文｜和訊財(cái)經(jīng) 吳雨其

從2012年《證券投資基金法》修訂、將私募基金納入監(jiān)管至今，中國(guó)私募基金行業(yè)已經(jīng)走過(guò)了波瀾壯闊的十年，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，無(wú)論是管理總規(guī)模、管理人的配置理念、投資能力的迭代進(jìn)化，還是行業(yè)監(jiān)管的日趨完善，以及投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的認(rèn)知，都帶動(dòng)了中國(guó)私募證券行業(yè)的發(fā)展。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，私募基金管理人達(dá)到2.36萬(wàn)家，管理總規(guī)模突破20萬(wàn)億元。

不過(guò)，當(dāng)目前國(guó)內(nèi)對(duì)比海外成熟市場(chǎng)的發(fā)展情況看，國(guó)內(nèi)私募證券市場(chǎng)在基金運(yùn)營(yíng)、治理結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)建設(shè)上仍有較大上升空間。隨著金融改革的深入進(jìn)行，私募證券基金行業(yè)的快速發(fā)展也陸續(xù)呈現(xiàn)出一些合規(guī)和運(yùn)營(yíng)相關(guān)的問(wèn)題；私募基金在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)有韌性的資本市場(chǎng)如基金管理人的目標(biāo)上仍有一定距離，基金管理人盡調(diào)往往重業(yè)績(jī)、輕運(yùn)營(yíng)，行業(yè)生態(tài)還不夠健全，市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化的道路仍然漫長(zhǎng)。

近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)及中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布一系列私募行業(yè)的監(jiān)管政策和自律規(guī)則，引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展、不斷壯大，截至2022年末，百億級(jí)別的私募機(jī)構(gòu)近390家，更有千億私募嶄露頭角。展望未來(lái)，私募作為機(jī)構(gòu)投資者的重要一員，在優(yōu)化金融資源配置、豐富資本市場(chǎng)建設(shè)、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面將繼續(xù)發(fā)揮積極作用，

在私募基金蓬勃發(fā)展之下，合規(guī)的基金運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)、高效的基金運(yùn)營(yíng)模式，完善的基金運(yùn)營(yíng)操作體系，是推動(dòng)私募證券基金行業(yè)有序發(fā)展的強(qiáng)有力支持，是保護(hù)投資人權(quán)益的重要環(huán)節(jié)。

對(duì)此，歌斐資產(chǎn)聯(lián)合招商證券(600999)、高偉紳律師事務(wù)所、普華永道、桐灣投資、恒生電子(600570)、中泰證券、UBS、國(guó)盛證券，共同編制《中國(guó)私募證券投資基金運(yùn)營(yíng)白皮書(shū)》，于2023年2月14日在上海舉辦“中國(guó)私募證券投資基金運(yùn)營(yíng)白皮書(shū)發(fā)布會(huì)”活動(dòng)。

（圖：《中國(guó)私募證券投資基金運(yùn)營(yíng)白皮書(shū)》）

招商證券托管部總經(jīng)理易衛(wèi)東在“中國(guó)私募證券投資基金運(yùn)營(yíng)白皮書(shū)發(fā)布會(huì)”上通過(guò)行業(yè)成長(zhǎng)數(shù)據(jù)分析、行業(yè)發(fā)展變化剖析分享了中國(guó)私募基金托管外包行業(yè)的發(fā)展變化。易衛(wèi)東從制度設(shè)計(jì)、能力創(chuàng)新、運(yùn)營(yíng)文化和金融科技的應(yīng)用四個(gè)角度展望中國(guó)私募基金托管外包行業(yè)發(fā)展方向。從私募托管外包服務(wù)規(guī)模，數(shù)量，管理人數(shù)量，歷年獲批的券商托管數(shù)據(jù)可以看出，托管外包伴行業(yè)一起成長(zhǎng)發(fā)展；另一方面，從銀行托管一家獨(dú)大，到券商托管與銀行托管鼎足而立，表明了行業(yè)的認(rèn)可。

易衛(wèi)東在會(huì)上還介紹到，托管行業(yè)的發(fā)展仍取決于資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)以及管理能力的不斷進(jìn)步。目前，我國(guó)相較于西方發(fā)達(dá)資管市場(chǎng)的托管規(guī)模還有增長(zhǎng)空間，另外在金融科技應(yīng)用上仍處于初步階段，出海服務(wù)還未開(kāi)發(fā)。而隨著基金托管行業(yè)的發(fā)展，一方面可以豐富多樣化服務(wù)模式，拓展個(gè)性化產(chǎn)品設(shè)計(jì)；另一方面，可以打通機(jī)構(gòu)間信息共享瓶頸，向公募看齊，讓私募的估值更具有時(shí)效性。

歌斐資產(chǎn)基金運(yùn)營(yíng)部負(fù)責(zé)人葉芳分享了中國(guó)私募基金運(yùn)營(yíng)管理的發(fā)展變化。她介紹到，我國(guó)私募基金行業(yè)已經(jīng)從一個(gè)小眾行業(yè)發(fā)展為資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分，開(kāi)始從量的增長(zhǎng)向質(zhì)的發(fā)展邁進(jìn)。從政策環(huán)境上看，私募基金的運(yùn)作正逐步規(guī)范，監(jiān)管平臺(tái)的數(shù)字化建設(shè)也進(jìn)一步完善私募基金的發(fā)展。另外，她提到數(shù)字化運(yùn)營(yíng)是保障私募基金安全、穩(wěn)健運(yùn)行的有效保障。根據(jù)白皮書(shū)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，基金規(guī)模的大小會(huì)采取不同的運(yùn)作方式，而這會(huì)導(dǎo)致基金運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)建設(shè)參差不齊，投入重視度不一等發(fā)展缺陷。

同時(shí)，她還通過(guò)對(duì)比了境內(nèi)外基金發(fā)展情況探討未來(lái)基金行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。海外對(duì)沖基金發(fā)展歷史久，規(guī)模大；另外，海外對(duì)沖基金規(guī)模增長(zhǎng)速率和監(jiān)管的強(qiáng)度保持同步，這樣的成長(zhǎng)模式更好地方便三方調(diào)研機(jī)構(gòu)做趨勢(shì)研判，更好的讓投資人了解基金運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績(jī)追蹤。而境內(nèi)的私募基金發(fā)展，存在發(fā)展快速但規(guī)模均值低、運(yùn)營(yíng)策略豐富但運(yùn)營(yíng)繁瑣等系統(tǒng)性弊端，從而導(dǎo)致目前境內(nèi)基金運(yùn)營(yíng)存在效率和質(zhì)量難以滿足投資人需求的問(wèn)題。

葉芳認(rèn)為，未來(lái)在基金行業(yè)的發(fā)展，要從三方面轉(zhuǎn)型著手發(fā)力：第一，管理人和第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)從合規(guī)驅(qū)動(dòng)、流程驅(qū)動(dòng)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)等維度來(lái)評(píng)估該基金的運(yùn)營(yíng)成熟度；第二，基金運(yùn)營(yíng)人才的專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備已經(jīng)數(shù)字化思維搭建能力需強(qiáng)化；第三，通過(guò)管理人和三方機(jī)構(gòu)的協(xié)同模式的探索以及數(shù)字化建設(shè)來(lái)打造一條適合中國(guó)私募基金發(fā)展的運(yùn)營(yíng)路徑。

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