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受訪者寇志偉系重陽(yáng)投資合伙人、中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員。本文轉(zhuǎn)自3月13日澎湃新聞。
進(jìn)入3月，股票私募加倉(cāng)意愿增強(qiáng)。私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，股票私募倉(cāng)位指數(shù)為78.06%，較上月小幅上升0.43%；百億股票私募倉(cāng)位指數(shù)為77.03%，較上周提升了2.12%。與此同時(shí)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月末，存續(xù)私募基金管理基金規(guī)模20.29萬(wàn)億元，較上月增加510.11億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.25%。倉(cāng)位、規(guī)模雙雙提升私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，股票私募倉(cāng)位指數(shù)為78.06%，較上月小幅上升0.43%，主要是滿倉(cāng)股票私募數(shù)量有所增加，具體來(lái)看，目前滿倉(cāng)（倉(cāng)位＞80%）的股票私募占比為56.65%，中等倉(cāng)位（50%≤倉(cāng)位≤80%）的股票私募占比為27.91%，低倉(cāng)（20%≤倉(cāng)位∠50%）的股票私募占比為13.92%，空倉(cāng)（倉(cāng)位＜20%）股票私募占比為1.52%。
不同規(guī)模股票私募加倉(cāng)態(tài)度較為一致，除十億規(guī)模股票私募倉(cāng)位略有下降外，其余規(guī)模股票私募倉(cāng)位均有明顯提升，其中百億私募加倉(cāng)意愿最強(qiáng)。具體來(lái)看，私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，百億股票私募倉(cāng)位指數(shù)為77.03%，較上周提升了2.12%。其中滿倉(cāng)百億股票私募占比大幅提升至53.93%，中等倉(cāng)位百億股票私募占比為31.77%，低倉(cāng)百億股票私募占比為13.75%，空倉(cāng)百億股票私募占比為0.54%。
私募倉(cāng)位提升的同時(shí)，2月私募基金的管理規(guī)模也有所上漲。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月末，存續(xù)私募基金管理人22174家，較上月增加18家，環(huán)比增長(zhǎng)0.08%；管理基金數(shù)量148171只，較上月增加1826只，環(huán)比增長(zhǎng)1.25%；管理基金規(guī)模20.29萬(wàn)億元，較上月增加510.11億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.25%。其中，私募證券投資基金管理人8606家，較上月增加11家，環(huán)比增長(zhǎng)0.13%；私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人13259家，較上月增加8家，環(huán)比增長(zhǎng)0.06%；私募資產(chǎn)配置類基金管理人9家，與上月持平；其他私募投資基金管理人300家，較上月減少1家，環(huán)比下降0.33%。關(guān)注中國(guó)特色估值體系私募倉(cāng)位回升中，哪類主題最受關(guān)注呢？3月6日，全國(guó)政協(xié)委員，上海證券交易所黨委副書記、總經(jīng)理蔡建春在接受記者采訪時(shí)亮出了自己的三份提案。其中，有關(guān)“中國(guó)特色估值體系”的表述，再次引發(fā)市場(chǎng)各方熱議。接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L的多家私募均表示已經(jīng)在關(guān)注這一領(lǐng)域。星石投資指出，建立中國(guó)特色估值體系對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展是有重要意義的，也有助于我國(guó)資本市場(chǎng)更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)于股市投資而言，建立中國(guó)特色估值體系可能會(huì)帶來(lái)投資者風(fēng)格偏好的變化，價(jià)值板塊可能會(huì)從中受益。凱豐投資股票研究員謝姍辰對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，中?guó)特色估值體系的特色在于摒棄單一的利潤(rùn)價(jià)值導(dǎo)向，結(jié)合更多中國(guó)特色因素綜合定價(jià)，把握不同類型上市公司的估值邏輯，本質(zhì)上是對(duì)“中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)”進(jìn)行重估。和諧匯一相關(guān)人士認(rèn)為，中國(guó)特色估值體系的背后是如何看待國(guó)有企業(yè)在中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展道路上的地位、作用和成長(zhǎng)性問(wèn)題。“資本市場(chǎng)上國(guó)企估值普遍低于其他企業(yè)。”