去年剛經(jīng)歷完“缺芯慌”，今年就開始“砍單潮”。

從周末開始，大量的新聞開始宣傳國外大廠被砍單的情況。

先是臺積電將于7月中舉行的業(yè)績說明會，下修全年?duì)I收目標(biāo)，原因是三大客戶罕見下調(diào)訂單量；

后是AMD和英偉達(dá)也向臺積電表明不得不調(diào)整訂單規(guī)劃，AMD削減第四季度至2023年首季約2萬片的7/6納米制程訂單；

現(xiàn)在是MCU成為繼驅(qū)動IC、部分電源管理IC與CIS市況反轉(zhuǎn)之后，又一面臨砍單降價(jià)壓力的關(guān)鍵芯片。

眾所周知，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)其實(shí)是一個(gè)周期性的產(chǎn)業(yè)。那么，半導(dǎo)體現(xiàn)在是走下行周期了么？

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半導(dǎo)體周期

最近5年，以國證芯片指數(shù)為例，半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷了三次大崩盤。

1.2018 年 1 月-2018 年 12 月，跌幅 46％；

2.2020年 2 月-2020年 3 月，跌幅 37％；

3.2021 年 8 月-2022 年 4 月，跌幅 48％。

這三輪暴跌，跌幅不同，持續(xù)時(shí)間不同，背后的原因也不盡相同。

2018年：處于庫存周期的下行趨勢、疊加創(chuàng)新周期下行階段，也就是4G 紅利殆盡，5G 還未開啟的創(chuàng)新真空期。

2020年：處于庫存周期的盤整趨勢，由于疫情突發(fā)，屬于短期黑天鵝事件。

2022年：整體處于庫存周期的下行趨勢，具體有所分化：先進(jìn)工藝（手機(jī)/電腦）等傳統(tǒng)下游的創(chuàng)新疲軟，但是成熟工藝的新能源（光伏/電車）處于創(chuàng)新高峰期。

從這三輪暴跌中，我們可以發(fā)現(xiàn)，半導(dǎo)體的周期其實(shí)分為三種。

1.短期，看庫存周期：供需錯配帶來的量價(jià)關(guān)系；

2.中期，看創(chuàng)新周期：技術(shù)進(jìn)步帶來需求結(jié)構(gòu)提升；

3.長期，看國產(chǎn)替代：由底層設(shè)備和材料帶來的根技術(shù)國產(chǎn)化。

方正證券認(rèn)為，2021年至2022年這一輪下跌是價(jià)格周期下行的結(jié)果，價(jià)格周期是決定性因素。

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缺芯慌？砍單潮？

市場總是聽風(fēng)就是雨，在周末傳出批量砍單新聞后，周一半導(dǎo)體板塊閃崩，芯片ETF開盤下跌5％。

然而，砍單這一消息，在嚴(yán)重缺芯的2021年便早已出現(xiàn)。

從去年12月開始，芯片巨頭英偉達(dá)股價(jià)便開始逐漸走下坡路，即便中間有過短暫的反彈，但依然難以扭轉(zhuǎn)下跌的頹勢。從股價(jià)最高點(diǎn)346.35暴跌到現(xiàn)在145.23，跌幅已經(jīng)深達(dá)58.13％。

股價(jià)總是先于現(xiàn)實(shí)，資金們早在去年底開始便看空芯片市場了，那么這中間究竟是如何演繹的？

首先要明白的一點(diǎn)，過去兩年缺芯缺的是汽車芯片，而巨頭們砍單砍的則是消費(fèi)電子芯片。

2021年，新能源車行業(yè)猶如乘坐火箭一般飛速上升，滲透率的不斷提高導(dǎo)致市場對于芯片的需求暴漲，市場供求嚴(yán)重失衡，芯片價(jià)格的暴漲也造就了A股部分半導(dǎo)體行業(yè)上市公司亮眼的業(yè)績。

反觀消費(fèi)電子芯片，隨著比特幣暴跌以及“挖礦潮”退去，過去一直買不到、買不起的“空氣卡”，售價(jià)破萬的顯卡于年初開始，價(jià)格急轉(zhuǎn)直下。

與此同時(shí)，手機(jī)市場消費(fèi)需求也在加速放緩。市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint預(yù)測稱，2022年全球智能手機(jī)市場出貨量將同比下滑3％。

消費(fèi)電子放緩的背后主要原因是換新手機(jī)周期變長，以及疫情后全球經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)力發(fā)生了變化，對于電子產(chǎn)品的消費(fèi)欲望降低。

假若再往前看，其實(shí)國內(nèi)芯片行業(yè)從去年8月便開始下行了，這也和國內(nèi)的環(huán)境有關(guān)系。

中國在去年開始提前進(jìn)行了貨幣緊縮政策，在歐美還在大規(guī)模放水的情況下，國內(nèi)防止大量外資沖擊，導(dǎo)致國內(nèi)資產(chǎn)過熱，已經(jīng)提前縮水。

因此國內(nèi)芯片行業(yè)實(shí)際上去年一整年都處于行業(yè)需求下行期，這也就導(dǎo)致了國內(nèi)芯片提前出現(xiàn)了供給過多的情況，特別是消費(fèi)芯片，只是這樣的情況被上行期的汽車芯片掩蓋住了。

表面上芯片行業(yè)供不應(yīng)求，內(nèi)里消費(fèi)芯片危機(jī)四伏。

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危機(jī)危機(jī)，危里有機(jī)

目前全市場共有8只半導(dǎo)體行業(yè)相關(guān)ETF，截止2022年一季度末半導(dǎo)體ETF總規(guī)模高達(dá)476.53億元。

（本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)和信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

即便當(dāng)前部分芯片需求出現(xiàn)了放緩，但并不意味著未來半導(dǎo)體行業(yè)就會開始衰退。

反之，半導(dǎo)體芯片市場的冰火兩重天也給行業(yè)提供了結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。

一方面，汽車芯片還是半導(dǎo)體行業(yè)的擎天柱。這一波價(jià)格和庫存調(diào)整主要波及的是消費(fèi)電子芯片，但是汽車芯片的價(jià)格依然硬挺。畢竟新能源汽車至少是半導(dǎo)體目前確定性最強(qiáng)的應(yīng)用領(lǐng)域，而新能源車在未來幾年的發(fā)展也不必多言了。

另一方面，在全球半導(dǎo)體設(shè)備需求暴漲，而新設(shè)備和二手設(shè)備都缺貨的背景下，再加上國產(chǎn)替代和國外供應(yīng)鏈緊張的紅利之下，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備公司真正迎來了產(chǎn)業(yè)化的大機(jī)遇，有了大展拳腳的好機(jī)會。

結(jié)合半導(dǎo)體的周期，方正證券也給出了一個(gè)言簡意賅的結(jié)論：目前半導(dǎo)體行業(yè)處于庫存周期的下行通道+創(chuàng)新周期的分化階段+國產(chǎn)替代的放量期，半導(dǎo)體板塊將在細(xì)分板塊具備分化的成長性。

本文源自ETF進(jìn)化論