文｜高捷資本，作者｜邢凱 ，編輯｜Rita

做一杯咖啡，18個(gè)月就可以上市，但做半導(dǎo)體，就像一場馬拉松，18個(gè)月或許僅能做出來產(chǎn)品。無論是長期大量的資金投入，還是高技術(shù)門檻，這都不是一個(gè)追風(fēng)的行業(yè)。從這個(gè)行業(yè)的開端，風(fēng)投就如影隨形。

高捷資本（ECC）三期基金發(fā)力AI底層基礎(chǔ)，以及產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有現(xiàn)實(shí)意義場景的應(yīng)用。半導(dǎo)體領(lǐng)域是我們關(guān)注的重點(diǎn)賽道。我們下注核心科技驅(qū)動(dòng)的下一個(gè)十年，下注全球科技產(chǎn)業(yè)鏈分工上的中國力量。

硅谷的起源：出走與裂變

要談半導(dǎo)體，就離不開硅谷的起源。

上世紀(jì)50年代，“硅谷”的稱號(hào)還未形成，在“硅谷教父”斯坦福大學(xué)教授Frederick Terman的推動(dòng)下，各種風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目成立，學(xué)生開始就地創(chuàng)業(yè)。

其中就有晶體管之父肖克利和他大名鼎鼎的“肖克利半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室”，改變歷史的晶體管就在此誕生。幾年之后，人們發(fā)現(xiàn)硅比鍺更適合于生產(chǎn)晶體管。于是，硅就替代了鍺，這，便是“硅谷”的由來了。

在這個(gè)科學(xué)頂級殿堂中，以諾伊斯為首的八位青年風(fēng)華正茂，但因不滿肖克利只做基礎(chǔ)研究而不做商業(yè)化落地，他們于1956年出走，并在當(dāng)時(shí)年輕的投行分析師洛克的幫助下，獲得了一家叫仙童（Fairchild）攝影器材公司130萬美元的資助。

一年后，日后半導(dǎo)體行業(yè)的開山鼻祖---仙童半導(dǎo)體公司成立了，并很快獲得了 IBM公司的第一張訂單---用于電腦存儲(chǔ)器上的100個(gè)硅晶體管。八位英才也以“仙童八叛徒” (Traitorous Eight)之名留史。

也就是說，從行業(yè)的一開始，風(fēng)險(xiǎn)投資就是重要環(huán)節(jié)。

仙童半導(dǎo)體公司被公認(rèn)為是硅谷第一家具有現(xiàn)代化意味的初創(chuàng)企業(yè)。當(dāng)仙童在60年代末左右分崩離析的時(shí)候，八叛徒中的一些人又開始創(chuàng)建其它公司。創(chuàng)辦的公司名單包括但不限于，如今大名鼎鼎的Intel、AMD、KPCB風(fēng)投、紅杉資本以及國家半導(dǎo)體公司。

這種裂變式發(fā)展，讓硅谷成為全球性創(chuàng)投圣地，而這些公司后來成長為全球性的行業(yè)龍頭?？梢哉f，仙童半導(dǎo)體公司是1970 年前后半導(dǎo)體浪潮的原點(diǎn)，造就了今天硅谷的科技基礎(chǔ)，同時(shí)也奠定了半導(dǎo)體和風(fēng)險(xiǎn)投資的不解緣分。

Fairchildfounders in 1961，仙童八叛徒后排從左至右，Victor Grinich, Gordon Moore, Julius Blank, Eugene Kleiner,前排從左至右，Jay Last, Jean Hoerni , Sheldon Roberts, and Robert Noyce. Photo? Wayne Miller/Magnum Photos

大約一個(gè)甲子后， 2018年4月16日晚，美國商務(wù)部發(fā)布公告稱，美國政府在未來7年內(nèi)禁止中興通訊向美國企業(yè)購買核心芯片等敏感產(chǎn)品。雖然下半年獲得解禁，但也直接或間接導(dǎo)致了公司2018年凈利潤同比下降252.88%，創(chuàng)最近5年來最大降幅。

這是“中國芯”被叩痛的第一擊，也開啟了中國芯片行業(yè)的集體審視。一輪數(shù)十年對人才培養(yǎng)的缺乏、對產(chǎn)業(yè)規(guī)律的忽視以及政策導(dǎo)向失誤的批判潮開始蔓延。

而今年的一系列“華為事件”更是讓民族情緒達(dá)到頂峰。中國作為持續(xù)增長的全球第一大集成電路市場，集成電路自給能力居然只有不到20%，“缺芯之痛”亟待解決。

批判潮的另一面，是VC的關(guān)注風(fēng)向轉(zhuǎn)向。中國風(fēng)險(xiǎn)投資圈近幾年經(jīng)歷了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的洗禮后，不論是行業(yè)還是機(jī)構(gòu)都逐漸成熟。在AI、5G等逐漸成為流行概念后，機(jī)構(gòu)們也愈發(fā)偏愛垂直領(lǐng)域的科技革新。這其中，芯片必然首當(dāng)其沖，成為VC的新寵。

半個(gè)多世紀(jì)后，半導(dǎo)體行業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資的緣分在中國被再次續(xù)寫。

究竟什么是半導(dǎo)體？

半導(dǎo)體，顧名思義就是導(dǎo)電性介于導(dǎo)體和絕緣體之間的一類物體。通過雜質(zhì)的摻入而改變材料的導(dǎo)電性能，這便是半導(dǎo)體技術(shù)的底層基礎(chǔ)。

