74503/13
來源：【中國金融出版社】
作者｜周茂華「中國光大銀行金融市場部」提要：公募REITs底層資產擁有穩(wěn)定的現金流，因此往往能表現“穿越周期”的特征。同時，公募REITs具有股債雙性的特征。當前，商業(yè)銀行參與公募REITs市場，既可以拓展在公募產品上的投資，補齊權益投資“短板”，又可以在與券商、基金公司開展合作的過程中，提升自身投研能力。基于養(yǎng)老理財長期限和養(yǎng)老的定位，公募REITs有可能成為銀行理財特別是養(yǎng)老理財潛在的配置資產。當前，推動公募REITs發(fā)展的環(huán)境越來越友好，公募REITs有望成為與股債并列的“第三類上市資產”，未來發(fā)展空間巨大。有鑒于此，公募REITs正成為資管領域的新寵兒,多家銀行、理財公司先后奔赴公募REITs新風口，投資者也更加青睞公募REITs所帶來的增長點和新機遇。典型特征從近兩年國內上市公募REITs發(fā)展情況來看，其底層資產投資標的主要涉及交通基礎設施、工業(yè)園區(qū)、倉儲物流、保障性租賃住房和環(huán)保等領域。2021年6月，公募REITs首批試點項目落地。公募REITs具有以下典型特征。●投資門檻低、透明度高和流動性好公募REITs項目一般是質地優(yōu)良的資產，具有稀缺性。并且，公募REITs有嚴格、標準的年報信息披露制度，底層項目的財務數據比較清晰。同時，公募REITs由專業(yè)機構進行管理，信息披露要求高、運作透明，可以有效彌補中小投資者在項目研究方面的不足，普通投資者可以在交易所自由交易和變現。因此，公募REITs的推出有助于降低不動產投資的門檻，讓普通投資者都能充分分享不動產市場發(fā)展的紅利。同時，不動產與其他大類資產收益的相關性較低，有利于投資者分散風險、實現多元資產配置。●強制分紅制度根據《公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）》相關規(guī)定，基礎設施基金采取封閉式運作，公募REITs強制分紅的要求是不低于收益的90%。同時，公募REITs底層資產項目商業(yè)模式清晰、盈利能力穩(wěn)定、現金流充足，并且可享受一些稅收優(yōu)惠等，因此，公募REITs投資者會有相對穩(wěn)定的分紅。●兼具股債雙性公募REITs底層資產擁有穩(wěn)定的現金流，因此往往能表現“穿越周期”的特征。同時，公募REITs具有股債雙性的特征。這是因為，公募REITs產品具備持續(xù)穩(wěn)定獲利的特征，這樣的收益特征與債券等固定收益品種相似。同時，公募REITs產品在二級市場交易活躍，基礎資產的增值受宏觀經濟和行業(yè)趨勢影響較大，因此在價格波動上受資本市場影響較大，具有典型的權益屬性。●收益性較高從目前已上市23只公募REITs的表現來看，截至2022年12月16日，23只公募REITs產品平均漲幅為7.9%，其中，14只產品價格錄得上漲，漲幅超過10%的有7只，最高一只產品漲幅為36.57%，明顯跑贏同期股票、債券等資產。為何受銀行理財青睞？第一,銀行本身就是基礎設施領域的主要投資人之一，銀行對這類資產具有一定的投資管理經驗，對各類基礎設施發(fā)行人主體也比較熟悉。因此，銀行理財作為管理規(guī)模最大的資管機構之一，是公募REITs最主要的投資人和參與者，有很多機會可以進行業(yè)務協(xié)同。第二，有助于補齊銀行權益投資短板。在權益市場波動較大的背景下，公募REITs能滿足銀行理財產品的配置需求。商業(yè)銀行參與公募REITs市場，既可以拓展在公募產品上的投資，補齊權益投資“短板”，又可以在與券商、基金公司開展合作的過程中，提升自身投研能力。