“別再買新能源了，多買點(diǎn)人工智能板塊個(gè)股！”一家私募機(jī)構(gòu)客戶近期對其基金管理人這樣建議道。而再早之前，嘉越投資合伙人、投資經(jīng)理吳悅風(fēng)表示“已經(jīng)把相當(dāng)多的倉位配置在人工智能及數(shù)據(jù)要素板塊”。

不僅私募機(jī)構(gòu)，公募機(jī)構(gòu)們也在積極向人工智能板塊調(diào)倉。4月的第一個(gè)交易日，多只公募基金的實(shí)際漲跌幅與估算漲跌幅差距巨大。在以人工智能為首的TMT板塊領(lǐng)漲兩市的大背景下，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這是基金經(jīng)理們調(diào)倉換股的信號(hào)。

資金集體看多之際，私募大佬但斌于4月4日在社交媒體針對人工智能提出警示：“這一波概念炒作，一旦被套，不知猴年馬月才能解套。”

同一天，首份唱空AIGC（利用人工智能技術(shù)來生成內(nèi)容）板塊的研報(bào)刷屏，并表示“目前AIGC勝率不高，相對成交熱度(成交額占比/市值占比)創(chuàng)歷史新高，參考其他行業(yè)如新能源、茅指數(shù)，類似位置半年內(nèi)可能無超額收益”。

穩(wěn)博投資創(chuàng)始合伙人鄭耀也對第一財(cái)經(jīng)表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為當(dāng)下階段AI板塊市場參與度過高，且增量資金有限，大幅上漲行情很難持續(xù)。

主動(dòng)偏股基金加速調(diào)倉TMT

4月第一個(gè)交易日，兩市交易額一舉沖至1.25萬億，創(chuàng)下近9個(gè)月新高。其中，TMT板塊合計(jì)成交5785.68億元，成交額占比46.16%。

而4月3日晚間，公募基金凈值數(shù)據(jù)更新，罕見出現(xiàn)多只基金漲超8%的火熱跡象。主動(dòng)權(quán)益基金中，東吳移動(dòng)互聯(lián)混合、諾德新生活混合單日漲幅超過8%，還有多只基金漲超7%。

根據(jù)盤后公募基金所披露的最新凈值顯示，不少基金產(chǎn)品凈值已開始大幅偏離估算凈值。其中融通產(chǎn)業(yè)趨勢臻選股票基金的實(shí)際漲跌幅與估算漲跌幅差距最大，高達(dá)5.78%。

從基金持倉來看，融通產(chǎn)業(yè)趨勢臻選股票截至2022年年底的重倉股為新能源股票，包括寧德時(shí)代（300750.SZ）、陽光電源（300274.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）等，多只重倉股于4月3日錄得下跌，基金產(chǎn)品凈值卻大漲，顯示出調(diào)倉換股跡象。

而在4月3日當(dāng)天多只人工智能板塊個(gè)股股價(jià)大幅上揚(yáng)。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，在人工智能板塊287只個(gè)股中，有21只股價(jià)漲幅超20%、62只漲幅超5%，僅35只個(gè)股股價(jià)錄得跌幅。

人工智能板塊領(lǐng)漲兩市的大背景下，多位業(yè)內(nèi)人士表示4月3日當(dāng)天出現(xiàn)的“多只基金產(chǎn)品凈值已開始大幅偏離估算凈值”的原因是基金管理人開始向人工智能板塊調(diào)倉。

根據(jù)興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院所統(tǒng)計(jì)的基金業(yè)績偏離度數(shù)據(jù)顯示，近期主動(dòng)偏股型基金或正在加速向TMT板塊調(diào)倉。

買方唱多人工智能，賣方自然不甘落后。廣發(fā)策略團(tuán)隊(duì)4月2日表示，本輪“AI+”類似2013年的“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+”：本輪“AI+”的第一波上漲波動(dòng)加大但趨勢未變；類似行情下，行情的首次回調(diào)幅度并不大。

中長期來看，行情空間較大，時(shí)間跨度較長，且“盈利印證”重要但并非行情持續(xù)性的決定性條件。廣發(fā)策略認(rèn)為，本輪“AI+”行情可能小荷才露尖尖角。

