冬逝春來，中國股權投資行業(yè)的開年盛會來了。新的一年，創(chuàng)投行業(yè)將面臨哪些挑戰(zhàn)？又將締造怎樣的商業(yè)傳奇？2023年2月24日-25日，由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦的2023投資界百人論壇在三亞舉行，投資圈共聚一堂把脈不一樣的2023，聆聽浪潮新聲。

本場《科技投資，正當時》圓桌對話由元禾原點管理合伙人費建江主持，對話嘉賓為：

唐興資本 創(chuàng)始人兼董事長 宮蒲玲女士

天創(chuàng)資本 管理合伙人 洪雷先生

臨芯投資 董事長 李亞軍先生

中科創(chuàng)星 合伙人 袁博先生

泰達科投 董事總經(jīng)理 張鵬先生

以下為對話實錄，經(jīng)投資界（ID：pedaily2012）編輯：

主持人：請大家介紹一下自己和自己的機構。

宮蒲玲：我是唐興資本的宮蒲玲，唐興資本專注于硬科技方向投資，領域涉及電子信息、先進制造、新能源新材料以及生物技術這四個賽道。管理規(guī)模已經(jīng)達到了30億，已有三家公司順利在三年內(nèi)實現(xiàn)了上市，成為了行業(yè)的頭部。

洪雷：天創(chuàng)資本做投資已經(jīng)20年了，致力于投資科技領域，最近十幾年我們逐漸聚焦三個領域：第一大領域為智能領域：包括芯片、硬件、智能軟件等；第二個為醫(yī)藥板塊；第三領域是新能源。圍繞硬科技我們每年迭代聚焦，目前天創(chuàng)資本一共投了120個項目，其中20多個已經(jīng)上市，未來我們還會繼續(xù)在這三個領域持續(xù)發(fā)力。

李亞軍：我是臨芯投資的李亞軍，我們主要投集成電路。把集成電路畫一個圈，只要集成電路范圍內(nèi)的，無論設計、裝備、材料，我們?nèi)兜?。從階段上來講，涉及并購、VC、PE。一個人背著包找我們，我們也投。我們是深度覆蓋半導體的投資機構。

我本人北歐畢業(yè)之后在央企工作三十年，后面從大唐電信轉(zhuǎn)到投資的，也算產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)過來的投資人。

袁博：我們中科創(chuàng)星有三個標簽：硬科技、早期、科技成果轉(zhuǎn)化。今年剛好是我們創(chuàng)立第十個年頭，目前已經(jīng)投資了401個硬科技早期項目。我們內(nèi)部設立了近十個投資小組，覆蓋硬科技各個領域，半導體、光電芯片、人工智能、生物醫(yī)療、新能源、新材料等都是中科創(chuàng)星重點關注的投資賽道。

張鵬：泰達科投是成立二十三年的老投資機構了，管理規(guī)模100億元，主要投資方向有兩個：一個是硬科技為主的投資方向；另一個是生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械的大健康領域。我在泰達科技負責半導體方向的投資，半導體是泰達科投的優(yōu)勢投資方向。我們在半導體領域是全產(chǎn)業(yè)鏈投資，從設計、裝備、材料到制造、封測、外圍服務等。現(xiàn)在累計已經(jīng)投資近80個半導體中早期項目，已經(jīng)實現(xiàn)半導體項目IPO 12家。

主持人：元禾原點是專業(yè)做早期的機構，我們標簽就是早期和技術，投資領域為醫(yī)療和硬科技，早期里面只投前兩輪。九年多的時間里投了大概260余家公司。

中科創(chuàng)星在早期投資中我們比較尊重，是值得學習的投資機構。請袁博介紹一下，專注于硬科技的這些年里，您覺得這個行業(yè)，或者你關注的細分行業(yè)發(fā)生了哪些變化？

袁博：“硬科技”是中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊博士提出的，指的是那些能夠推動人類社會進步、經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的根本性的、底層的、關鍵核心技術。從“硬科技”被提出，至今已經(jīng)將近13年，可以說，在所有支持硬科技的人的共同努力下，今天的硬科技已經(jīng)成為全社會的共識。我們認為，這些關鍵技術是值得不斷挖掘和深耕的。因此，中科創(chuàng)星一直在堅定地投資硬科技。

以光電領域為例，中科創(chuàng)星從2013年就開始布局，重點劃分了信息、能量（源）、物質(zhì)三個賽道，圍繞光子產(chǎn)業(yè)深耕光電領域的早期投資，并探索出“四位一體與四融合”的科研與成果轉(zhuǎn)化模式。