第三,公募REITs是攻守兼?zhèn)涞耐顿Y工具，和銀行理財的投資需求相互匹配。例如，當前銀行理財公司正積極布局養(yǎng)老理財產品，養(yǎng)老理財不僅需要長期配置，同時在收益的穩(wěn)定性、安全性以及回撤率上都有類似于保險資金的需求?；陴B(yǎng)老理財長期限和養(yǎng)老的定位，公募REITs有可能成為銀行理財特別是養(yǎng)老理財潛在的配置資產。不過，目前受制于整個公募REITs市場的體量以及養(yǎng)老理財更為穩(wěn)健的投資策略，養(yǎng)老理財配置公募REITs還處在逐步加倉的階段。銀行“掘金”公募REITs●積極開發(fā)公募REITs主題理財產品光大理財于2021年11月發(fā)布了“陽光紅基礎設施公募REITs優(yōu)選1號”，這是國內銀行理財首只公募REITs主題產品。該產品充分結合公募REITs資產配置策略和個券挖掘策略，重點布局一級投資、密切關注二級市場機會，構建了具備穩(wěn)定期間現金流+上行收益空間及韌性的投資組合。截至2022年10月31日，該產品折合年化收益率為8.76%。除光大銀行外，2022年6月，招銀理財推出了“招銀理財招睿鑫遠基礎設施封閉1號增強型固收類理財計劃”，募集資金規(guī)模近1.5億元。北京銀行也于2022年1月至9月陸續(xù)推出了“京華遠見基礎設施公募REITs京品”1號至5號資管計劃。●參與公募REITs戰(zhàn)略配售、代銷等全流程環(huán)節(jié)銀行機構分別通過戰(zhàn)略配售、代銷、托管等方式，積極“掘金”公募REITs。在戰(zhàn)略配售領域，中銀理財參與了“平安廣州廣河REIT”項目戰(zhàn)略配售，招銀理財參與了“建信中關村REIT”項目戰(zhàn)略配售，光大銀行參與了“華夏合肥高新產園REIT”項目戰(zhàn)略配售。在代銷領域，Wind統(tǒng)計數據顯示，截至2022年11月3日，共計有14家銀行為14只公募REITs進行代銷，其中華夏中國交建高速REIT有8家銀行代銷，博時招商蛇口產業(yè)園REIT有4家銀行代銷，中航首鋼生物質REIT、富國首創(chuàng)水務REIT和建信中關村產業(yè)園REIT分別有3家銀行代銷。此外，招行、農行、建行、交行、興業(yè)和中信六家銀行還參與了已上市的21只公募REITs的托管業(yè)務。與此同時，很多銀行力爭通過參與公募REITs全流程服務，發(fā)揮支持實體經濟的應有之義。例如，2022年8月，光大銀行在北京專門舉辦了公募REITs綜合金融服務客戶推介會，邀請了全國基礎設施領域108家企業(yè)參與。其表示，有條件、有能力提供公募REITs“一站式”金融服務，并綜合運用光大集團資源，持續(xù)強化對重點客戶REITs業(yè)務的服務支持。另外，北京銀行也明確了要深度參與到公募REITs的發(fā)行中。圍繞公募REITs每個階段，其將推出公募REITs全流程服務產品，盤活存量資產，促進有效投資。最后，要說明的是，參與基礎設施公募REITs，考驗的是銀行理財公司的綜合素質，具體來講，其一，基礎設施公募REITs，類似基礎設施資產的IPO，且基礎設施項目對于投資建設單位及前期債權性資本而言，可能存在資金長期占用或資金來源期限錯配的問題，需要理財公司擁有“資管+投行”的能力。其二，國內各地基礎設施項目多以當地政府及地方投融資平臺為主要投資建設和運營主體，需要銀行、理財公司具有較強的項目管理素質。銀行、理財公司需要夯實其專業(yè)的投資管理能力，保持在客源、項目資源以及賬戶管理上的優(yōu)勢，聯動母行提供整體金融解決方案，從多個維度參與到公募REITs之中。（責任編輯：薛小玉）本文來自【中國金融出版社】，僅代表作者觀點。全國黨媒信息公共平臺提供信息發(fā)布傳播服務。ID：jrtt