“富貴險(xiǎn)中求”

上周末（4月1日—4月2日），《一位基金經(jīng)理的獨(dú)白》刷屏，反映出部分基金經(jīng)理調(diào)倉人工智能板塊的底層心態(tài)：不買人工智能，就是等死，追買人工智能，可能是找死。橫豎都是死，不如搏一把再死。也許富貴險(xiǎn)中求呢！

上述基金經(jīng)理解釋道，目前市場中只有人工智能是持續(xù)上漲的，其余的都是綿綿不斷地下跌：“這個(gè)過程可能持續(xù)很長時(shí)間，不買市值就會(huì)不斷下跌，基民把你罵死，直到你下課，一個(gè)失敗的基金經(jīng)理就是想轉(zhuǎn)私募也是不可能的，只能去搬磚。最終所有基金都會(huì)買人工智能，然后是私募基金、大戶、散戶，最后是中國大媽?！?/p>正如基金經(jīng)理猜測的那樣，一位主觀多頭私募渠道總監(jiān)對第一財(cái)經(jīng)記者表示，近期公司某位大客戶“指揮”基金經(jīng)理調(diào)倉：“別再買新能源了，適當(dāng)贖回些，多買點(diǎn)人工智能板塊個(gè)股！”

事實(shí)上，早已有資金贖回新能源買入人工智能板塊個(gè)股了。3月1日，吳悅風(fēng)在社交媒體發(fā)文表示：“看光伏的賣方小伙伴們，別發(fā)澄清和點(diǎn)評信息了，不怪你們，是一批被逼空的資金剁了去追AI了”。

吳悅風(fēng)本人則在近日接受采訪時(shí)表示“已經(jīng)把相當(dāng)多的倉位配置在人工智能及數(shù)據(jù)要素板塊”，這是其在3月取得不錯(cuò)成績的唯一解。

“我決定出來創(chuàng)業(yè)就是去年下半年，這個(gè)產(chǎn)品成立就是11月1日在歷史大底附近，雖然開戶是11月15日完成導(dǎo)致錯(cuò)過了第一波行情，但是有勇氣在市場下跌期間出來創(chuàng)業(yè)其實(shí)也是一種眼光證明。另外，由于大類擇行業(yè)是自上而下策略的組成部分，我也對階段性適度重倉AI板塊也并不介意，這是屬于賺認(rèn)知范圍內(nèi)的錢?！眳菒傦L(fēng)說道。

據(jù)吳悅風(fēng)介紹，他也是利用了私募比公募調(diào)倉更靈活的優(yōu)勢，比如個(gè)股入池的時(shí)間會(huì)優(yōu)先盡快（公募入池往往需要兩周），把全司的研究精力全部都撲到AI上（大機(jī)構(gòu)需要每個(gè)面都顧及，周會(huì)晨會(huì)都需要點(diǎn)評每個(gè)研究員分散精力），所以才在大行情來的時(shí)候有柔韌度。

太陽底下沒有新鮮事

太陽底下沒有新鮮事，“逼空基金經(jīng)理”的戲碼早在2021年三季度就出現(xiàn)在人們的視野中，彼時(shí)市場熱點(diǎn)是新能源，于是某大戶毅然決然地對其基金經(jīng)理“下指令”：你不調(diào)倉我就贖回去買新能源ETF。

時(shí)過境遷，這出大戲的主角還是被逼空的基金經(jīng)理，無非配角變成“人工智能”，而“新能源”也從你儂我儂時(shí)的“小甜甜”退化成人老珠黃的“牛夫人”。

當(dāng)然，和當(dāng)初新能源瘋漲時(shí)，不少業(yè)內(nèi)人士（如華夏能源革新股票基金經(jīng)理鄭澤鴻）苦口婆心地勸解投資者“新能源有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”一樣，如今當(dāng)人工智能板塊一時(shí)風(fēng)頭無兩時(shí)，私募大佬但斌4月4日在某社交平臺(tái)發(fā)文表示：這一波概念炒作，一旦被套，不知猴年馬月解套。

