生物醫(yī)藥行業(yè)作為我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，既是生物技術(shù)最重要的應(yīng)用方向，又是現(xiàn)代醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵所在。我國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將于2025年超過(guò)8000億元，年均增速超過(guò)20%。

近年來(lái)，生物醫(yī)藥創(chuàng)新的價(jià)值更為凸顯，也成為最熱門的資本市場(chǎng)風(fēng)口。3月初，我們?cè)谀暇几咝聟^(qū)舉辦了創(chuàng)業(yè)加速計(jì)劃（醫(yī)療科技賽道），倚鋒資本董事總經(jīng)理?xiàng)罾げ┦?，高特佳投資執(zhí)行合伙人滕宇航，清科資本合伙人孫增平等大咖來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)專題分享，并深入探討了：

1、這個(gè)公認(rèn)機(jī)會(huì)成本高、風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)的賽道，會(huì)給創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)什么樣的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)？

2、未來(lái)5-10年，生物醫(yī)藥行業(yè)的趨勢(shì)是怎樣的？

3、投資人視角下，未來(lái)的投資重點(diǎn)在哪里，創(chuàng)業(yè)者能獲得哪些啟發(fā)？

這3位投資人在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)方面投資經(jīng)驗(yàn)豐富。在他們的講述里，我們能看到中國(guó)當(dāng)下生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)，也對(duì)未來(lái)趨勢(shì)更加清晰。今天，清科創(chuàng)業(yè)研究院整理了精華觀點(diǎn)，希望對(duì)大家有所幫助。

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未來(lái)的生物醫(yī)藥可能會(huì)有以下三個(gè)主旋律：

1.多學(xué)科交叉，新范式的不斷涌現(xiàn)

從傳統(tǒng)的成藥機(jī)制向邊界更加模糊的方向轉(zhuǎn)變，這是生物技術(shù)賦予當(dāng)下時(shí)代的最典型特點(diǎn)，近年陸續(xù)涌現(xiàn)的新型治療機(jī)制格外體現(xiàn)出了這一點(diǎn)。譬如已經(jīng)初步成長(zhǎng)為生物醫(yī)藥新高地的RNAi小核酸干擾、以及如火如荼的ADC抗體偶聯(lián)藥物，針對(duì)表觀遺傳的基于“改構(gòu)版”CRISPR-Cas蛋白的新型治療策略，又如羅氏公司用于治療SMA的革命性藥物mRNA剪接修飾劑Evrysdi，我們很難界定這些modality是傳統(tǒng)的小分子或大分子，是理性設(shè)計(jì)還是高通量篩選，是生物藥還是化學(xué)藥?？偟倪壿嬀€，將是圍繞著“分子生物學(xué)中心法則”作為核心的新范式。

2.基礎(chǔ)科學(xué)進(jìn)展的愈發(fā)重要性

過(guò)去的二十年，從納斯達(dá)克2000時(shí)代初至今，全球范圍內(nèi)一系列的大品種涌現(xiàn)，是相對(duì)應(yīng)的重大基礎(chǔ)科學(xué)發(fā)現(xiàn)得以產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)的結(jié)果，也成就了一大批新型biotech企業(yè)和爆款品種，譬如Alnylam公司就是一個(gè)典型的代表。但所謂“一將功成萬(wàn)骨枯”，同樣的時(shí)間維度內(nèi)也有不少方向失敗了，基于同樣的邏輯出發(fā)點(diǎn)，它是一些科學(xué)發(fā)現(xiàn)在商業(yè)兌現(xiàn)角度上被證偽或者至今尚未證實(shí)的結(jié)果，使得有些公司和品種出現(xiàn)較大的利空，市場(chǎng)也會(huì)下行。行業(yè)就是這樣螺旋上升的趨勢(shì)，下一波的大浪潮，也依然會(huì)是基于新的基礎(chǔ)科學(xué)發(fā)現(xiàn)、并在產(chǎn)業(yè)端兌現(xiàn)的結(jié)果，這是樸素而堅(jiān)實(shí)的道理。

3.差異化的臨床定位

內(nèi)卷不止發(fā)生在中國(guó)，在全球都是一個(gè)老話題，任何領(lǐng)域其實(shí)都不可能被少數(shù)的幾家獨(dú)占，尤其在信息更加均衡和互通的時(shí)代，低垂的果實(shí)更是所剩無(wú)幾。除了科學(xué)層面去解決新問(wèn)題之外，精準(zhǔn)的臨床定位和差異化的患者人群錨定亦格外重要，比如針對(duì)一個(gè)疾病譜系，如果能夠找到高度特異性的biomarker，靶向特定的患者亞群，進(jìn)而顯著改善臨床效果、甚至填補(bǔ)治療版圖上的空白，這也是意義重大的創(chuàng)新。

