《中國金融》｜曹德云：保險資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新舉措

作者：中國金融雜志 來源： 頭條號 111203/11

作者｜曹德云「中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長」文章｜《中國金融》2023年第4期黨的二十大報告提出了全面建成社會主義現(xiàn)代化強國的發(fā)展目標，開啟了建設(shè)中國式現(xiàn)代化的新征程，為保險資產(chǎn)的未來布局和配置指明了方向，同時也提出了新的要求。

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作者｜曹德云「中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長」

文章｜《中國金融》2023年第4期

黨的二十大報告提出了全面建成社會主義現(xiàn)代化強國的發(fā)展目標，開啟了建設(shè)中國式現(xiàn)代化的新征程，為保險資產(chǎn)的未來布局和配置指明了方向，同時也提出了新的要求。站在新起點，保險資管行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的號角已經(jīng)吹響。行業(yè)上下要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，深學悟透緊跟二十大精神引領(lǐng)，貫徹落實2023年銀保監(jiān)會工作會議部署，把握新理念、認清新形勢、應對新挑戰(zhàn)，走好中國特色保險資管高質(zhì)量發(fā)展之路，為中國式現(xiàn)代化建設(shè)貢獻力量。

準確把握保險資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展新階段特征

作為我國金融體系和金融市場的重要組成部分，保險資產(chǎn)管理業(yè)經(jīng)過20年的改革探索，逐步形成并確立了管理長期資金、配置長期資產(chǎn)、創(chuàng)設(shè)長期產(chǎn)品的核心業(yè)務(wù)專長，在支持實體經(jīng)濟、國家戰(zhàn)略、民生建設(shè)和保險主業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了重要而獨特的作用。

一是市場規(guī)模與投資收益穩(wěn)步提升，行業(yè)發(fā)展韌性增強。從市場規(guī)?？?，截至2022年9月，我國共有保險資產(chǎn)管理公司33家，受托管理的總資產(chǎn)規(guī)模達21.8萬億元。其中，受托管理保險資金17.6萬億元，占比超過80%；受托管理養(yǎng)老金、企業(yè)年金等超過4萬億元的其他長期資金，占比超過19%，市場影響力和競爭力穩(wěn)步提升。從投資收益看，過去十年，保險資金年均實現(xiàn)投資收益由0.18萬億元增至1.05萬億元，年均投資收益率5.28%，實現(xiàn)了長期穩(wěn)定的絕對收益，有效覆蓋承保成本并成為利潤的主要來源。從資產(chǎn)質(zhì)量看，投資固收類和流動性資產(chǎn)占比超七成；在債券市場發(fā)揮的機構(gòu)投資者作用僅次于銀行，其中國債和金融債配置比例超七成，企業(yè)債中AAA級占比超九成，項目投資中多有大型的企業(yè)和銀行擔保；股票配置以大盤藍籌股為主，近三成計入長期股權(quán)投資；活期存款、貨幣基金、國債等高流動性資產(chǎn)占比22%，行業(yè)資金配置結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)提高。

二是投資能力與專業(yè)實力持續(xù)提升，核心優(yōu)勢更加凸顯。從投資能力看，保險資產(chǎn)管理業(yè)已形成涵蓋信用風險、股票投資、衍生品運用、債權(quán)投資計劃產(chǎn)品、股權(quán)投資計劃產(chǎn)品等在內(nèi)的五大類6項投資管理能力，其中擁有3項以上能力的公司占比超九成、擁有全部6項能力的公司占比超二成。從人才隊伍看，目前保險資產(chǎn)管理業(yè)共有專業(yè)人才6600余人，人均管理資產(chǎn)規(guī)模達32億元，初步形成前臺主攻投資研究、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)發(fā)行，中臺嚴守風控、合規(guī)、信評，后臺負責運營保障的綜合管理格局。從業(yè)務(wù)創(chuàng)新看，目前，保險資產(chǎn)管理公司創(chuàng)設(shè)的債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、組合類產(chǎn)品及資產(chǎn)支持計劃、保險私募基金等產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量達3673只，存續(xù)規(guī)模6.83萬億元，年均增速34.73%，已成為保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟的重要工具。從投資理念看，基于保險資金的管理實踐，保險資產(chǎn)管理業(yè)在長久期資金管理、固定收益和信用風險管理、另類資產(chǎn)管理等領(lǐng)域持續(xù)深耕，形成了審慎投資、價值投資、長期投資的理念。