這些年，我們欣喜地看到，不管是政府、學術界，還是產(chǎn)業(yè)界和資本，大家都越來越關注底層核心技術，這是非常好的勢頭。同時，我們深刻地感受到，當大量資本涌入已經(jīng)坐了多年冷板凳的硬科技賽道的時候，其實也帶來了一些泡沫。這是在要求投資人往更早期去看，往深水區(qū)走，要更早地接觸到項目，比如，中科創(chuàng)星的投資經(jīng)理都已開始從論文里面找技術去轉(zhuǎn)化。

主持人：許多細分行業(yè)不見得溫度持續(xù)攀升的變化，可能是一些起伏，比如說半導體集成電路行業(yè)，李總對集成電路行業(yè)可以輸出一些您的感受。

李亞軍：科技變化是比較身臨其境的。我們一直專注在集成電路領域的投資，現(xiàn)在不投半導體不好意思說在投資圈里了。這個過程中，我腦中浮現(xiàn)兩個詞：一個是過剩，還有一個稀缺。

多年的發(fā)展，投資圈顯現(xiàn)出強烈的過剩狀態(tài)。企業(yè)就那么多，大家越來越內(nèi)卷；但同時又是稀缺的——中國的英偉達在哪里？我們做出了嗎？離世界級企業(yè)還差十年二十年不止。實際上我們處在一個過剩與稀缺共存的年代。

宮蒲玲：今天主題是科技，我做了很多年科技投資，感觸特別深。

三四年前做硬科技投資還是非常孤獨的，這些年迅速熱起來。生物技術方向變化也像是過山車，由過熱變成了過冷。

主持人：在各位現(xiàn)在關注的硬科技的細分領域，覺得有哪些細分方向是被低估的，價值沒有充分挖掘，值得投資機構持續(xù)深度挖掘？

張鵬：我個人感受不存在被低估的情況，高估倒普遍存在。投資人往往想發(fā)現(xiàn)低估然后低買高賣。現(xiàn)在行業(yè)熱度高，投資機會多，但好項目很少，我覺得很多行業(yè)被高估了。如果說有低估，我覺得可能是對未來10年可能出現(xiàn)的新興技術應用方向的低估。

洪雷：這個話題跟張總答案差不多，每個行業(yè)基本上充分挖掘了。如果遇到一個項目覺得不錯，價格反倒相對低一些，我們反過來想這個項目是不是有問題，為什么會存在這樣的價格。這是市場造就的結果。目前撿漏式的項目基本沒有，這更加考驗投資人對于未來的趨勢判斷。

李亞軍：現(xiàn)在那么多人拿那么多錢天天盯著，找低估不可能。當下大家喜歡做短期小的，很難走到長期的做大的。長期且龐大項目存在，領域內(nèi)小體型的基本就會被覆蓋掉。存在相對比較龍頭并非受到重視的個例，汽車電子可能是一個機會。

袁博：科技與農(nóng)業(yè)結合目前是被低估的。大多數(shù)年輕人現(xiàn)在都脫離了土地，務農(nóng)的年輕人相當少了。因此，未來怎么樣讓機器種地、并把地種好，需要關注。

主持人：新的一年哪些細分領域各位將做重點布局？

張鵬：我們會持續(xù)專注半導體領域投資。雖然現(xiàn)在整個半導體行業(yè)存在周期性調(diào)整和國際新態(tài)勢的影響，但我們持續(xù)看到半導體做為底層技術的持續(xù)創(chuàng)新能力和潛力。新的一年我們會持續(xù)關注一些優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)團隊的項目。

宮蒲玲：我們會更加聚焦軍工電子和軍工相關的制造業(yè)；新材料相關,包括新能源材料、新能源應用場景；汽車電子及汽車相關部件的應用，還有半導體材料、設備等。

主持人：今年一件事造成科技界轟動——ChatGPT橫空出世讓我們所有人感受到了極大震撼。相信作為投資人、投資機構，我們心里可能都有一個夢想，何時能夠投出來一個像ChatGPT這樣現(xiàn)象級的團隊或者產(chǎn)品，這個應該是在座各位都有的一個夢想。投出這樣的一個現(xiàn)象級的產(chǎn)品跟團隊，我們應該怎樣做？

李亞軍：這個題目確實很難的。ChatGPT集整個美國科技界精英，這些東西單拎出來都不是簡單的事。

袁博：從目前國內(nèi)的大環(huán)境條件來看，想要出現(xiàn)ChatGPT是比較難的。首先，需要國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家等等具備極其超前的想象力，能預判未來人工智能給人類社會帶來的變化。從投資角度來說，需要很強的戰(zhàn)略耐性，花足夠長的時間陪這樣的科技企業(yè)成長。只有這樣的思維理念，才有可能催生這樣的企業(yè)。

