如東方阿爾法基金唐雷此前在管私募時(shí)，報(bào)告中寫道：“唐雷的薪酬激勵(lì)機(jī)制不存在與私募資產(chǎn)管理計(jì)劃浮動(dòng)管理費(fèi)或產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的情況。”泓德基金鄔傳雁也管理著一個(gè)1.3億元的私募組合，薪酬激勵(lì)不掛鉤。

目前管理規(guī)模最大的主動(dòng)型基金經(jīng)理葛蘭旗下也有兩只專戶。報(bào)告中寫得非常清楚：“基金經(jīng)理薪酬激勵(lì)與私募資產(chǎn)管理計(jì)劃浮動(dòng)管理費(fèi)或產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)不直接掛鉤?！?/p>此外，不掛鉤的公司還有華夏基金、民生加銀、農(nóng)銀匯理、東證資管、中信證券等。

第二類公司，雖然表示不直接掛鉤，但是長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)的考核結(jié)果會(huì)作為薪酬激勵(lì)的參考依據(jù)，比如廣發(fā)基金提到“長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)的考核結(jié)果會(huì)作為薪酬激勵(lì)的參考依據(jù)”。易方達(dá)基金的說法是“具體按其對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資團(tuán)隊(duì)的貢獻(xiàn)等情況綜合評(píng)定。”

招商基金的方式是，“公司基金經(jīng)理薪酬由固定薪酬及變動(dòng)獎(jiǎng)金等組成。對(duì)于基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理的，其薪酬激勵(lì)主要結(jié)合其管理產(chǎn)品的投資業(yè)績(jī)及工作表現(xiàn)等因素綜合評(píng)定?！?/p>第三類公司，會(huì)在報(bào)告中明確表述薪酬與兼任情況掛鉤。

如景順長(zhǎng)城和南方基金都將對(duì)有兼任私募的基金經(jīng)理“私募資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)生的超額業(yè)績(jī)報(bào)酬”實(shí)施“對(duì)應(yīng)激勵(lì)”。

景順長(zhǎng)城將“對(duì)公募產(chǎn)品及私募資產(chǎn)管理計(jì)劃的情況分別進(jìn)行綜合考核，根據(jù)最終考核結(jié)果對(duì)薪酬激勵(lì)進(jìn)行評(píng)定和調(diào)整”。南方基金則是“依據(jù)其管理產(chǎn)品的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)與個(gè)人綜合貢獻(xiàn)情況實(shí)施分配。”

申萬菱信也表示，會(huì)按照管理費(fèi)或產(chǎn)品業(yè)績(jī)報(bào)酬的一定比例核定獎(jiǎng)勵(lì)。此外，報(bào)告中還提及，將根據(jù)監(jiān)管規(guī)定落實(shí)薪酬遞延機(jī)制。

從統(tǒng)計(jì)中可知，部分公司采取的方式是薪酬不與私募計(jì)劃掛鉤。那么，對(duì)于兼任的基金經(jīng)理們來說，還有動(dòng)力管理專戶嗎？《財(cái)經(jīng)》記者就此問題向相關(guān)公司和基金經(jīng)理進(jìn)行了采訪。

“公募基金經(jīng)理有公開業(yè)績(jī)和持倉可考證，對(duì)于機(jī)構(gòu)來說更有說服力。尤其是一些海外機(jī)構(gòu)資金，會(huì)明確提出公募基金經(jīng)理管理專戶的需求。”滬上一家基金公司人士表示。

“基金經(jīng)理業(yè)績(jī)好，有一些渠道或者機(jī)構(gòu)投資者有專戶的訴求，我們就會(huì)集合一些有共同訴求的投資者，在條件允許的情況下開設(shè)專戶?！鼻笆鱿嚓P(guān)基金公司人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，即使薪酬不掛鉤，基金經(jīng)理們出于公司、團(tuán)隊(duì)的利益角度考慮，也會(huì)兼任一些專戶。“如果是大體量資金的話，可能會(huì)定制你的其他產(chǎn)品，要從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮?！?/p>“也是為公司做貢獻(xiàn)了。”一位兼任私募計(jì)劃的百億基金經(jīng)理稱。

“有些雖然不直接掛鉤，但也會(huì)在整體薪酬上有一定體現(xiàn)，相當(dāng)于對(duì)總體工作的肯定?！毕嚓P(guān)人士解釋道。

基金經(jīng)理是否跟投產(chǎn)品？

《指引》里提到，為實(shí)現(xiàn)與基金份額持有人的利益綁定和長(zhǎng)期利益一致，鼓勵(lì)基金管理人實(shí)施公募基金跟投機(jī)制，兼任基金經(jīng)理可以一定比例薪酬跟投其管理的公募基金產(chǎn)品。

《財(cái)經(jīng)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，20位兼任的百億基金經(jīng)理全部都有跟投自己的產(chǎn)品。跟投公募超一百萬份基本成了標(biāo)配，少數(shù)基金經(jīng)理也跟投了私募計(jì)劃。（詳見表1）

許多基金經(jīng)理會(huì)買自己的基金，出于各種原因的考量，有些會(huì)用家屬名義買基金而非本人名義。

根據(jù)《指引》的要求，兼任私募的基金經(jīng)理不僅需要披露本人持有的份額，也要披露直系親屬的持有份額?？梢哉f，相比僅管理公募的基金經(jīng)理，對(duì)兼任基金經(jīng)理的披露項(xiàng)進(jìn)一步細(xì)化了。

不過，《財(cái)經(jīng)》記者對(duì)比定期報(bào)告統(tǒng)計(jì)，兼任的基金經(jīng)理們基本都是以本人持有為主。

披露項(xiàng)的細(xì)化，也使基金經(jīng)理的“隱藏”角色浮出了水面?！敦?cái)經(jīng)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，有些基金經(jīng)理不僅兼任私募計(jì)劃，還兼任了“其他”。

這個(gè)其他指的是什么呢？《財(cái)經(jīng)》記者從業(yè)內(nèi)了解到，其他項(xiàng)大概率指向社保和年金組合。

從上表可以看到，南方基金駱帥、孫魯閩、史博，招商基金王景，廣發(fā)基金李巍，中信證券張曉亮、張燕珍、劉琦都兼任了其他組合。

從基金經(jīng)理們兼任私募的規(guī)模來看，多則數(shù)十億元，少則幾千萬元。私募規(guī)模最大的是中歐基金王培，管理37.97億元。

相比私募，兼任其他組合的基金經(jīng)理規(guī)模要大得多，基本都在百億元以上。孫魯閩的其他組合規(guī)模為686億元，中信證券的張曉亮、劉琦管理規(guī)模超過400億。史博的規(guī)模為387億元，王景的規(guī)模為216億元。

整理過程中，《財(cái)經(jīng)》記者亦發(fā)現(xiàn)，目前各家基金公司對(duì)于協(xié)會(huì)要求的披露項(xiàng)，落實(shí)方式也是五花八門。有些公司不論是否存在兼任情況，目錄中都有專門的“兼任情況”“薪酬機(jī)制”“本人及直系親屬持有”的條目。有的公司如果沒有兼任情況，就不再增設(shè)“兼任情況”條目。

（注：本文統(tǒng)計(jì)的主動(dòng)權(quán)益類基金統(tǒng)計(jì)范圍，為主動(dòng)股票型與混合型基金中的權(quán)益類基金經(jīng)理。由于是手動(dòng)統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果或有一定誤差。）