本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：郭子碩

近日，國家衛(wèi)生健康委老齡司司長王海東表示，預(yù)計(jì)2035年左右，我國60歲及以上老年人口將突破4億，在總?cè)丝谥械恼急葘⒊^30%，進(jìn)入重度老齡化階段。

老齡人口增多，養(yǎng)老不再是人到中年才考慮的議題，越來越多中青代人群將養(yǎng)老投資列入人生規(guī)劃。

另一方面，養(yǎng)老金融規(guī)模大，投資者多。據(jù)國泰君安證券非銀金融團(tuán)隊(duì)測算，“假設(shè)全國月收入在1萬元以上的人口規(guī)模為2000萬人（約占總?cè)丝?.42%），其中參加個(gè)人養(yǎng)老金的人口占比為50%，那么將帶來每年1200億元資管行業(yè)的增量資金?！?/p>根據(jù)中國社科院的《中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，預(yù)計(jì)到2030年我國養(yǎng)老市場可達(dá)13萬億元。龐大的市場規(guī)模吸引了以銀行和銀行理財(cái)子公司為代表的銀行系和以保險(xiǎn)為代表的保險(xiǎn)系布局，搶占養(yǎng)老金融這片“藍(lán)?！薄?/p>養(yǎng)老金融迎新篇章

4月28日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，規(guī)定銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的產(chǎn)品類型及期限。對此，證監(jiān)會證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部負(fù)責(zé)人林曉征評價(jià)，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，標(biāo)志著我國養(yǎng)老第三支柱頂層制度正式確立。

我國多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系由“三支柱”構(gòu)成。第一支柱是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度；第二支柱是職業(yè)養(yǎng)老金，由企業(yè)年金和職業(yè)年金構(gòu)成；第三支柱是個(gè)人養(yǎng)老金和其他個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)。

目前，第一支柱為主體，第二支柱次之，第三支柱仍處于起步階段。而第三支柱在快速識別和及時(shí)響應(yīng)消費(fèi)者個(gè)性需求方面獨(dú)具優(yōu)勢，基礎(chǔ)需求旺盛。

在我國養(yǎng)老第三支柱頂層制度確立之前，第三支柱推動進(jìn)程較為緩慢。養(yǎng)老第三支柱金融產(chǎn)品采用部分區(qū)域試點(diǎn)，以個(gè)人自愿參與的模式為主。

2018年5月，我國啟動個(gè)人養(yǎng)老金制度的試點(diǎn)，在上海市、福建?。ê瑥B門）和蘇州工業(yè)園區(qū)試點(diǎn)實(shí)施個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)（下稱“稅延型養(yǎng)老險(xiǎn)”），參與者可享受稅收優(yōu)惠。同年8月，養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金出爐。

隨后三年，養(yǎng)老金融創(chuàng)新步伐停滯。直到2021年中旬，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品相繼推出。2022年，商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)行區(qū)域由局部拓展至全國，第三支柱發(fā)展步入快車道。

今年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》；6月，人社部、財(cái)政部、銀保監(jiān)會等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，要求各地從健全多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，更好地滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老需要，積極應(yīng)對人口老齡化的高度，充分認(rèn)識推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的重要意義。

6月24日，證監(jiān)會研究起草《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（下稱《暫行規(guī)定》），向社會公開征求意見。根據(jù)《暫行規(guī)定》，個(gè)人養(yǎng)老金基金將設(shè)置專門份額，不收取銷售服務(wù)費(fèi)，對管理費(fèi)和托管費(fèi)實(shí)施費(fèi)率優(yōu)惠等，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上體現(xiàn)“養(yǎng)老”屬性，并向投資者讓利。

目前，銀保監(jiān)會支持和鼓勵銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)依法合規(guī)發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老儲蓄、商業(yè)養(yǎng)老理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老金等養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)，向客戶提供養(yǎng)老財(cái)務(wù)規(guī)劃、資金管理、風(fēng)險(xiǎn)保障等服務(wù)，逐步形成多元主體參與、多類產(chǎn)品供給、滿足多樣化需求的發(fā)展格局。

