財聯(lián)社3月28日訊（記者 吳雨其）里什·納蘭曾在其著作《打開量化投資的黑箱》中將量化交易策略稱為“黑箱”，因其很多數(shù)據(jù)、信息并不對外公開而得名。對于量化投資，當前外界仍褒貶不一。

在過去幾年，備受爭議的國內量化私募行業(yè)也迎來井噴式增長，規(guī)模迎來“狂飆”的同時，量化私募之間的行業(yè)競爭也在加劇，量化私募如何突圍也成為一大難題。財聯(lián)社記者整理發(fā)現(xiàn)，雖然今年以來，大部分量化產(chǎn)品均取得正收益，但由于市場的快速輪動，從整體來看，量化超額收益在逐年減弱。

近日，由開源證券主辦、朝陽永續(xù)承辦的“開源證券第一屆KMAX量化私募實盤交易大賽中期交流會”在上海舉行。各私募量化投資大咖對上述話題進行了深入探討。

超八成量化私募取得正收益，超額卻“縮水”

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，我國有30家百億量化私募23家百億量化私募均為股票策略，多資產(chǎn)策略的有4家，期貨及衍生品策略的有3家。

從成立時間來看，超半數(shù)的百億量化私募集中在2014-2015年成立，成立10年以上的老牌百億量化私募有4家，分別是上海鳴石私募、金锝資產(chǎn)、艾方資產(chǎn)、九坤投資。

從收益率方面看，今年以來私募量化產(chǎn)品表現(xiàn)較好。截止2023年3月24日，目前有業(yè)績記錄的2216只股票量化產(chǎn)品，今年來整體收益為4.27%，其中1868只股票量化產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比為84.30%。

細分來看，628只量化對沖產(chǎn)品今年來整體收益為1.47%，其中515只量化對沖產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比為82.01%；828只空氣指增產(chǎn)品今年來整體收益為4.39%，其中639只空氣指增產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比為77.17%；

中證500指增產(chǎn)品今年來整體收益為6.76%，其中97.08%產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，中證1000指增、滬深300指增產(chǎn)品今年來整體收益為7.95%、2.24%，實現(xiàn)正收益產(chǎn)品數(shù)占比為93.59%、76.92%。

念空科技創(chuàng)始合伙人兼總經(jīng)理王麗介紹，量化產(chǎn)品主要為兩大類，量化多頭為指增為主，回顧過去10年歷史，中證指數(shù)跑贏了中債指數(shù)，十年間，中證500指數(shù)增強策略累計收益為649%，中證500指數(shù)累計收益為238.4%。

不過值得注意的是，自2022年以來，整體量化產(chǎn)品的超額收益都在衰減。

據(jù)統(tǒng)計，2022年，中證500和滬深300的指增超額收益為9.6%和9.7%，而2021年兩者的數(shù)據(jù)為13.6%和12.2%。2023年似乎再次延續(xù)了超額收益下挫的趨勢，中證500指增的超額收益下滑至2%-3%。短期波動較大的中證1000指增今年超額也僅為5%，與2022年中證1000指數(shù)的13.5%有所差距。

業(yè)界普遍認為，量化產(chǎn)品超額收益縮減的原因在于多數(shù)策略差異不大，有著較強趨同性，長此以往α收益會衰減，另一方面則由于量化私募賽道擁擠。這也將逼迫量化管理人不斷創(chuàng)新迭代策略尋找新的方向。王麗表示，“2021年是量化終局之戰(zhàn)的開始，量化策略的研發(fā)流程更為體系化，大家競爭越來越激烈，越來越多的FOF機構在篩選量化私募機構的時候好像越來越難了?！?/p>華南一位私募研究人員向記者表示，大量涌入量化私募從業(yè)人員，使得新興因子產(chǎn)量增加，但作為量化研究的底層土壤和數(shù)據(jù)來源趨同，形成限制行業(yè)發(fā)展的一大原因。

量化私募該怎么“卷”？

截止2022年，飛速發(fā)展的量化私募規(guī)模以達到萬億級別，資金在不斷涌入賽道的同時變得擁擠，量化策略的同質化現(xiàn)象越發(fā)突出，正如上述分析，短期超額收益在不斷稀釋，機構之間競爭開始進入白熱化。

一位百億私募人士告訴記者，相比于中低頻策略通過基本面賺取經(jīng)濟金融規(guī)律的錢，高頻策略風險敞口更大，在追漲殺跌的市場環(huán)境能獲得較高超額收益。不過高額市場的容量始終有限，賽道變得擁擠后會不可避免的造成超額收益衰減。

在量化私募進入白熱化的競爭時，各私募“各顯神通”。子午投資夏南介紹其投資策略的特點表示，一直以來，高頻策略都是量化的主流策略?！白游缤顿Y的高頻α策略，基本上2-5天倉位就會換一遍，我們的理念是預測短期的波動來獲取α收益，該預測是基于市場交易量以及未來大勢來做一些策略上的布局?！?/p>不過，僅依賴高頻策略是不夠的，夏南還提到了技術賦能， “近幾年由于各種環(huán)境影響，迫使這子午投資在策略上不斷升級換代，讓自己的策略不斷適應市場的變化，而不是因為市場變化策略而‘怪罪’市場。我們將原來T+0的科技團隊整合到單獨的科技公司，通過深度學習，神經(jīng)網(wǎng)絡把系統(tǒng)重構，形成一個投資工具，這個工具能為底倉增加額外的收益和交易換手。”他表示量化發(fā)展至今必須要以科技賦能才能贏得優(yōu)勢，用高科技轉變成投資上趁手的“工具”。

另一位中型私募人士也表示，“墨守陳規(guī)的、怡然自得的老技術與老人終歸會被淘汰。風浪越大，魚越貴，在低波動的時候也要去挖掘更多超額收益的來源。”

圖靈基金王亞民提到“創(chuàng)新”，他認為，“細分，再細分”賽道，才是暫時出路?！斑^去大家都是在做中證500指增賽道為主，最近大家都開始關注中證1000、北證2000等小盤股指增，甚至有些同行也開始做行業(yè)增強或另類指數(shù)增強。作為投資工具而言，量化投資需要不斷的創(chuàng)新、不斷地給市場提供穩(wěn)健的工具?！?/p>對于如何獲取超額收益，量化策略內卷的背景下，策略制定越來越考驗量化機構的研發(fā)能力，單一策略“失靈”，量化多策略成為私募機構的破局點。王亞民提到，“基于一個指數(shù)，每年可以做出10%-20%的超額，如果疊加T0的方法，超額水平還會更高，這給了一個更優(yōu)的安全墊。”

本文源自財聯(lián)社記者 吳雨其