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當(dāng)下，面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境、日趨同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)，各地政府及園區(qū)紛紛創(chuàng)新招商與運(yùn)營(yíng)模式，力求獲得差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。資本招商已經(jīng)成為各地政府開展招商引資、助推新興產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移步伐的重要措施。

“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出，“發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金引導(dǎo)作用，加大融資擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償力度”，為“十四五”期間政府高水平推進(jìn)資本招商“定標(biāo)引航”。

相對(duì)于傳統(tǒng)的招商方式，資本招商最大優(yōu)勢(shì)就是精準(zhǔn)和高效。通過發(fā)揮政府主導(dǎo)資金的作用開展資本招商，一方面解決了企業(yè)發(fā)展面臨的融資困境，另一方面解決了地方政府招商引資的難點(diǎn)。

那，什么是資本招商？

概括來說就是地方政府或園區(qū)運(yùn)營(yíng)者利用金融手段主動(dòng)出擊，以投資手段篩選引進(jìn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落戶當(dāng)?shù)?。通俗解釋就是利用產(chǎn)業(yè)基金購(gòu)買企業(yè)的股權(quán)，進(jìn)而撬動(dòng)企業(yè)投資，以投行的方式培育產(chǎn)業(yè)。

可見，資本招商極大提高了地方政府與園區(qū)招商的能動(dòng)性。

資本招商的金融手段有創(chuàng)業(yè)孵化基金、融資租賃、產(chǎn)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、人才扶持基金、知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資、PPP基金、并購(gòu)基金、供應(yīng)鏈金融、以投代補(bǔ)、平臺(tái)公司增信、內(nèi)保外貸、投貸聯(lián)動(dòng)等等。

各地因地制宜探索資本招商新模式，在基金運(yùn)營(yíng)管理、組織形式等方面各有側(cè)重，涌現(xiàn)出不少新方法、新經(jīng)驗(yàn)。今天我們淺談一下資本招商熱門城市深圳、合肥、上海的招商方式及案例。

Part.01

深圳

注重把控投資時(shí)機(jī)

深圳百億的天使母基金配套園區(qū)，注重把控投資時(shí)機(jī)，選擇在大型企業(yè)陷入流動(dòng)性危機(jī)或經(jīng)營(yíng)低谷的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)下注介入，進(jìn)而通過議價(jià)實(shí)現(xiàn)抄底紓困，順勢(shì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。以科技園區(qū)為依托拓展產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)承載力，推動(dòng)落地企業(yè)提質(zhì)升級(jí)。

關(guān)鍵點(diǎn)“把控投資時(shí)機(jī)”的根本邏輯在于：在打造完整產(chǎn)業(yè)鏈、營(yíng)造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的目標(biāo)下，借助各類基金組合投資后，一方面?zhèn)€別落地項(xiàng)目即便出現(xiàn)偶發(fā)性經(jīng)營(yíng)困難，也能夠?yàn)楫?dāng)?shù)貏?chuàng)造GDP和就業(yè)，同時(shí)能夠有效分散某個(gè)具體項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，確保國(guó)資安全。

深圳目前基本形成以基礎(chǔ)設(shè)施公共事業(yè)為主體、以金融及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為兩翼的“一體兩翼”國(guó)有資本格局，形成可供借鑒的“深圳模式”。

深圳模式在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資過程中注重投資形式的市場(chǎng)化，即投資機(jī)構(gòu)的共同參與。

而核心就是“園區(qū)+創(chuàng)投”，即以科技園區(qū)為依托，以科技金融為紐帶，通過前期租金、資金和技術(shù)入股等具體方式提供資金支持、分享產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。

深圳在2018年設(shè)立了全國(guó)首支天使投資引導(dǎo)基金，100%投資種子期、初創(chuàng)期企業(yè)孵化發(fā)展項(xiàng)目，加速科技成果轉(zhuǎn)化效率。市委書記王偉中曾在央視財(cái)經(jīng)頻道《對(duì)話》欄目中明確表示：“市里面最高會(huì)承擔(dān)一個(gè)子基金投下去一個(gè)具體項(xiàng)目的40％的風(fēng)險(xiǎn)，就是‘劣后’能夠承擔(dān)40％?！?/em>

