昨日半導(dǎo)體板塊有所回調(diào)，但4月A股“最靚的仔”仍當(dāng)屬芯片半導(dǎo)體板塊。截至昨日，中證半導(dǎo)指數(shù)今年以來(lái)漲幅已超35%，萬(wàn)得半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)指數(shù)上周五更是實(shí)現(xiàn)8.98%的大漲，漲幅創(chuàng)下近一年新高。（數(shù)據(jù)來(lái)源，wind，20230101-20230417，指數(shù)及行業(yè)歷史表現(xiàn)不預(yù)示未來(lái)）

“指數(shù)漲得像個(gè)股”，讓不少投資者心動(dòng)不已。很多朋友都知道，半導(dǎo)體發(fā)展呈現(xiàn)典型的周期性，那么大漲背后的邏輯是什么？和周期有何關(guān)聯(lián)？已經(jīng)漲了這么多，現(xiàn)在上車還有賺錢機(jī)會(huì)嗎？今天我們來(lái)聊聊。

01、半導(dǎo)體板塊為何漲這么多？

首先來(lái)說(shuō)大家最關(guān)心的，半導(dǎo)體大漲背后有何邏輯？我們主要看這兩個(gè)層面：

一是國(guó)產(chǎn)替代加速進(jìn)行。

3月31日，繼美國(guó)、荷蘭之后，日本也加入“限芯”隊(duì)伍。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省宣布，將修改《外匯及外國(guó)貿(mào)易法》相關(guān)法規(guī)，計(jì)劃限制23種半導(dǎo)體制造設(shè)備出口，涉及芯片的清潔、光刻、蝕刻以及檢測(cè)等，以加強(qiáng)尖端芯片領(lǐng)域的出口管制，這也導(dǎo)致2022年美國(guó)和日本對(duì)中國(guó)大陸的半導(dǎo)體制造設(shè)備出口三年來(lái)首次下降。（資料來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)資訊）

根據(jù)國(guó)泰君安調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)近幾年新經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展，半導(dǎo)體需求占比從2014年的21%升至目前的32%，而我國(guó)的需求結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)一定的分化，封測(cè)占比逐步下降，對(duì)于芯片設(shè)計(jì)的需求加速上升。

考慮到設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)美國(guó)一家獨(dú)大的局面，我國(guó)未來(lái)發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)需要尋找突破口，逆全球化背景下，中美博弈帶來(lái)的限制不會(huì)減緩，由此一來(lái)，國(guó)產(chǎn)替代或?qū)⒓铀龠M(jìn)行。

第二個(gè)重要原因是，半導(dǎo)體行業(yè)周期拐點(diǎn)將至。

根據(jù)南方信息創(chuàng)新基金經(jīng)理鄭曉曦的觀點(diǎn)，半導(dǎo)體行業(yè)我們主要看三個(gè)周期：

第一個(gè)是產(chǎn)品長(zhǎng)周期。40年前半導(dǎo)體的驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品是個(gè)人電腦，20年后進(jìn)入到了手機(jī)周期。未來(lái)20年我們看好的大單品主要是電動(dòng)車，未來(lái)智能化和電動(dòng)化趨勢(shì)明顯，芯片用量非常多，而且會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，每年都會(huì)有新功能和新產(chǎn)品在投入。

第二個(gè)是供需周期，一般來(lái)說(shuō)是3-4年。2018和2019年行業(yè)整體供不應(yīng)求，景氣度上行。晶圓廠的投資會(huì)相對(duì)滯后，等投產(chǎn)出來(lái)之后景氣度可能又供過(guò)于求了，所以存在3-4年的供需周期。去年下半年以來(lái)行業(yè)處在供過(guò)于求的底部位置，今年初臺(tái)積電下調(diào)了一季度開(kāi)支預(yù)期，但是需求是在穩(wěn)定增加的，未來(lái)可能又會(huì)重新進(jìn)入到一個(gè)供需平衡或供不應(yīng)求的狀態(tài)。

第三個(gè)是庫(kù)存周期，一般半年左右。如果企業(yè)不看好現(xiàn)在的市場(chǎng)，就會(huì)降價(jià)清庫(kù)存。去年下半年開(kāi)始，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈從經(jīng)銷商到品牌廠商都進(jìn)入了去庫(kù)存階段，這個(gè)周期大約6-9個(gè)月，清完以后也會(huì)進(jìn)入到下一輪景氣上行的補(bǔ)庫(kù)存周期。

當(dāng)前半導(dǎo)體長(zhǎng)周期上順應(yīng)產(chǎn)品更新趨勢(shì)，供需周期上即將迎來(lái)供不應(yīng)求拐點(diǎn)，庫(kù)存周期已經(jīng)見(jiàn)底。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，半導(dǎo)體周期底部向上疊加產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，雙重因素共同作用之下，半導(dǎo)體設(shè)備廠商有望深度受益，并帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。

02、半導(dǎo)體已經(jīng)漲這么多，還能上車嗎？

“半導(dǎo)體已經(jīng)漲得很高了，現(xiàn)在進(jìn)去該不會(huì)只能站崗吧？”估計(jì)這是不少朋友的心里話。如何看待半導(dǎo)體未來(lái)行情？我們?cè)賮?lái)聽(tīng)聽(tīng)基金經(jīng)理鄭曉曦怎么說(shuō)。

首先，鄭曉曦認(rèn)為雖然近期半導(dǎo)體反彈較大，但拉長(zhǎng)戰(zhàn)線來(lái)看半導(dǎo)體板塊的下跌幅度還是非常大的。據(jù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近2年中證半導(dǎo)指數(shù)下跌超36%，很多南粉其實(shí)未能實(shí)現(xiàn)收益反轉(zhuǎn)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice，20210401-20230401）

其次從估值水平來(lái)看，由于半導(dǎo)體下行周期等因素影響，半導(dǎo)體板塊估值自2021年四季度以來(lái)持續(xù)下降，目前半導(dǎo)體板塊估值水平為65.54倍（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，20230406），處于5年歷史水平15%以下，仍然較低。

半導(dǎo)體板塊PE變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信證券，指數(shù)及行業(yè)歷史表現(xiàn)不預(yù)示未來(lái)

最后，再?gòu)木皻庵芷趤?lái)看，半導(dǎo)體作為工業(yè)發(fā)展的基石，它以幾千億美金的市場(chǎng)規(guī)模支持了幾十萬(wàn)億美金的龐大下游市場(chǎng)。2023年，半導(dǎo)體有望迎來(lái)自主可控和周期拐點(diǎn)向上的共振。

鄭曉曦還提出，根據(jù)美股全球芯片龍頭企業(yè)的預(yù)計(jì)，今年二季度或者三季度景氣度拐點(diǎn)才會(huì)到來(lái)，往后基本面業(yè)績(jī)可能是逐季抬升的態(tài)勢(shì)，經(jīng)歷過(guò)一季度行業(yè)底部后，下半年凈利潤(rùn)有望呈現(xiàn)向上趨勢(shì)。

總的來(lái)說(shuō)，鄭曉曦基金經(jīng)理對(duì)于半導(dǎo)體后期行情整體呈樂(lè)觀的態(tài)度。但在此也提醒大家，半導(dǎo)體板塊行情雖好，也要注意風(fēng)險(xiǎn)，由于該行業(yè)的周期性和高波動(dòng)性，該板塊容易受消息面影響，切勿盲目跟風(fēng)，可以考慮采取逢低買入或定投形式持續(xù)對(duì)這個(gè)板塊進(jìn)行投資，未來(lái)仍需警惕風(fēng)險(xiǎn)。

(投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）