很久沒(méi)關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)了。今天打開(kāi)一看，嚇了一跳，差點(diǎn)跌破4月份反彈以來(lái)的低點(diǎn)。

但這次下探跟4月底的低點(diǎn)還是出現(xiàn)了很大的不同，我們一起來(lái)看看有哪些不同。

一、投資者情緒更加悲觀

每當(dāng)我看到這種情況時(shí)，都會(huì)條件反射般去股吧里逛逛。不為別的，只為了看看里面的人是否還在高喊：醫(yī)藥是剛需，生病了總要吃藥看病，老齡化趨勢(shì)勢(shì)不可擋之類(lèi)的口號(hào)。

如果喊這樣無(wú)腦口號(hào)的人還是很多，我肯定是不會(huì)碰的。

不過(guò)結(jié)果還不錯(cuò)，股吧里的悲觀情緒非常濃烈，粗略統(tǒng)計(jì)了一下，超過(guò)80%的帖子都是在罵醫(yī)藥板塊。

甚至不少人在帖子下面留言說(shuō)：醫(yī)藥無(wú)藥可救了！

這倒是個(gè)積極的信號(hào)。

投資者有一些共有的習(xí)慣，當(dāng)股價(jià)暴跌后，他們很可能還是會(huì)堅(jiān)定看好。

但當(dāng)股價(jià)隨著大盤(pán)整體反彈后，如果反彈的力度趕不上大盤(pán)，大家就會(huì)開(kāi)始懷疑自己的觀點(diǎn)了。

如果反彈后，又大幅下跌，這種懷疑心態(tài)就會(huì)更加嚴(yán)重。這次就是這樣，反彈后的再次回調(diào)比大盤(pán)還要大，甚至即將跌破新低，那么更多的人就會(huì)陷入崩潰狀態(tài)。

咱們光看他們?cè)趺凑f(shuō)是不夠的，還要看看他們是怎么做的！

二、嘴上說(shuō)崩潰，行動(dòng)上還在不斷加倉(cāng)

最近這一兩年，散戶(hù)投資者最大的特點(diǎn)就是倔強(qiáng)。不管是啥都是一路跌一路買(mǎi)。這跟以往不同。

以前的散戶(hù)是一個(gè)急跌就會(huì)嚇得屁股尿流，然后趕緊割肉離場(chǎng)！

從8月的數(shù)據(jù)看，醫(yī)藥類(lèi)etf一直在流入，流入的金額也很大。

這種勢(shì)頭在9月繼續(xù)延續(xù)。9月第一周，還是醫(yī)療類(lèi)etf流入的量最大。流入最大的是易方達(dá)的醫(yī)藥etf。這只基金今年規(guī)模增長(zhǎng)了117億！不得不佩服基民的這種倔強(qiáng)。

或許基民現(xiàn)在的心態(tài)是：躺平了，但又不愿意虧損離場(chǎng)，所以仍然在底部不斷加倉(cāng)以便能快速回本。

既然被套的散戶(hù)這么多，那么即便醫(yī)藥預(yù)期反轉(zhuǎn)了，上漲起來(lái)肯定也不會(huì)一蹴而就，在底部打磨的時(shí)間恐怕不會(huì)短。

三、CXO吃土

記得在今年初，我分享過(guò)一個(gè)觀點(diǎn)，就是CXO同樣會(huì)跌得慘無(wú)人道。

原因很簡(jiǎn)單，雖然它受集采的影響小一些，但資金會(huì)從受集采影響大的細(xì)分行業(yè)里撤出來(lái)，大家都去追逐CXO，CRO這些賽道。但它們可沒(méi)有這么大的體量可以容納這么多的資金。

所以，別管它們業(yè)績(jī)有多棒，都必然會(huì)引發(fā)強(qiáng)烈的抱團(tuán)和資金內(nèi)卷，最終還是會(huì)崩，而且會(huì)崩得更厲害。CXO率先跌破新低。

而那些不停補(bǔ)倉(cāng)葛蘭和趙蓓的基金的基民就慘了。因?yàn)樗齼芍貍}(cāng)的就是CXO！并且像葛蘭的基金，由于規(guī)模太大，很難掉頭，只能硬生生地扛著，葛蘭完全動(dòng)彈不得。

除了葛蘭和趙蓓以外，之前那些被熱捧的基金，幾乎都是重倉(cāng)在CXO上，所以只能吃土了。比如，廣發(fā)醫(yī)療保健、匯添富醫(yī)藥保健、長(zhǎng)城醫(yī)療保健等等。

從下圖就能看出，今年以來(lái)表現(xiàn)最差的是生物制品和醫(yī)療服務(wù)，表現(xiàn)好一點(diǎn)的是醫(yī)藥商業(yè)。

對(duì)了，醫(yī)藥消費(fèi)也表現(xiàn)得稍微好一點(diǎn)，因?yàn)檫@個(gè)細(xì)分領(lǐng)域其實(shí)更偏消費(fèi)。比如，同仁堂，廣譽(yù)遠(yuǎn)這樣的企業(yè)。

