2023年以來，市場一路“高歌猛進”，

一方面，受益于經(jīng)濟復蘇超預期，消費、地產(chǎn)等行業(yè)數(shù)據(jù)不錯，另一方面，以數(shù)字經(jīng)濟、人工智能為代表的主題型投資盛行。

對于2023年來說，經(jīng)濟基本面逐漸企穩(wěn)是有共識。但市場信心還沒有完全恢復。

正當市場準備蓄勢待發(fā)進行第二次猛攻的時候，上證指數(shù)停了下來，在3300點上下躑躅。

最近聽了很多路演，我們挑選一些名私募的觀點放出來。我們更關注不是股指何去何從，而是在當下的市場環(huán)境下，一些知名投資人對行業(yè)的思考。

新能源：從“夢想”到“現(xiàn)實”的新階段

在經(jīng)歷過跌宕起伏之后，新能源的投資邏輯發(fā)生了哪些變化？

高毅資產(chǎn)鄧曉峰從產(chǎn)業(yè)變遷的角度對新能源汽車進行解讀。

從汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點來看，從內(nèi)燃機向電動化過渡，這個巨大的轉(zhuǎn)變已經(jīng)在中國發(fā)生，這種變化也會帶動產(chǎn)業(yè)的變遷，從而“孕育”投資機會。

“汽車行業(yè)本身是一個高度競爭的行業(yè)，也是具有產(chǎn)品周期的行業(yè)，過去大家憧憬汽車產(chǎn)業(yè)的變遷，但從2023年開始，要進入從‘夢想’到‘現(xiàn)實’的新階段?！?/p>

在看到產(chǎn)業(yè)真正發(fā)生變化后，要從商業(yè)模式的可持續(xù)性以及盈利的角度對企業(yè)進行分析。

在行業(yè)競爭進入最激烈的階段，行業(yè)估值與過去相比，可能將處于向下調(diào)整、逐步回歸正常的階段，投資也將步入難度更大的區(qū)間。

對此，遠信投資周偉鋒也持有相同的觀點。盡管行業(yè)滲透率還有很大空間，但“電動車不是誰都能碰的一個行業(yè)，因為2019-2021年那個就算不懂也可以投電動車的階段已經(jīng)過去了。”

仁橋資產(chǎn)夏俊杰曾在2022年備忘錄中表示2023年新能源會經(jīng)歷一次洗牌和行業(yè)出清。

他在2月初則以寧德時代為例，指出即使面對如此優(yōu)秀、具備全球競爭力的公司，仍然有兩個問題需要我們?nèi)ニ伎肌?/p>

首先是電池的迭代周期，動力電池的技術進步未來是進入加速的周期還是降速的周期，在固態(tài)電池到來之前，電池的技術迭代大概率進入到了降速的周期。

而這個過程會為眾多競爭者的追趕贏得時間，寧德的相對優(yōu)勢會下降，最終，這種變化會體現(xiàn)在競爭中，體現(xiàn)在報價上。

其次如何處理與下游客戶的關系。寧德2022年的利潤已經(jīng)是國內(nèi)汽車行業(yè)，包括整車中最高的一家。

一家零部件公司的利潤超過了所有的整車廠，這在行業(yè)歷史上應該是第一次。在過去的很多年，整車廠都擁有著產(chǎn)業(yè)鏈絕對的話語權，而這次寧德可以說是挑戰(zhàn)成功。

但是對于整車廠，也就是寧德的客戶來講，他們顯然是不會甘心的，定價權的爭奪勢必會愈演愈烈，當大家集體施壓時，寧德的處境也會是困難的，最終份額和利潤率恐怕難以兩全。

因此，當年報過后，市場繼續(xù)給了寧德未來兩年極高的增長預期時，是持有懷疑態(tài)度的。

運舟資本周應波則看到更宏大的遠方，但僅有新能源是不夠的，需要加上智能化，“這是第四次工業(yè)革命最典型的特征?！?/p>

互聯(lián)網(wǎng)：依然回報豐厚，但增長相對更平穩(wěn)可持續(xù)

聚鳴投資劉曉龍對互聯(lián)網(wǎng)進行了研判。

過去十幾年互聯(lián)網(wǎng)作為一個高成長行業(yè)，絕對是一個典型的超級成長行業(yè)，這是無容置疑的。

在他看來，雖然互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在已經(jīng)不是一個高速增長的成長性行業(yè)了，但如果把它看作消費股的話，絕對是其中最核心的資產(chǎn)，比我們能夠在A股觸達的所有消費股都要便宜。

商業(yè)模式的穩(wěn)定性和盈利框架的優(yōu)勢，使得互聯(lián)網(wǎng)領先于大多數(shù)的消費股。

當進入收縮周期之后，這些公司把所有的資源回收到了核心業(yè)務上，即使面臨同行的競爭，各公司的核心業(yè)務也都基本穩(wěn)定，也就是一些搶別人生意的嘗試基本上以失敗告終。

“我們已經(jīng)看到了微觀層面上的變化，這些公司在1月中旬之后數(shù)據(jù)的快速修復，我自己還是蠻看好的?！?/p>

從數(shù)據(jù)上，也能直觀驗證劉曉龍所說的結(jié)論，2022年三季度開始，這些公司的報表中呈現(xiàn)出降本增效的結(jié)果，即利潤增速開始明顯比收入增速快。

