118012/20
從去年7月以來醫(yī)藥板塊持續(xù)調整，近期集采的消息又讓整個板塊再遭捶打。
然而，引人注意的是，一直以來被認為估值高的醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)歷這一段時間的調整后，整體估值已經(jīng)來到歷史低位。
1估值僅位于自2015年以來1%分位數(shù)水平
下圖是生物醫(yī)藥指數(shù)自2015年以來估值走勢，從中可以看到，當前指數(shù)市盈率（TTM）為38.91，處于0.18%分位，逼近歷史最小值38.62，遠低于危險值和中位數(shù)，說是估值洼地也不為過。（數(shù)據(jù)來源：Choice，截至20220124）
來源：Choice,PE(TTM)截止日期2022.1.24
從以往估值走勢看，當估值進入低位，整個醫(yī)藥板塊有望迎來布局“黃金點”。
回顧歷史，醫(yī)藥有過4次大跌，以跨越時間維度更長的醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)為例。
在2008年、2011年、2015年和2018年，每次跌幅都在40%以上。不過，下跌并沒有持續(xù)很久，平均8、9個月后止跌反彈了。
此外，在上述四輪下跌中，PE（市盈率）跌了約一半。
注：指數(shù)的過往表現(xiàn)不代表未來，也不預示相關基金的未來表現(xiàn)
為什么在過去的數(shù)次回調后醫(yī)藥板塊都能“歸來”，這和醫(yī)藥本身有莫大關系。
2四大理由支撐醫(yī)藥未來
1、剛需
所謂剛需，即不論經(jīng)濟好壞、收入如何，都相對穩(wěn)定的需求。
人這一輩子，吃喝不能停，食品飲料是剛需，生老病死逃不掉，醫(yī)藥行業(yè)也是剛需。
數(shù)據(jù)顯示，我國每年的衛(wèi)生總費用，每年都在增加。
圖表來源：國家衛(wèi)生健康委/《2020年我國衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》/2021.07.13
2、老齡化趨勢加快
國際上對老齡化公認的標準，65歲以上人口占比超過7%時為輕度老齡化，超過14%時為中度老齡化，超過21%時為重度老齡化。
1月17日國家統(tǒng)計局公布的最新人口普查數(shù)據(jù)顯示，2021年年末我國60歲及以上人口為26736萬人，占全國人口的18.9%，其中65歲及以上人口為20056萬人，占全國人口的14.2%。
這是我國65歲及以上人口占比首次超過14%。
平安證券研究所數(shù)據(jù)顯示，我國65歲及以上人口占比未來將不斷提高，老齡化趨勢越發(fā)明顯。
圖表來源：平安證券/《養(yǎng)老產業(yè)專題研究》/2021.6.2
而人上了年紀，就更容易生病，每年的衛(wèi)生費用支出，也隨年齡的增長而增長。
圖表來源：衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒/國泰君安證券/《2020年醫(yī)?？硟r中的藥企生存指南》/2020.01.13
3、人均收入增加
隨著經(jīng)濟的發(fā)展，居民收入不斷增加，人們越來越舍得在健康上花錢，人均衛(wèi)生費用會持續(xù)上升。
而目前，相比發(fā)達國家，我國這項費用支出還有非常大的潛力。
圖表來源：中國衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒/國家統(tǒng)計局/國泰君安證券/《2020年醫(yī)?？硟r中的藥企生存指南》/2020.01.13
4、產業(yè)轉移，國產替代
相比發(fā)達國家，中國擁有得天獨厚的工程師紅利。比如近些XO產業(yè)就在不斷向國內轉移。
同時，在創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療設備上，也還有很大的國產化空間。
圖表來源：貝哲斯咨詢/《醫(yī)療器械市場廣，國內進口替代空間大》/2020.08.12
可問題來了，醫(yī)藥行業(yè)是一個很大的行業(yè)，其中可以細分很多的二級行業(yè)，比如說化學制藥、中藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療設備與服務等等。
