殷林森 等

2021-2022年近兩年來，人民幣募資最熱鬧的兩個地方是合肥和蘇州，合肥明確提出了“以政府基金為主導、以產業(yè)招商為導向”的投資方式，稱之為獨具特色的“合肥模式”。繼合肥后提出“服務企業(yè)全生命周期的政府投資基金”的“蘇州模式”，政府引導基金的助力效果卓有成效。梳理總結“合肥模式”和“蘇州模式”，對助力和豐富上海股權投資市場，更好服務上海高新技術產業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的高質量發(fā)展具有重要的意義。

一、以政府引導基金為投資基石，產生吸引社會資本的良好示范效果

2016年中共中央、國務院發(fā)行《關于深化投融資體制改革的意見》，國家發(fā)展改革委員會頒布《政府出資產業(yè)投資基金管理暫行辦法》，有關政府出資產業(yè)投資基金的文件精神已得到各地政府的積極關注，而合肥和蘇州近兩年在發(fā)揮政府引導社會資本參與投資方面的效果得到了顯著體現(xiàn)。

2022年初，合肥市政府設立總規(guī)模200億元的引導母基金，引導社會資本合作設立各類專項基金，支持合肥科技創(chuàng)新發(fā)展。其中合肥蜀山區(qū)政府引導基金對外參股了6只基金，參股基金總規(guī)模169億元，已對轄區(qū)內的20多家優(yōu)質企業(yè)實施返投；合肥廬陽區(qū)依托廬陽科創(chuàng)集團平臺嫁接社會資本，參與或組建的基金已包含長三角數(shù)字基金、合肥數(shù)字產業(yè)投資基金、廬陽天使基金等在內的12只基金，總規(guī)模突破50億元……近一年來，合肥搭建了由財政出資和國有企業(yè)出資、總規(guī)模不少于3000億元的政府性股權投資基金體系，通過參股賦能市縣政府基金、市場化基金，帶動產業(yè)鏈上下游項目投資安徽。同樣，以蘇州國發(fā)創(chuàng)投、蘇州產投集團為政府引導基金的母基金，迅速吸引社會資本，實現(xiàn)注冊資本達180億元，成為能“從企業(yè)初期成果轉化的天使輪投資，到成長期、成熟期扶優(yōu)扶強的不同輪次投資，的一整套服務企業(yè)全生命周期的政府投資基金組合”。

政府引導基金發(fā)揮示范或擔保作用，協(xié)同推進產業(yè)母基金建設的運作模式，有利于聯(lián)動發(fā)揮對社會資本的吸附能力，打通政府引導基金與社會資本之間的聯(lián)系，體現(xiàn)引導基金和社會協(xié)同支持產業(yè)的作用，從而形成基金叢林，凸顯對重點產業(yè)鏈或產業(yè)生態(tài)的支持合力。

二、以高精尖的產業(yè)布局與發(fā)展規(guī)劃招商產業(yè)資本的集聚，實現(xiàn)產業(yè)資本與高端產業(yè)的同頻共振

在合肥和蘇州，政府投資基金的定位是打造產業(yè)鏈，促進產業(yè)集群發(fā)展，采用股權投資的方式吸引大項目落地，針對戰(zhàn)略主導產業(yè)及行業(yè)龍頭企業(yè)，通過股權投資基金直接投資，實現(xiàn)產業(yè)重點突破和跨越發(fā)展。

合肥市以政府引導基金為投資基石，撬動社會資金、籌集巨大資金建立專項的產業(yè)引導基金，圍繞當?shù)禺a業(yè)生態(tài)，全國范圍內尋找合適的潛力項目，然后重金投資有望成為巨頭的企業(yè)，助其在合肥產業(yè)園安家落戶，以此引來更多項目，聚齊產業(yè)上下游，最終這些企業(yè)形成一個個大的產業(yè)集群，實現(xiàn)整條產業(yè)鏈的發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟環(huán)境改善。