無獨(dú)有偶，4月4日，首份唱空AIGC（利用人工智能技術(shù)來生成內(nèi)容）板塊的研報(bào)刷屏。華創(chuàng)策略分析師稱，目前AIGC勝率不高，相對成交熱度(成交額占比/市值占比)創(chuàng)歷史新高，參考其他行業(yè)如新能源、茅指數(shù)，類似位置半年內(nèi)可能無超額收益。

此外，AIGC短期賠率亦不高，對比歷史大主題行情第一階段，后續(xù)上漲空間0-15%，第二階段回撤對應(yīng)當(dāng)前指數(shù)跌幅或達(dá)8-30%。

這份研報(bào)中提及，AIGC和人工智能指數(shù)均創(chuàng)歷史新高；從行業(yè)成交熱度看，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信均接近歷史峰值，其中計(jì)算機(jī)、通信均處2010年以來98%分位，傳媒處100%分位。

而從歷史上主題行情中，相對成交熱度短期觸頂后，相關(guān)板塊通常需要時(shí)間消化估值，半年內(nèi)可能無超額收益，典型如2022年4月~6月的新能源、2021年10月~2022年1月的元宇宙、2020年7月~2021年2月的茅指數(shù)。

而此前的3月26日，華創(chuàng)曾發(fā)布觀點(diǎn)稱，AIGC已明顯成交過熱，并指出第一階段拔估值接近尾聲。

事實(shí)上，根據(jù)券商數(shù)據(jù)顯示，盡管以人工智能為首的TMT板塊炒的火熱，但醫(yī)藥、新能源依舊是公募們的“價(jià)值底倉”。

信達(dá)證券研發(fā)中心數(shù)據(jù)顯示，盡管計(jì)算機(jī)等板塊在公募中的持倉位較三個(gè)月前有所提升，但整體倉位依舊遠(yuǎn)不及醫(yī)藥、食品飲料、新能源等板塊。

一位公募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)向記者直白地解釋了為何他不急于調(diào)倉：所有投資者的持倉成本都很高，怎么調(diào)？

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至4月3日收盤計(jì)算機(jī)版塊市盈率57.36倍，位于歷史整體73.53%分位。

據(jù)上述研究總監(jiān)介紹，只有當(dāng)真正落地，才能知道這項(xiàng)新技術(shù)降本增效的空間究竟有多大。

穩(wěn)博投資創(chuàng)始合伙人鄭耀也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他對第一財(cái)經(jīng)記者表示，AI板塊作為今年最大的熱度板塊，市場空間和邏輯深度都足夠大，可以在沒有財(cái)務(wù)預(yù)期等基本面支撐的情況下，走出一輪大行情。但當(dāng)下階段，市場參與度過高，且增量資金有限，大幅上漲行情很難持續(xù)。

“沒有大量參與這次AI的行情，也不會(huì)對投資策略進(jìn)行調(diào)整。對投資來說，錯(cuò)過一次行情很正常，只能下一輪再出現(xiàn)類似行情的時(shí)候，策略的適應(yīng)性做的更好。追高不可取。”鄭耀說道。

興證全球基金研究員朱可夫也于4月4日發(fā)文表示，以ChatGPT為首的人工智能領(lǐng)域還是比較難（投資）的，不像消費(fèi)領(lǐng)域觸手可及，應(yīng)用上也沒有推廣。再加上，前期技術(shù)想象力非常大，因此會(huì)有很多泡沫的成分，在甄別上是很難的，現(xiàn)在已經(jīng)能看出板塊的波動(dòng)很大了。

兩年前出現(xiàn)了不少跟隨市場熱點(diǎn)買入新能源，隨后又被深套的基金經(jīng)理。兩年后，當(dāng)市場主線變成人工智能后，那些跟風(fēng)買入的基金經(jīng)理、和催促管理人調(diào)倉換股至市場熱點(diǎn)的客戶，是會(huì)重現(xiàn)之前的歷史、還是故事有新發(fā)展？我們靜待技術(shù)真正落地的那一天。