曾經(jīng)高調(diào)布局金融版圖，以保險(xiǎn)為主線，勾勒“綜合金融夢(mèng)”的中天金融，如今卻深陷虧損泥潭，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

近期，中天金融收到深交所下發(fā)的關(guān)注函，指出中天金融股票交易可能在2022年度報(bào)告披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。究其原因，與該公司日前發(fā)布的2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告具有一定關(guān)聯(lián)性。數(shù)據(jù)顯示，中天金融預(yù)計(jì)該年度虧損125億元至139億元。

然而，令中天金融“頭痛”的，不只是預(yù)虧超百億、面臨退市警示等問(wèn)題，其收購(gòu)華夏人壽股權(quán)命運(yùn)多舛、70億元定金能否收回一事，亦是懸而未決。

并且，縱觀中天金融的投資保險(xiǎn)之路，除入主華夏人壽充滿波折外，作為中天金融的控股子公司，中融人壽也因投資踩雷、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等多重因素影響出現(xiàn)大額虧損，進(jìn)而使中天金融負(fù)重加深。還有中天金融與多家險(xiǎn)企的訴訟糾紛，更是剪不斷、理還亂。

回看中天金融從地產(chǎn)到大金融的轉(zhuǎn)型之路，“保險(xiǎn)”成為關(guān)鍵一環(huán)，但奈何現(xiàn)實(shí)不遂人愿，如今投資保險(xiǎn)反而令其雪上加霜。剖析背后的深層次原因，中天金融走到今天這般地步，固然有外部環(huán)境、監(jiān)管政策變化等不可控因素，但同時(shí)也折射出民營(yíng)資本跨界涉足保險(xiǎn)，乃至布局綜合金融，并不是輕而易舉的事。

據(jù)深交所發(fā)布的關(guān)注函顯示，中天金融可能會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，主要是因中天金融此前發(fā)布的《2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告》中，給出了2022年業(yè)績(jī)預(yù)虧超百億元的信息。業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)顯示，中天金融預(yù)計(jì)2022年度虧損125億元至139億元，凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為-6.09億元至-20.09億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)虧的原因，中天金融解釋主要原因：公司流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張，部分債務(wù)未能如期償還；存量地產(chǎn)項(xiàng)目去化不達(dá)預(yù)期，當(dāng)期結(jié)轉(zhuǎn)房地產(chǎn)銷售收入下滑；金融類子公司對(duì)外投資形成收益較上年同期降低；金融類子公司顧問(wèn)、承銷等投行收入較上年同期下滑，利潤(rùn)降低等四大原因。

然而，中天金融的巨額預(yù)虧業(yè)績(jī)披露很快引發(fā)了交易所的關(guān)注。1月30日，深交所下發(fā)關(guān)注函，要求中天金融就6項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行核查并作出書(shū)面回應(yīng)。

如關(guān)注函要求中天金融說(shuō)明：2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)同比下滑的具體情況及主要原因；金融類子公司投資收益情況及變動(dòng)的合理性；截至目前債務(wù)預(yù)期的具體情況、涉及訴訟仲裁事項(xiàng)及其進(jìn)展；房地產(chǎn)項(xiàng)目存貨、其他非流動(dòng)資產(chǎn)等相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備的預(yù)計(jì)金額及主要測(cè)算過(guò)程，減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分合理；2022年計(jì)提商譽(yù)減值的具體過(guò)程；出售中天城投集團(tuán)100%股權(quán)等交易事項(xiàng)的實(shí)施進(jìn)展等。

值得一提的是，在深交所發(fā)布這份關(guān)注函之前，中天金融就曾在1月19日發(fā)布“可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的提示性公告”。中天金融面臨巨額預(yù)虧、退市風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，其還深陷債臺(tái)高筑的窘境。據(jù)中天金融2022年三季報(bào)顯示，其總負(fù)債達(dá)1533.68億元，且資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.88%，是2018年以來(lái)的最高值。

不僅如此，中天金融的逾期債務(wù)也在越滾越大。數(shù)據(jù)顯示，2022年11月23日，中天金融披露該公司及部分子公司新增逾期債務(wù)本金約27億元，若加上其當(dāng)年10月15日及4月底公布的逾期債務(wù)情況，中天金融僅在公告中透露的逾期債務(wù)就已達(dá)到93.63億元左右。

