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圖源：卡樂圖片 寧穎/攝3月30日晚，京東集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬分拆旗下京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)于香港聯(lián)交所主板獨(dú)立上市。公告稱，京東集團(tuán)已向香港聯(lián)交所提交分拆建議，且香港聯(lián)交所已確認(rèn)可進(jìn)行擬議分拆。建議擬議分拆將京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)股份以全球發(fā)售的方式進(jìn)行。擬議分拆完成后，京東將繼續(xù)間接持有京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)50%以上的股權(quán)，兩家公司仍為京東子公司。目前有關(guān)擬議分拆的詳情（包括全球發(fā)售的規(guī)模和架構(gòu)、京東集團(tuán)于京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)股權(quán)百分比減幅）尚未落實(shí)。此前，京東科技已在證監(jiān)會(huì)提交境外上市審批，也即將遞表港交所。受此利好消息刺激，京東美股隔夜大漲近8%。
目前，京東系已有四家上市公司，分別為2014年赴美上市的京東集團(tuán)、2020年赴美上市的達(dá)達(dá)集團(tuán)、京東健康，以及2021年赴港上市的京東物流。
近日，阿里巴巴官宣組織架構(gòu)調(diào)整為“1+6+N”，各業(yè)務(wù)集團(tuán)“成熟一個(gè)”便可“上市一個(gè)”，引發(fā)了市場高度關(guān)注。
對于多業(yè)態(tài)的大型公司組織來說，如何實(shí)現(xiàn)敏捷高效的公司治理，是共性議題。
如今，京東集團(tuán)又計(jì)劃分拆旗下京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)上市，若分拆上市順利完成，“京東系”上市公司將達(dá)到7家（包含德邦股份）。
公告介紹，截至目前，京東集團(tuán)間接持有京東產(chǎn)發(fā)約74.96%的股權(quán)，間接持有京東工業(yè)約77.95%的股權(quán)。
據(jù)了解，京東產(chǎn)發(fā)于2012年1月19日在開曼群島注冊成立，是中國和亞洲領(lǐng)先、增長最快的現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)及管理平臺，主要包括物流園區(qū)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)及其他。京東產(chǎn)發(fā)提供定制化、全面且智能的基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，并將其客戶群拓展至第三方物流、電子商務(wù)、制造、零售等新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。
京東工業(yè)于2019年11月5日在開曼群島注冊成立，是領(lǐng)先的工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)提供商。通過踐行變革性的、全鏈路的工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化，京東工業(yè)幫助其客戶實(shí)現(xiàn)保供、降本及增效。
京東集團(tuán)表示，擬議分拆完成后，公司將繼續(xù)間接持有京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)50%以上的股權(quán)，因此，京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)將仍為公司的子公司。
此外，京東工業(yè)剛完成3億美元B輪融資，背后股東陣容豪華。
今年3月，京東工業(yè)剛剛宣布完成B系列優(yōu)先股交易，總額3億美元。京東工業(yè)本輪投資由阿布扎比主權(quán)基金Mubadala和阿布扎比投資基金42XFund共同領(lǐng)投，大型資管集團(tuán)M&G、全球私募巨頭EQT旗下的亞洲平臺BPEA EQT（原霸菱亞洲投資）和老股東紅杉中國跟投，投資方陣容令人驚嘆。交易完成后，京東集團(tuán)仍為京東工業(yè)的控股股東。募集的資金將主要用于持續(xù)打造工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)產(chǎn)品及解決方案。