截至2021年，該基金已累計(jì)撬動(dòng)社會(huì)資金超過100億元人民幣，投資了567家高科技企業(yè)，培育出54家估值超1億美元的企業(yè)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在科技金融方面，深圳著力打造涵蓋天使孵化、創(chuàng)業(yè)投資、融資擔(dān)保、上市培育、并購(gòu)重組等全生命周期的科技金融服務(wù)體系，

通過混合所有制的“基金群”，有效撬動(dòng)社會(huì)資本服務(wù)產(chǎn)業(yè)和城市發(fā)展，累計(jì)為超過6.7萬(wàn)家中小微企業(yè)，提供超過1萬(wàn)億元的融資支持。

通過國(guó)資與創(chuàng)新型科技企業(yè)之間的合作機(jī)制，深圳控股一批中小微創(chuàng)新型科技企業(yè)，在生物產(chǎn)業(yè)、人工智能、文化創(chuàng)意等領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)方面，逐漸形成深圳發(fā)展新優(yōu)勢(shì)。

2020年深圳市屬國(guó)企總資產(chǎn)4.11萬(wàn)億元，共擁有34家上市公司，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7956億元。到2022年深圳市屬國(guó)企的總資產(chǎn)將超4.5萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)收益率保持在全國(guó)前列。

Part.02

合肥

中國(guó)最牛風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

2008年，合肥戰(zhàn)勝武漢、深圳等地，拿下京東方（000725）第6代TFT-LCD（液晶面板）生產(chǎn)線。

當(dāng)時(shí)，合肥在傾注全力打造“家電之都”，全市家電產(chǎn)業(yè)在2008年完成產(chǎn)值300億元，產(chǎn)量突破2200萬(wàn)臺(tái)。但這個(gè)數(shù)據(jù)與同為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的青島和順德相比，差距不大。若能引進(jìn)京東方這樣一個(gè)上游龍頭企業(yè)，不僅能提升合肥的產(chǎn)業(yè)能級(jí)，還吸引更多家電企業(yè)落戶。

于是，合肥展現(xiàn)出了頗大的投資氣魄。根據(jù)投資框架協(xié)議，京東方6代線總投資達(dá)到175億元人民幣，在當(dāng)年合肥市財(cái)政收入僅為301億元的情況下，合肥除了籌集60-90億元的資本金外、又另與京東方一起申請(qǐng)國(guó)開行85億元的銀團(tuán)貸款！

這個(gè)操作看起來投資風(fēng)險(xiǎn)極大，但絕非逞匹夫之勇，這是在評(píng)估京東對(duì)合肥家電產(chǎn)業(yè)極大的推進(jìn)作用及京東方的國(guó)資背景可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下做出的大膽決定。

而當(dāng)年發(fā)改委審批通過的三個(gè)液晶面板項(xiàng)目，就包含京東方合肥的6代線。如今，當(dāng)張家港決議廢棄不做，上廣電由于重組而沒有下文的時(shí)候，合肥京東方卻一路披荊斬棘，蒸蒸日上。合肥市政府也被外界戲稱為“中國(guó)最牛風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)”。

在實(shí)踐中，安徽合肥堅(jiān)持“以投帶引”，依托三大國(guó)資平臺(tái)，圍繞投資全鏈條打造“引進(jìn)團(tuán)隊(duì)—國(guó)資引領(lǐng)—項(xiàng)目落地—股權(quán)退出—循環(huán)發(fā)展”閉環(huán)。

