每經(jīng)記者：任飛 每經(jīng)編輯：趙云

近日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)更新基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)公募基金銷(xiāo)售保有規(guī)模百?gòu)?qiáng)榜，統(tǒng)計(jì)2022年第四季度百?gòu)?qiáng)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)“股票+混合”類(lèi)公募基金及非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模，分別總計(jì)5.65萬(wàn)億、8.01萬(wàn)億，環(huán)比三季度5.71萬(wàn)億、8.36萬(wàn)億數(shù)據(jù)均有下滑。

頭部機(jī)構(gòu)的增長(zhǎng)速度相對(duì)乏力，包括銀行、券商渠道和第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)等。但總體而言，券商、銀行在所有渠道中規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，特別是在券結(jié)模式下，券商、公募促成“雙贏”。

但囿于客戶群體的差異，各類(lèi)機(jī)構(gòu)的發(fā)展都有現(xiàn)實(shí)短板和各自的苦衷。

銷(xiāo)售整體走弱，“股票+混合”及非貨保有規(guī)模雙降

囿于公募基金新發(fā)勢(shì)頭的減緩，從去年二季度開(kāi)始，圍繞頭部渠道的銷(xiāo)售困境之討論不絕于耳，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的2022年第三季度公募基金銷(xiāo)售百?gòu)?qiáng)榜就出現(xiàn)了權(quán)益及非貨基金保有規(guī)模環(huán)比雙降的情況。

近日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布了2022年第四季度公募基金銷(xiāo)售百?gòu)?qiáng)榜，從總體規(guī)模來(lái)看，這一趨勢(shì)仍在延續(xù)。

據(jù)官方統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年第四季度末，百?gòu)?qiáng)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)“股票+混合”類(lèi)公募基金及非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模分別總計(jì)5.65萬(wàn)億、8.01萬(wàn)億，環(huán)比三季度5.71萬(wàn)億、8.36萬(wàn)億數(shù)據(jù)均有下滑。

頭部增長(zhǎng)乏力，銀行渠道保有規(guī)模被蠶食

其中，頭部機(jī)構(gòu)增長(zhǎng)速度乏力，部分銀行渠道保有規(guī)模不斷被蠶食。以招商銀行為例，去年第三季度統(tǒng)計(jì)“股票+混合”公募基金保有規(guī)模為6291億元，非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模為8081億元，彼時(shí)數(shù)據(jù)已較去年二季度末統(tǒng)計(jì)時(shí)雙雙下降，而到四季度末時(shí)，兩項(xiàng)統(tǒng)計(jì)又錄得6204億元、7576億元，環(huán)比繼續(xù)出現(xiàn)雙降。

招商銀行目前仍居所有渠道保有規(guī)模之首，而就頭部機(jī)構(gòu)的變化來(lái)看，不僅僅是頭部銀行，包括券商、三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)等也出現(xiàn)類(lèi)似情形。如螞蟻（杭州）基金銷(xiāo)售有限公司、上海天天基金銷(xiāo)售有限公司的非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模均環(huán)比下滑；廣發(fā)證券非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模也環(huán)比出現(xiàn)下滑等。

事實(shí)上，從去年四季度的基金收益來(lái)看，除少數(shù)主題權(quán)益品種略有起色外，多數(shù)出現(xiàn)較為明顯的凈值波動(dòng)，從投資者信心出發(fā)，體驗(yàn)感不佳也在影響整個(gè)基金的銷(xiāo)售行情。2月11日，有公募界人士在同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)表示，需求端明顯不足。

“四季度收益下滑，以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，導(dǎo)致投資者從市場(chǎng)抽出資金，基金銷(xiāo)售的需求不足。而權(quán)益、非貨是指投資債券股票這類(lèi)證券的基金，而四季度受美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的債券價(jià)值縮水、股價(jià)下跌等都會(huì)造成規(guī)模下降。”該人士表示。

券商仍存較大競(jìng)爭(zhēng)空間，前十集中度較低

不過(guò)，就目前的百?gòu)?qiáng)機(jī)構(gòu)格局來(lái)看，尤其頭部機(jī)構(gòu)Top10的變化很小，業(yè)內(nèi)也在關(guān)注強(qiáng)勢(shì)渠道的后市表現(xiàn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著財(cái)富管理轉(zhuǎn)型步伐的加快，證券公司代銷(xiāo)基金的占比仍將持續(xù)提升，或不一定強(qiáng)者恒強(qiáng)。