至此，金融機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老金融進(jìn)入新篇章。

圖片來源：圖蟲

銀行系搶占個(gè)人養(yǎng)老先發(fā)優(yōu)勢

養(yǎng)老金融“藍(lán)?！碧卣黠@現(xiàn)，銀行和保險(xiǎn)兩大巨頭紛紛入局，打響市場爭奪戰(zhàn)。目前，銀行系金融機(jī)構(gòu)主要通過養(yǎng)老理財(cái)和養(yǎng)老儲蓄兩種產(chǎn)品切入養(yǎng)老市場，保險(xiǎn)系機(jī)構(gòu)在第三支柱的產(chǎn)品有稅延型養(yǎng)老險(xiǎn)和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

就目前銀行系和保險(xiǎn)系養(yǎng)老金融產(chǎn)品來看，當(dāng)下銀行系更占據(jù)優(yōu)勢。政策指出，個(gè)人養(yǎng)老金參與者必須在銀行開立唯一的資金賬戶，以便實(shí)現(xiàn)稅收管理和制度運(yùn)行的便利，同時(shí)銀行成為參與個(gè)人養(yǎng)老金制度的唯一入口，具有天然優(yōu)勢。

中金公司銀行團(tuán)隊(duì)分析指出，相比傳統(tǒng)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，養(yǎng)老理財(cái)具備普惠性、穩(wěn)健性、長期性，優(yōu)勢更顯著。比如，部分養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品不收取認(rèn)購費(fèi)、銷售費(fèi)和超額管理費(fèi)，固定管理費(fèi)率低至0.1%。

不過，中金團(tuán)隊(duì)同時(shí)也指出，早期養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品普遍存在“特點(diǎn)不突出，設(shè)計(jì)欠合理”問題。比如，部分理財(cái)子公司養(yǎng)老產(chǎn)品在投資策略、底層資產(chǎn)配置上與普通理財(cái)產(chǎn)品無異。

試點(diǎn)以來，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品工總體運(yùn)行平穩(wěn)，截至2022年6月底，已經(jīng)有27只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品順利發(fā)售，23.1萬名投資者累計(jì)認(rèn)購超600億元。

相對于銀行系的養(yǎng)老理財(cái)上百億元級別，而稅延型養(yǎng)老險(xiǎn)和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的產(chǎn)品規(guī)模仍停留在數(shù)十億元級別。截至今年二季度末，保險(xiǎn)業(yè)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)保費(fèi)約22億元。

“從保險(xiǎn)和銀行來講的話，主要客戶群體都有很大差別?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向時(shí)代周報(bào)記者表示，我國消費(fèi)者和投資的保險(xiǎn)意識并不太強(qiáng)，我們試點(diǎn)的個(gè)稅定向養(yǎng)老保險(xiǎn)和專屬商養(yǎng)老保險(xiǎn)營銷的效果并不太好，整個(gè)發(fā)行的規(guī)模非常小，目前算是試水。

董登新進(jìn)一步指出，銀行具備豐富網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢和堅(jiān)實(shí)的客戶群信任。對比來看，銀行系養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)行會更加順利，受歡迎程度更高。

養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)效果不及預(yù)期

保險(xiǎn)業(yè)在2018年通過稅延型養(yǎng)老險(xiǎn)入局，以稅收優(yōu)惠政策吸引投資者。不過截至2021年年底，該項(xiàng)保費(fèi)收入才6.3億元，試點(diǎn)效果不及預(yù)期。

以首批試點(diǎn)區(qū)域蘇州工業(yè)園區(qū)為例，該園區(qū)有17.5萬人（占園區(qū)人口的15.5%）滿足享受投保稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)優(yōu)惠條件。而該地區(qū)三年累計(jì)投保不到2500件，覆蓋率僅1.42%。根據(jù)江蘇銀保監(jiān)局的一份專題調(diào)研結(jié)果，從試點(diǎn)看多數(shù)保險(xiǎn)公司開展效果低于預(yù)期。試點(diǎn)存在覆蓋群體有限、優(yōu)惠力度不足、手續(xù)辦理繁瑣和銷售渠道單一的問題。

