財聯(lián)社4月14日訊（記者 沈述紅）過去的一季度，超七成私募產(chǎn)品在實現(xiàn)正收益。在此背景下，依舊有不少百億級私募旗下產(chǎn)品收益率則為負(fù)值。這之中，就包含去年業(yè)績一度領(lǐng)先的洛書投資。

公開數(shù)據(jù)顯示，洛書投資一季度CTA策略表現(xiàn)平均收益僅有-11%。在該公司CTA策略一季度業(yè)績回顧中，洛書投資將虧損歸咎于“除了在金融和貴金屬板塊一季度盈利以外，其余商品板塊均虧損?！逼渲?，該公司虧損較多的三個板塊及品種為：農(nóng)產(chǎn)品板塊主要虧損源于豆粕和豆油，能化板塊主要虧損源于燃料油和甲醇，黑色板塊主要虧損源于焦炭和玻璃。

洛書投資稱，其投研團隊未來致力于通過更深入的研究和更廣的覆蓋面來應(yīng)對當(dāng)下的市場帶來的新挑戰(zhàn)；在組合優(yōu)化方面，未來對于表現(xiàn)較差的策略將會以更快的速度和更大的幅度對策略權(quán)重進行調(diào)整。

同時，即使在經(jīng)歷了一季度的虧損之后，洛書投資依然認(rèn)為，今年后續(xù)對CTA策略來說有比較好的盈利機會。CTA策略作為海內(nèi)外一種重要且長期的配置工具，目前處在估值很低的階段。該公司預(yù)期今年的主線行情，還是會回到對經(jīng)濟復(fù)蘇的定價之上。

三大策略均出現(xiàn)虧損

今年一季度，73家百億股票私募機構(gòu)整體收益為4.82%，64家實現(xiàn)正收益，占比為87.67%，其中8家今年來收益超過10%。在百億私募一季度收益榜單10強中，9家均為股票策略私募。

在此背景下，遠信投資、艾方資產(chǎn)、白鷺資管、合遠基金、大樸資產(chǎn)、凱豐投資、少數(shù)派投資、清和泉資本、洛書投資等旗下產(chǎn)品一季度收益率則為負(fù)值。其中，洛書投資一季度CTA策略表現(xiàn)平均收益僅有-11%。其一季度周勝率25%，日勝率31%，周勝率及日勝率在歷史上均屬于較低水平。

公開信息顯示，洛書投資成立于2015年2月，是一家專注于量化投資的私募基金管理人，其團隊具備豐富的海內(nèi)外市場的投資經(jīng)驗，投資策略包含CTA、股票、期權(quán)。其投資總監(jiān)謝冬有十年海內(nèi)外量化投資經(jīng)驗，曾擔(dān)任高盛、法興銀行以及SAC的自營交易員；首席科學(xué)家胡鵬曾任牛津大學(xué)OMI研究員，Inria以及布朗大學(xué)的博士后、研究員。

洛書投資在CTA策略一季度業(yè)績回顧中表示，之所以勝率較低，是因為其產(chǎn)品除了在金融和貴金屬板塊盈利以外，其余商品板塊均虧損。其中虧損較多的三個板塊及品種為：農(nóng)產(chǎn)品板塊主要虧損源于豆粕和豆油，能化板塊主要虧損源于燃料油和甲醇，黑色板塊主要虧損源于焦炭和玻璃。

從持倉市值的角度，一季度洛書投資CTA的持倉較為均勻分布在能化、農(nóng)產(chǎn)品和黑色板塊，其中能化板塊平均持倉最高，約為29%。截至一季度末，該公司旗下產(chǎn)品持倉非國債的幾個板塊的倉位高低分別為能化、農(nóng)產(chǎn)品、黑色、股指、有色、貴金屬。

具體到策略上，該公司表示三類策略虧損較為平均。一是趨勢策略，在2月受到市場及板塊內(nèi)反轉(zhuǎn)影響貢獻較多虧損，3月整體小幅盈利；二是期限結(jié)構(gòu)策略，在去年6月大幅回撤之后持續(xù)修復(fù)，但3月受到硅谷銀行等風(fēng)險事件影響連續(xù)兩周大幅回撤，再次體現(xiàn)風(fēng)險溢價類策略特征，一季度虧損相對較多；三是基本面量化策略，持續(xù)在現(xiàn)實和預(yù)期的博弈中漲跌反復(fù)，近一年勝率相對較低?！按汗?jié)前后，市場對于復(fù)蘇預(yù)期的樂觀定價和現(xiàn)實弱數(shù)據(jù)的背離，這一點在能化板塊體現(xiàn)較為明顯?！?/p>過去的一季度，針對20%年化目標(biāo)波動率的標(biāo)準(zhǔn)CTA產(chǎn)品，洛書投資將非國債期貨持倉杠桿水平整體維持在2倍到3.5倍之間。在一季度前半段，由于市場波動率較低且年后捕捉到了一些經(jīng)濟復(fù)蘇的信號疊加盤面的上漲，整體的信號層面開始出現(xiàn)共振，倉位有所抬升。

“但在3月中旬硅谷銀行事件爆發(fā)之后，市場波動急劇抬升，部分策略觸及風(fēng)控機制被動減倉，整體的倉位有所降低，在一季度末維持在2.5倍左右?！甭鍟顿Y表示。

后續(xù)CTA策略有較好盈利機會

洛書投資承認(rèn)，一季度CTA表現(xiàn)較差。以基本面量化策略為例，該公司遇到的困難則是樂觀定價和弱現(xiàn)實數(shù)據(jù)的背離。在此期間，洛書投資投研團隊持續(xù)通過研究更優(yōu)的實現(xiàn)方式去解決在基本面量化里面遇到的一些問題，比如對現(xiàn)實數(shù)據(jù)、盤面交易進行更精準(zhǔn)地刻畫，但近一年多密集的突發(fā)宏觀風(fēng)險事件也給組合帶來一些短期的沖擊，增加了隨機性和不確定性。

“通常來說隨機性事件帶給組合的是正負(fù)各50%的可能性而并非百分之百是負(fù)面影響，對于負(fù)面的隨機事件從事前來看很難有完美的應(yīng)對方案，大多只能通過事后風(fēng)控的方法去應(yīng)對?！甭鍟顿Y稱。

從組合和投研方面，洛書投資稱，其投研團隊致力于通過更深入的研究和更廣的覆蓋面來應(yīng)對當(dāng)下的市場帶來的新挑戰(zhàn)；在組合優(yōu)化方面，未來對于表現(xiàn)較差的策略將會以更快的速度和更大的幅度對策略權(quán)重進行調(diào)整。

不過，即使在經(jīng)歷了一季度的虧損之后，洛書投資依然認(rèn)為，今年后續(xù)對CTA策略來說有比較好的盈利機會。

首先，CTA策略作為海內(nèi)外一種重要且長期的配置工具，目前處在估值很低的階段。“我們的經(jīng)驗是不應(yīng)該通過一些比較近期發(fā)生的事情，去修正有穩(wěn)定盈利邏輯策略的長期預(yù)期，這些策略會在未來回到自己合理的預(yù)期收益附近。”

其次，在經(jīng)歷了3月份較為密集的宏觀事件沖擊后，隨著事件逐漸消化，洛書投資預(yù)期今年的主線行情，還是會回到對經(jīng)濟復(fù)蘇的定價之上，而美聯(lián)儲加息也臨近終點，宏觀層面的擾動和不確定性有望比之前有所降低，策略布局性價比在不斷提升。

本文源自財聯(lián)社記者 沈述紅