商務(wù)部官網(wǎng)消息，商務(wù)部部長(zhǎng)28日會(huì)見了全球光刻機(jī)巨頭荷蘭阿斯麥公司全球總裁。受此消息影響，周三芯片半導(dǎo)體板塊沸騰，本來跟在AI身后喝湯的半導(dǎo)體板塊搶了AI風(fēng)頭，這也顯著提振了市場(chǎng)信心。

但大漲之后總要回歸現(xiàn)實(shí)，半導(dǎo)體行業(yè)的現(xiàn)狀和前景如何？半是否還有潛在投資機(jī)會(huì)？本文將進(jìn)行詳細(xì)解析。

半導(dǎo)體行業(yè)的現(xiàn)狀

股市中常言“萬物皆周期”，半導(dǎo)體行業(yè)也不例外。

作為現(xiàn)代工業(yè)里最重要的基礎(chǔ)器件，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，同時(shí)又具有明顯的周期性和成長(zhǎng)性雙重特征。

從歷史數(shù)據(jù)看，一個(gè)完整的半導(dǎo)體景氣周期約持續(xù)4-5年左右，其中伴隨著3年的高景氣周期和1-2年的低景氣周期。在高景氣周期初期，需求端快速拉升、銷售額持續(xù)增長(zhǎng)，出現(xiàn)晶圓產(chǎn)量供不應(yīng)求的情況。

此后，隨著產(chǎn)能持續(xù)提升，銷售額見頂、增速回落，市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向供需平衡。而在高景氣度周期末期，往往出現(xiàn)銷售數(shù)據(jù)回落，供大于求的情況，屆時(shí)各大半導(dǎo)體廠商開始收緊資本開支，行業(yè)逐漸進(jìn)入低景氣周期。

從銷售口徑來看，在經(jīng)過了2021年持續(xù)四個(gè)季度高增長(zhǎng)之后，進(jìn)入2022年之后，受疫情以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，手機(jī)、PC等消費(fèi)電子銷售疲軟，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值季度增速環(huán)比逐季下滑，2022年第三季度單季度的增速轉(zhuǎn)負(fù)，行業(yè)自此進(jìn)入去庫(kù)存周期。

在此過程中，除了部分細(xì)分方向，比如半導(dǎo)體設(shè)備等仍保持了不錯(cuò)的景氣度，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)已然進(jìn)入低景氣周期。在此背景下，芯片大廠砍單潮不斷，部分芯片的價(jià)格更出現(xiàn)雪崩。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體銷售額同比增速?gòu)姆屙數(shù)焦鹊滓话阈枰?-6個(gè)季度，同時(shí)參考各大半導(dǎo)體大廠對(duì)景氣拐點(diǎn)的判斷，本輪半導(dǎo)體周期已進(jìn)入筑底期，今年三季度有望迎來拐點(diǎn)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，半導(dǎo)體行業(yè)仍處于去庫(kù)存階段，但周期拐點(diǎn)正漸行漸近，這也是市場(chǎng)情緒開始逐步積極的重要因素之一。

成長(zhǎng)性和新方向

實(shí)際上，不管是按以往歷史數(shù)據(jù)推演，還是根據(jù)實(shí)際半導(dǎo)體行業(yè)供需情況分析，半導(dǎo)體行業(yè)都只能說處在周期拐點(diǎn)附近。下游需求并未有顯著回暖，何時(shí)進(jìn)入向上周期自然無從談起。

因此，早前市場(chǎng)也并未料想到A股半導(dǎo)體板塊會(huì)這么快反彈走強(qiáng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，半導(dǎo)體板塊指數(shù)漲幅已超20%，更涌現(xiàn)出不少短期翻倍的牛股。

而這要?dú)w功于半導(dǎo)體行業(yè)的成長(zhǎng)性。

過往每一輪周期都有特定的爆款產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體板塊快速成長(zhǎng)，如過去的PC、智能手機(jī)、數(shù)據(jù)中心等。

本輪周期中，隨著新能源汽車的放量加速，相比傳統(tǒng)燃油車的電動(dòng)化和智能化的特征帶來了功率半導(dǎo)體器件，激光雷達(dá)、攝像頭等感知器件的需求量及單車半導(dǎo)體價(jià)值量的迅速抬升。

此前市場(chǎng)普遍預(yù)期，在傳統(tǒng)消費(fèi)電子需求進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)時(shí)代后，未來汽車電子有望接力成為半導(dǎo)體行業(yè)新的增長(zhǎng)極。