“一方面是稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品較為復(fù)雜，銀行渠道代銷人員專業(yè)水平普遍達(dá)不到銷售資質(zhì)?！苯K銀保監(jiān)局副局長李金輝撰文指出，另一方面是稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品件均保費(fèi)較低、利潤空間小，個(gè)險(xiǎn)代理人缺乏銷售積極性。銷售渠道單一也是導(dǎo)致產(chǎn)品觸及人群有限和參保率低的重要因素。

“試點(diǎn)效果不佳主要由于個(gè)稅遞延政策的稅收優(yōu)惠力度不夠大?！?興證資管分析師周奕懿指出，個(gè)人繳納保費(fèi)扣除的限額按照當(dāng)月工資薪金、連續(xù)性勞務(wù)報(bào)酬收入的6%和1000元孰低來確定，前端扣除的繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)的金額在領(lǐng)取期需要扣繳7.5%的稅。

專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)方面，產(chǎn)品設(shè)計(jì)分為積累期和領(lǐng)取期兩個(gè)階段，領(lǐng)取期不得短于10年。積累期采取“保證+浮動”的收益模式，保險(xiǎn)公司應(yīng)為消費(fèi)者提供風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的一個(gè)以上的投資組合。

目前，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的市場反映仍待檢驗(yàn)。不過，橫向?qū)Ρ瑞B(yǎng)老金融產(chǎn)品規(guī)模，保險(xiǎn)系金融產(chǎn)品發(fā)展仍有差距。

截至2022年6月底，27只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品已順利發(fā)售，23.1萬名投資者累計(jì)認(rèn)購超600億元。相對于銀行系的養(yǎng)老理財(cái)上百億元級別，而稅延型養(yǎng)老險(xiǎn)和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的產(chǎn)品規(guī)模仍停留在數(shù)十億元級別。截至今年二季度末，保險(xiǎn)業(yè)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)保費(fèi)約22億元。

對比銀行業(yè)機(jī)構(gòu)，險(xiǎn)企具備“保險(xiǎn)產(chǎn)品+服務(wù)”優(yōu)勢。泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司戰(zhàn)略企劃部劉方濤等人撰文指出，保險(xiǎn)公司的核心優(yōu)勢是長期乃至終身保障型產(chǎn)品設(shè)計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)管控能力，同時(shí)通過布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈、探索醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式，率先探索解決客戶的實(shí)際養(yǎng)老痛點(diǎn)。特別是大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品服務(wù)體系健全，地域覆蓋廣、點(diǎn)對點(diǎn)銷售能力強(qiáng)、客戶定位與個(gè)人養(yǎng)老金目標(biāo)客戶相匹配，形成“保險(xiǎn)產(chǎn)品+服務(wù)”的差異化競爭優(yōu)勢，有利于解決客戶養(yǎng)老過程中的痛點(diǎn)問題。

長期來看，金融機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老賽道的格局或出現(xiàn)改變。中國養(yǎng)老金融50人論壇副秘書長孫博撰文指出，從長期趨勢來看，我國個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展初期，受參與者的金融素養(yǎng)，以及對養(yǎng)老金制度、資本市場等了解程度的影響，其在產(chǎn)品選擇上可能會以儲蓄類和保障類的產(chǎn)品為主。

在孫博看來，未來隨著各方面條件逐漸成熟，投資屬性更強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)相對更高的產(chǎn)品將逐步獲得認(rèn)可，占比也將不斷提升，參與者也會發(fā)生從儲蓄養(yǎng)老到投資養(yǎng)老的演化，相應(yīng)地投資類產(chǎn)品將在個(gè)人養(yǎng)老金中逐步成為主流。