從科技發(fā)展情況來看，尤其是算力方面，幾乎大多初創(chuàng)公司是沒有能力來承擔這部分所需要的巨額經(jīng)費。所以，如果要在國內(nèi)打造ChatGPT，需要國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們聯(lián)合，共建一個龐大的算力數(shù)據(jù)中心。

另外，不管算法還是模型迭代，國內(nèi)與國外相比還存在非常大的差距。在這種情況下，我們該思考怎么樣開拓新的算法模型。

主持人：早期投資，核心是投人、投團隊。

ChatGPT團隊有五大標簽：

一、年輕，整個團隊80幾個人，平均年齡大概在32歲；

二、背景豪華，團隊大部分核心創(chuàng)始人員都來自美國的五大名校；

三、聚焦技術，團隊90%的人聚焦在技術產(chǎn)品上面，沒有多余的其他無關人員；

四、積累深厚，團隊成員都在大公司有過一定時間的積累；

五、華人，團隊里華人比例占到近10%。

這個事情對于我們是不是有一些啟發(fā)，它再一次驗證了，一些全新的技術或者全新的產(chǎn)品的出現(xiàn)，其實是跟過去的積累沒有什么關系的？

換句話說，我們英雄就是出少年，就像當年在天使輪投寒武紀，寒武紀當然跟ChatGPT不能比，但也是人工智能行業(yè)，我們當時投這兩個兄弟的時候也是31歲左右。當時我們投它的一個很重要的邏輯——它正在做一個很新的事情。

年輕可能重要的標簽。

這兩年我們的投資兩條主線：一條顛覆性突破性的新技術；第二條相對成熟的技術在成熟商業(yè)場景的創(chuàng)新應用。第一條大部分都是90后，我們在年輕人的身上實現(xiàn)我們的一些夢想。

回到人工智能，因為ChatGPT火熱，讓整個人工智能再一次回到了大家的視野，有很多的預測說2023年會迎來人工智能一波新的熱潮，我想請教一下臺上的幾位嘉賓，對于這個觀點你們是否同意？

袁博：同意。今年ChatGPT出來之后，大家看到，（前）美團聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文一個人帶著五千萬美元開始創(chuàng)業(yè)，說要打造中國的OpenAI，一石激起千層浪，國內(nèi)的人工智能似乎又開始向前邁進了。

實際上，從市場端來看，我們也能看到隨著ChatGPT出現(xiàn)，國內(nèi)計算芯片、光模塊公司地股票漲勢兇猛，說明市場是意識到技術到底是不是好的。為什么市場會出現(xiàn)如此反應？原因就在于“基礎設施”做好，應用才有可能更快的得到發(fā)展。因此，我們投資了光計算等新興算力。當然，還包括許多還未達到的、潛在的、顛覆性的技術，也都是人工智能崛起的推動力。對此，中科創(chuàng)星也將持續(xù)關注。

主持人：人工智能2023年火熱之后對于半導體行業(yè)帶來什么影響？人工智能是否會一舉拉升半導體行業(yè)估值？

李亞軍：我基本同意的。人工智能因為ChatGPT帶來一波應用。人工智能發(fā)展至今是符合S曲線的，第一波上去然后下來第二波再起來。我認為目前是第二波重新起步的位置，這是一個根據(jù)S曲線的基本判斷。

從應用的角度來講，新的技術存在不停迭代的過程。這里面兩點基礎，第一就是算力，算力跟芯片進展相關的，一樣符合摩爾定律，算力提升，芯片優(yōu)勢會帶動后續(xù)估值漲更快。另外，光硬件還不夠，必須在軟件算法上面跟上，二者之間有效配合，同時跟應用緊密的綁定。所以，ChatGPT或者是人工智能，需要軟件和硬件匹配著應用結合在細分賽道，我覺得這個時機應該快到了。

洪雷：同意，AI也是我們關注重要的領域，ChatGPT這個現(xiàn)象級事物出現(xiàn)，我們比較敬畏。模型迭代到今天可以達到1700多億的參數(shù)，做出階段性結果非常震撼，我們也是特別關心國內(nèi)類似這種技術是否存在類似的苗頭。

我們2007年投過曙光，后來做了一個國內(nèi)的X86芯片，其中也有DPU。我們非常期盼可以有一些苗子公司可以提供一些算力便利。以及軟硬結合，好的模型和DPU之間的配合，這個以前不可能想象的。這一點我們雖剛起步，沒有ChatGPT立志高遠，但我們相信一定有一些場景可以發(fā)現(xiàn)機會。