作為專注在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，我們要扮演好鏈接科學(xué)家和臨床專家/醫(yī)生之間的紐帶，這兩者之間的gap在可預(yù)見的未來(lái)將有機(jī)會(huì)創(chuàng)造出較為可觀的投資機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在業(yè)內(nèi)都在講差異化，但是真正能夠發(fā)展出差異化的科學(xué)路徑和臨床定位并不容易，需要科學(xué)家、創(chuàng)業(yè)者和投資人對(duì)行業(yè)具備深刻的了解和洞見，特別是需要研發(fā)團(tuán)隊(duì)和臨床專家對(duì)疾病的生物學(xué)機(jī)理和治療途徑的分子機(jī)制具備更加深刻的理解，卓有洞見的insight是至關(guān)重要的。

另外，國(guó)內(nèi)人群生活水平的持續(xù)提高，由此帶來(lái)的醫(yī)療新需求和生物醫(yī)藥大品種的變化，將會(huì)是值得關(guān)注的大機(jī)會(huì)，比如GLP-1受體激動(dòng)劑在國(guó)內(nèi)呈現(xiàn)出高速的復(fù)合增長(zhǎng)就是例證之一。

高特佳投資執(zhí)行合伙人滕宇航

高特佳投資執(zhí)行合伙人滕宇航

1、突破性生物技術(shù)是生物醫(yī)藥發(fā)展的主旋律

醫(yī)療市場(chǎng)的特點(diǎn)，首先是突破性生物技術(shù)是生物醫(yī)藥發(fā)展的主旋律，高科技、高壁壘的早期項(xiàng)目有望在資本“寒冬”中逆流而上；其次是商業(yè)價(jià)值高的產(chǎn)品和技術(shù)才能帶來(lái)穩(wěn)定且較高的投資回報(bào)，例如，曾經(jīng)的小分子、抗體、核酸藥等，要有廣泛的臨床落地場(chǎng)景，帶來(lái)商業(yè)價(jià)值回報(bào)。當(dāng)然，無(wú)論市場(chǎng)的“冷”還是“熱”，應(yīng)以自身的獨(dú)立思考和判斷為第一原則。

2.短期投資尋找確定性，長(zhǎng)期投資以技術(shù)突破為核心

投資思路方面，從短期來(lái)說(shuō)，要尋找3-5年內(nèi)的確定性機(jī)會(huì)。第一，面對(duì)差異化的產(chǎn)品，要考慮確定的臨床需求和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。例如面對(duì)靶點(diǎn)扎推的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀，難以僅通過(guò)臨床進(jìn)度評(píng)判單個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣性，更關(guān)鍵的是要看到在臨床使用上的差異化場(chǎng)景、差異化優(yōu)勢(shì)，其核心在于商業(yè)價(jià)值的判斷。第二，國(guó)內(nèi)生物制藥上游的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)勢(shì)不可擋，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品正在突破，處于爆發(fā)前期，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)相當(dāng)一部分國(guó)產(chǎn)替代，設(shè)備端和耗材端均存在許多投資機(jī)會(huì)。第三， 國(guó)內(nèi)外的醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷史上最長(zhǎng)的回撤期，IPO破發(fā)比比皆是，后期項(xiàng)目融資困難。在此背景下，控制估值是控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

而從長(zhǎng)期投資來(lái)說(shuō)，要以突破性生物技術(shù)為核心。顛覆性技術(shù)會(huì)帶來(lái)行業(yè)的蓬勃發(fā)展。未來(lái)隨著人工智能與生物學(xué)的交織、數(shù)據(jù)的積累與計(jì)算能力的提升、基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)的轉(zhuǎn)化，將會(huì)有更多的新興技術(shù)出現(xiàn)，存在大量的投資機(jī)會(huì)，但往往新的技術(shù)存在較大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)性較高，建議早期布局，投資前移。

3.全球生物醫(yī)藥未來(lái)展望

更多創(chuàng)新療法將在腫瘤、免疫等重大領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，改變?cè)懈?jìng)爭(zhēng)格局。隨著ADC、雙抗、核酸藥物、細(xì)胞治療、基因治療等新興技術(shù)的不斷發(fā)展，為臨床患者帶來(lái)更大的臨床獲益，原有的傳統(tǒng)療法將持續(xù)萎縮或淘汰，競(jìng)爭(zhēng)格局將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。

創(chuàng)新Biotech公司將發(fā)揮重要力量，新一代全球生物醫(yī)藥公司將崛起。隨著越來(lái)越多的學(xué)術(shù)成果、產(chǎn)業(yè)界技術(shù)積累以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的形式進(jìn)行落地轉(zhuǎn)化，各類新興Biotech公司百花齊放，將推動(dòng)全球生物醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展；會(huì)有更多的Biotech公司將會(huì)在全球競(jìng)爭(zhēng)中崛起，例如Moderna，憑借全球領(lǐng)先的mRNA技術(shù)，抓住發(fā)展機(jī)遇，成為新興龍頭。

