日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省計劃限制高端半導(dǎo)體設(shè)備出口，將于7月開始實(shí)施，中國大陸為日本主要半導(dǎo)體設(shè)備廠商的重要收入來源地區(qū)之一，我們認(rèn)為出口限制可能僅針對先進(jìn)芯片制造，否則對日本半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)也會有較大沖擊。日荷均將在2023年夏天前落地半導(dǎo)體設(shè)備出口管制措施，或?yàn)槁鋵?shí)此前與美方的華盛頓三方協(xié)議，我們預(yù)計或仍針對先進(jìn)制程。建議關(guān)注成熟制程擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)、先進(jìn)制程國產(chǎn)替代力度有望加大背景下的半導(dǎo)體設(shè)備/材料/零部件/制造環(huán)節(jié)。

▍日本政府宣布擬對半導(dǎo)體設(shè)備施加出口限制。

2023年3月31日，據(jù)路透社和日經(jīng)新聞報道，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)大臣西村康稔在當(dāng)天記者會上宣布，日本將修訂出口管制令，包括先進(jìn)的半導(dǎo)體制造設(shè)備在內(nèi)的23種物品將被列入受出口管制的物品清單。盡管日本宣稱此次出口管制不以特定國家為目標(biāo)，但西村康稔表示在出口管制出臺前，日本與美國和荷蘭等同盟國和“志同道合”的國家交換了意見，有42個“友好”國家與地區(qū)（如新加坡和中國臺灣省等）被排除在加強(qiáng)管制范圍之外，中國大陸則在限制范圍之內(nèi)。路透社表示此舉或?yàn)榕浜厦绹璧K中國大陸制造先進(jìn)芯片能力的舉措。

根據(jù)日經(jīng)新聞報道，本次出口限制對象包括用于芯片制造的清洗、薄膜沉積、熱處理、光刻、刻蝕和檢測設(shè)備等6個領(lǐng)域設(shè)備，根據(jù)財新網(wǎng)報道，光刻膠等半導(dǎo)體材料未進(jìn)入管制名單。該修訂后的條例將在4月29日前征詢公眾意見，在2023年5月正式公布，并在7月實(shí)施。市場預(yù)期可能會影響到十幾家日本公司生產(chǎn)的設(shè)備，例如東京電子（TEL）、迪恩士（DNS）和尼康公司（Nikon）等，三家公司2022年報（2021.4.1-2022.3.31）中國大陸客戶營收占比分別為28.3％、26.2％、28.4％，均為其最大收入來源地區(qū)。

我們認(rèn)為出口限制可能仍然主要針對先進(jìn)芯片制造領(lǐng)域，若日本對華成熟芯片相關(guān)的半導(dǎo)體設(shè)備也實(shí)際施加限制，則將會影響日本相關(guān)設(shè)備公司的營收，長期削弱日本在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的份額優(yōu)勢，同時中國本土技術(shù)生態(tài)鏈有望在重壓下加速本土替代。

▍日荷均將在2023年夏天前落地半導(dǎo)體設(shè)備出口管制措施，或?yàn)槁鋵?shí)此前華盛頓三方協(xié)議。

此前，3月8日，據(jù)路透社報道，荷蘭貿(mào)易部長Liesje Schreinemacher在給議會的一封信中宣布計劃對半導(dǎo)體技術(shù)出口實(shí)施新的限制以保護(hù)國家安全，并表示這些限制將在2023年夏季之前實(shí)施。信中指出，其中一項將受到影響的技術(shù)是最先進(jìn)的“DUV”光刻技術(shù)，ASML在資本市場日中將其定義為TWINSCAN NXT:2000i和更高端的浸沒式光刻機(jī)。2023年1月，據(jù)彭博社報道，荷蘭和日本政府與美國達(dá)成協(xié)議，旨在限制生產(chǎn)先進(jìn)制程芯片的設(shè)備的出口，但日本和荷蘭官員直到3月才透露相關(guān)細(xì)節(jié)。

▍商務(wù)部長會見荷蘭阿斯麥總裁，我們預(yù)計阿斯麥NXT1980Di光刻機(jī)仍然可以對華出售。

據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站消息，商務(wù)部部長王文濤于3月28日會見荷蘭阿斯麥（ASML）公司全球總裁溫寧克。王文濤強(qiáng)調(diào)，中國堅定不移推進(jìn)高水平開放，愿為包括阿斯麥公司在內(nèi)的跨國公司來華發(fā)展創(chuàng)造良好營商環(huán)境，并提供高效服務(wù)，希望阿斯麥堅定對華貿(mào)易投資合作信心，為中荷經(jīng)貿(mào)合作做出積極貢獻(xiàn)，并共同維護(hù)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。雙方還就阿斯麥在華發(fā)展等議題進(jìn)行了交流。

我們此前預(yù)計阿斯麥NXT1980Di光刻機(jī)仍然可以出售，從ASML與中國的長期合作表態(tài)推斷，我們繼續(xù)維持此預(yù)期。ASML未來或可以采取硬件降級或軟件鎖定方式，限制部分機(jī)型的特性，例如降低光刻機(jī)套刻精度，以限制多重曝光的實(shí)現(xiàn)。

我們預(yù)計日荷后續(xù)對華半導(dǎo)體設(shè)備的限制范圍大概率不會超出美國2022年10月7日的對華出口限制的先進(jìn)制程范圍（16/14nm及以下邏輯、128層及以上NAND存儲、18nm及以下DRAM存儲芯片）。從企業(yè)在商言商角度出發(fā)，我們認(rèn)為成熟制程仍有產(chǎn)業(yè)鏈充分合作的基礎(chǔ)，對美歐日而言，繼續(xù)銷售部分設(shè)備，同時利用中國大陸成熟制程降低芯片成本仍是現(xiàn)階段的最優(yōu)選擇。

▍風(fēng)險因素：

后續(xù)對華半導(dǎo)體技術(shù)限制超預(yù)期風(fēng)險；先進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；國際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險；先進(jìn)制程技術(shù)變革風(fēng)險；下游需求波動風(fēng)險。

▍投資策略：

當(dāng)下從產(chǎn)業(yè)安全角度，建議重點(diǎn)關(guān)注設(shè)備、零部件、材料、高端芯片等易“卡脖子”環(huán)節(jié)，有望獲得政策推動。短期來看，建議關(guān)注日本及荷蘭廠商占有領(lǐng)先地位的、并能夠?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代的設(shè)備/材料環(huán)節(jié)；長期來看，建議關(guān)注受益國產(chǎn)替代加速的設(shè)備、零部件、材料、高端芯片等各環(huán)節(jié)的相關(guān)公司。1）半導(dǎo)體設(shè)備/零部件；2）封測；3）高端芯片；4）制造。

本文源自券商研報精選