高毅資產(chǎn)邱國鷺表示雖然互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的流量紅利已經(jīng)接近尾聲，但在海量數(shù)據(jù)和用戶的基礎上，以及隨著AI、大數(shù)據(jù)以及云計算的發(fā)展，部分互聯(lián)網(wǎng)公司依然會處在行業(yè)的發(fā)展前沿，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍是一個非常有活力的領域。

未來這些互聯(lián)網(wǎng)龍頭仍需持續(xù)創(chuàng)造社會價值，僅依靠壟斷地位收割用戶的生意模式是不可持續(xù)的。

消費行業(yè)：修復都看到了，但機會各不同

鄧曉峰通過橫向分析對比各個消費品類，從受損的行業(yè)里找到未來修復的機會。

不同區(qū)域、不同城市在疫情反復的背景下，不同行業(yè)的恢復階段和特點也不一樣。

其中，運動服飾行業(yè)是疫情管控放松之后較易恢復的行業(yè)，同時，這也是鄧曉峰認為消費行業(yè)中機會更多的細分行業(yè)。

除了從行業(yè)本身角度出發(fā)外，也有從自上而下視角分析的投資管理人。

夏俊杰看多消費的邏輯在于看好2023年中國經(jīng)濟的顯著復蘇，聚焦兩個方向，主要看好國內(nèi)地產(chǎn)和消費潛力的釋放。

同時，地產(chǎn)的復蘇恰好能帶動其他消費的增長。

無論是機場酒店的人流，餐館的排隊，打車的等候，這些應該都恢復到了疫情前的水平。

同時房地產(chǎn)市場的回暖已是不爭的事實，地產(chǎn)的復蘇會繼續(xù)帶動其他消費的增長，進而螺旋向上。

相聚資本余曉暢的投資邏輯聚焦于產(chǎn)業(yè)趨勢和估值分析。

“今年科技和消費各有機會，只不過不同階段主角不同，我們將結(jié)合市場情況，著力從這兩類資產(chǎn)中挖掘機會。”

源樂晟曾曉潔表示目前配置的四大板塊分別是互聯(lián)網(wǎng)、消費、醫(yī)藥、周期行業(yè)，但短期對互聯(lián)網(wǎng)公司進行了調(diào)降，替代一部分調(diào)降的板塊則是消費行業(yè)。

制造業(yè)：國產(chǎn)替代和細分領域強者恒強的機會

制造業(yè)的范圍很大，無論是一些傳統(tǒng)的機械設備，還是近些年比較火的新能源都隸屬制造業(yè)范疇。

在投資圈中有一些資深的投資人持續(xù)保持對制造業(yè)的研究和跟蹤，他們對于制造業(yè)的理解值得關注。

勤辰資產(chǎn)林森在制造業(yè)深耕多年，同時在制造業(yè)中也賺了很多錢。

林森在近期一場線上交流會上表示，投資一個行業(yè)要找到這個行業(yè)最大的常識，而制造業(yè)最大的常識是所有工業(yè)品的宿命通縮，通縮的意思是長期來看，產(chǎn)品價格是下降的。

如果短期因為供需關系，導致量價齊升，這就是投資制造業(yè)最甜蜜的時間窗口，比如2020-2022年的光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

但是對于大部分制造業(yè)來說，這種甜蜜期一定是有限的，因為每個行業(yè)都要回歸自己最大的常識和宿命。

林森的投資經(jīng)歷告訴我們，想在市場中賺取比別人更多的錢，就要比市場多想一步。

弘尚資產(chǎn)張駿對制造業(yè)的關注度一直非常高。

他認為其中的通用設備、通用機械等行業(yè)值得關注。

中國是制造業(yè)大國，通用設備、機械的應用場景較為廣泛，為國內(nèi)企業(yè)的技術進步提供了土壤。

而且國內(nèi)相關企業(yè)的技術進步速度在全球具備領先優(yōu)勢，部分行業(yè)的國產(chǎn)化替代進程已然開啟，在此過程中機會將持續(xù)涌現(xiàn)。

遠信資本周偉鋒認為，制造業(yè)里面的任何細分領域都呈現(xiàn)出強者恒強的屬性。

中國制造業(yè)在全球的份額從總量上已經(jīng)接近天花板不遠的一個階段了，當一個行業(yè)增速下來以后，對于公司的治理、管理能力、科技、成本管控的要求是更高的。

但是當增速真正放緩以后，龍頭公司的優(yōu)勢會更加明顯。

最終反映在投資上的是財務報表質(zhì)量的提高，包括ROE的提升，利潤收入波動的下降，以及對增長預期波動的下降。

如何挑選公司？周偉鋒也給出了答案。

首先，從商業(yè)模式入手，尋找那些天生適合出行業(yè)龍頭公司的細分領域。

另外，從那些基本格局已經(jīng)形成，但最終格局還沒有形成的細分領域，比如老大和老二的差距一個是5%，一個是1%，已經(jīng)拉開了四五倍的空間，很多海外成熟行業(yè)的龍頭，市占率能夠達到30%左右。

一旦形成這種格局，實際上對于財務，包括很多確定性，都有一個大幅提升。

因此周偉鋒提示大家，無論是調(diào)研，還是通過報表篩查，需要把觸角放得更寬一些。

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