京東產(chǎn)發(fā)則是京東集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的重要抓手。京東產(chǎn)發(fā)成立至今共計(jì)融資兩輪。2021年3月，京東產(chǎn)發(fā)與聯(lián)席領(lǐng)投的投資人高瓴資本和華平投資及其他投資人簽訂不可贖回A輪優(yōu)先股融資的最終協(xié)議，交易融資總額預(yù)計(jì)約為7億美元。時(shí)隔一年的2022年3月，京東產(chǎn)發(fā)又獲得由華平投資、高瓴資本以及一家全球領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合領(lǐng)投，就不可贖回B輪優(yōu)先股融資簽訂了最終協(xié)議，融資總額約8億美元。
公開資料顯示，京東產(chǎn)發(fā)是京東倉儲(chǔ)REIT的資產(chǎn)運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)，也是京東集團(tuán)旗下唯一倉儲(chǔ)物流設(shè)施開發(fā)運(yùn)營管理子集團(tuán)，持有京東集團(tuán)旗下自建的全部倉儲(chǔ)物流設(shè)施項(xiàng)目。
圖源：港交所京東產(chǎn)發(fā)提供定制化、全面且智能的基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，并在第三方物流、電子商務(wù)、制造業(yè)、零售業(yè)等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)持續(xù)拓展客戶群。根據(jù)仲量聯(lián)行報(bào)告，截至2022年12月31日，公司積累了龐大的現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)組合，資產(chǎn)管理規(guī)?？傤~人民幣937億元，總建筑面積為23.3百萬平方米，按建筑面積計(jì)，在亞洲排名第三，在中國排名第二。根據(jù)仲量聯(lián)行報(bào)告，京東產(chǎn)發(fā)亦于同業(yè)中實(shí)現(xiàn)最快增長，自2018年初至2022年底，總建筑面積擴(kuò)大的年平均復(fù)合增長率超過40%。
截至2022年12月31日，公司已開發(fā)、擁有或管理龐大的現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)組合，包括合共219個(gè)物流園區(qū)、13個(gè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)及4個(gè)數(shù)據(jù)中心。
京東產(chǎn)發(fā)收入主要來自(i)基礎(chǔ)設(shè)施解決方案；(ii)基金管理服務(wù)；(iii)開發(fā)服務(wù)。公司于往績記錄期間實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長，收入從2020年的人民幣5.82億元增加37.2%至2021年的人民幣7.99億元，并進(jìn)一步增加190.3%至2022年的人民幣23億元。
京東產(chǎn)發(fā)的凈利潤之所以遠(yuǎn)高于收入，是源于投資物業(yè)的公允價(jià)值變動(dòng)。2020年至2022年，京東產(chǎn)發(fā)的投資物業(yè)公允價(jià)值變動(dòng)分別為23.5億、29.5億、36.1億。由此看來，京東產(chǎn)發(fā)的盈利并不是因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)，而是因?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)。
圖源：網(wǎng)絡(luò)
另一個(gè)主角京東工業(yè)于2021年7月完成更名，正式成為京東集團(tuán)一個(gè)獨(dú)立的業(yè)務(wù)單元。在此之前，其前身“京東工業(yè)品”作為京東一級類目，于2020年獲得2.3億美元A輪融資，估值超過20億美元。截至目前，京東通過全資子公司持有京東工業(yè)總發(fā)行股本的77.95%左右。港交所公告顯示，擬議分拆完成后，京東將繼續(xù)間接持有京東產(chǎn)發(fā)和京東工業(yè)50%以上的股權(quán)。
