近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出的“深改12條”中包括，優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點(diǎn)。

“上市公司分拆是中國(guó)資本市場(chǎng)深化改革的重要內(nèi)容之一，也是向外界釋放我國(guó)堅(jiān)定推動(dòng)資本市場(chǎng)改革決心的信號(hào)。”中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛9月16日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

近百家企業(yè)符合標(biāo)準(zhǔn)

8月23日，證監(jiān)會(huì)公布了《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干規(guī)定》)的征求意見(jiàn)稿，其中規(guī)定了上市公司分拆應(yīng)同時(shí)滿(mǎn)足7個(gè)條件。包括上市公司最近3年連續(xù)盈利，且扣除擬分拆的子公司凈利潤(rùn)后歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于10億元人民幣，擬分拆的子公司收入占上市公司利潤(rùn)50%以?xún)?nèi)，且凈資產(chǎn)占30%以?xún)?nèi)等基本財(cái)務(wù)要求。

業(yè)內(nèi)人士表示，結(jié)合當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)，境內(nèi)分拆破冰正當(dāng)其時(shí)，此舉有助于優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置，促使A股上市公司價(jià)值生態(tài)的改變。

“據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股上市公司中能同時(shí)滿(mǎn)足這些條件的數(shù)量有近100家，以大型國(guó)有企業(yè)和多元化經(jīng)營(yíng)的大型民企為主?！崩钫勘硎?，《若干規(guī)定》將上市公司分拆子公司上市的標(biāo)準(zhǔn)制定得比較嚴(yán)格，意在防止內(nèi)幕交易、“忽悠式”拆分、炒作股價(jià)、利益輸送等一系列違法違規(guī)行為的發(fā)生。

另外，如是金融研究院宏觀策略高級(jí)研究員葛壽凈9月16日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前符合條件的企業(yè)數(shù)量并不多，很大程度源于利潤(rùn)規(guī)模和多元化業(yè)務(wù)兩大硬性要求。雖然目前很多上市公司都不符合分拆上市的條件，但是這可以作為一個(gè)目標(biāo)激勵(lì)和發(fā)揮引導(dǎo)作用。

上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分拆上市滿(mǎn)足了一些發(fā)展前景廣闊、成長(zhǎng)潛力巨大的高科技子公司的持續(xù)融資需求,增強(qiáng)了其發(fā)展后勁。尤其是為具有高成長(zhǎng)性的企業(yè)，例如高科技和消費(fèi)類(lèi)企業(yè)，提供便捷的融資途徑。

重構(gòu)上市公司估值生態(tài)

“在國(guó)外成熟資本市場(chǎng)，分拆上市作為一種金融創(chuàng)新工具，已成為許多企業(yè)高速擴(kuò)張的重要手段。”葛壽凈表示。

李湛認(rèn)為，上市公司分拆主要有三個(gè)方面的意義。一是有利于上市公司的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化。分拆的子公司可能未實(shí)現(xiàn)盈利，同時(shí)大量的前期研發(fā)投入也占用了上市公司較多的資源，短期內(nèi)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是有不利影響的，但分拆后的上市公司和子公司都能更好地專(zhuān)注主業(yè)。

二是有利于改善公司的現(xiàn)金流狀況，提升直接融資比例。上市公司分拆可為上市公司投資戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)提供更多融資渠道，改善現(xiàn)金流狀況，并優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

三是能夠更好披露公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，提高上市公司估值。在上市公司分拆之前，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表反映的是各項(xiàng)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單加總后的整體情況，難以充分披露上市公司不同業(yè)務(wù)的具體經(jīng)營(yíng)情況，分拆后有望提升優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整體估值。

對(duì)于分拆上市為A股市場(chǎng)所帶來(lái)的影響，葛壽凈認(rèn)為，近年來(lái)，上市公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略更加多元，借助分拆實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦和均衡發(fā)展的需求逐步凸顯。允許符合一定條件的上市公司分拆在境內(nèi)上市，是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的必然要求。分拆上市將幫助重塑上市公司估值體系，分拆上市后公司的不同業(yè)務(wù)將被重新估值定價(jià)，有助于避免高估值業(yè)務(wù)被低估值業(yè)務(wù)拖累。借鑒美國(guó)資本市場(chǎng)的分拆上市，能給母公司帶來(lái)兩到三個(gè)百分點(diǎn)的超額收益來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)的超額收益率或更高。不過(guò)，也要警惕子公司上市后由于控制權(quán)分散而被惡意收購(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)。