三是多層次制度體系與標準逐步完善，發(fā)展紅利加速釋放。頂層設(shè)計方面，2022年“資管新規(guī)”正式實施、《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》和三項配套細則成熟落地、《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》頒布實行、《關(guān)于印發(fā)保險資金委托投資管理辦法的通知》修訂發(fā)布，保險資管監(jiān)管制度體系的主體框架基本搭建完成。具體來看，近年來，通過拓寬保險資金股票投資范圍、豐富投資方式、優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)監(jiān)管、改革產(chǎn)品發(fā)行機制等系列舉措，進一步激發(fā)了市場活力。截至2022年9月，保險資金投資各類債券及債券型產(chǎn)品10.6萬億元，投資上市公司股票2.5萬億元，成為債券市場、股票市場的重要機構(gòu)投資者。保險資管產(chǎn)品發(fā)行效率大幅提升，以債權(quán)投資計劃為例，債權(quán)投資計劃整體平均登記時長由15.22個工作日縮短為2.84個工作日，效率提升81%。

四是錨定方向、暢通渠道，服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效顯著提升。保險資金作為我國金融市場重要的長期資金提供者，在參與重大工程建設(shè)、盤活存量資產(chǎn)、服務(wù)國家戰(zhàn)略等方面具有天然優(yōu)勢。在投資方式上，既包括公開市場股債基和債權(quán)、股權(quán)、私募基金等傳統(tǒng)投資，也包括股債結(jié)合、夾層投資、資產(chǎn)證券化、母基金等創(chuàng)新投資。在投資方向上，重點涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、能源環(huán)保、醫(yī)療健康等重大工程，并逐漸向智能制造、新能源、生物制造、綠色低碳等領(lǐng)域延伸。在投資成效上，截至2022年9月末，通過債券、股票、股權(quán)、保險資管產(chǎn)品等方式累計為實體經(jīng)濟提供中長期資金超過20萬億元。其中，服務(wù)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展規(guī)模達13.57萬億元、服務(wù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資余額2.19萬億元、服務(wù)“雙碳”目標投資余額1.22萬億元、服務(wù)“南水北調(diào)”等重大工程項目規(guī)模0.17萬億元、服務(wù)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)計劃投資規(guī)模0.14萬億元，形成了一批有特色、有影響力的產(chǎn)品條線和明星工程，樹立了良好的行業(yè)口碑。

清醒認識當前行業(yè)面臨的新形勢新挑戰(zhàn)

從行業(yè)外部環(huán)境看，宏觀層面上，世界政治經(jīng)濟格局深刻變革和重塑，國內(nèi)外環(huán)境更趨嚴峻復雜，不確定性加大，困難風險增多，擾動因素增加。中觀層面上，金融市場運行震蕩波動，大資管競爭日趨激烈，國內(nèi)消費尚未完全恢復，保險業(yè)已步入低增速階段。2017～2021年連續(xù)5年增速降至個位數(shù)，2021年增速僅有4％，對未來市場要有合理預期。政策層面，隨著保險資管相關(guān)政策出臺和監(jiān)管體系逐步完善，保險資產(chǎn)管理業(yè)逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，要在推動轉(zhuǎn)型、規(guī)范發(fā)展、提升質(zhì)量、維護安全等政策目標多元化、管理細密化的前提下，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、積極適應新環(huán)境，滿足行業(yè)發(fā)展新需求。