可見(jiàn)，巨大的債務(wù)壓力下，中天金融處境之艱難。而且，從中天金融的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)看，2022年度將面臨大額虧損、資不抵債。

作為貴州省第一家上市公司，中天金融為何會(huì)走上資不抵債的道路，或許還要從中天金融的發(fā)展歷程來(lái)看。

公開(kāi)資料顯示，中天金融最初的名字為黔中天，后更名為世紀(jì)中天。2007年，中天金融實(shí)控人羅玉平通過(guò)旗下金世旗國(guó)際控股，收購(gòu)了上市公司世紀(jì)中天，而后，世紀(jì)中天又改名為中天城投，主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。

中天城投成為羅玉平實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的主要起點(diǎn)，也為中天金融的發(fā)展積累了最初的實(shí)力。據(jù)悉，在地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)得風(fēng)生水起期間，中天城投的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃一度從“房地產(chǎn)、會(huì)展旅游、礦產(chǎn)資源” 三駕馬車，轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺鞘羞\(yùn)營(yíng)、商業(yè)地產(chǎn)、資產(chǎn)管理與文化旅游會(huì)展、礦產(chǎn)與能源”四大產(chǎn)業(yè)。

然而，在地產(chǎn)領(lǐng)域的成功，并不能滿足羅玉平的抱負(fù)與野心，中天城投開(kāi)始做起了“金融夢(mèng)”。

2015年，中天城投提出“大金融、大健康、特色精品地產(chǎn)”的戰(zhàn)略方向，進(jìn)而加大對(duì)金融產(chǎn)業(yè)的布局，當(dāng)年該公司以貴陽(yáng)金控（中天金融旗下全資子公司）為主體，設(shè)立了上?；K基金及母基金、投資控股友山基金，且在當(dāng)年9月公開(kāi)競(jìng)拍獲得海際證券的控股權(quán)，并在此后將海際證券遷址貴陽(yáng)，改名中天國(guó)富證券，成為貴州首家民營(yíng)券商。

與此同時(shí)，羅玉平還在保險(xiǎn)板塊上邁開(kāi)了步子。2015年，羅玉平間接收購(gòu)了中融人壽20%的股權(quán)，并成為中融人壽并列第一大股東。這一年，在羅玉平的操作下，中天城投還發(fā)起設(shè)立了華宇再保險(xiǎn)、百安互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，后面兩家保險(xiǎn)公司至今未成立。

銀行板塊布局方面，中天城投持有著貴州銀行和貴陽(yáng)銀行少部分股權(quán)。此外，2016年，中天城投全資子公司貴陽(yáng)金控與貴州美益投資（集團(tuán)）還曾共同作為主發(fā)起人，擬與其他非關(guān)聯(lián)第三方聯(lián)合發(fā)起設(shè)立貴安銀行（至今未成立）。

對(duì)保險(xiǎn)、銀行、基金板塊的一系列布局，讓中天城投的金融版圖初顯雛形。于是，2017年，中天城投正式更名為現(xiàn)在的“中天金融”。

不過(guò)，中天金融并沒(méi)有停止金融版圖擴(kuò)張的腳步。2017年11月，中天金融宣布擬斥資310億元收購(gòu)華夏人壽21%-25%股權(quán)，正是這一事件引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛熱議，并被外界比喻為“蛇吞象”。

當(dāng)然，對(duì)于中天金融而言，盡管310億元收購(gòu)巨資不是小數(shù)，但若能拿下當(dāng)時(shí)的頭部險(xiǎn)企華夏人壽，對(duì)中天金融的經(jīng)營(yíng)發(fā)展會(huì)帶來(lái)較大貢獻(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2017年，華夏人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入近900億元，投資收益近300億元，凈利潤(rùn)超40億元。

據(jù)媒體報(bào)道，在2017年底的一次投資者關(guān)系活動(dòng)上，中天金融還曾表示，綜合金融集團(tuán)中國(guó)平安就是他們學(xué)習(xí)的對(duì)象。