在醫(yī)藥這個大行業(yè)和好賽道里，各細分領域的前景其實是不一樣的，一些發(fā)展比較成熟的細分行業(yè)前景受到局限，而行業(yè)的美好愿景主要集中于新興領域，這些新興領域的科技含量很高，前景十分廣闊，堪稱朝陽行業(yè)里的朝陽，生物醫(yī)藥就是具有代表性的細分領域之一。
3醫(yī)藥板塊強賽道
生物醫(yī)藥，指綜合利用微生物學、化學、生物化學、生物技術、藥學等科學的原理和方法制 造的一類用于預防、治療和診斷的制品。
體外診斷、疫苗、生物創(chuàng)新藥和血制品都屬于生物醫(yī)藥這個細分板塊。
可以說，生物醫(yī)藥行業(yè)的前景確定性較高、且是全球競爭的高科技行業(yè)。
和生物醫(yī)藥相關的指數(shù)有6個，國證生物醫(yī)藥指數(shù)受關注度較高。
該指數(shù)以A股市場屬于生物醫(yī)藥產業(yè)相關上市公司為樣本空間，根據(jù)市值規(guī)模和流動性的綜合排名，選出前30只股票作為指數(shù)樣本股，并限定個股權重不超10%，優(yōu)質成份股權重相對集中。
風險提示：指數(shù)成份個股僅作為展示，不代表個股推介，也不預示基金未來業(yè)績
權重股大多是細分賽道的龍頭。
成份股業(yè)績出色，2021年Q3歸母凈利潤增速達到52.5%，和新能源等熱門板塊相比也并不遜色。
匯添富基金在去年推出了跟蹤國證生物醫(yī)藥指數(shù)的場內ETF，生物醫(yī)藥ETF（159839）。
考慮到場外投資者，跟蹤該指數(shù)的基金—生物醫(yī)藥ETF（159839）的聯(lián)接基金（A：012694 C：012695）值得重點關注。
4ETF聯(lián)接基金，場外投資之選
ETF聯(lián)接基金，以不低于90%的倉位投資于標的ETF，其收益與ETF有很強的相關性。
相比于直接投資ETF，ETF聯(lián)接基金具有以下優(yōu)勢：
1. 參與方式便捷
無需開立股票賬戶即可購買。
2.投資門檻低
ETF只能在場內買賣，且有100份起售的限制，ETF聯(lián)接基金沒有。
基金經(jīng)理過蓓蓓表示，
“今年以來醫(yī)改深化的趨勢顯著，集采密集開展且范圍拓展，從化學藥、仿制藥延伸至生物藥、IVD、設備，意味著集采將應采盡采和常態(tài)化。生物醫(yī)藥主題在政策層面、資金層面、情緒層面的壓力目前遠大于基本面的壓力，且在疫情考驗下，生物醫(yī)藥領域研發(fā)投入增長、國際競爭力提高、新技術突破性應用、快速實現(xiàn)全球化銷售、居民健康意愿提升都可能成為今后基本面的推動力。國證生物醫(yī)藥指數(shù)動態(tài)市盈率42倍，回調至僅位于自2015年以來1%分位數(shù)水平。在當前的估值水平下，生物醫(yī)藥中長期投資價值顯著。”
醫(yī)藥是個長坡厚雪的賽道，在老齡化的大背景下醫(yī)藥的長期邏輯是不改的。
投資如同一場漫長的旅程，不能因為車子在路上顛簸了一下，就馬上哭著鬧著要下車。相反你把精力浪費在乘車舒適度上時，還不如把注意力放在選擇一位駕車跑得更快，跑得更穩(wěn)的駕駛員身上來。就像關注匯添富國證生物醫(yī)藥ETF聯(lián)接基金（A：012694 C：012695）。
風險提示
基金有風險，投資需謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。標的指數(shù)并不能完全代表整個股票市場。標的指數(shù)成份股的平均回報率與整個股票市場的平均回報率可能存在偏離。標的指數(shù)的歷史業(yè)績不代表基金的業(yè)績表現(xiàn)，也不代表對未來的預測。本基金屬于中等風險等級（R3）產品，適合經(jīng)客戶風險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產品風險等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規(guī)則為準。本產品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。具體發(fā)行時間以公告為準。盡管本基金為目標 ETF 的聯(lián)接基金，但不能保證本基金的表現(xiàn)會與目標指數(shù)和目標 ETF 表現(xiàn)完全一致。本宣傳材料所涉任何證券研究報告或評論意見在未經(jīng)發(fā)布機構事前書面許可前提下，不得以任何形式轉發(fā)。所涉相關研究報告觀點或意見僅供參考，不構成任何投資建議或咨詢，或任何明示、暗示的保證、承諾，閱讀者應自行審慎閱讀或參考相關觀點意見。