從行業(yè)內(nèi)部發(fā)展看，負債端，一方面，宏觀經(jīng)濟不確定性沖擊居民保險產(chǎn)品消費意愿，偏離市場需求和客戶細分的同質(zhì)化產(chǎn)品市場受限，保費增長承壓；另一方面，保險業(yè)自身在發(fā)展理念、公司治理、經(jīng)營方式等方面，正處在從粗放式發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型陣痛期，新的業(yè)務(wù)模式尚未成熟，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式難以為繼。資產(chǎn)端，由于人口結(jié)構(gòu)改變、潛在經(jīng)濟增長率下降、科學技術(shù)進步等因素影響，我國面臨利率中樞長期下行、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置缺口持續(xù)擴大的挑戰(zhàn)，資本市場在不穩(wěn)定的宏觀環(huán)境下波動性加大，更增加了資產(chǎn)配置、風險管理的難度，風險和收益的平衡面臨更大的挑戰(zhàn)。在市場端，與其他行業(yè)相比，保險資產(chǎn)管理業(yè)的薪酬機制、激勵機制、管理機制尚未充分市場化，“買方心態(tài)”較重、主動參與大資管市場競爭動力不足，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭帶來的過多內(nèi)耗仍未消弭，向高度市場化的資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型之路仍在進行。

從行業(yè)參與主體看，一是發(fā)展不平衡，保險公司與保險資管公司之間、不同規(guī)模保險公司之間、不同規(guī)模保險資產(chǎn)管理公司之間綜合實力差距較大，中小公司投資能力和服務(wù)水平明顯落后于大公司，不利于行業(yè)整體實力提升與高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。同時，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)主體數(shù)量與其管理的市場規(guī)模和市場地位不匹配，專業(yè)化、多元化、差異化的行業(yè)競爭格局尚未完全形成。二是創(chuàng)新動力不足，保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)新的內(nèi)生動力不足，產(chǎn)品類型不夠豐富、功能同質(zhì)化嚴重、創(chuàng)新產(chǎn)品有效供給不足，特別是在養(yǎng)老金融、指數(shù)投資、綠色投資等方面尤為明顯。三是機制有待完善，考核機制方面長期主義踐行不夠充分，仍存在“重短期收益、輕長期投資”的情況，公司治理方面資金運用關(guān)聯(lián)交易違規(guī)事件時有發(fā)生，內(nèi)控建設(shè)面臨內(nèi)外部雙重壓力，新形勢下需要進一步壓實主體責任，強化具有自我約束力的內(nèi)控體系。

面對重重挑戰(zhàn)，保險資管行業(yè)要提高站位，用宏觀視野和長遠眼光來看待自身的發(fā)展。一要深刻認識新環(huán)境、新形勢和新變化，不再局限于既往的國際經(jīng)驗和歷史經(jīng)驗，提高對未來發(fā)展趨勢的敏感性、前瞻性、適應性。二要深刻領(lǐng)會國家的新戰(zhàn)略、新政策、新制度，把保險資金運用與實體經(jīng)濟發(fā)展、國家戰(zhàn)略實施、資本市場運行、社會及民生建設(shè)和保險主業(yè)需要等更加緊密融合在一起，實現(xiàn)共同發(fā)展。三要深刻理解改革優(yōu)化轉(zhuǎn)型對行業(yè)發(fā)展的重要性，始終以市場化、專業(yè)化、規(guī)范化、差異化、數(shù)字化和國際化為行業(yè)發(fā)展目標。四要深刻理解創(chuàng)新對提升競爭力的重要性，重視思想、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和模式創(chuàng)新，更好發(fā)揮保險資金的特性和專長。五要高度重視文化建設(shè)的重要性，努力將保險資管行業(yè)打造成有文化底蘊、有思想理念、有長遠眼光、有專業(yè)品質(zhì)的行業(yè)。六要繼續(xù)高度重視科技賦能、數(shù)字化建設(shè)的重要性，把握信息科學技術(shù)蓬勃發(fā)展的重大機遇，推動保險資管行業(yè)科技化、數(shù)字化水平的改善和提升。

