伯克希爾哈撒韋公司幾乎削減了其在臺灣半導(dǎo)體制造公司的所有股份。

當(dāng)沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的企業(yè)集團(tuán)伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）（BRK.去年夏天，A 0.02%（BRK.B 0.02%）購買了其第一只半導(dǎo)體股票臺灣半導(dǎo)體制造（TSM -0.79%）。然而，更令人驚訝的是，伯克希爾已經(jīng)大幅削減了臺積電的股份，在第四季度將其持股減少了86% - 僅在購買股票后一個(gè)季度。

臺積電對伯克希爾來說似乎是一個(gè)可靠的賭注。作為全球最大的外包代工廠，臺積電的利潤率很高，從長遠(yuǎn)來看，臺積電似乎將從半導(dǎo)體的增長中受益。那么，為什么奧馬哈的先知已經(jīng)決定出售股票呢？

臺灣半成品今年迄今上漲22%

伯克希爾這么快就賣掉了股票，這有點(diǎn)令人困惑。雖然存在大量的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性，這將影響所有半導(dǎo)體股票，但巴菲特以采取長期觀點(diǎn)而著稱。自第四季度以來，圍繞經(jīng)濟(jì)的情緒略有改善，伯克希爾已經(jīng)錯(cuò)過了臺積電年初至今4%的漲幅，包括股息。

當(dāng)然，股市可能會以神秘的方式移動(dòng)，巴菲特長期以來一直表示，短期內(nèi)不可能預(yù)測股票的走勢。但這使得銷售更加難以理解。畢竟，臺積電在先進(jìn)節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體制造方面具有競爭優(yōu)勢。雖然當(dāng)前的半導(dǎo)體低迷導(dǎo)致該行業(yè)的大多數(shù)股票價(jià)值下跌，但從長遠(yuǎn)來看，半導(dǎo)體行業(yè)的增長應(yīng)該高于國內(nèi)生產(chǎn)總值的水平。

一個(gè)成長型行業(yè)的高利潤領(lǐng)導(dǎo)者 - 一個(gè)市盈率僅為14倍的領(lǐng)導(dǎo)者 - 似乎就在沃倫巴菲特的小巷里：一家以公平的價(jià)格出售的出色公司。

那么，伯克希爾為什么要出售其股份呢？

巴菲特可能一開始就是一個(gè)不情愿的買家

由于伯克希爾已經(jīng)50多年沒有購買半導(dǎo)體股票，因此可以肯定的是，沃倫·巴菲特和副董事長查理·芒格不喜歡，或者至少對半導(dǎo)體行業(yè)并不完全滿意。盡管如此，臺積電股價(jià)跌至十幾幾的低估值，以及其強(qiáng)大的市場地位和將價(jià)格上漲轉(zhuǎn)嫁給客戶的能力 - 即使是像伯克希爾最大的控股公司蘋果這樣強(qiáng)大的客戶 - 可能是去年夏天激起巴菲特興趣的原因。

那么可能發(fā)生了什么變化呢？我認(rèn)為有兩種可能性。

臺積電論文的風(fēng)險(xiǎn)

首先，巴菲特可能并不完全確信臺積電在長期內(nèi)的強(qiáng)大競爭優(yōu)勢。畢竟，三星和英特爾（INTC -2.09%）都宣布了雄心勃勃的計(jì)劃，以建立領(lǐng)先的晶圓廠能力，并在未來幾年趕上臺積電。例如，英特爾已經(jīng)制定了一個(gè)計(jì)劃，即在四年內(nèi)通過五個(gè)芯片節(jié)點(diǎn) - 這是一個(gè)令人難以置信的快節(jié)奏 - 并在這段時(shí)間內(nèi)超過臺積電。

鑒于英特爾由于失去領(lǐng)先優(yōu)勢和PC市場曝光而經(jīng)歷的嚴(yán)重逆風(fēng)，我認(rèn)為英特爾能否在短短幾年內(nèi)超越臺積電有點(diǎn)值得懷疑。然而，這仍然是可能的，尤其是在英特爾精力充沛的新任首席執(zhí)行官帕特·格爾辛格（Pat Gelsinger）的領(lǐng)導(dǎo)下。由于巴菲特通常喜歡近乎確定的事情，三星和英特爾競爭實(shí)力的不確定性可能讓他停了下來。

其次，也許也是最重要的一點(diǎn)，臺積電的業(yè)務(wù)是相當(dāng)資本密集型的。盡管該公司已經(jīng)產(chǎn)生了很高的利潤率，并且能夠向客戶提高價(jià)格，但臺積電必須在資本支出上花費(fèi)大量資金來擴(kuò)大產(chǎn)能并保持其技術(shù)領(lǐng)先地位。

查理·芒格在最近于15月<>日舉行的每日日報(bào)公司年會上提出了這一點(diǎn)。

當(dāng)被問及半導(dǎo)體行業(yè)時(shí)，他回答說：半導(dǎo)體行業(yè)是一個(gè)非常奇特的行業(yè)。在半導(dǎo)體行業(yè)，你必須把你賺到的所有錢都拿走，每一代新的芯片，你都要把你以前賺到的所有錢都投入進(jìn)來。因此，這是對您想要留在游戲中的一切的強(qiáng)制性投資。當(dāng)然，我討厭這樣的企業(yè)。...如果你現(xiàn)在像臺灣半導(dǎo)體一樣領(lǐng)先于它，那么以這些價(jià)格來說，這可能是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。我完全不清楚他們不會取得巨大的成功。...但這是一項(xiàng)困難的業(yè)務(wù)，要求每個(gè)人都繼續(xù)增加所有的錢。

這可能觸及了問題的核心.

臺積電應(yīng)該還不錯(cuò)

盡管有這些合理的擔(dān)憂，我仍然認(rèn)為臺積電會做得很好。該公司擁有大量根深蒂固的半導(dǎo)體制造專業(yè)知識，尤其是在前沿，這是很難實(shí)現(xiàn)的。

話雖如此，這可能不是一件容易的事，因此臺積電投資者應(yīng)該監(jiān)控競爭對手英特爾和三星的進(jìn)展。如果這些競爭對手經(jīng)歷了技術(shù)突破，并開始獲得更多大型領(lǐng)先客戶，那么可能是時(shí)候更加關(guān)注了。

然而，這可能不會在幾年內(nèi)發(fā)生，如果有的話，因?yàn)槊總€(gè)競爭對手都有多年的計(jì)劃來趕上，而臺積電本身并沒有在這場比賽中停滯不前。