前述人士分析稱，這種低估體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一個(gè)是整個(gè)國(guó)企估值要低于市場(chǎng)估值，二是同一產(chǎn)業(yè)或同一風(fēng)格的國(guó)企估值普遍低于其他企業(yè)。但隨著國(guó)企改革的深入，國(guó)企在現(xiàn)代企業(yè)制度的完善以及國(guó)企在重要領(lǐng)域關(guān)鍵環(huán)節(jié)上的長(zhǎng)期積累，國(guó)有企業(yè)能夠穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，資金風(fēng)險(xiǎn)低，研發(fā)能力強(qiáng)，資源優(yōu)勢(shì)豐富，在關(guān)鍵領(lǐng)域掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)企在承擔(dān)民生和社會(huì)責(zé)任的同時(shí)也開始獲得市場(chǎng)青睞，在新產(chǎn)業(yè)新技術(shù)的催化下，國(guó)有企業(yè)能夠重新開辟新的市場(chǎng)和新的業(yè)務(wù)。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，近幾年國(guó)有企業(yè)成長(zhǎng)性和分紅的確定性高。2021年A股市場(chǎng)國(guó)企ROE平均達(dá)到13.1%，顯著高于其他企業(yè)。從近五年數(shù)據(jù)來(lái)看，多數(shù)情況下國(guó)企的ROE要高于全A平均水平。在營(yíng)收方面，央企龍頭公司的營(yíng)收增速要顯著高于市場(chǎng)平均水平。此外，近5年來(lái)央企的股息率穩(wěn)步提升，以央企大盤指數(shù)為例，央企大盤指數(shù)的股息率從2018年的2.6%提升至目前的3.8%，整個(gè)市場(chǎng)目前也僅1.9%，很明顯國(guó)企的股息率要顯著高于市場(chǎng)其他企業(yè)。“然而，從近5年的趨勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)整體估值在上升，而國(guó)企的估值卻在不斷下降?！痹撊耸空f(shuō)。重陽(yáng)投資合伙人寇志偉認(rèn)為，建設(shè)中國(guó)特色的估值體系，并不僅僅是資本市場(chǎng)投資者對(duì)國(guó)企的一個(gè)單向的重新審視，而更多是國(guó)企上市公司與投資者的一個(gè)“雙向奔赴”。這意味著投資者和國(guó)企應(yīng)該相互了解和支持，以實(shí)現(xiàn)共同的目標(biāo)，即提高公司的價(jià)值和回報(bào)。低估值資產(chǎn)可能會(huì)被重估不只是關(guān)注，對(duì)于國(guó)企之類的低估值資產(chǎn)，不少私募也開始布局。寇志偉介紹，公司一直非常關(guān)注低估值資產(chǎn)，特別是高股息的央企、國(guó)企上市公司。這些公司普遍處于傳統(tǒng)行業(yè)，市場(chǎng)關(guān)注度不高，但股息率非常有吸引力。這意味著這些公司可能被市場(chǎng)低估，提供了投資機(jī)會(huì)。星石投資認(rèn)為，在中國(guó)特色估值體系建立的過(guò)程中，部分低估值資產(chǎn)可能會(huì)得到重估，尤其是具備中國(guó)優(yōu)勢(shì)的低估值資產(chǎn)。在進(jìn)行低估值資產(chǎn)投資時(shí)，不能僅關(guān)注估值水平，還需要了解導(dǎo)致目前低估值的主要原因，更應(yīng)該關(guān)注企業(yè)或產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，自身優(yōu)秀的公司在新的估值體系下獲得重估的中長(zhǎng)期空間應(yīng)該會(huì)更大。“現(xiàn)階段中國(guó)特色估值體系的建立是順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)的，AH股中許多大型國(guó)企、銀行股的估值長(zhǎng)期偏低，近年這些企業(yè)的治理水平持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)狀況也保持穩(wěn)定，分紅收益率普遍高，這類大盤價(jià)值股可能會(huì)迎來(lái)重估機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為其中存在許多投資機(jī)會(huì)?！敝x姍辰說(shuō)，“體系的建立或?qū)⒊蔀轱L(fēng)格轉(zhuǎn)變的推動(dòng)力，我們也會(huì)更多地參與到相關(guān)領(lǐng)域的投資，關(guān)注布局價(jià)值風(fēng)格及價(jià)值再重估的上市公司。”“總之，國(guó)企上市公司的投資價(jià)值不容忽視。投資者應(yīng)該密切關(guān)注這些公司的股息率和公司治理，以尋找潛在的投資機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和國(guó)企改革的深入推進(jìn)，這些機(jī)會(huì)可能會(huì)越來(lái)越多?！笨苤緜フf(shuō)。前述和諧匯一人士指出，國(guó)有企業(yè)估值和營(yíng)收成長(zhǎng)的矛盾勢(shì)必帶來(lái)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的重估。國(guó)有企業(yè)有望成為未來(lái)三五年內(nèi)的大機(jī)會(huì)，甚至成為推動(dòng)市場(chǎng)指數(shù)的關(guān)鍵力量。(歡迎關(guān)注人大重陽(yáng)新浪微博：@人大重陽(yáng) ；微信公眾號(hào)：rdcy2013)