然而，引人注意的是，一直以來被認為估值高的醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)歷這一段時間的調整后，整體估值已經(jīng)來到歷史低位。
1估值僅位于自2015年以來1%分位數(shù)水平
下圖是生物醫(yī)藥指數(shù)自2015年以來估值走勢，從中可以看到，當前指數(shù)市盈率（TTM）為38.91，處于0.18%分位，逼近歷史最小值38.62，遠低于危險值和中位數(shù)，說是估值洼地也不為過。（數(shù)據(jù)來源：Choice，截至20220124）
來源：Choice,PE(TTM)截止日期2022.1.24
從以往估值走勢看，當估值進入低位，整個醫(yī)藥板塊有望迎來布局“黃金點”。
回顧歷史，醫(yī)藥有過4次大跌，以跨越時間維度更長的醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)為例。
在2008年、2011年、2015年和2018年，每次跌幅都在40%以上。不過，下跌并沒有持續(xù)很久，平均8、9個月后止跌反彈了。
此外，在上述四輪下跌中，PE（市盈率）跌了約一半。
注：指數(shù)的過往表現(xiàn)不代表未來，也不預示相關基金的未來表現(xiàn)
為什么在過去的數(shù)次回調后醫(yī)藥板塊都能“歸來”，這和醫(yī)藥本身有莫大關系。
2四大理由支撐醫(yī)藥未來
1、剛需
所謂剛需，即不論經(jīng)濟好壞、收入如何，都相對穩(wěn)定的需求。
人這一輩子，吃喝不能停，食品飲料是剛需，生老病死逃不掉，醫(yī)藥行業(yè)也是剛需。
數(shù)據(jù)顯示，我國每年的衛(wèi)生總費用，每年都在增加。
圖表來源：國家衛(wèi)生健康委/《2020年我國衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》/2021.07.13
2、老齡化趨勢加快
國際上對老齡化公認的標準，65歲以上人口占比超過7%時為輕度老齡化，超過14%時為中度老齡化，超過21%時為重度老齡化。
1月17日國家統(tǒng)計局公布的最新人口普查數(shù)據(jù)顯示，2021年年末我國60歲及以上人口為26736萬人，占全國人口的18.9%，其中65歲及以上人口為20056萬人，占全國人口的14.2%。
這是我國65歲及以上人口占比首次超過14%。
平安證券研究所數(shù)據(jù)顯示，我國65歲及以上人口占比未來將不斷提高，老齡化趨勢越發(fā)明顯。
圖表來源：平安證券/《養(yǎng)老產業(yè)專題研究》/2021.6.2
而人上了年紀，就更容易生病，每年的衛(wèi)生費用支出，也隨年齡的增長而增長。
圖表來源：衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒/國泰君安證券/《2020年醫(yī)?？硟r中的藥企生存指南》/2020.01.13
3、人均收入增加
隨著經(jīng)濟的發(fā)展，居民收入不斷增加，人們越來越舍得在健康上花錢，人均衛(wèi)生費用會持續(xù)上升。
而目前，相比發(fā)達國家，我國這項費用支出還有非常大的潛力。
圖表來源：中國衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒/國家統(tǒng)計局/國泰君安證券/《2020年醫(yī)?？硟r中的藥企生存指南》/2020.01.13
4、產業(yè)轉移，國產替代
相比發(fā)達國家，中國擁有得天獨厚的工程師紅利。比如近些XO產業(yè)就在不斷向國內轉移。
同時，在創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療設備上，也還有很大的國產化空間。
圖表來源：貝哲斯咨詢/《醫(yī)療器械市場廣，國內進口替代空間大》/2020.08.12
可問題來了，醫(yī)藥行業(yè)是一個很大的行業(yè)，其中可以細分很多的二級行業(yè)，比如說化學制藥、中藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療設備與服務等等。