總而言之，不要小瞧集采的威力，它在直接利空跟集采相關(guān)的藥品和企業(yè)時(shí)，也同時(shí)會(huì)間接影響受集采影響小的子行業(yè)。畢竟嘛，這么多醫(yī)藥基金，都去在某個(gè)子行業(yè)抱團(tuán)了，估值就會(huì)非常高，跌起來(lái)可不是開(kāi)玩笑的。

四、利潤(rùn)增速下滑

年初我提醒過(guò)大家，醫(yī)藥的利潤(rùn)增速多半會(huì)降低得很厲害。二季度算是得到驗(yàn)證了，2季度的利潤(rùn)增速掉進(jìn)了負(fù)值區(qū)間。

再看看各個(gè)細(xì)分子行業(yè)。

2022年上半年的同比增速大都不如去年，而且降幅很大。從單季度來(lái)看也不樂(lè)觀，Q2比Q1要更差一些。

不少人都說(shuō)，醫(yī)藥的利潤(rùn)見(jiàn)底了，是布局的好時(shí)機(jī)了。

這句話(huà)有可能正確，但也有可能錯(cuò)誤。

一個(gè)行業(yè)如果具備投資價(jià)值，要么是未來(lái)的利潤(rùn)增速越來(lái)越快，要么是保持高ROE。（前提是估值合理）

所以，即便是利潤(rùn)見(jiàn)底，如果未來(lái)的業(yè)績(jī)不能實(shí)現(xiàn)飛躍，投資價(jià)值就要大打折扣了。

而能否實(shí)現(xiàn)超越就跟政策息息相關(guān)了。

只要集采不停，醫(yī)藥行業(yè)的股價(jià)或許能上漲，但卻不一定跑得過(guò)滬深300。

對(duì)于不確定的東西，我個(gè)人是不碰的。正如巴菲特所說(shuō)，有些東西太難了，那就換個(gè)簡(jiǎn)單的。

沒(méi)必要非要去跟某個(gè)行業(yè)死磕！

當(dāng)然，如果你看得清，看得明白，可以介入。投資本來(lái)就是很個(gè)人的事。

五、配置醫(yī)藥的幾個(gè)有利因素

現(xiàn)在配置醫(yī)藥板塊也有一些優(yōu)勢(shì)。

第一，估值足夠低，安全邊際強(qiáng)；

第二，市場(chǎng)情緒足夠悲觀，成交額占滬深的比例觸及冰點(diǎn)；

第三，雖然仍有散戶(hù)不斷加倉(cāng)etf，但醫(yī)藥基金的總體規(guī)模已經(jīng)有所下降，再次證明情緒進(jìn)入冰點(diǎn)；不過(guò)，我認(rèn)為，可能得等到規(guī)模降到疫情前，才有真正的機(jī)會(huì)。

第四，公募基金在醫(yī)藥板塊的倉(cāng)位觸及歷史底部；

但這事要分開(kāi)來(lái)看，之前我給大家看過(guò)一組數(shù)據(jù)，倉(cāng)位最低的行業(yè)，短期既有可能反轉(zhuǎn)，也有可能長(zhǎng)期趴著不動(dòng)。所以不要過(guò)于樂(lè)觀，最終還是得看政策，看業(yè)績(jī)。

第五，行業(yè)擁擠度低于負(fù)2倍標(biāo)準(zhǔn)差；

注意，這也僅僅只是說(shuō)安全了，但什么時(shí)候漲，漲多少是不能確定的。

六、總結(jié)：投資醫(yī)藥你可能需要很好的心臟和耐心

通過(guò)上面的分析，我們其實(shí)可以知道，醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)在就是安全，沒(méi)有多少下跌空間了。

但若要實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，首要因素得看政策，次要因素看海外業(yè)務(wù)的進(jìn)展。

政策這個(gè)東西，咱們是很難預(yù)測(cè)的。

我個(gè)人認(rèn)為，即便國(guó)家認(rèn)識(shí)到，咱們既要降低藥價(jià)，也要鼓勵(lì)創(chuàng)新。但具體的政策落地并不是短時(shí)間內(nèi)能出來(lái)的。（畢竟財(cái)政困難且牽涉人命）

此外，這么多散戶(hù)還套在里面呢。所以，你可能需要很有耐心！

其次，從短期來(lái)看，投資者的情緒已經(jīng)是驚弓之鳥(niǎo)了，而集采還沒(méi)有按下暫停鍵的意思，所以，只要集采爆個(gè)雷出來(lái)，股價(jià)的波動(dòng)就會(huì)加大！

那么你得有顆好心臟！

當(dāng)然，如果你也覺(jué)得這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在看不清，屬于巴菲特說(shuō)的太難的那一類(lèi)，何不換個(gè)簡(jiǎn)單的呢？

做投資，不懂就承認(rèn)，沒(méi)啥好丟臉的。相反，知道自己不懂并承認(rèn)自己不懂，是一種智慧！

打賞自愿，1分錢(qián)都是默默的支持，哈哈！

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