進(jìn)入3月，股票私募加倉(cāng)意愿增強(qiáng)。私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，股票私募倉(cāng)位指數(shù)為78.06%，較上月小幅上升0.43%；百億股票私募倉(cāng)位指數(shù)為77.03%，較上周提升了2.12%。與此同時(shí)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月末，存續(xù)私募基金管理基金規(guī)模20.29萬(wàn)億元，較上月增加510.11億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.25%。倉(cāng)位、規(guī)模雙雙提升私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，股票私募倉(cāng)位指數(shù)為78.06%，較上月小幅上升0.43%，主要是滿倉(cāng)股票私募數(shù)量有所增加，具體來(lái)看，目前滿倉(cāng)（倉(cāng)位＞80%）的股票私募占比為56.65%，中等倉(cāng)位（50%≤倉(cāng)位≤80%）的股票私募占比為27.91%，低倉(cāng)（20%≤倉(cāng)位∠50%）的股票私募占比為13.92%，空倉(cāng)（倉(cāng)位＜20%）股票私募占比為1.52%。不同規(guī)模股票私募加倉(cāng)態(tài)度較為一致，除十億規(guī)模股票私募倉(cāng)位略有下降外，其余規(guī)模股票私募倉(cāng)位均有明顯提升，其中百億私募加倉(cāng)意愿最強(qiáng)。具體來(lái)看，私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，百億股票私募倉(cāng)位指數(shù)為77.03%，較上周提升了2.12%。其中滿倉(cāng)百億股票私募占比大幅提升至53.93%，中等倉(cāng)位百億股票私募占比為31.77%，低倉(cāng)百億股票私募占比為13.75%，空倉(cāng)百億股票私募占比為0.54%。私募倉(cāng)位提升的同時(shí)，2月私募基金的管理規(guī)模也有所上漲。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月末，存續(xù)私募基金管理人22174家，較上月增加18家，環(huán)比增長(zhǎng)0.08%；管理基金數(shù)量148171只，較上月增加1826只，環(huán)比增長(zhǎng)1.25%；管理基金規(guī)模20.29萬(wàn)億元，較上月增加510.11億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.25%。其中，私募證券投資基金管理人8606家，較上月增加11家，環(huán)比增長(zhǎng)0.13%；私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人13259家，較上月增加8家，環(huán)比增長(zhǎng)0.06%；私募資產(chǎn)配置類基金管理人9家，與上月持平；其他私募投資基金管理人300家，較上月減少1家，環(huán)比下降0.33%。關(guān)注中國(guó)特色估值體系私募倉(cāng)位回升中，哪類主題最受關(guān)注呢？3月6日，全國(guó)政協(xié)委員，上海證券交易所黨委副書記、總經(jīng)理蔡建春在接受記者采訪時(shí)亮出了自己的三份提案。其中，有關(guān)“中國(guó)特色估值體系”的表述，再次引發(fā)市場(chǎng)各方熱議。接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L的多家私募均表示已經(jīng)在關(guān)注這一領(lǐng)域。星石投資指出，建立中國(guó)特色估值體系對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展是有重要意義的，也有助于我國(guó)資本市場(chǎng)更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)于股市投資而言，建立中國(guó)特色估值體系可能會(huì)帶來(lái)投資者風(fēng)格偏好的變化，價(jià)值板塊可能會(huì)從中受益。凱豐投資股票研究員謝姍辰對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，中?guó)特色估值體系的特色在于摒棄單一的利潤(rùn)價(jià)值導(dǎo)向，結(jié)合更多中國(guó)特色因素綜合定價(jià)，把握不同類型上市公司的估值邏輯，本質(zhì)上是對(duì)“中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)”進(jìn)行重估。和諧匯一相關(guān)人士認(rèn)為，中國(guó)特色估值體系的背后是如何看待國(guó)有企業(yè)在中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展道路上的地位、作用和成長(zhǎng)性問(wèn)題。“資本市場(chǎng)上國(guó)企估值普遍低于其他企業(yè)。”前述人士分析稱，這種低估體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一個(gè)是整個(gè)國(guó)企估值要低于市場(chǎng)估值，二是同一產(chǎn)業(yè)或同一風(fēng)格的國(guó)企估值普遍低于其他企業(yè)。