財(cái)聯(lián)社3月28日訊（記者 吳雨其）里什·納蘭曾在其著作《打開(kāi)量化投資的黑箱》中將量化交易策略稱為“黑箱”，因其很多數(shù)據(jù)、信息并不對(duì)外公開(kāi)而得名。對(duì)于量化投資，當(dāng)前外界仍褒貶不一。

在過(guò)去幾年，備受爭(zhēng)議的國(guó)內(nèi)量化私募行業(yè)也迎來(lái)井噴式增長(zhǎng)，規(guī)模迎來(lái)“狂飆”的同時(shí)，量化私募之間的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，量化私募如何突圍也成為一大難題。財(cái)聯(lián)社記者整理發(fā)現(xiàn)，雖然今年以來(lái)，大部分量化產(chǎn)品均取得正收益，但由于市場(chǎng)的快速輪動(dòng)，從整體來(lái)看，量化超額收益在逐年減弱。

近日，由開(kāi)源證券主辦、朝陽(yáng)永續(xù)承辦的“開(kāi)源證券第一屆KMAX量化私募實(shí)盤交易大賽中期交流會(huì)”在上海舉行。各私募量化投資大咖對(duì)上述話題進(jìn)行了深入探討。

超八成量化私募取得正收益，超額卻“縮水”

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，我國(guó)有30家百億量化私募23家百億量化私募均為股票策略，多資產(chǎn)策略的有4家，期貨及衍生品策略的有3家。

從成立時(shí)間來(lái)看，超半數(shù)的百億量化私募集中在2014-2015年成立，成立10年以上的老牌百億量化私募有4家，分別是上海鳴石私募、金锝資產(chǎn)、艾方資產(chǎn)、九坤投資。

從收益率方面看，今年以來(lái)私募量化產(chǎn)品表現(xiàn)較好。截止2023年3月24日，目前有業(yè)績(jī)記錄的2216只股票量化產(chǎn)品，今年來(lái)整體收益為4.27%，其中1868只股票量化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比為84.30%。

細(xì)分來(lái)看，628只量化對(duì)沖產(chǎn)品今年來(lái)整體收益為1.47%，其中515只量化對(duì)沖產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比為82.01%；828只空氣指增產(chǎn)品今年來(lái)整體收益為4.39%，其中639只空氣指增產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比為77.17%；

中證500指增產(chǎn)品今年來(lái)整體收益為6.76%，其中97.08%產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，中證1000指增、滬深300指增產(chǎn)品今年來(lái)整體收益為7.95%、2.24%，實(shí)現(xiàn)正收益產(chǎn)品數(shù)占比為93.59%、76.92%。

念空科技創(chuàng)始合伙人兼總經(jīng)理王麗介紹，量化產(chǎn)品主要為兩大類，量化多頭為指增為主，回顧過(guò)去10年歷史，中證指數(shù)跑贏了中債指數(shù)，十年間，中證500指數(shù)增強(qiáng)策略累計(jì)收益為649%，中證500指數(shù)累計(jì)收益為238.4%。

不過(guò)值得注意的是，自2022年以來(lái)，整體量化產(chǎn)品的超額收益都在衰減。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年，中證500和滬深300的指增超額收益為9.6%和9.7%，而2021年兩者的數(shù)據(jù)為13.6%和12.2%。2023年似乎再次延續(xù)了超額收益下挫的趨勢(shì)，中證500指增的超額收益下滑至2%-3%。短期波動(dòng)較大的中證1000指增今年超額也僅為5%，與2022年中證1000指數(shù)的13.5%有所差距。

業(yè)界普遍認(rèn)為，量化產(chǎn)品超額收益縮減的原因在于多數(shù)策略差異不大，有著較強(qiáng)趨同性，長(zhǎng)此以往α收益會(huì)衰減，另一方面則由于量化私募賽道擁擠。這也將逼迫量化管理人不斷創(chuàng)新迭代策略尋找新的方向。王麗表示，“2021年是量化終局之戰(zhàn)的開(kāi)始，量化策略的研發(fā)流程更為體系化，大家競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，越來(lái)越多的FOF機(jī)構(gòu)在篩選量化私募機(jī)構(gòu)的時(shí)候好像越來(lái)越難了?！?/p>華南一位私募研究人員向記者表示，大量涌入量化私募從業(yè)人員，使得新興因子產(chǎn)量增加，但作為量化研究的底層土壤和數(shù)據(jù)來(lái)源趨同，形成限制行業(yè)發(fā)展的一大原因。