盡管現(xiàn)在來看，市場(chǎng)或許過度高估汽車電子的需求帶動(dòng)。但汽車電子帶來的需求增量仍不可忽略，隨著汽車智能化程度的逐漸提升，汽車電子的潛力有望逐步被市場(chǎng)挖掘。

近期，本來處于低谷的半導(dǎo)體行業(yè)則是因?yàn)镃hatGPT的迅速“出圈”，人工智能的爆火得以提前走出了反彈來。因?yàn)?，絕大多數(shù)的科技創(chuàng)新都繞不開半導(dǎo)體芯片。而人工智能爆款產(chǎn)品或應(yīng)用，將驅(qū)動(dòng)全球和中國(guó)AI芯片和AI服務(wù)器市場(chǎng)的進(jìn)入全面高速增長(zhǎng)。

需要指出的是，由于歐美等國(guó)對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的限制，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程受阻的同時(shí)，也很難充分享受到新需求帶來的增量紅利。

因此，中長(zhǎng)期來看，人工智能帶來的增量需求值得期待。但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，AI芯片股的走強(qiáng)還是缺乏足夠的業(yè)績(jī)支撐，一旦情緒大面積退潮，市場(chǎng)或現(xiàn)踩踏性調(diào)整。

逐漸由虛轉(zhuǎn)實(shí)的國(guó)產(chǎn)替代邏輯

最后來談?wù)劙雽?dǎo)體行業(yè)的潛在機(jī)會(huì)。

這里不得不提一下我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的獨(dú)有邏輯——國(guó)產(chǎn)替代。過去，隨著歐美國(guó)家對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的限制，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中的大多數(shù)領(lǐng)域如高端芯片、半導(dǎo)體設(shè)備等遭遇了卡脖子的情況，這使得我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展受阻。

在此背景之下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的自主可控成為重中之重，國(guó)產(chǎn)替代邏輯也應(yīng)運(yùn)而生。在過去，幾乎每逢有海外有消息傳來，A股半導(dǎo)體板塊總是難免抖兩抖。

但彼時(shí)，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代更多是充當(dāng)市場(chǎng)炒作的一大“借口”，市場(chǎng)情緒往往來的快去得也快，因此行情總是不長(zhǎng)久，甚至盤中沖高回落也是常有的事。

但時(shí)至今日，隨著海外限制的加速加碼，國(guó)產(chǎn)替代的必要性得到市場(chǎng)普遍認(rèn)可，尋求產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控也變得日益迫切。加上國(guó)家政策面的支持，國(guó)產(chǎn)替代邏輯已經(jīng)逐步由虛轉(zhuǎn)實(shí)。

需承認(rèn)的是，國(guó)內(nèi)在高端半導(dǎo)體領(lǐng)域與國(guó)外確實(shí)還存在不小的差距，要談全面替代還為時(shí)尚早。但相比現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)普遍不高的自給率，小的提升就足以給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來很大的機(jī)遇。

由此邏輯出發(fā)，后市機(jī)會(huì)就顯而易見了。從投資角度來看，國(guó)內(nèi)具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)的環(huán)節(jié)更值得關(guān)注，在國(guó)家扶持下產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)擴(kuò)大；但從投機(jī)角度來看，“卡脖子”最嚴(yán)重的環(huán)節(jié)想象空間更強(qiáng)，雖然攻克難度更大，但更易受到政策的青睞，反而有望成為引爆股市行情的契機(jī)。

如果要用一句話來形容國(guó)產(chǎn)替代，那就是因?yàn)橄拗扑灾匾暋Ｒ舱且驗(yàn)閲?guó)家重視，所以產(chǎn)業(yè)的潛在機(jī)會(huì)總是存在的。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，半導(dǎo)體行業(yè)可以分為上游、中游和下游三個(gè)部分。

上游包括半導(dǎo)體設(shè)備和材料，中游包括芯片設(shè)計(jì)、制造和封測(cè)，下游包括各種應(yīng)用領(lǐng)域。其中，上游和中游是核心環(huán)節(jié)，也是國(guó)內(nèi)目前相對(duì)薄弱的環(huán)節(jié)。在晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)和國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速的大趨勢(shì)下，上游和中游的企業(yè)有望受益于政策支持、市場(chǎng)需求和價(jià)格提升。

值得一提的是，今年以來，伴隨著大基金一期的退出加速，大基金二級(jí)也開始頻頻落子。這也是大基金對(duì)資金的一次結(jié)構(gòu)性調(diào)整，將資金從已在技術(shù)上取得部分突破的領(lǐng)先企業(yè)轉(zhuǎn)移至仍需資金支持研發(fā)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)。

在小編看來，直接抄大基金的作業(yè)不靠譜，但抄個(gè)投資方向的可行性或許不錯(cuò)。