但隨著國(guó)企改革的深入，國(guó)企在現(xiàn)代企業(yè)制度的完善以及國(guó)企在重要領(lǐng)域關(guān)鍵環(huán)節(jié)上的長(zhǎng)期積累，國(guó)有企業(yè)能夠穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，資金風(fēng)險(xiǎn)低，研發(fā)能力強(qiáng)，資源優(yōu)勢(shì)豐富，在關(guān)鍵領(lǐng)域掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)企在承擔(dān)民生和社會(huì)責(zé)任的同時(shí)也開始獲得市場(chǎng)青睞，在新產(chǎn)業(yè)新技術(shù)的催化下，國(guó)有企業(yè)能夠重新開辟新的市場(chǎng)和新的業(yè)務(wù)。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，近幾年國(guó)有企業(yè)成長(zhǎng)性和分紅的確定性高。2021年A股市場(chǎng)國(guó)企ROE平均達(dá)到13.1%，顯著高于其他企業(yè)。從近五年數(shù)據(jù)來(lái)看，多數(shù)情況下國(guó)企的ROE要高于全A平均水平。在營(yíng)收方面，央企龍頭公司的營(yíng)收增速要顯著高于市場(chǎng)平均水平。此外，近5年來(lái)央企的股息率穩(wěn)步提升，以央企大盤指數(shù)為例，央企大盤指數(shù)的股息率從2018年的2.6%提升至目前的3.8%，整個(gè)市場(chǎng)目前也僅1.9%，很明顯國(guó)企的股息率要顯著高于市場(chǎng)其他企業(yè)。“然而，從近5年的趨勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)整體估值在上升，而國(guó)企的估值卻在不斷下降?！痹撊耸空f(shuō)。重陽(yáng)投資合伙人寇志偉認(rèn)為，建設(shè)中國(guó)特色的估值體系，并不僅僅是資本市場(chǎng)投資者對(duì)國(guó)企的一個(gè)單向的重新審視，而更多是國(guó)企上市公司與投資者的一個(gè)“雙向奔赴”。這意味著投資者和國(guó)企應(yīng)該相互了解和支持，以實(shí)現(xiàn)共同的目標(biāo)，即提高公司的價(jià)值和回報(bào)。低估值資產(chǎn)可能會(huì)被重估不只是關(guān)注，對(duì)于國(guó)企之類的低估值資產(chǎn)，不少私募也開始布局。寇志偉介紹，公司一直非常關(guān)注低估值資產(chǎn)，特別是高股息的央企、國(guó)企上市公司。這些公司普遍處于傳統(tǒng)行業(yè)，市場(chǎng)關(guān)注度不高，但股息率非常有吸引力。這意味著這些公司可能被市場(chǎng)低估，提供了投資機(jī)會(huì)。星石投資認(rèn)為，在中國(guó)特色估值體系建立的過(guò)程中，部分低估值資產(chǎn)可能會(huì)得到重估，尤其是具備中國(guó)優(yōu)勢(shì)的低估值資產(chǎn)。在進(jìn)行低估值資產(chǎn)投資時(shí)，不能僅關(guān)注估值水平，還需要了解導(dǎo)致目前低估值的主要原因，更應(yīng)該關(guān)注企業(yè)或產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，自身優(yōu)秀的公司在新的估值體系下獲得重估的中長(zhǎng)期空間應(yīng)該會(huì)更大。“現(xiàn)階段中國(guó)特色估值體系的建立是順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)的，AH股中許多大型國(guó)企、銀行股的估值長(zhǎng)期偏低，近年這些企業(yè)的治理水平持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)狀況也保持穩(wěn)定，分紅收益率普遍高，這類大盤價(jià)值股可能會(huì)迎來(lái)重估機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為其中存在許多投資機(jī)會(huì)?！敝x姍辰說(shuō)，“體系的建立或?qū)⒊蔀轱L(fēng)格轉(zhuǎn)變的推動(dòng)力，我們也會(huì)更多地參與到相關(guān)領(lǐng)域的投資，關(guān)注布局價(jià)值風(fēng)格及價(jià)值再重估的上市公司。”“總之，國(guó)企上市公司的投資價(jià)值不容忽視。投資者應(yīng)該密切關(guān)注這些公司的股息率和公司治理，以尋找潛在的投資機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和國(guó)企改革的深入推進(jìn)，這些機(jī)會(huì)可能會(huì)越來(lái)越多?！笨苤緜フf(shuō)。前述和諧匯一人士指出，國(guó)有企業(yè)估值和營(yíng)收成長(zhǎng)的矛盾勢(shì)必帶來(lái)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的重估。國(guó)有企業(yè)有望成為未來(lái)三五年內(nèi)的大機(jī)會(huì)，甚至成為推動(dòng)市場(chǎng)指數(shù)的關(guān)鍵力量。(歡迎關(guān)注人大重陽(yáng)新浪微博：@人大重陽(yáng) ；微信公眾號(hào)：rdcy2013)