量化私募該怎么“卷”？

截止2022年，飛速發(fā)展的量化私募規(guī)模以達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別，資金在不斷涌入賽道的同時(shí)變得擁擠，量化策略的同質(zhì)化現(xiàn)象越發(fā)突出，正如上述分析，短期超額收益在不斷稀釋，機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始進(jìn)入白熱化。

一位百億私募人士告訴記者，相比于中低頻策略通過(guò)基本面賺取經(jīng)濟(jì)金融規(guī)律的錢，高頻策略風(fēng)險(xiǎn)敞口更大，在追漲殺跌的市場(chǎng)環(huán)境能獲得較高超額收益。不過(guò)高額市場(chǎng)的容量始終有限，賽道變得擁擠后會(huì)不可避免的造成超額收益衰減。

在量化私募進(jìn)入白熱化的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，各私募“各顯神通”。子午投資夏南介紹其投資策略的特點(diǎn)表示，一直以來(lái)，高頻策略都是量化的主流策略?！白游缤顿Y的高頻α策略，基本上2-5天倉(cāng)位就會(huì)換一遍，我們的理念是預(yù)測(cè)短期的波動(dòng)來(lái)獲取α收益，該預(yù)測(cè)是基于市場(chǎng)交易量以及未來(lái)大勢(shì)來(lái)做一些策略上的布局。”

不過(guò)，僅依賴高頻策略是不夠的，夏南還提到了技術(shù)賦能， “近幾年由于各種環(huán)境影響，迫使這子午投資在策略上不斷升級(jí)換代，讓自己的策略不斷適應(yīng)市場(chǎng)的變化，而不是因?yàn)槭袌?chǎng)變化策略而‘怪罪’市場(chǎng)。我們將原來(lái)T+0的科技團(tuán)隊(duì)整合到單獨(dú)的科技公司，通過(guò)深度學(xué)習(xí)，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)把系統(tǒng)重構(gòu)，形成一個(gè)投資工具，這個(gè)工具能為底倉(cāng)增加額外的收益和交易換手?！彼硎玖炕l(fā)展至今必須要以科技賦能才能贏得優(yōu)勢(shì)，用高科技轉(zhuǎn)變成投資上趁手的“工具”。

另一位中型私募人士也表示，“墨守陳規(guī)的、怡然自得的老技術(shù)與老人終歸會(huì)被淘汰。風(fēng)浪越大，魚越貴，在低波動(dòng)的時(shí)候也要去挖掘更多超額收益的來(lái)源?！?/p>圖靈基金王亞民提到“創(chuàng)新”，他認(rèn)為，“細(xì)分，再細(xì)分”賽道，才是暫時(shí)出路?！斑^(guò)去大家都是在做中證500指增賽道為主，最近大家都開(kāi)始關(guān)注中證1000、北證2000等小盤股指增，甚至有些同行也開(kāi)始做行業(yè)增強(qiáng)或另類指數(shù)增強(qiáng)。作為投資工具而言，量化投資需要不斷的創(chuàng)新、不斷地給市場(chǎng)提供穩(wěn)健的工具?！?/p>對(duì)于如何獲取超額收益，量化策略內(nèi)卷的背景下，策略制定越來(lái)越考驗(yàn)量化機(jī)構(gòu)的研發(fā)能力，單一策略“失靈”，量化多策略成為私募機(jī)構(gòu)的破局點(diǎn)。王亞民提到，“基于一個(gè)指數(shù)，每年可以做出10%-20%的超額，如果疊加T0的方法，超額水平還會(huì)更高，這給了一個(gè)更優(yōu)的安全墊。”

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 吳雨其