AI在新藥蛋白質(zhì)新的結構發(fā)現(xiàn)領域落地上，我們發(fā)現(xiàn)了其巨大的生命力。較以前效率跟成本，呈現(xiàn)了一個數(shù)量級的變化，這些都是我們非常關注的，我們又敬畏又看好。

主持人：哪些行業(yè)應用會借助這波AI熱潮快速火熱起來？

張鵬：我個人認為AI可能分很多實現(xiàn)層次和階段，目前我認為較好的落地場景還是在B端。在AI底層芯片領域我們也投資了幾家企業(yè)，有做加速和訓練的GPGPU，有做核心控制的CPU生態(tài)，也有做智能駕駛在的ADAS芯片等。我個人短期內(nèi)還是看好在終端落地的場景，比如說醫(yī)療方向的應用，醫(yī)療場景里面像AI智能閱片，可以通過大量的數(shù)據(jù)訓練幫助醫(yī)生進行快速的閱片判斷，包括一些檢驗檢測方向。

主持人：AI的研發(fā)包括植入式的腦機接口還有非植入的腦機接口存在巨大發(fā)展空間，AI一定會是今年熱詞。科技是永恒的話題，最后時間，請每位嘉賓就今年的在科技領域投資，給一到兩個關鍵詞？

李亞軍：關鍵詞是過剩經(jīng)濟學和犧牲經(jīng)濟學。這兩則基本原理一直被探討，無論是對于中國的經(jīng)濟還是其他的經(jīng)濟體，亦或是看放在半導體細分行業(yè)來看，我都覺得具有指導的意義。

從半導體來看，很多的東西都是過剩的，小企業(yè)分散資金，分散了資源和人力成本，推高了人力成本。我們很大問題在于大量的資源資金投下去，真正的解決了什么問題？

怎么樣真正做到突破，這是需要深刻思考的問題。通過什么樣的方式把資源聚集起來，做到在重點的領域有所突破，打造塑造世界級的這樣一個企業(yè)？比如在光刻機、CPU等高端制成領域形成突破，是需要整個投資界一同去考慮、去決策，在此呼吁推動來改變目前投資小而散的狀況。

宮蒲玲：兩個詞：中國的未來，以及中國的希望。

洪雷：持續(xù)關注。雖然現(xiàn)在熱錢多、內(nèi)卷、壓力大，但整個科技生態(tài)在不斷進化。在火熱的新能源領域，不光有投資界的錢還有政府產(chǎn)業(yè)的資金，以高效率形式一同在參與。

袁博：科技投資需要戰(zhàn)略耐性和匠人精神。

對投資機構，尤其投硬科技的早期投資機構來講，投資硬科技一定要有戰(zhàn)略耐性，要有陪伴企業(yè)成長（至少）5-10年，甚至10年以上的定力跟勇氣。

此外，投資人要深扎行業(yè)，像打磨產(chǎn)品一樣了解行業(yè)中的問題痛點，并通過找到前沿顛覆性技術來解決問題。最后，硬科技投資創(chuàng)業(yè)周期較長，需要“耐心資本”。因此，中科創(chuàng)星一直在呼吁資本要有更多的包容以及耐心去陪伴、鼓勵企業(yè)成長。

同理，對于創(chuàng)業(yè)者來說，要做好科技創(chuàng)業(yè)，也要以匠人精神去耐心地打磨產(chǎn)品。

張鵬：我的關鍵詞是創(chuàng)新、堅持。創(chuàng)新是相對于過去的“替代”來講的，過往硬科技領域大的投資邏輯是國產(chǎn)替代，但我認為未來替代的機會會越來越少，創(chuàng)新將會成為硬科技的投資主流。堅持，是因為硬科技行業(yè)存在兩個重要的挑戰(zhàn)點，一個是新技術的產(chǎn)業(yè)化，很多技術是無法真正實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的，所以投技術有很大的產(chǎn)業(yè)化不確定性，另一個是投資周期較長，而這兩點都需要不斷的堅持和真正專業(yè)化的投資。

主持人：我個人關鍵詞是叫節(jié)奏。跑步的人應該會有比較深的感觸，跑馬拉松的時候，最重要的不是體力多好，而是節(jié)奏能否保持好。把做投資看成一次長跑，保持著我們的節(jié)奏尤為重要，在科技行業(yè)尤為凸顯?？萍夹袠I(yè)的熱度隨著外部環(huán)境政策的變化今年冷明年熱后年又持續(xù)熱，作為投資機構應該怎樣面對，我個人覺得保持合適的投資節(jié)奏是應對整個科技行業(yè)的周期性、階段性變化至關重要的一點。

感謝各位嘉賓的精彩觀點輸出，我們這場討論到此結束。謝謝大家！

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202302/509030.shtml