近期，半導(dǎo)體行業(yè)頗為受各方關(guān)注，尤其2月9日，半導(dǎo)體芯片概念再次迎來大爆發(fā)，也讓投資者把更多視線投向了該行業(yè)。半導(dǎo)體行業(yè)的復(fù)蘇是否已經(jīng)來臨？2023年，該行業(yè)能否迎來真正的春天？針對這些問題，長城基金基金經(jīng)理尤國梁總近期在接受媒體采訪時，給出了詳細解讀。

問：尤總，您主要關(guān)注的方向是半導(dǎo)體領(lǐng)域，如果浪漫的去暢想一下，在您看來，今年半導(dǎo)體板塊大概率會是怎樣的行情？

基金經(jīng)理 尤國梁：在我看來，半導(dǎo)體板塊主要受行業(yè)自身周期與流動性周期共同驅(qū)動。半導(dǎo)體行業(yè)作為制造業(yè)，本身有著固有的盈利周期性，從全球半導(dǎo)體行業(yè)周期來看，行業(yè)經(jīng)過近兩年的持續(xù)下行，今年有望觸底回升，因此從板塊內(nèi)公司整體盈利變化情況看，今年是要好于去年的，這有利于板塊上行。國內(nèi)半導(dǎo)體公司相較于全球，還有著國產(chǎn)化率提升的邏輯，特別是一些國產(chǎn)化率還很低的環(huán)節(jié)，增速較快，成長性強，因此估值往往維持高位，導(dǎo)致其對流動性變化敏感。去年美聯(lián)儲連續(xù)快速加息，全球流動性收緊，國內(nèi)流動性預(yù)期也會受到一定影響，今年隨著加息退坡，流動性環(huán)境邊際改善，對半導(dǎo)體板塊估值也將帶來正向影響。因此，綜合判斷，今年半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)將好于去年，從全年來看，大概率會出現(xiàn)向上的修復(fù)性行情。

問：半導(dǎo)體行業(yè)的下行周期應(yīng)該是從2021年開始的，經(jīng)歷一年多的時間，目前整個半導(dǎo)體行業(yè)處于怎樣的階段？行業(yè)復(fù)蘇是否已來臨？

基金經(jīng)理 尤國梁：從目前已公布的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，全球半導(dǎo)體銷售額仍處在同比下降的過程中，但行業(yè)不少產(chǎn)品的庫存指標已有積極變化，這可以認為是行業(yè)周期的一個先行指標，意味著未來行業(yè)底部的逐步臨近。另外，由于半導(dǎo)體行業(yè)下游分散，與宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)，目前市場對今年國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇預(yù)期都比較樂觀，未來經(jīng)濟好轉(zhuǎn)也將為半導(dǎo)體行業(yè)的復(fù)蘇形成支撐。因此從行業(yè)基本面角度來說，目前整個半導(dǎo)體行業(yè)處于下行階段的末期階段，行業(yè)復(fù)蘇有望來臨。

問：去年底你提到過半導(dǎo)體行業(yè)拐點臨近，背后的邏輯是？隨著今年以來半導(dǎo)體指數(shù)的反彈，您認為當前是否已經(jīng)驗證了行業(yè)拐點的到來？還是需要再觀察？

基金經(jīng)理 尤國梁：去年底判斷半導(dǎo)體行業(yè)拐點的來臨，更多的是基于行業(yè)的周期性規(guī)律。以全球半導(dǎo)體銷售額同比變化來看，歷史上存在著上行1.5-2年、下行1.5-2年的規(guī)律。最近的這一輪半導(dǎo)體行業(yè)周期是從2019年下半年開始進入上行期，2年后在2021年中期見頂；從2021年下半年開始回落，到去年年底已經(jīng)運行了1年半，因此站在當時展望今年，就可以大致判斷今年拐點的來臨的。今年以來半導(dǎo)體指數(shù)的反彈，是市場基于行業(yè)拐點有望來臨的樂觀預(yù)期進行的交易，其背后的催化是庫存等領(lǐng)先指標的積極變化，目前可以說行業(yè)拐點到來的概率在加大。