4月6日，江豐電子發(fā)布2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.24億元，同比增長45.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.65億元，同比增長148.72%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.18億元，同比增長186.50%；基本每股收益1.11元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.06元(含稅)。

江豐電子是高純?yōu)R射靶材國產(chǎn)領(lǐng)軍者，主要產(chǎn)品包括鋁靶、鈦靶、鉭靶、鎢鈦靶等，產(chǎn)品應(yīng)

用于半導(dǎo)體(主要為超大規(guī)模集成電路領(lǐng)域)、平板顯示、太陽能等領(lǐng)域。近年來，公司持續(xù)投入零部件制造工藝的研發(fā)，生產(chǎn)的零部件產(chǎn)品主要用于超大規(guī)模集成電路芯片領(lǐng)域。各產(chǎn)品技術(shù)突破疊加行業(yè)景氣度，業(yè)績持續(xù)增長。

在高景氣賽道背景下，江豐電子是否為好公司？如今的股價(jià)是否在好價(jià)格的區(qū)間？本文將詳細(xì)解析。

公司快速募資擴(kuò)張不改其投資價(jià)值

江豐電子在近年的經(jīng)營情況可以用快速募資擴(kuò)張來概括。

在2022年，江豐電子通過可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目的實(shí)施，在廣東惠州和湖北武漢建設(shè)平板顯示用靶材及部件生產(chǎn)基地，將就近為平板顯示器制造商供應(yīng)靶材及機(jī)臺相關(guān)部件，從而進(jìn)一步擴(kuò)大平板顯示用高純金屬濺射靶材及相關(guān)機(jī)臺部件的生產(chǎn)能力，目前項(xiàng)目正在按計(jì)劃積極推進(jìn)。

公司在2022年進(jìn)一步通過定增募集資金近16億元在浙江余姚及海寧建設(shè)超大規(guī)模集成電路用超高純金屬濺射靶材生產(chǎn)線。

過去一年公司超高純靶材實(shí)現(xiàn)銷售收入 16.11 億元，同比增長 36.40%。筆者認(rèn)為相比光伏等新能源產(chǎn)業(yè)鏈的瘋狂增加產(chǎn)能，江豐電子快速擴(kuò)張市場份額的戰(zhàn)略舉措是更加合理的。因?yàn)樵诎雽?dǎo)體材料方面，國產(chǎn)廠商幾乎沒有存在感，而江豐電子在高端領(lǐng)域有技術(shù)突破的公司更加稀少。

近年來芯片的集成度越來越高，對超高純金屬濺射靶材提出了新的技術(shù)挑戰(zhàn)，公司持續(xù)追蹤下游客戶技術(shù)路線演變，堅(jiān)持長期的研發(fā)投入，保證產(chǎn)品始終能夠滿足行業(yè)內(nèi)客戶最前沿的技術(shù)需求，實(shí)現(xiàn)了先進(jìn)制程領(lǐng)域超高純金屬濺射靶材在客戶端的規(guī)?；慨a(chǎn)。2022年公司研發(fā)費(fèi)用投入達(dá)1.24 億元，同比增長 25.73%。

公司的各種材料靶材在 28-7nm 技術(shù)節(jié)點(diǎn)的全面量產(chǎn)，部分靶材產(chǎn)品在 5nm 技術(shù)節(jié)點(diǎn)已經(jīng)量產(chǎn)。公司經(jīng)過多年發(fā)展，逐漸成長為國內(nèi)高純?yōu)R射靶材產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先者，能夠在全球范圍內(nèi)與美國、日本跨國公司進(jìn)行市場競爭，逐漸進(jìn)入國內(nèi)外知名廠商(臺積電、SK 海力士、中芯國際、聯(lián)華電子、京東方等)的供應(yīng)體系，積累眾多優(yōu)質(zhì)的客戶資源。

如此來看，江豐電子是將其技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)換實(shí)實(shí)在在轉(zhuǎn)化為批量生產(chǎn)和規(guī)?；?yīng)的優(yōu)勢，徹底解決高質(zhì)量產(chǎn)品的充足供應(yīng)難題。與國內(nèi)本土靶材企業(yè)相比，公司的靶材產(chǎn)品營業(yè)收入規(guī)模顯著高于阿石創(chuàng)，可見高產(chǎn)半導(dǎo)體材料龍頭公司正冉冉升起。