“基金和券商的關(guān)系最為密切，所以其他渠道的代銷(xiāo)都是相關(guān)性低，所以券商代銷(xiāo)的意愿最強(qiáng)?！鼻笆鋈耸扛嬖V記者，就目前來(lái)看，銀行跟第三方銷(xiāo)售渠道的強(qiáng)勢(shì)明顯，保有規(guī)模居高不下，但考慮競(jìng)爭(zhēng)空間來(lái)說(shuō)，券商更有發(fā)揮后勁的可能。

就協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，去年四季度百?gòu)?qiáng)機(jī)構(gòu)排行當(dāng)中，券商“股票+混合”及非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模共計(jì)1.26萬(wàn)億、1.44萬(wàn)億，分別占到兩項(xiàng)總規(guī)模的22.24%、17.95%；而銀行跟第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分別為51.07%、48.61%，23.89%、30.07%。因此，百?gòu)?qiáng)榜中券商兩類(lèi)保有規(guī)模的市場(chǎng)占有率不及后兩者。

此外，就市場(chǎng)集中度來(lái)看，統(tǒng)計(jì)前十規(guī)模所占對(duì)應(yīng)總規(guī)模的比例來(lái)看，券商兩項(xiàng)僅為12.95%合10.33%，反觀銀行跟第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，則錄得43.13%、40.23%以及23.17%、29.42%。

可見(jiàn)，無(wú)論是市場(chǎng)占有率還是市場(chǎng)集中度來(lái)看，券商機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)空間仍十分廣闊，遠(yuǎn)小于銀行及第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，所以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尚不充分的當(dāng)下，券商集中度有望進(jìn)一步加大。

前述人士告訴記者，銀行跟券商都有較為完善的風(fēng)控體系，但在資金管理和客戶資源的覆蓋方面，銀行仍然優(yōu)勢(shì)明顯。但需指出的是，券商的資金管理和投資專(zhuān)業(yè)性以及投研等方面較為突出，很多券商本身就有公募牌照，因此對(duì)于基金市場(chǎng)的需求變化更加敏感。

三方代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)爆發(fā)力強(qiáng)，行業(yè)規(guī)范持續(xù)優(yōu)化

另有公募基金經(jīng)理在2月11日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，券商在新的券結(jié)模式下，與公募達(dá)成“雙贏”不假，但主要針對(duì)的還是高風(fēng)險(xiǎn)客戶，因此主動(dòng)權(quán)益型產(chǎn)品的對(duì)接意愿相對(duì)較強(qiáng)。

“但就全市場(chǎng)來(lái)看，第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品對(duì)接范圍更加廣泛，客戶特征也更加多元，所以此類(lèi)機(jī)構(gòu)的爆發(fā)力更強(qiáng)?！痹摻?jīng)理指出，整個(gè)市場(chǎng)目前的資金結(jié)構(gòu)是偏向于低風(fēng)險(xiǎn)和中低風(fēng)險(xiǎn)型，在此背景下，券結(jié)模式的優(yōu)勢(shì)或許也要隨行就市地去看。

從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的“股票+混合”公募基金保有規(guī)模錄得1.35萬(wàn)億，非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模為2.41萬(wàn)億，環(huán)比來(lái)看，前者有所增長(zhǎng)，但后者有萎縮之勢(shì)。但就頭部機(jī)構(gòu)的變化來(lái)看，“股票+混合”公募基金保有規(guī)模依然有增長(zhǎng)的強(qiáng)勢(shì)。

不僅如此，第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)也同基金公司合作開(kāi)展有針對(duì)性的費(fèi)率優(yōu)惠活動(dòng)，也在一定程度上增進(jìn)了客群的黏性。但須指出的是，去年仍有多家基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)被監(jiān)管開(kāi)出發(fā)單，不少公募基金公司也對(duì)情節(jié)嚴(yán)重的機(jī)構(gòu)取消合作。

但監(jiān)管趨嚴(yán)的背后，是對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)自律意識(shí)的提升，違規(guī)的基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，無(wú)法保證投資者的合法權(quán)益，容易傷害投資者利益，同時(shí)，也會(huì)影響代銷(xiāo)的公募基金的商譽(yù)。因此基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)也成為監(jiān)管的重點(diǎn)規(guī)范領(lǐng)域。

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