殷林森 等

2021-2022年近兩年來，人民幣募資最熱鬧的兩個(gè)地方是合肥和蘇州，合肥明確提出了“以政府基金為主導(dǎo)、以產(chǎn)業(yè)招商為導(dǎo)向”的投資方式，稱之為獨(dú)具特色的“合肥模式”。繼合肥后提出“服務(wù)企業(yè)全生命周期的政府投資基金”的“蘇州模式”，政府引導(dǎo)基金的助力效果卓有成效。梳理總結(jié)“合肥模式”和“蘇州模式”，對(duì)助力和豐富上海股權(quán)投資市場(chǎng)，更好服務(wù)上海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展具有重要的意義。

一、以政府引導(dǎo)基金為投資基石，產(chǎn)生吸引社會(huì)資本的良好示范效果

2016年中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)行《關(guān)于深化投融資體制改革的意見》，國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)頒布《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，有關(guān)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的文件精神已得到各地政府的積極關(guān)注，而合肥和蘇州近兩年在發(fā)揮政府引導(dǎo)社會(huì)資本參與投資方面的效果得到了顯著體現(xiàn)。

2022年初，合肥市政府設(shè)立總規(guī)模200億元的引導(dǎo)母基金，引導(dǎo)社會(huì)資本合作設(shè)立各類專項(xiàng)基金，支持合肥科技創(chuàng)新發(fā)展。其中合肥蜀山區(qū)政府引導(dǎo)基金對(duì)外參股了6只基金，參股基金總規(guī)模169億元，已對(duì)轄區(qū)內(nèi)的20多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)施返投；合肥廬陽區(qū)依托廬陽科創(chuàng)集團(tuán)平臺(tái)嫁接社會(huì)資本，參與或組建的基金已包含長(zhǎng)三角數(shù)字基金、合肥數(shù)字產(chǎn)業(yè)投資基金、廬陽天使基金等在內(nèi)的12只基金，總規(guī)模突破50億元……近一年來，合肥搭建了由財(cái)政出資和國(guó)有企業(yè)出資、總規(guī)模不少于3000億元的政府性股權(quán)投資基金體系，通過參股賦能市縣政府基金、市場(chǎng)化基金，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游項(xiàng)目投資安徽。同樣，以蘇州國(guó)發(fā)創(chuàng)投、蘇州產(chǎn)投集團(tuán)為政府引導(dǎo)基金的母基金，迅速吸引社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)注冊(cè)資本達(dá)180億元，成為能“從企業(yè)初期成果轉(zhuǎn)化的天使輪投資，到成長(zhǎng)期、成熟期扶優(yōu)扶強(qiáng)的不同輪次投資，的一整套服務(wù)企業(yè)全生命周期的政府投資基金組合”。

政府引導(dǎo)基金發(fā)揮示范或擔(dān)保作用，協(xié)同推進(jìn)產(chǎn)業(yè)母基金建設(shè)的運(yùn)作模式，有利于聯(lián)動(dòng)發(fā)揮對(duì)社會(huì)資本的吸附能力，打通政府引導(dǎo)基金與社會(huì)資本之間的聯(lián)系，體現(xiàn)引導(dǎo)基金和社會(huì)協(xié)同支持產(chǎn)業(yè)的作用，從而形成基金叢林，凸顯對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈或產(chǎn)業(yè)生態(tài)的支持合力。

二、以高精尖的產(chǎn)業(yè)布局與發(fā)展規(guī)劃招商產(chǎn)業(yè)資本的集聚，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與高端產(chǎn)業(yè)的同頻共振

在合肥和蘇州，政府投資基金的定位是打造產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，采用股權(quán)投資的方式吸引大項(xiàng)目落地，針對(duì)戰(zhàn)略主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)及行業(yè)龍頭企業(yè)，通過股權(quán)投資基金直接投資，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)突破和跨越發(fā)展。

合肥市以政府引導(dǎo)基金為投資基石，撬動(dòng)社會(huì)資金、籌集巨大資金建立專項(xiàng)的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，圍繞當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)生態(tài)，全國(guó)范圍內(nèi)尋找合適的潛力項(xiàng)目，然后重金投資有望成為巨頭的企業(yè)，助其在合肥產(chǎn)業(yè)園安家落戶，以此引來更多項(xiàng)目，聚齊產(chǎn)業(yè)上下游，最終這些企業(yè)形成一個(gè)個(gè)大的產(chǎn)業(yè)集群，實(shí)現(xiàn)整條產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善。