公司近年來還持續(xù)投入零部件制造工藝的研發(fā)，投資強(qiáng)化裝備能力，建成了零部件生產(chǎn)的全工藝、全流程生產(chǎn)體系，并建成了寧波余姚、上海奉賢、沈陽沈北三個(gè)零部件生產(chǎn)基地，為零部件產(chǎn)能的擴(kuò)張創(chuàng)造了有利條件。

在快速擴(kuò)張背景下，公司對于投資者的回報(bào)相比價(jià)值股顯然是偏少的，但是江豐電子從公司科研技術(shù)疊加戰(zhàn)略布局都屬于是基本面優(yōu)良的好公司，快速募資擴(kuò)張不改其投資價(jià)值。

高速增長疊加政策支持，公司的股價(jià)或具有安全邊際

由于受技術(shù)、資本和人才的限制，全球高純?yōu)R射靶材市場一直被日本和美國幾家跨國公司所壟斷，呈現(xiàn)出寡頭競爭的局面。就拿半導(dǎo)體靶材市場來說吧，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，在2019年，日本和美國四家公司占據(jù)了全球半導(dǎo)體靶材市場的80%左右。美日靶材企業(yè)擁有完整的從金屬原料高純度制備到靶材生產(chǎn)的縱向一體化技術(shù)，在電子產(chǎn)品高端靶材制造領(lǐng)域占有主導(dǎo)地位。

盡管高純?yōu)R射靶材行業(yè)跨國公司競爭優(yōu)勢明顯且處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，近年來，以江豐電子為代表的本土企業(yè)不斷彌補(bǔ)國內(nèi)同類產(chǎn)品的技術(shù)空白， 縮小了與日美競爭對手的差距，已具備一定國際競爭力。據(jù)天風(fēng)證券測算，2021 年全球半導(dǎo)體用濺射靶材市場規(guī)模為 16.95 億美元，而且平板顯示靶材需求規(guī)模有望進(jìn)入長期增長，于 2022 年達(dá)到 206.5 億元的市場規(guī)模，綜合來看江豐電子的國產(chǎn)替代空間還很大。

江豐電子打造的業(yè)績第二增長極——半導(dǎo)體零部件業(yè)務(wù)具備更大的想象空間。

半導(dǎo)體精密零件是半導(dǎo)體裝備的重要組成部分，它決定著半導(dǎo)體裝備的核心組成和優(yōu)良的性能，也是半導(dǎo)體裝備制造過程中比較困難和技術(shù)含量比較高的環(huán)節(jié)之一。同時(shí)，半導(dǎo)體精密零件作為支撐半導(dǎo)體裝備產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的支撐，是國內(nèi)半導(dǎo)體裝備企業(yè)被“卡脖子”的關(guān)鍵。根據(jù)天風(fēng)證券的預(yù)測，2021年半導(dǎo)體精密零件市場規(guī)模將突破300億美元大關(guān)。

公司的新開發(fā)的各種精密零部件產(chǎn)品已經(jīng)在多家國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備及芯片制造頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)批量交貨，同時(shí)，戰(zhàn)略布局了國內(nèi)緊缺、受國外控制的高純硅、石英和陶瓷等半導(dǎo)體零部件，廣泛應(yīng)用于 PVD、CVD、刻蝕機(jī)等半導(dǎo)體設(shè)備機(jī)臺。

為何江豐電子的高成長相比新能源能夠更加具有確定性？這是因?yàn)楣舅幍男袠I(yè)位置目前來看難以在五年撼動(dòng)。半導(dǎo)體材料從研發(fā)立項(xiàng)到批量供貨耗時(shí)5-6年是正?，F(xiàn)象(研發(fā)周期1-2年，測試驗(yàn)證周期2年以上，從驗(yàn)證通過到批量供應(yīng)又需要1-2年)，要進(jìn)入這個(gè)行業(yè)不僅僅需要技術(shù)突破，而且需要供應(yīng)鏈的認(rèn)可，這種信任關(guān)系不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格戰(zhàn)而發(fā)生變化。

2023年開年以來，中國各地相繼出臺了一系列半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)扶持政策，為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的政策支持。例如，一些地方政府將設(shè)立半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，加大對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投入力度，以支持企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和推廣。另外，一些地方政府還將提供稅收優(yōu)惠政策、人才引進(jìn)政策等，為半導(dǎo)體企業(yè)提供更好的發(fā)展環(huán)境。

政策支持疊加江豐電子自身的實(shí)力給公司的股價(jià)帶來了一定的安全邊際，相較于新勢力頻頻的新能源產(chǎn)業(yè)，江豐電子這類急需突破相關(guān)技術(shù)瓶頸的公司更加具有稀缺性，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。