中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)不斷崛起，將在全球生物醫(yī)藥的發(fā)展中發(fā)揮重要作用。國(guó)內(nèi)多款重磅產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)出海，交易金額不斷創(chuàng)新高，全球制藥巨頭正越來(lái)越重視中國(guó)生物醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)品；中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新實(shí)力逐步增強(qiáng)，有望推動(dòng)全球生物醫(yī)藥行業(yè)可持續(xù)性發(fā)展。

清科資本合伙人孫增平

清科資本合伙人孫增平

1、醫(yī)療健康是投資市場(chǎng)的熱點(diǎn)

從目前投資的熱點(diǎn)上來(lái)看，IT行業(yè)、半導(dǎo)體和醫(yī)療健康其實(shí)是三個(gè)現(xiàn)在主要的投資渠道，也是現(xiàn)在可能盈利得比較多的領(lǐng)域。醫(yī)療不管是在市場(chǎng)環(huán)境怎樣變動(dòng)的情況下，能保持相對(duì)穩(wěn)定，并能吸收市場(chǎng)上比較多的投資的熱點(diǎn)。

隨著疫情的放開，目前的情況下，投資信心上升，因此我對(duì)這個(gè)行業(yè)有一個(gè)比較積極的預(yù)期。不管是另外的從政策，還是到我們的政府支持層面，今年的整體上呼吁提振經(jīng)濟(jì)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)，我覺(jué)得整體的環(huán)境其實(shí)是在向上的，也希望能夠抓住這樣的一個(gè)機(jī)會(huì)。

2.投資的兩個(gè)階段

總體上來(lái)講我認(rèn)為是兩個(gè)階段，第一個(gè)階段就是從價(jià)值判斷的角度，第二個(gè)階段就是從投資決策的角度。在價(jià)值判斷角度上，從融資啟動(dòng)和準(zhǔn)備，再到基金和投資人的溝通，一直到基金內(nèi)部的立項(xiàng)，立項(xiàng)后的TS等。到這個(gè)階段，我認(rèn)為都是在價(jià)值判斷的一個(gè)階段上，這個(gè)階段的核心任務(wù)與訴求，就是跟投資人密切溝通，然后達(dá)成對(duì)于你的企業(yè)價(jià)值、投資價(jià)值的初步判斷。

第二個(gè)階段是屬于在基金內(nèi)部的投資決策，包含了你的盡職調(diào)查、正式的投決會(huì)等等。就我自己的觀察，兩個(gè)方面比較重要，一個(gè)是賽道，第二個(gè)就是賽手。首先，我覺(jué)得在賽道或者細(xì)分領(lǐng)域里邊大家有沒(méi)有共識(shí)，或者說(shuō)這個(gè)共識(shí)實(shí)現(xiàn)了多少，其實(shí)是非常重要的一個(gè)基本的邏輯。另外，從賽手的角度上來(lái)說(shuō)，具體來(lái)講是團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成，不管是從硬件實(shí)力的角度，還是從軟性的公司文化，還有執(zhí)行力的角度上來(lái)說(shuō)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)是不是有很好的一個(gè)體現(xiàn)，這是比較重要的。

創(chuàng)業(yè)涉及到方方面面，對(duì)創(chuàng)始人的綜合能力要求很高，比如最早的合伙人團(tuán)隊(duì)組建、員工的招募、股權(quán)的分配、期權(quán)的激勵(lì)，以及對(duì)高管、中層和員工的獎(jiǎng)金發(fā)放，有一套非常專業(yè)的體系，同時(shí)也對(duì)創(chuàng)始人的溝通能力也要求很高。

而在生物醫(yī)藥行業(yè)，除了創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)本身的素質(zhì)，踏進(jìn)行業(yè)的“快慢”節(jié)奏也很折磨人?，F(xiàn)場(chǎng)參與活動(dòng)的不少企業(yè)表示，作為一個(gè)新技術(shù)的創(chuàng)業(yè)者還是挺難的，不僅自己要理解這個(gè)技術(shù)，看清技術(shù)的應(yīng)用方向，還要在別人不了解這一技術(shù)、質(zhì)疑項(xiàng)目前景的時(shí)候，保持頭腦清醒、意志堅(jiān)定。

此次線下交流，既是生物醫(yī)藥行業(yè)投資領(lǐng)域的群英會(huì)，也是一次交流思想、增進(jìn)友誼的交流會(huì)。站在生物醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)口上，我們期待與更多人一起，步入生物醫(yī)藥創(chuàng)新的大時(shí)代。

未來(lái)清科創(chuàng)業(yè)研究院將繼續(xù)與企業(yè)并肩攜手，持續(xù)構(gòu)建優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投生態(tài)圈，陪伴企業(yè)開啟新篇章。