在項(xiàng)目前期，審慎盡職調(diào)查，通過理性決策降低投資風(fēng)險(xiǎn)；中期，投資并引入上市公司募投項(xiàng)目，推動(dòng)項(xiàng)目落地，拓展產(chǎn)業(yè)配套服務(wù)；在項(xiàng)目成熟運(yùn)轉(zhuǎn)后，遵循“不謀求控股權(quán)，產(chǎn)業(yè)向好發(fā)展后及時(shí)退出，再投入到下一個(gè)項(xiàng)目”的基本路徑，設(shè)計(jì)了完善的國(guó)資退出機(jī)制。

例如京東方項(xiàng)目在完成8.5代線項(xiàng)目建設(shè)后，合肥國(guó)資通過二級(jí)市場(chǎng)減持完成投資退出，為新的投資積累資金，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)

2010—2020年，合肥GDP規(guī)模從2700億元增至萬(wàn)億元，全國(guó)排名升至20位，成為當(dāng)年最強(qiáng)黑馬。合肥引入并培育了新型顯示器件、半導(dǎo)體和新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)集群，實(shí)現(xiàn)十年“換道超車”。

總結(jié)合肥資本招商基本路徑可概括為：以尊重市場(chǎng)規(guī)則和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律為前提，以資本紐帶、股權(quán)紐帶作為突破口和切入點(diǎn)，政府通過財(cái)政資金增資或國(guó)企戰(zhàn)略重組整合打造國(guó)資平臺(tái)，再推動(dòng)國(guó)資平臺(tái)探索以“管資本”為主的改革，通過直接投資或組建參與各類投資基金，帶動(dòng)社會(huì)資本服務(wù)于地方招商引資，形成產(chǎn)業(yè)培育合力。

2015年3月，合肥市產(chǎn)業(yè)投資控股（集團(tuán)）有限公司成立。產(chǎn)投集團(tuán)圍繞國(guó)家、省市戰(zhàn)略部署，立足合肥市產(chǎn)業(yè)發(fā)展全局，秉持國(guó)企擔(dān)當(dāng)、踐行改革使命，洞察行業(yè)趨勢(shì)，緊隨國(guó)家戰(zhàn)略，打造專業(yè)化、市場(chǎng)化、價(jià)值化的產(chǎn)業(yè)賦能型投資平臺(tái)。

例如，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速崛起，逐漸成長(zhǎng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)投集團(tuán)結(jié)合合肥產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，先后布局了集成電路、生物與健康、信息技術(shù)、綠色環(huán)保等領(lǐng)域，打造了系列重點(diǎn)項(xiàng)目。

察勢(shì)者智，馭勢(shì)者贏。

這些經(jīng)驗(yàn)與探索為其他地方政府高水平推進(jìn)資本招商帶來新思路。

Part.03

張江高科

打造聯(lián)合創(chuàng)投體系

張江高科作為園區(qū)平臺(tái)公司，最初也是將地產(chǎn)開發(fā)作為自己的主要業(yè)務(wù)，但隨著土地存量持續(xù)下降，傳統(tǒng)“賣地”為主的運(yùn)營(yíng)模式出現(xiàn)危機(jī)。于是在2006年張江高科提出了“一體兩翼”戰(zhàn)略。以開發(fā)運(yùn)營(yíng)、服務(wù)集成和產(chǎn)業(yè)投資為三大主線，在出售租賃物業(yè)的同時(shí)，開始直投園區(qū)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)。

在初期企業(yè)直投取得重大成功后，張江高科在2014年順勢(shì)提出“科技投行”戰(zhàn)略，以“新三商”作為新的運(yùn)營(yíng)模式全面擁抱產(chǎn)業(yè)投資，致力于產(chǎn)業(yè)投資，開拓新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

作為產(chǎn)業(yè)投資商，最重要的是基金募集能力和產(chǎn)業(yè)投資能力。為此，張江集合了元禾辰坤、紫荊資本、江蘇高投、湖北高投、大唐元一等眾多基金股權(quán)投資平臺(tái)，成立了張江科投這一高科技投資戰(zhàn)略實(shí)施主體，從而實(shí)現(xiàn)快速向社會(huì)募集資本、挖掘高質(zhì)量具有潛力的項(xiàng)目并進(jìn)行投資。

