金融界4月27日消息 頂著“港股白酒第一股”光環(huán)的珍酒李渡正式登陸港交所，尷尬的是開盤直接暴跌16.82%，全天頹勢盡顯，最終收盤下跌17.93%，報8.88港元/股，上市第一天市值就縮水超過60億港元，慘遭開門黑。

私募巨頭KKR浮虧超過22億港元

自2016年金徽酒掛牌上交所后，至今沒有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年時間第一只實現(xiàn)資本上市的白酒股，目前西鳳酒、郎酒、國臺等均止步于A股IPO。

珍酒李渡此次在港交所IPO，發(fā)售價為每股10.82港元，籌資資金約50億港元，公開發(fā)售獲超購1.94倍，一手中簽率100%。值得注意的是，不知道是出于何種考慮，此次珍酒李渡并沒有引入基石投資者。

此次IPO之前，珍酒李渡共計引入兩輪投資者，分別是有著“華爾街之狼”之稱的私募股權(quán)巨頭KKR和大中華網(wǎng)訊。KKR在2021年11月和2022年5月分別投資3億美元、5億美元，兩次成本分別為1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相較于珍酒李渡今日收盤價8.88港元，這意味著私募巨頭KKR目前浮虧超過22億港元。

三年時間狂砸15.77億元廣告費

公開資料顯示，珍酒李渡是一家致力提供以醬香型為主的次高端白酒產(chǎn)品的中國白酒公司。珍酒李渡集團旗下包括珍酒、李渡、湘窖及開口笑四大白酒品牌，覆蓋醬香型、濃香型、兼香型三大白酒品類。

招股書顯示，按2021年收入計算，珍酒李渡是中國第四大民營白酒公司，以及中國白酒行業(yè)中提供三種香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡歸母凈利潤為5.2億元、10.32億元、10.3億元，利潤率為21.7%、20.2%、17.6%。從凈利潤表現(xiàn)來看，珍酒李渡的增速在下降。

此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分別為52.2%、53.5%和55.3%，這與A股白酒公司相比也處于下風，“股王”貴州茅臺2022年的毛利率超過90%，而腰部的今世緣、口子窖等企業(yè)毛利率也超過了70%。

導致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪橫”的廣告支出。財報顯示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡銷售及經(jīng)銷開支分別為4.03億元、10.21億元及13.42億元，于同期分別占公司總收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，廣告開支分別為2.42億、6.69億以及6.66億，三年時間，廣告費就砸了15.77億元。

與此同時，珍酒李渡的存貨正在逐步增加。報告期內(nèi)，公司存貨分別為17.37億元、36.49億元和51.39億元，呈逐年增長趨勢，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為517天、414.4天和612.8天。招股書解釋稱大部分存貨為基酒，但仍然有不少針對其產(chǎn)銷失衡的質(zhì)疑。

吳向東曾操盤金六福 身價230億元

低于行業(yè)的毛利率和“豪橫”的廣告支出，這與珍酒李渡創(chuàng)始人吳向東的操盤手法密切相關(guān)。

聲名在外的“白酒教父”——吳向東是一名白酒行業(yè)的老兵。1969年，吳向東出生在湖南醴陵的一個普通農(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外貿(mào)學校畢業(yè)的吳向東，進入其姐夫傅軍旗下新華聯(lián)集團工作。此后四年，他升至新華聯(lián)集團董事、董事局副主席。也是在此，吳向東正式開啟了他的白酒事業(yè)。

在傅軍的幫助下，吳向東在1996年拿下五糧液旗下川酒王的代理權(quán)，僅一年就將川酒王銷量做到湖南第一。川酒王熱銷之后，大量仿冒產(chǎn)品涌現(xiàn)。同時，白酒市場競爭白熱化，下游經(jīng)銷商的日子越來越難，吳向東想自創(chuàng)白酒品牌。

1998年，吳向東與五糧液簽訂了OEM代工協(xié)議，這是他在白酒業(yè)首創(chuàng)了一種新模式OEM，即貼牌代工模式，隨后，金六福在這一年誕生了。

2001年，中國男足沖進世界杯，媒體將時任男足主教練的米盧譽為神奇教練和好運福星。深諳營銷的吳向東找來米盧擔任金六福形象代言人。米盧穿著唐裝，面帶微笑地說“中國人的福酒，金六福?！焙荛L一段時間，金六福的廣告投放量都是全國第一。

在吳向東的廣告轟炸下，金六福迅速成為國民白酒，高峰期一天能發(fā)出57個車皮。

2021年，在吳向東的操盤下，貴州醬酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和開口笑正式合并——珍酒李渡誕生。

目前，吳向東實際控制的金東集團旗下共有華致酒行、華澤酒業(yè)集團（下轄金六福、珍酒等12個酒企）、金東投資三個產(chǎn)業(yè)板塊。涉足金融、文化旅游、新能源、互聯(lián)網(wǎng)、酒業(yè)等多個產(chǎn)業(yè)。

靠賣白酒，吳向東也一舉成為湖南省株洲市首富。2023年3月，胡潤研究院發(fā)布《2023胡潤全球富豪榜》，吳向東以230億元人民幣財富位列榜單第955位。

白酒還是會更好生意嗎？

在前不久的第108屆全國糖酒商品交易會上，陣陣寒意從會上傳來。

4月9日，在糖酒會的相關(guān)論壇上，在酒水行業(yè)頗為知名的盛初咨詢董事長王朝成放出“重磅觀點”：酒業(yè)整體將長期進入銷量負增長、收入低增長或0增長、利潤低增長的內(nèi)卷時代，并且很可能剛剛開始。

第一，2023年是行業(yè)的分水嶺，從場景-量價-集中度看趨勢，真正的高端消費在疫情場景中并沒有太受影響，次高端庫存仍未消化，區(qū)域酒借助消費恢復較快。高端的恢復沒有看到更強的動力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司業(yè)績會出現(xiàn)增速放緩和進一步分化。

第二，從白酒供需-庫存周期看趨勢，現(xiàn)在存在三個矛盾：一是產(chǎn)區(qū)和供需的矛盾，大產(chǎn)區(qū)都在擴產(chǎn)能，但銷量在下降；二是名酒企業(yè)都在向下擴展產(chǎn)品線，和地方酒廠會產(chǎn)生矛盾；三是名酒企業(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

其具體表現(xiàn)是：2022年白酒行業(yè)銷量為671萬噸，而2016年是1305萬噸，行業(yè)600萬噸消失的主要是100塊錢以下的價位帶，其原因在于城市化，大部分勞動人口從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市后，消費習慣變了，導致未來升級空間基數(shù)變?。怀叨藦?萬噸上漲到10萬噸，次高端（售價在300-800元）的量至少漲了兩倍。

他給出了一組各價格帶白酒節(jié)前和節(jié)后的終端進貨量數(shù)據(jù)。其中：2000元以上相關(guān)產(chǎn)品下降19%，節(jié)后上漲12%；800~2000元相關(guān)產(chǎn)品下降15%，節(jié)后下降7%；500~800元高線次高端相關(guān)產(chǎn)品節(jié)前下降41%，節(jié)后下降20%；300~600元次高端價格節(jié)前下降23%，節(jié)后上漲9%；100~300元中高端節(jié)前下降4%，節(jié)后上漲12%；100以下中低端節(jié)前增長7%，節(jié)后增長69%。

“港股白酒第一股”珍酒李渡未來走向何方讓我們拭目以待。

本文源自金融界