圖源：港交所京東工業(yè)是中國領(lǐng)先的工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)提供商，2022年交易額達(dá)人民幣223億元，2020年-2022年復(fù)合年增長率為38.4%。根據(jù)灼識咨詢報(bào)告顯示，按2022年的交易額計(jì)，京東工業(yè)在中國MRO采購服務(wù)市場排名第一，也是中國工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場最大的服務(wù)提供商。在業(yè)務(wù)規(guī)模顯著增長的同時(shí)，京東工業(yè)2020年-2022年連續(xù)三年保持穩(wěn)健盈利。京東工業(yè)通過全鏈路數(shù)字化能力、創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)協(xié)同模式形成了可擴(kuò)展的平臺，不僅能夠迅速覆蓋不同行業(yè)企業(yè)及場景，以高效的方式快速擴(kuò)大規(guī)模，還成功將業(yè)務(wù)版圖從通用MRO產(chǎn)品拓展到專業(yè)MRO產(chǎn)品，并正在向BOM產(chǎn)品滲透。受益于這種可擴(kuò)展的商業(yè)模式，京東工業(yè)在工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場建立了領(lǐng)先地位。招股文件顯示，2022年京東工業(yè)已服務(wù)6,900個(gè)重點(diǎn)企業(yè)客戶和超過260萬家中小企業(yè)，平臺已提供48個(gè)產(chǎn)品類別和約4,250萬個(gè)SKU的產(chǎn)品。
灼識咨詢的報(bào)告顯示，京東工業(yè)已在中國工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場擁有最廣泛的客戶覆蓋，在中國提供最廣泛的工業(yè)品供應(yīng)。根據(jù)招股文件，京東工業(yè)擬將全球發(fā)售募集資金重點(diǎn)用于增強(qiáng)工業(yè)供應(yīng)鏈能力，進(jìn)一步擴(kuò)大客群，繼續(xù)探索新的市場機(jī)遇。
2020年至2022年，京東工業(yè)收入分別為68.0億、103.5億、141.3億，年復(fù)合增長率44.2%；毛利率分別為20.3%、18.6%、18.0%，連續(xù)兩年下滑；歸母凈利潤分別為3.4億、-12.3億、-13.3億，三年虧損22.2億。
值得注意的是，另一家中概巨頭阿里巴巴稍早也傳出港股分拆上市消息。30日晚間有報(bào)道稱，阿里巴巴旗下價(jià)值200億美元的物流部門正在為香港的IPO做準(zhǔn)備。對此，菜鳥回應(yīng)稱，目前尚無明確規(guī)劃和時(shí)間表。
28日，阿里宣布啟動(dòng)“1+6+N”組織變革，將在阿里巴巴集團(tuán)之下設(shè)立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)等六大業(yè)務(wù)集團(tuán)和多家業(yè)務(wù)公司，未來或?qū)ⅹ?dú)立上市。
阿里的分拆計(jì)劃徹底點(diǎn)燃市場情緒。自發(fā)布拆分消息以來，阿里股價(jià)節(jié)節(jié)高升。阿里28日美股大漲14%，創(chuàng)去年6月以來最大單日漲幅，29日升近100美元。阿里港股30日開盤漲超2%，收漲2.49%，報(bào)96.9港元。三個(gè)交易日累計(jì)漲幅超15%。
市場分析認(rèn)為，阿里的分拆上市計(jì)劃將導(dǎo)致公司估值方法發(fā)生徹底的變化由市盈率（P/E）估值法切換至分部加總法（SOTP），公司或借此釋放巨大價(jià)值。
根據(jù)阿里最新方案，將設(shè)立六大業(yè)務(wù)集團(tuán)獨(dú)立經(jīng)營，阿里將以控股公司身份對各個(gè)業(yè)務(wù)版塊進(jìn)行管理，每個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)被允許單獨(dú)上市。在這一模式下，市場將更容易發(fā)現(xiàn)各個(gè)業(yè)務(wù)版塊的價(jià)值。
浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林表示，對于互聯(lián)網(wǎng)大廠而言，分拆能帶來幾大好處：“一個(gè)是組織架構(gòu)更加扁平，對市場的響應(yīng)更快，其二是獨(dú)立上市能夠讓市場價(jià)值更高，能夠?qū)崿F(xiàn)新一輪價(jià)值發(fā)現(xiàn)。其三是打破業(yè)務(wù)之間相互依賴，能夠更加直觀的看到業(yè)務(wù)的盈利情況，同時(shí)促進(jìn)各個(gè)業(yè)務(wù)形成獨(dú)立的盈利能力?！?/p>
大摩分析師Gary Yu在針對阿里本周分拆為六大業(yè)務(wù)集團(tuán)時(shí)也表示認(rèn)為，該公司的交易價(jià)格較其各部分的總和相比有很大的折扣，隨著市場對其業(yè)務(wù)部門的價(jià)值有所認(rèn)識，其潛在的上升空間十分廣闊。小摩更是認(rèn)為阿里拆分后股價(jià)或?qū)⒎丁?/p>
來源：微信公眾號“財(cái)智頭條”綜合自：北京日報(bào)、證券時(shí)報(bào)、每日經(jīng)濟(jì)新聞等責(zé)編：袁凱校對：風(fēng)華審核：龔紫陌
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