2022年公募FOF市場總量維持2000億左右規(guī)模；“固收+”主導的穩(wěn)健型策略占比下降，目標日期型FOF略有提升。偏股型FOF相對同類公募的風險調整后收益更佳；公募FOF的重倉基金策略亦好于偏股混合型基金指數(shù)。未來公募FOF的核心驅動力預計將從“固收+”轉向個人養(yǎng)老金業(yè)務，其中目標日期基金更為受益。

▍市場概況：FOF存量規(guī)模小幅降至1928億元，數(shù)量增至380只；偏債FOF仍是主導。

截至2022Q4末，共有80家公募基金管理人有FOF產(chǎn)品運作，合計規(guī)模約1928億元；從FOF類型來看，普通型、目標風險型FOF規(guī)模較大，分別為1040億元、691億元，四季度內僅目標日期型基金規(guī)模上升；從投資類型來看，定位絕對收益的偏債類FOF仍是主導，規(guī)模占比接近6成（不包含目標日期型）。

▍市場格局：公募FOF管理人仍呈現(xiàn)較強的頭部集中；但頭部管理人更迭、集中度有所下降。

截至2022Q4末，規(guī)模前五的基金管理人共管理827億元，合計市場份額為43%；規(guī)模前十的基金管理人共管理1287億元，合計市場份額達到67%。目前6家管理人的FOF產(chǎn)品規(guī)模超過百億；12家管理人的FOF產(chǎn)品規(guī)模超過50億。

▍申購贖回情況：存量FOF整體凈贖回，目標日期型FOF份額出現(xiàn)結構性增長。

2022Q4公募FOF合計凈贖回份額數(shù)為166億份；其中目標風險型、普通型凈贖回約88億份、85億份、目標日期型凈申購約7億份。同期，18只普通型、8只目標日期型和9只目標風險型FOF發(fā)行，募集份額分別約44億份、3億份和8億份。若考慮新發(fā)基金認購，公募FOF份額仍凈減少111億份。

▍投資者結構：個人投資者占比約95%；機構投資者占比較低。

截至2022年中報，目標日期型FOF中，機構投資者占比較高的主要是2033、2038、2060等目標日期的產(chǎn)品。目標風險型FOF中，機構投資者占比較高的主要是目標風險為穩(wěn)健、持有期三個月的產(chǎn)品。

▍FOF持倉情況：主要偏好主動型基金，內外部基金占比持平。

四季報統(tǒng)計顯示，指數(shù)基金占比約8.5%，環(huán)比小幅提升；內部基金占比約48%。主動權益類基金中，融通健康產(chǎn)業(yè)A、華商新趨勢優(yōu)選、中泰星元價值優(yōu)選A、大成高新技術產(chǎn)業(yè)A被外部FOF基金重倉市值較高；華寶生態(tài)中國A、中信建投行業(yè)輪換A、招商量化精選A、華安成長創(chuàng)新A成為較多外部FOF的新進重倉基金。

▍業(yè)績表現(xiàn)：偏股型FOF相對同類公募的風險調整后收益更佳；公募FOF重倉基金策略亦好于偏股混合型基金指數(shù)。

2022Q4FOF基金收益企穩(wěn)，中證FOF指數(shù)的區(qū)間收益為-1.23%，偏股型、平衡型和偏債型FOF的收益率中樞分別為-0.66%、-0.53%和-0.78%。全年來看，偏股型FOF風險調整后收益好于同類基金市場平均水平。此外，公募FOF重倉基金策略，相較于偏股混合型基金指數(shù)而言波動率較低、風險調整后收益較高；尤其“基本盤持倉”策略在震蕩市表現(xiàn)更好。

▍公募FOF展望：養(yǎng)老新開局。

個人養(yǎng)老金實施辦法正式頒布，預計養(yǎng)老主題FOF將進入快速發(fā)展階段。11月4日，個人養(yǎng)老金制度落地，個人養(yǎng)老金業(yè)務打開長期增量空間。預計業(yè)務開展的初期階段，每年能為養(yǎng)老目標基金帶來100~350億的規(guī)模增量。長期來看，目標日期基金或更為受益。

▍風險提示：

流動性風險；份額集中大額贖回；個人養(yǎng)老金政策推行低于預期。

（劉方為中信證券FOF首席分析師）