合肥布局新能源汽車、芯片、京東方、白色家電等構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈。在新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，合肥已聚集規(guī)模以上企業(yè)超過300家，涵蓋整車、關(guān)鍵零部件、應(yīng)用等全產(chǎn)業(yè)鏈；在通信產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，合肥的云飛路集中了全球首顆量子通信衛(wèi)星“墨子號(hào)”、全球首顆微納量子衛(wèi)星、全球首臺(tái)光量子計(jì)算機(jī)、全球首條量子保密通信網(wǎng)絡(luò)“京滬干線”等，被投資人稱為“量子大道”；在政策上，合肥出臺(tái)《建設(shè)世界領(lǐng)先科技園區(qū)進(jìn)一步支持科技創(chuàng)新若干政策舉措》，支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域“卡脖子”技術(shù)清單，給予專項(xiàng)配套經(jīng)費(fèi)支持。合肥通過搶抓高尖端技術(shù)布局產(chǎn)業(yè)，形成覆蓋完整產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)布局，以此招商引進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金布局投資。

同樣，蘇州培育了一批高端制造業(yè)：納米技術(shù)、光纖通信技術(shù)、優(yōu)特鋼鐵、高端紡織等，均處于世界一流水平，而蘇州工業(yè)園區(qū)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力全國(guó)第一，人工智能、新一代信息技術(shù)、航空制造等領(lǐng)域全國(guó)領(lǐng)先。蘇州以這一批高端制造業(yè)，推動(dòng)政府出資200億、各板塊300億元，吸引社會(huì)資本1500億元以上，形成了資金總規(guī)模超2000億元的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新集群發(fā)展基金，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資金與高端產(chǎn)業(yè)同頻共振、協(xié)同發(fā)展。

當(dāng)然，在實(shí)際運(yùn)作中，設(shè)立政府引導(dǎo)基金，需要結(jié)合本地區(qū)的特點(diǎn)和實(shí)際情況，尤其是高精尖的產(chǎn)業(yè)布局定位，以此明確政府引導(dǎo)基金的目標(biāo)和定位，再圍繞政府投資基金的目標(biāo)和定位，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)政府投資基金運(yùn)作和實(shí)施方案，以及相關(guān)配套政策。

三、以構(gòu)建政府基金引導(dǎo)社會(huì)資本投資及適時(shí)有序退出的股權(quán)基金發(fā)展的“生態(tài)圈”，形成股權(quán)基金的良性循環(huán)發(fā)展

“合肥模式”的流傳，核心離不開國(guó)資引領(lǐng)的作用——即國(guó)有投資平臺(tái)作為基石投資者。但投資入股龍頭企業(yè)和重大項(xiàng)目，撬動(dòng)引入戰(zhàn)略投資者跟進(jìn)參與長(zhǎng)期投資，再通過資本市場(chǎng)定向增發(fā)、企業(yè)回購(gòu)等形式有序退出并循環(huán)再投資，形成“國(guó)資引領(lǐng)—項(xiàng)目落地—股權(quán)退出—循環(huán)發(fā)展”的閉環(huán)“生態(tài)圈”，同樣必不可少，是形成股權(quán)基金良性循環(huán)發(fā)展的制度保障。繼“合肥模式”后，“蘇州模式”在股權(quán)基金發(fā)展方面，也有完善的制度架構(gòu)。

為了實(shí)現(xiàn)政府投資基金的可持續(xù)發(fā)展，蘇州設(shè)立政府引導(dǎo)基金管理中心，負(fù)責(zé)建設(shè)政府引導(dǎo)基金數(shù)據(jù)庫(kù)，收集、整理和利用各類被投資企業(yè)和項(xiàng)目、子基金管理人、社會(huì)出資人等信息，開展制度建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)控制和政策目標(biāo)評(píng)估等工作，并出臺(tái)《蘇州市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理辦法》，設(shè)置了科學(xué)的考評(píng)體系，對(duì)基金管理人、托管銀行提出具體的風(fēng)險(xiǎn)控制要求，定期梳理、加強(qiáng)整合，制定回購(gòu)、并購(gòu)、上市等多元化退出方案。一整套完整的募資、投資和退出的方案，使一批以政府為導(dǎo)向的國(guó)有投資機(jī)構(gòu)匯聚大量境內(nèi)外資金，并涌現(xiàn)出一批獨(dú)角獸企業(yè)得以在蘇州落地生根，如：全球性生物制藥企業(yè)“信諾維”、重卡自動(dòng)駕駛公司“智加科技Plus”、智能語音交互技術(shù)公司“思必馳”、太陽能產(chǎn)品及服務(wù)提供商“RENOGY如果新能源”、芯片研發(fā)商“盛合晶微”等。

總之，以政府引導(dǎo)基金為基礎(chǔ)吸引社會(huì)資本進(jìn)入，構(gòu)建支持以高精尖的產(chǎn)業(yè)集聚與發(fā)展的政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)招商的產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展模式，其根本目的是如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資金的有機(jī)融合，推動(dòng)金融資本精準(zhǔn)引導(dǎo)和服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)，技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目仍然是重中之重。

（本文系2022年上海長(zhǎng)三角科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)協(xié)同創(chuàng)新中心課題階段性成果。）

上海立信會(huì)計(jì)金融學(xué)院教授 殷林森

上海社會(huì)科學(xué)院教授 李 湛

（轉(zhuǎn)載自《長(zhǎng)三角觀察》2022年第12月號(hào)（總第123期））