積極探索行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新舉措

一是持續(xù)深化專業(yè)化改革。隨著大資管市場的發(fā)展壯大，資產(chǎn)管理的專業(yè)化、精細化、特色化是大勢所趨。一方面，要繼續(xù)支持、鼓勵、引導保險（集團）公司設(shè)立保險資管公司和保險資管公司根據(jù)自身資源稟賦特征、專業(yè)特長及業(yè)務(wù)規(guī)律設(shè)立專業(yè)子公司，深化專業(yè)化體制改革，主動應變、謀變、求變，突出保險資金的股權(quán)投資、另類投資、境外投資、REITS等業(yè)務(wù)的專業(yè)化特色，更好地發(fā)揮“長錢”優(yōu)勢；另一方面，行業(yè)機構(gòu)也要主動開展組織架構(gòu)、運作模式、專業(yè)團隊培育、投資能力培育等機制層面的優(yōu)化改革，特別是要提升另類投資、境外投資、指數(shù)開發(fā)、衍生品投資、量化投資等領(lǐng)域?qū)I(yè)能力，加快補齊業(yè)務(wù)短板。

二是繼續(xù)提高市場化程度。一方面，要增強市場化意識，積極向其他資管行業(yè)、國際同業(yè)學習借鑒，全面提升行業(yè)自身的管理、營銷、服務(wù)、投研和創(chuàng)新能力，增強對既有業(yè)務(wù)運行基礎(chǔ)性規(guī)律的把握，又要加大對潛力服務(wù)業(yè)態(tài)的前沿探索和布局力度；另一方面，要持續(xù)優(yōu)化市場化的管理和激勵機制，探索建立健全符合中國實際的市場化長周期考核機制，包括員工持股、薪酬制度、拉長績效考核周期等，多措并舉調(diào)動激發(fā)員工的積極性、主動性和創(chuàng)造性。

三是著力推動產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展。從產(chǎn)品創(chuàng)新層面看，保險資管產(chǎn)品種類還較為單一，組合類產(chǎn)品和債權(quán)投資計劃合計占比九成以上，其他產(chǎn)品發(fā)展緩慢甚至萎縮。未來，一方面，要繼續(xù)優(yōu)化現(xiàn)行規(guī)則標準，進一步提高適用性和實用性，盡求減少產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展的約束性因素；另一方面，加大對ABS、REITs、債權(quán)型私募基金等產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，包括養(yǎng)老金融產(chǎn)品、指數(shù)型產(chǎn)品、ESG相關(guān)產(chǎn)品等開發(fā)，進一步豐富保險資管產(chǎn)品體系。從機制創(chuàng)新層面看，監(jiān)管部門及自律組織要更加關(guān)注市場的創(chuàng)新需求和趨勢，從政策制度和倡導推動上大力支持機構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新；行業(yè)機構(gòu)自身也要在產(chǎn)品開發(fā)能力、業(yè)務(wù)模式、市場營銷、客戶服務(wù)、投后管理、風險控制、專業(yè)人才等方面為產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展提供基礎(chǔ)性制度機制保障。

四是大力發(fā)展第三方業(yè)務(wù)。國際上，保險資管機構(gòu)的第三方業(yè)務(wù)普遍占比較高，我國保險資管行業(yè)仍有較大提升空間。未來，隨著我國居民財富的增長，居民對財富管理的需求也將快速增長，要鼓勵保險資管機構(gòu)發(fā)揮長期資金管理專長，積極拓展包括各類養(yǎng)老金投資管理及其他長期資金在內(nèi)的第三方資管業(yè)務(wù)，更好地服務(wù)長期資金的擁有者和需求者。第三方業(yè)務(wù)占比的提高必然會帶來行業(yè)市場化程度的進一步提升。

五是努力提升資產(chǎn)管理服務(wù)能力。長期以來，保險資管機構(gòu)買方心態(tài)和路徑依賴的現(xiàn)象較為明顯。在大資管統(tǒng)一監(jiān)管、同臺競技的市場環(huán)境下，保險資管公司要擺脫買方心態(tài)，進一步提升管理能力和服務(wù)能力，從以前單一“買方”的身份，向“買方+賣方”的雙重身份進行轉(zhuǎn)變，注重加強養(yǎng)老金融服務(wù)、投資咨詢顧問、內(nèi)部信用評級、資管科技開發(fā)等領(lǐng)域?qū)I(yè)能力的提升和輸出，豐富業(yè)務(wù)服務(wù)體系，努力將優(yōu)質(zhì)服務(wù)能力轉(zhuǎn)化為市場競爭力，推動其成為新的業(yè)務(wù)增長點和利潤增長點。

