日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省計(jì)劃限制高端半導(dǎo)體設(shè)備出口，將于7月開(kāi)始實(shí)施，中國(guó)大陸為日本主要半導(dǎo)體設(shè)備廠商的重要收入來(lái)源地區(qū)之一，我們認(rèn)為出口限制可能僅針對(duì)先進(jìn)芯片制造，否則對(duì)日本半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)也會(huì)有較大沖擊。日荷均將在2023年夏天前落地半導(dǎo)體設(shè)備出口管制措施，或?yàn)槁鋵?shí)此前與美方的華盛頓三方協(xié)議，我們預(yù)計(jì)或仍針對(duì)先進(jìn)制程。建議關(guān)注成熟制程擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)、先進(jìn)制程國(guó)產(chǎn)替代力度有望加大背景下的半導(dǎo)體設(shè)備/材料/零部件/制造環(huán)節(jié)。

▍日本政府宣布擬對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備施加出口限制。

2023年3月31日，據(jù)路透社和日經(jīng)新聞報(bào)道，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)大臣西村康稔在當(dāng)天記者會(huì)上宣布，日本將修訂出口管制令，包括先進(jìn)的半導(dǎo)體制造設(shè)備在內(nèi)的23種物品將被列入受出口管制的物品清單。盡管日本宣稱此次出口管制不以特定國(guó)家為目標(biāo)，但西村康稔表示在出口管制出臺(tái)前，日本與美國(guó)和荷蘭等同盟國(guó)和“志同道合”的國(guó)家交換了意見(jiàn)，有42個(gè)“友好”國(guó)家與地區(qū)（如新加坡和中國(guó)臺(tái)灣省等）被排除在加強(qiáng)管制范圍之外，中國(guó)大陸則在限制范圍之內(nèi)。路透社表示此舉或?yàn)榕浜厦绹?guó)阻礙中國(guó)大陸制造先進(jìn)芯片能力的舉措。

根據(jù)日經(jīng)新聞報(bào)道，本次出口限制對(duì)象包括用于芯片制造的清洗、薄膜沉積、熱處理、光刻、刻蝕和檢測(cè)設(shè)備等6個(gè)領(lǐng)域設(shè)備，根據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，光刻膠等半導(dǎo)體材料未進(jìn)入管制名單。該修訂后的條例將在4月29日前征詢公眾意見(jiàn)，在2023年5月正式公布，并在7月實(shí)施。市場(chǎng)預(yù)期可能會(huì)影響到十幾家日本公司生產(chǎn)的設(shè)備，例如東京電子（TEL）、迪恩士（DNS）和尼康公司（Nikon）等，三家公司2022年報(bào)（2021.4.1-2022.3.31）中國(guó)大陸客戶營(yíng)收占比分別為28.3％、26.2％、28.4％，均為其最大收入來(lái)源地區(qū)。

我們認(rèn)為出口限制可能仍然主要針對(duì)先進(jìn)芯片制造領(lǐng)域，若日本對(duì)華成熟芯片相關(guān)的半導(dǎo)體設(shè)備也實(shí)際施加限制，則將會(huì)影響日本相關(guān)設(shè)備公司的營(yíng)收，長(zhǎng)期削弱日本在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的份額優(yōu)勢(shì)，同時(shí)中國(guó)本土技術(shù)生態(tài)鏈有望在重壓下加速本土替代。

▍日荷均將在2023年夏天前落地半導(dǎo)體設(shè)備出口管制措施，或?yàn)槁鋵?shí)此前華盛頓三方協(xié)議。

此前，3月8日，據(jù)路透社報(bào)道，荷蘭貿(mào)易部長(zhǎng)Liesje Schreinemacher在給議會(huì)的一封信中宣布計(jì)劃對(duì)半導(dǎo)體技術(shù)出口實(shí)施新的限制以保護(hù)國(guó)家安全，并表示這些限制將在2023年夏季之前實(shí)施。信中指出，其中一項(xiàng)將受到影響的技術(shù)是最先進(jìn)的“DUV”光刻技術(shù)，ASML在資本市場(chǎng)日中將其定義為T(mén)WINSCAN NXT:2000i和更高端的浸沒(méi)式光刻機(jī)。2023年1月，據(jù)彭博社報(bào)道，荷蘭和日本政府與美國(guó)達(dá)成協(xié)議，旨在限制生產(chǎn)先進(jìn)制程芯片的設(shè)備的出口，但日本和荷蘭官員直到3月才透露相關(guān)細(xì)節(jié)。

▍商務(wù)部長(zhǎng)會(huì)見(jiàn)荷蘭阿斯麥總裁，我們預(yù)計(jì)阿斯麥NXT1980Di光刻機(jī)仍然可以對(duì)華出售。

據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站消息，商務(wù)部部長(zhǎng)王文濤于3月28日會(huì)見(jiàn)荷蘭阿斯麥（ASML）公司全球總裁溫寧克。王文濤強(qiáng)調(diào)，中國(guó)堅(jiān)定不移推進(jìn)高水平開(kāi)放，愿為包括阿斯麥公司在內(nèi)的跨國(guó)公司來(lái)華發(fā)展創(chuàng)造良好營(yíng)商環(huán)境，并提供高效服務(wù)，希望阿斯麥堅(jiān)定對(duì)華貿(mào)易投資合作信心，為中荷經(jīng)貿(mào)合作做出積極貢獻(xiàn)，并共同維護(hù)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。雙方還就阿斯麥在華發(fā)展等議題進(jìn)行了交流。

我們此前預(yù)計(jì)阿斯麥NXT1980Di光刻機(jī)仍然可以出售，從ASML與中國(guó)的長(zhǎng)期合作表態(tài)推斷，我們繼續(xù)維持此預(yù)期。ASML未來(lái)或可以采取硬件降級(jí)或軟件鎖定方式，限制部分機(jī)型的特性，例如降低光刻機(jī)套刻精度，以限制多重曝光的實(shí)現(xiàn)。

我們預(yù)計(jì)日荷后續(xù)對(duì)華半導(dǎo)體設(shè)備的限制范圍大概率不會(huì)超出美國(guó)2022年10月7日的對(duì)華出口限制的先進(jìn)制程范圍（16/14nm及以下邏輯、128層及以上NAND存儲(chǔ)、18nm及以下DRAM存儲(chǔ)芯片）。從企業(yè)在商言商角度出發(fā)，我們認(rèn)為成熟制程仍有產(chǎn)業(yè)鏈充分合作的基礎(chǔ)，對(duì)美歐日而言，繼續(xù)銷售部分設(shè)備，同時(shí)利用中國(guó)大陸成熟制程降低芯片成本仍是現(xiàn)階段的最優(yōu)選擇。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

后續(xù)對(duì)華半導(dǎo)體技術(shù)限制超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；先進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；國(guó)際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)；先進(jìn)制程技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

▍投資策略：

當(dāng)下從產(chǎn)業(yè)安全角度，建議重點(diǎn)關(guān)注設(shè)備、零部件、材料、高端芯片等易“卡脖子”環(huán)節(jié)，有望獲得政策推動(dòng)。短期來(lái)看，建議關(guān)注日本及荷蘭廠商占有領(lǐng)先地位的、并能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的設(shè)備/材料環(huán)節(jié)；長(zhǎng)期來(lái)看，建議關(guān)注受益國(guó)產(chǎn)替代加速的設(shè)備、零部件、材料、高端芯片等各環(huán)節(jié)的相關(guān)公司。1）半導(dǎo)體設(shè)備/零部件；2）封測(cè)；3）高端芯片；4）制造。

本文源自券商研報(bào)精選