以此延展，這一特性可以用來制作出各類具備不同IV特性（電流電壓特性）的晶體管。將成萬上億只晶體管集成在一起，并實(shí)現(xiàn)一定的電路功能，便形成了集成電路。粗略地講，集成電路經(jīng)過設(shè)計(jì)、制造、封裝、測試后便形成了一顆完整的芯片，它通常是一個(gè)可以立即使用的獨(dú)立整體。

對于半導(dǎo)體、集成電路和芯片的關(guān)系，一個(gè)通俗但或許不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋扔魇?，“半?dǎo)體是各種做紙的纖維，集成電路是一沓子紙，芯片就是書或者本子?！?/strong>

制造一塊小小的芯片，涉及50多個(gè)學(xué)科、數(shù)千道工序。包括設(shè)計(jì)、制造和封裝三大環(huán)節(jié)。在此基礎(chǔ)上又延伸出上游的材料、EDA（Electronics Design Automation設(shè)計(jì)輔助工具）、檢測服務(wù)等細(xì)分行業(yè)，并最終應(yīng)用至無數(shù)品類的硬件終端。

高捷資本對半導(dǎo)體早期公司的篩選標(biāo)準(zhǔn)

1. 有確定且大量的應(yīng)用端需求

批量生產(chǎn)導(dǎo)致成本攤薄，這句真理在芯片行業(yè)更加凸顯。動(dòng)輒2-3年的研發(fā)周期和百萬級別的流片費(fèi)用，要求了產(chǎn)品必須具有明確且大量的終端應(yīng)用。

最近報(bào)會(huì)的很多芯片設(shè)計(jì)公司，正是借助著近期智能家居終端、TWS耳機(jī)等應(yīng)用端上億顆/年的強(qiáng)需求而成功。

芯片投資的風(fēng)險(xiǎn)很多在技術(shù)層面，但產(chǎn)品定位失誤，市場針對性不明確帶來的后果也許更加難以估量。

2. 創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷過完整的產(chǎn)品周期product life cycle

技術(shù)和產(chǎn)品一定是不同的，產(chǎn)品初樣和量產(chǎn)又有質(zhì)的區(qū)別。特別是在化合物半導(dǎo)體和先進(jìn)半導(dǎo)體光源（如VCSEL）等領(lǐng)域，技術(shù)壁壘或許更多地體現(xiàn)在工藝控制和良率穩(wěn)定性上。這必然要求創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)擁有完整的產(chǎn)品周期經(jīng)驗(yàn)。工藝的壁壘往往更高，需要多年的試錯(cuò)、改良、產(chǎn)品化的摸索。

“只有真正走過一遍，才知道哪里是彎路、哪里是捷徑”，無數(shù)創(chuàng)始人表達(dá)過類似觀點(diǎn)。這樣的護(hù)城河往往更寬更深。

3. 具備持續(xù)研發(fā)和迭代能力

大部分芯片的生命周期并不久，特別是在消費(fèi)電子領(lǐng)域。芯片公司的通常策略是通過相對低毛利但走量的產(chǎn)品A支撐現(xiàn)金流，而同時(shí)必定不斷地研發(fā)迭代產(chǎn)品B。

產(chǎn)品A在一個(gè)周期后經(jīng)歷紅海廝殺，當(dāng)毛利空間達(dá)到臨界點(diǎn)被戰(zhàn)略性放棄。同時(shí)產(chǎn)品B繼續(xù)承擔(dān)起營收重任，并把公司綜合毛利維持在相對穩(wěn)定的水平。因此迭代能力和持續(xù)戰(zhàn)斗力就顯得尤為重要。

目前，高捷資本三期基金在半導(dǎo)體領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局已逐漸形成，投資矩陣涵蓋了先進(jìn)存儲(chǔ)、VCSEL、DSP、高性能ADC、高端檢測服務(wù)、大尺寸化合物外延、物聯(lián)網(wǎng)連接芯片等數(shù)個(gè)細(xì)分賽道。

其中，先進(jìn)存儲(chǔ)芯片有博維邏輯、VCSEL芯片有瑞識(shí)科技，DSP芯片有國防科技大團(tuán)隊(duì)的轂梁微，高性能數(shù)模轉(zhuǎn)換器ADC芯片有天易合芯、LED驅(qū)動(dòng)芯片及無線充芯片公司美芯晟、以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上下游的高端檢測服務(wù)公司勝科納米，大尺寸化合物外延片生產(chǎn)商唐晶量子、以及半導(dǎo)體設(shè)備公司悅芯科技等。

項(xiàng)目之間已形成協(xié)同效應(yīng)。比如外延片生產(chǎn)商唐晶量子和VCSEL芯片生產(chǎn)商瑞識(shí)科技，為上下游企業(yè)。

【鈦媒體作者介紹：高捷資本（ECC）是國內(nèi)最早的一批投資人創(chuàng)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。我們專注投資硬科技領(lǐng)域的早期高成長期企業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)有累計(jì)超過50年的投資經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)近20個(gè)項(xiàng)目的成功退出，累計(jì)基金管理規(guī)模超過30億元人民幣，管理過多支人民幣及美元基金，實(shí)現(xiàn)了豐厚的回報(bào)。公司在北京、深圳和美國硅谷設(shè)有辦公室?！?/p>更多精彩內(nèi)容，關(guān)注鈦媒體微信號(hào)（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體App