作者｜周茂華「中國光大銀行金融市場部」提要：公募REITs底層資產擁有穩(wěn)定的現金流，因此往往能表現“穿越周期”的特征。同時，公募REITs具有股債雙性的特征。當前，商業(yè)銀行參與公募REITs市場，既可以拓展在公募產品上的投資，補齊權益投資“短板”，又可以在與券商、基金公司開展合作的過程中，提升自身投研能力。基于養(yǎng)老理財長期限和養(yǎng)老的定位，公募REITs有可能成為銀行理財特別是養(yǎng)老理財潛在的配置資產。當前，推動公募REITs發(fā)展的環(huán)境越來越友好，公募REITs有望成為與股債并列的“第三類上市資產”，未來發(fā)展空間巨大。有鑒于此，公募REITs正成為資管領域的新寵兒,多家銀行、理財公司先后奔赴公募REITs新風口，投資者也更加青睞公募REITs所帶來的增長點和新機遇。典型特征從近兩年國內上市公募REITs發(fā)展情況來看，其底層資產投資標的主要涉及交通基礎設施、工業(yè)園區(qū)、倉儲物流、保障性租賃住房和環(huán)保等領域。2021年6月，公募REITs首批試點項目落地。公募REITs具有以下典型特征。●投資門檻低、透明度高和流動性好公募REITs項目一般是質地優(yōu)良的資產，具有稀缺性。并且，公募REITs有嚴格、標準的年報信息披露制度，底層項目的財務數據比較清晰。同時，公募REITs由專業(yè)機構進行管理，信息披露要求高、運作透明，可以有效彌補中小投資者在項目研究方面的不足，普通投資者可以在交易所自由交易和變現。因此，公募REITs的推出有助于降低不動產投資的門檻，讓普通投資者都能充分分享不動產市場發(fā)展的紅利。同時，不動產與其他大類資產收益的相關性較低，有利于投資者分散風險、實現多元資產配置。●強制分紅制度根據《公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）》相關規(guī)定，基礎設施基金采取封閉式運作，公募REITs強制分紅的要求是不低于收益的90%。同時，公募REITs底層資產項目商業(yè)模式清晰、盈利能力穩(wěn)定、現金流充足，并且可享受一些稅收優(yōu)惠等，因此，公募REITs投資者會有相對穩(wěn)定的分紅。●兼具股債雙性公募REITs底層資產擁有穩(wěn)定的現金流，因此往往能表現“穿越周期”的特征。同時，公募REITs具有股債雙性的特征。這是因為，公募REITs產品具備持續(xù)穩(wěn)定獲利的特征，這樣的收益特征與債券等固定收益品種相似。同時，公募REITs產品在二級市場交易活躍，基礎資產的增值受宏觀經濟和行業(yè)趨勢影響較大，因此在價格波動上受資本市場影響較大，具有典型的權益屬性。●收益性較高從目前已上市23只公募REITs的表現來看，截至2022年12月16日，23只公募REITs產品平均漲幅為7.9%，其中，14只產品價格錄得上漲，漲幅超過10%的有7只，最高一只產品漲幅為36.57%，明顯跑贏同期股票、債券等資產。為何受銀行理財青睞？第一,銀行本身就是基礎設施領域的主要投資人之一，銀行對這類資產具有一定的投資管理經驗，對各類基礎設施發(fā)行人主體也比較熟悉。因此，銀行理財作為管理規(guī)模最大的資管機構之一，是公募REITs最主要的投資人和參與者，有很多機會可以進行業(yè)務協(xié)同。第二，有助于補齊銀行權益投資短板。在權益市場波動較大的背景下，公募REITs能滿足銀行理財產品的配置需求。商業(yè)銀行參與公募REITs市場，既可以拓展在公募產品上的投資，補齊權益投資“短板”，又可以在與券商、基金公司開展合作的過程中，提升自身投研能力。第三,公募REITs是攻守兼?zhèn)涞耐顿Y工具，和銀行理財的投資需求相互匹配。