在醫(yī)藥這個大行業(yè)和好賽道里，各細分領域的前景其實是不一樣的，一些發(fā)展比較成熟的細分行業(yè)前景受到局限，而行業(yè)的美好愿景主要集中于新興領域，這些新興領域的科技含量很高，前景十分廣闊，堪稱朝陽行業(yè)里的朝陽，生物醫(yī)藥就是具有代表性的細分領域之一。
3醫(yī)藥板塊強賽道
生物醫(yī)藥，指綜合利用微生物學、化學、生物化學、生物技術、藥學等科學的原理和方法制 造的一類用于預防、治療和診斷的制品。
體外診斷、疫苗、生物創(chuàng)新藥和血制品都屬于生物醫(yī)藥這個細分板塊。
可以說，生物醫(yī)藥行業(yè)的前景確定性較高、且是全球競爭的高科技行業(yè)。
和生物醫(yī)藥相關的指數(shù)有6個，國證生物醫(yī)藥指數(shù)受關注度較高。
該指數(shù)以A股市場屬于生物醫(yī)藥產業(yè)相關上市公司為樣本空間，根據(jù)市值規(guī)模和流動性的綜合排名，選出前30只股票作為指數(shù)樣本股，并限定個股權重不超10%，優(yōu)質成份股權重相對集中。
風險提示：指數(shù)成份個股僅作為展示，不代表個股推介，也不預示基金未來業(yè)績
權重股大多是細分賽道的龍頭。
成份股業(yè)績出色，2021年Q3歸母凈利潤增速達到52.5%，和新能源等熱門板塊相比也并不遜色。
匯添富基金在去年推出了跟蹤國證生物醫(yī)藥指數(shù)的場內ETF，生物醫(yī)藥ETF（159839）。
考慮到場外投資者，跟蹤該指數(shù)的基金—生物醫(yī)藥ETF（159839）的聯(lián)接基金（A：012694 C：012695）值得重點關注。
4ETF聯(lián)接基金，場外投資之選
ETF聯(lián)接基金，以不低于90%的倉位投資于標的ETF，其收益與ETF有很強的相關性。
相比于直接投資ETF，ETF聯(lián)接基金具有以下優(yōu)勢：
1. 參與方式便捷
無需開立股票賬戶即可購買。
2.投資門檻低
ETF只能在場內買賣，且有100份起售的限制，ETF聯(lián)接基金沒有。
基金經(jīng)理過蓓蓓表示，
“今年以來醫(yī)改深化的趨勢顯著，集采密集開展且范圍拓展，從化學藥、仿制藥延伸至生物藥、IVD、設備，意味著集采將應采盡采和常態(tài)化。生物醫(yī)藥主題在政策層面、資金層面、情緒層面的壓力目前遠大于基本面的壓力，且在疫情考驗下，生物醫(yī)藥領域研發(fā)投入增長、國際競爭力提高、新技術突破性應用、快速實現(xiàn)全球化銷售、居民健康意愿提升都可能成為今后基本面的推動力。國證生物醫(yī)藥指數(shù)動態(tài)市盈率42倍，回調至僅位于自2015年以來1%分位數(shù)水平。在當前的估值水平下，生物醫(yī)藥中長期投資價值顯著。”
醫(yī)藥是個長坡厚雪的賽道，在老齡化的大背景下醫(yī)藥的長期邏輯是不改的。
投資如同一場漫長的旅程，不能因為車子在路上顛簸了一下，就馬上哭著鬧著要下車。相反你把精力浪費在乘車舒適度上時，還不如把注意力放在選擇一位駕車跑得更快，跑得更穩(wěn)的駕駛員身上來。就像關注匯添富國證生物醫(yī)藥ETF聯(lián)接基金（A：012694 C：012695）。
風險提示
基金有風險，投資需謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。標的指數(shù)并不能完全代表整個股票市場。標的指數(shù)成份股的平均回報率與整個股票市場的平均回報率可能存在偏離。標的指數(shù)的歷史業(yè)績不代表基金的業(yè)績表現(xiàn)，也不代表對未來的預測。本基金屬于中等風險等級（R3）產品，適合經(jīng)客戶風險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產品風險等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規(guī)則為準。本產品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。具體發(fā)行時間以公告為準。盡管本基金為目標 ETF 的聯(lián)接基金，但不能保證本基金的表現(xiàn)會與目標指數(shù)和目標 ETF 表現(xiàn)完全一致。本宣傳材料所涉任何證券研究報告或評論意見在未經(jīng)發(fā)布機構事前書面許可前提下，不得以任何形式轉發(fā)。所涉相關研究報告觀點或意見僅供參考，不構成任何投資建議或咨詢，或任何明示、暗示的保證、承諾，閱讀者應自行審慎閱讀或參考相關觀點意見。