合肥布局新能源汽車、芯片、京東方、白色家電等構建完整產業(yè)鏈。在新能源產業(yè)領域，合肥已聚集規(guī)模以上企業(yè)超過300家，涵蓋整車、關鍵零部件、應用等全產業(yè)鏈；在通信產業(yè)領域，合肥的云飛路集中了全球首顆量子通信衛(wèi)星“墨子號”、全球首顆微納量子衛(wèi)星、全球首臺光量子計算機、全球首條量子保密通信網(wǎng)絡“京滬干線”等，被投資人稱為“量子大道”；在政策上，合肥出臺《建設世界領先科技園區(qū)進一步支持科技創(chuàng)新若干政策舉措》，支持關鍵核心技術攻關，對重點產業(yè)領域“卡脖子”技術清單，給予專項配套經(jīng)費支持。合肥通過搶抓高尖端技術布局產業(yè)，形成覆蓋完整產業(yè)鏈的產業(yè)布局，以此招商引進產業(yè)基金布局投資。

同樣，蘇州培育了一批高端制造業(yè)：納米技術、光纖通信技術、優(yōu)特鋼鐵、高端紡織等，均處于世界一流水平，而蘇州工業(yè)園區(qū)的生物醫(yī)藥產業(yè)競爭力全國第一，人工智能、新一代信息技術、航空制造等領域全國領先。蘇州以這一批高端制造業(yè)，推動政府出資200億、各板塊300億元，吸引社會資本1500億元以上，形成了資金總規(guī)模超2000億元的產業(yè)創(chuàng)新集群發(fā)展基金，實現(xiàn)產業(yè)資金與高端產業(yè)同頻共振、協(xié)同發(fā)展。

當然，在實際運作中，設立政府引導基金，需要結合本地區(qū)的特點和實際情況，尤其是高精尖的產業(yè)布局定位，以此明確政府引導基金的目標和定位，再圍繞政府投資基金的目標和定位，有針對性地設計政府投資基金運作和實施方案，以及相關配套政策。

三、以構建政府基金引導社會資本投資及適時有序退出的股權基金發(fā)展的“生態(tài)圈”，形成股權基金的良性循環(huán)發(fā)展

“合肥模式”的流傳，核心離不開國資引領的作用——即國有投資平臺作為基石投資者。但投資入股龍頭企業(yè)和重大項目，撬動引入戰(zhàn)略投資者跟進參與長期投資，再通過資本市場定向增發(fā)、企業(yè)回購等形式有序退出并循環(huán)再投資，形成“國資引領—項目落地—股權退出—循環(huán)發(fā)展”的閉環(huán)“生態(tài)圈”，同樣必不可少，是形成股權基金良性循環(huán)發(fā)展的制度保障。繼“合肥模式”后，“蘇州模式”在股權基金發(fā)展方面，也有完善的制度架構。

為了實現(xiàn)政府投資基金的可持續(xù)發(fā)展，蘇州設立政府引導基金管理中心，負責建設政府引導基金數(shù)據(jù)庫，收集、整理和利用各類被投資企業(yè)和項目、子基金管理人、社會出資人等信息，開展制度建設、風險控制和政策目標評估等工作，并出臺《蘇州市產業(yè)引導基金管理辦法》，設置了科學的考評體系，對基金管理人、托管銀行提出具體的風險控制要求，定期梳理、加強整合，制定回購、并購、上市等多元化退出方案。一整套完整的募資、投資和退出的方案，使一批以政府為導向的國有投資機構匯聚大量境內外資金，并涌現(xiàn)出一批獨角獸企業(yè)得以在蘇州落地生根，如：全球性生物制藥企業(yè)“信諾維”、重卡自動駕駛公司“智加科技Plus”、智能語音交互技術公司“思必馳”、太陽能產品及服務提供商“RENOGY如果新能源”、芯片研發(fā)商“盛合晶微”等。

總之，以政府引導基金為基礎吸引社會資本進入，構建支持以高精尖的產業(yè)集聚與發(fā)展的政府引導、產業(yè)招商的產業(yè)基金發(fā)展模式，其根本目的是如何實現(xiàn)產業(yè)與資金的有機融合，推動金融資本精準引導和服務實體產業(yè)，技術、產業(yè)和項目仍然是重中之重。

（本文系2022年上海長三角科創(chuàng)產業(yè)金融服務協(xié)同創(chuàng)新中心課題階段性成果。）

上海立信會計金融學院教授 殷林森

上海社會科學院教授 李 湛

（轉載自《長三角觀察》2022年第12月號（總第123期））