不過(guò)，事不隨愿，令中天金融當(dāng)初沒(méi)有想到的是，收購(gòu)華夏人壽股權(quán)一事，會(huì)成為其日后“進(jìn)退兩難”的隱痛。

不得不說(shuō)的是，中天金融在經(jīng)營(yíng)滑坡、巨額預(yù)虧的同時(shí)，還面臨投資保險(xiǎn)的失意，這令其雪上加霜，為人熟知的便是中天金融收購(gòu)華夏人壽股權(quán)受阻一事。

眾所周知，2020年7月，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)包括華夏人壽在內(nèi)的6家金融機(jī)構(gòu)實(shí)施接管，但一年后，監(jiān)管又宣布接管期延期一年。也就是說(shuō)，直到2022年7月，華夏人壽的接管期才結(jié)束，這也間接導(dǎo)致中天金融對(duì)華夏人壽的股權(quán)收購(gòu)始終沒(méi)有進(jìn)展。并且，五年過(guò)去，中天金融不僅收購(gòu)難有進(jìn)展，就連預(yù)付的70億定金能否收回也難有定數(shù)。

據(jù)中天金融近期發(fā)布的關(guān)于“重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展公告”顯示，對(duì)于收購(gòu)華夏人壽已支付的70億元定金，尚存在定金損失風(fēng)險(xiǎn)、交易事項(xiàng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)、公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管部門審批風(fēng)險(xiǎn)四大風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)看，如果因股權(quán)轉(zhuǎn)讓方導(dǎo)致重大資產(chǎn)購(gòu)買事項(xiàng)無(wú)法達(dá)成，定金則會(huì)由股權(quán)轉(zhuǎn)讓方雙倍返還給中天金融，但如果是因?yàn)橹刑旖鹑谧陨碓蛟斐傻?，則定金將不予返還；如果是因?yàn)椴豢蓺w咎于各方的原因?qū)е陆灰谉o(wú)法達(dá)成，則定金如數(shù)返還中天金融。

此外，盡管華夏人壽接管期已結(jié)束，但中天金融收購(gòu)華夏人壽股權(quán)能否順利推進(jìn)，也存在諸多不確定性。一方面，這次重組方案重大，涉及事項(xiàng)較多；另一方面，近年來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)公司股東資質(zhì)要求不斷提升。當(dāng)前中天金融又面臨較大虧損、資不抵債等現(xiàn)實(shí)環(huán)境。

中天金融也在“重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展公告”中指出，收購(gòu)華夏人壽股權(quán)交易事項(xiàng)存不確定性風(fēng)險(xiǎn)，公司與交易對(duì)方雖已達(dá)成初步交易方案，但仍處于與相關(guān)監(jiān)管部門就方案所涉及的重大事項(xiàng)進(jìn)行匯報(bào)、咨詢、溝通和細(xì)化的階段，尚未形成最終方案，未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性審批程序。最終方案能否獲得行業(yè)監(jiān)管部門的行政審核批準(zhǔn)，存在不確定性。

屋漏偏逢連夜雨，除收購(gòu)華夏人壽股權(quán)命運(yùn)多舛外，曾被中天金融寄予厚望的中融人壽，也沒(méi)有為其帶來(lái)理想的回報(bào)。公開(kāi)資料顯示，自2015年中天金融間接持有中融人壽20%股權(quán)后，2016年9月，中天金融旗下貴陽(yáng)金控與聯(lián)合銅箔參與中融人壽增資事宜，由此中天金融間接持有中融人壽股權(quán)比例增至36.36%。

然而，在中天金融的不斷支持之下，中融人壽近年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻不升反降，2021年，中融人壽因踩雷房地產(chǎn)投資發(fā)生巨額虧損。根據(jù)中天金融披露的2021年度財(cái)報(bào)，中融人壽當(dāng)年虧損65.36億元，成為中天金融主要參控股公司中虧損最大的一家。并且，中天金融還因此對(duì)中融人壽資產(chǎn)組相關(guān)的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備13.45億元。

在2022年業(yè)績(jī)預(yù)告中，中天金融也提及受宏觀市場(chǎng)政策變化、被投資單位所處行業(yè)環(huán)境等多種因素影響，金融類子公司對(duì)外投資形成的收益較上年同期降低。