張江科投通過建立不同成長(zhǎng)期階段企業(yè)所需的多元、多級(jí)投融資服務(wù)體系、創(chuàng)投平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)基金等，同時(shí)積極借助銀行、證券、保險(xiǎn)、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資等科技金融機(jī)構(gòu)，打造聯(lián)合創(chuàng)投體系。

政府及張江集團(tuán)下所屬不同的創(chuàng)投公司各司其職，覆蓋種子輪、天使輪、A輪、B輪到pre-IPO等全投資路徑，通過自己的孵化器和體系外的社會(huì)資本共同篩選，并且長(zhǎng)期跟蹤園區(qū)內(nèi)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。最終這些企業(yè)被并購(gòu)或IPO后，張江再通過派息分紅等方式獲得收益。

作為國(guó)有企業(yè)的堅(jiān)持，張江高科的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好較為保守：通過嚴(yán)格的企業(yè)篩選條件以及低風(fēng)險(xiǎn)投資方式來控制風(fēng)險(xiǎn)，通過完善的投后服務(wù)體系幫助企業(yè)加速發(fā)展，在獲取高溢價(jià)后退出投資，最終形成一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的投資生態(tài)。

新三商的關(guān)系也存在風(fēng)險(xiǎn)偏好保守的特征，張江高科一定要做創(chuàng)新服務(wù)的重要原因是園區(qū)服務(wù)雖然不能直接提供利潤(rùn)，卻能幫助企業(yè)提高溢價(jià)，進(jìn)而間接提升投資收益，另外由于產(chǎn)業(yè)投資收益受企業(yè)業(yè)績(jī)影響會(huì)有所浮動(dòng)，物業(yè)出售以及租賃業(yè)務(wù)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)可以提供較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

目前，張江高科已形成了“投資一批、股改一批、上市一批、退出一批、儲(chǔ)備一批”的良性滾動(dòng)格局。

隨著張江高科不斷加大投資力度，張江高科的投資收益不斷提升，2019年投資收益首次超越主營(yíng)業(yè)務(wù)收益，成功完成向“科技投行”的轉(zhuǎn)型。

Part.04

浙江

股權(quán)投資基金模式

另有一些浙江的的基金+招商案例，多為比較成功。

浙江的模式是加大股權(quán)投資基金培育力度，圍繞三大科創(chuàng)高地建設(shè)目標(biāo)，加大源頭培育力度，推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)端口前移。

與此同時(shí)，充分發(fā)揮政府產(chǎn)業(yè)基金引導(dǎo)作用，撬動(dòng)天使基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等社會(huì)資本參與新一代信息技術(shù)、生命健康、新材料、高端裝備、新能源等產(chǎn)業(yè)股改培育。

另外引導(dǎo)各類股權(quán)投資基金投向人工智能等未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)。開展合格境外有限合伙人（QFLP）試點(diǎn)，引進(jìn)境外資本參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)培育。發(fā)揮股權(quán)投資基金項(xiàng)目、人才和資金等優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)現(xiàn)代性。

Part.結(jié)語(yǔ)

資本招商能夠以少量財(cái)政資金撬動(dòng)金融和社會(huì)資本，擴(kuò)大基金對(duì)項(xiàng)目投入的規(guī)模和力度，起到產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和培育作用，精準(zhǔn)觸達(dá)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，高效招引目標(biāo)企業(yè)落地。

雖然資本招商優(yōu)點(diǎn)明顯，然最終招商的成效，很大程度上取決于地方招商引資機(jī)制的決策運(yùn)營(yíng)效率。地方政府應(yīng)用好用足國(guó)資規(guī)模優(yōu)勢(shì)，深化國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)綜合改革，構(gòu)建專業(yè)運(yùn)作體系，充分發(fā)揮國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在地方招商引資中的引領(lǐng)作用。

而大家熟知的成功案例很多具備“幸存者效應(yīng)”，我們?nèi)孕桕P(guān)注投資失敗的城市，需要吸取的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，具體情況具體分析。