例如，當前銀行理財公司正積極布局養(yǎng)老理財產品，養(yǎng)老理財不僅需要長期配置，同時在收益的穩(wěn)定性、安全性以及回撤率上都有類似于保險資金的需求?；陴B(yǎng)老理財長期限和養(yǎng)老的定位，公募REITs有可能成為銀行理財特別是養(yǎng)老理財潛在的配置資產。不過，目前受制于整個公募REITs市場的體量以及養(yǎng)老理財更為穩(wěn)健的投資策略，養(yǎng)老理財配置公募REITs還處在逐步加倉的階段。銀行“掘金”公募REITs●積極開發(fā)公募REITs主題理財產品光大理財于2021年11月發(fā)布了“陽光紅基礎設施公募REITs優(yōu)選1號”，這是國內銀行理財首只公募REITs主題產品。該產品充分結合公募REITs資產配置策略和個券挖掘策略，重點布局一級投資、密切關注二級市場機會，構建了具備穩(wěn)定期間現金流+上行收益空間及韌性的投資組合。截至2022年10月31日，該產品折合年化收益率為8.76%。除光大銀行外，2022年6月，招銀理財推出了“招銀理財招睿鑫遠基礎設施封閉1號增強型固收類理財計劃”，募集資金規(guī)模近1.5億元。北京銀行也于2022年1月至9月陸續(xù)推出了“京華遠見基礎設施公募REITs京品”1號至5號資管計劃。●參與公募REITs戰(zhàn)略配售、代銷等全流程環(huán)節(jié)銀行機構分別通過戰(zhàn)略配售、代銷、托管等方式，積極“掘金”公募REITs。在戰(zhàn)略配售領域，中銀理財參與了“平安廣州廣河REIT”項目戰(zhàn)略配售，招銀理財參與了“建信中關村REIT”項目戰(zhàn)略配售，光大銀行參與了“華夏合肥高新產園REIT”項目戰(zhàn)略配售。在代銷領域，Wind統(tǒng)計數據顯示，截至2022年11月3日，共計有14家銀行為14只公募REITs進行代銷，其中華夏中國交建高速REIT有8家銀行代銷，博時招商蛇口產業(yè)園REIT有4家銀行代銷，中航首鋼生物質REIT、富國首創(chuàng)水務REIT和建信中關村產業(yè)園REIT分別有3家銀行代銷。此外，招行、農行、建行、交行、興業(yè)和中信六家銀行還參與了已上市的21只公募REITs的托管業(yè)務。與此同時，很多銀行力爭通過參與公募REITs全流程服務，發(fā)揮支持實體經濟的應有之義。例如，2022年8月，光大銀行在北京專門舉辦了公募REITs綜合金融服務客戶推介會，邀請了全國基礎設施領域108家企業(yè)參與。其表示，有條件、有能力提供公募REITs“一站式”金融服務，并綜合運用光大集團資源，持續(xù)強化對重點客戶REITs業(yè)務的服務支持。另外，北京銀行也明確了要深度參與到公募REITs的發(fā)行中。圍繞公募REITs每個階段，其將推出公募REITs全流程服務產品，盤活存量資產，促進有效投資。最后，要說明的是，參與基礎設施公募REITs，考驗的是銀行理財公司的綜合素質，具體來講，其一，基礎設施公募REITs，類似基礎設施資產的IPO，且基礎設施項目對于投資建設單位及前期債權性資本而言，可能存在資金長期占用或資金來源期限錯配的問題，需要理財公司擁有“資管+投行”的能力。其二，國內各地基礎設施項目多以當地政府及地方投融資平臺為主要投資建設和運營主體，需要銀行、理財公司具有較強的項目管理素質。銀行、理財公司需要夯實其專業(yè)的投資管理能力，保持在客源、項目資源以及賬戶管理上的優(yōu)勢，聯動母行提供整體金融解決方案，從多個維度參與到公募REITs之中。（責任編輯：薛小玉）本文來自【中國金融出版社】，僅代表作者觀點。全國黨媒信息公共平臺提供信息發(fā)布傳播服務。ID：jrtt