如果說(shuō)中融人壽、華夏人壽讓中天金融在投資保險(xiǎn)上嘗到了“失利”的滋味，那么，中天金融及其下設(shè)子公司與渤海人壽、恒大人壽等多家險(xiǎn)企的訴訟糾紛，更是讓其剪不斷、理還亂。

根據(jù)公開(kāi)信息，恒大人壽與貴陽(yáng)國(guó)際金融中心存在房屋買賣合同糾紛，涉案金額達(dá)23.23億元；渤海人壽與中天金融存在合同糾紛，涉案金額超12億元；2022年11月，前海人壽也以合同糾紛對(duì)中天金融控股股東及該公司部分控股子公司提起訴訟，涉案金額為15.13億元。

其中，對(duì)于渤海人壽與中天金融的訴訟糾紛，近期法院已作出一審判決，法院判決中天金融需向渤海人壽支付股權(quán)收益權(quán)回購(gòu)本金、違約金、律師費(fèi)、保全保險(xiǎn)費(fèi)等合計(jì)超12億元的款項(xiàng)。對(duì)此，中天金融并不“服氣”，于是提起上訴。

且不論中天金融與渤海人壽等多家險(xiǎn)企的訴訟糾紛最終誰(shuí)勝誰(shuí)負(fù)，在公司資金緊缺、經(jīng)營(yíng)遇困的情況下，糾紛過(guò)多也往往意味著消耗更大。

從豪情壯志進(jìn)軍大金融，到投資保險(xiǎn)不順、金融類子公司盈利貢獻(xiàn)度減弱，再到如今業(yè)績(jī)預(yù)虧超百億、面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，昔日輝煌的中天金融，走上了一段充滿荊棘的發(fā)展之路。

雖說(shuō)不少民營(yíng)企業(yè)都有一個(gè)金融夢(mèng)，試圖通過(guò)資本運(yùn)作、參控股方式攬取金融牌照，進(jìn)而打造“產(chǎn)融結(jié)合”商業(yè)模式，但參照中天金融的發(fā)展路途，想要跨界布局所謂的“大金融”平臺(tái)并非易事。

對(duì)于民營(yíng)企業(yè)跨界打造綜合金融平臺(tái)的挑戰(zhàn)，浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林就分析稱，近年來(lái)，金融業(yè)進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管周期，監(jiān)管正大力引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，過(guò)去部分地產(chǎn)公司等民企，希望通過(guò)布局金融板塊為自身融資輸血，或彎道超車謀求轉(zhuǎn)型的模式已難以實(shí)現(xiàn)。并且，金融業(yè)本身具有較高的專業(yè)門檻，且需較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，而很多民營(yíng)企業(yè)培育跨行業(yè)的專業(yè)能力，實(shí)際非常困難，通常只有少數(shù)企業(yè)能夠成功。

此前，也有專業(yè)人士撰文指出，2010年以來(lái)，我國(guó)形成了一輪產(chǎn)融結(jié)合的高潮，以上市公司為主的不少民營(yíng)資本轉(zhuǎn)型投資金融機(jī)構(gòu)，試圖通過(guò)布局金融業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。然而，產(chǎn)融結(jié)合盡管可以給企業(yè)帶來(lái)諸多好處，如滿足金融服務(wù)需求、降低交易成本、提高資本盈利水平等，但也蘊(yùn)含賬面資本虛增、內(nèi)部交易復(fù)雜和掏空主業(yè)等一系列潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，近年來(lái)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的轉(zhuǎn)變，以及監(jiān)管對(duì)金融機(jī)構(gòu)股東資質(zhì)考量趨嚴(yán)，民營(yíng)資本對(duì)金融牌照的熱衷度也開(kāi)始降溫。以保險(xiǎn)牌照為例，不少中小險(xiǎn)企的股權(quán)就出現(xiàn)折價(jià)轉(zhuǎn)讓、拍賣，甚至無(wú)人問(wèn)津等情況，這亦折射出民營(yíng)資本布局保險(xiǎn)牌照愈發(fā)趨于理性。從某種意義上看，這也代表著民營(yíng)資本對(duì)金融業(yè)逐漸多了些敬畏之心，這未嘗不是一件好事。