六是拓展服務(wù)實體經(jīng)濟的新模式。未來，在對接實體經(jīng)濟融資需求過程中，保險資金要不斷豐富參與渠道，積極拓展提供服務(wù)的內(nèi)涵和外延，進一步提升服務(wù)質(zhì)效。從股權(quán)投資看，保險資管機構(gòu)要克服對二級市場價格波動恐懼的“散戶心態(tài)”，努力降低短期市值波動對既定投資的影響，秉承機構(gòu)投資者價值投資、長期投資和穩(wěn)健投資理念，通過舉牌、定增、戰(zhàn)投和私募股權(quán)投資等多種方式，強化與重點領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資本需求、優(yōu)質(zhì)發(fā)展和價值增長的對接，做好企業(yè)長期發(fā)展的“守護者”“陪伴者”“助力者”。從債權(quán)投資看，要不斷豐富投資方式，引導債權(quán)投資計劃、債券私募基金等載體更加精準地為大工程、大項目、大企業(yè)等國家重點支持領(lǐng)域提供項目融資、差異化融資和相關(guān)金融服務(wù)。

七是優(yōu)化保險資管業(yè)務(wù)鏈生態(tài)圈。保險資金是長資金、大資金、穩(wěn)資金，投資領(lǐng)域廣闊、多元，投資方式豐富、靈活，具有較強的抗周期性和資本化優(yōu)勢，是金融市場的稀缺資源。從以往實踐看，這一優(yōu)勢和特點并未充分發(fā)揮，行業(yè)沒有利用好這一杠桿撬動更多資源，實現(xiàn)更優(yōu)的商業(yè)價值、社會價值和品牌價值。為此，要加強對保險資金的投資方式、業(yè)務(wù)模式、融資范圍、服務(wù)鏈條、協(xié)同戰(zhàn)略等的深入研究和創(chuàng)新探索，既要總結(jié)過去如投資京滬高鐵、南水北調(diào)、西氣東輸?shù)葒抑卮蠊こ添椖康某晒?jīng)驗，也要科學借鑒其他相關(guān)行業(yè)和國際做法，探索創(chuàng)新行業(yè)對內(nèi)對外的項目、資產(chǎn)、產(chǎn)品等業(yè)務(wù)的載體屬性、交易結(jié)構(gòu)、合作模式、競爭策略等，不斷健全優(yōu)化保險資管產(chǎn)品的生態(tài)圈和業(yè)務(wù)鏈，要形成行業(yè)合力、資金合力、價值合力和美譽合力，切實體現(xiàn)保險資金投資的鮮明特點和風格，要深度融入國家、社會、市場改革發(fā)展的大局，在支持實體經(jīng)濟、服務(wù)主業(yè)發(fā)展中發(fā)揮獨特作用。

八是加快保險資管科技化建設(shè)。充分應用金融科技手段，探索保險資管業(yè)務(wù)新場景，加快推進金融科技在保險資產(chǎn)管理監(jiān)管、自律、業(yè)務(wù)等方面的應用，強化保險資產(chǎn)管理數(shù)據(jù)標準化建設(shè)，加快科技賦能本業(yè)升級，降低成本與風險，提高運作效率效能。在投資管理領(lǐng)域，有效利用AI等賦能行業(yè)，智能輔助投資決策、智能投研、智能投顧、量化投資，提升投資能力與投資效率，降低投資成本。在風險管理領(lǐng)域，主動擁抱云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等新技術(shù)，可以在市場波動和不確定性加大的背景下有效加強市場研判、風險預警，推動風險全面管理。在營運協(xié)作領(lǐng)域，注重資產(chǎn)管理科技賦能，加大金融科技的投入和成果應用，推動保險資產(chǎn)管理加快實現(xiàn)線上化、系統(tǒng)化、信息化、數(shù)字化、智能化和自動化，推動營運無縫協(xié)作，提升核心競爭力。■

（責任編輯 馬杰）

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