“你們還能撐多久”，在過去的一年，這是生物醫(yī)藥企業(yè)被問得最多的問題。“寒冬”一詞，則被頻繁地用來形容生物醫(yī)藥的資本市場。

生物醫(yī)藥的融資，一直以來都是個難題。中小企業(yè)的資金需求大多集中在早期研發(fā)階段，拿不出廠房或土地做抵押，也沒有銷售收入；雖有技術和專利，但做藥是個“九死一生”的事，投資人對技術的判斷難度頗高。

這“一方良田”如何才能遇見“金融活水”，是個必須破解的問題。今天，上?？苿?chuàng)辦在張江科學會堂舉行了一場“金融支持生物醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)對接會”，10家生物醫(yī)藥企業(yè)與金融機構意向簽約，融資規(guī)模破20億。

對于融資這件事，生物醫(yī)藥企業(yè)和金融市場到底怎么看？多位業(yè)內人士接受了解放日報·上觀新聞記者的專訪，為破解“融資難”提供了不同維度的視角。

【傳統(tǒng)銀行一直是“想貸而不敢貸”】

說到去年資本市場的“寒冬”，領泰生物創(chuàng)始人、總經(jīng)理馮焱說，他們就被“誤傷”了。

今年3月28日，領泰向美國提交了自主研發(fā)的IRAK4新型蛋白降解劑的臨床試驗申請。這是國內首創(chuàng)、全球第二個IRAK4蛋白降解劑，適應癥為化膿性汗腺炎和特異性皮炎。

作為一家初創(chuàng)企業(yè)，領泰融資的輪數(shù)并不多。“其實當時我們很糾結，要不要把臨床試驗推遲，因為對我們來說最大的挑戰(zhàn)就是融資，但項目‘箭在弦上’不得不往前推?！?/strong>馮焱說，他們選擇的這一賽道比較前沿，國外同一靶點今年剛進入臨床二期，他能夠理解投資人的各種擔憂。

領泰的融資還在進行中?！安粫娜诓坏?，因為生物醫(yī)藥的價值經(jīng)歷這波‘泡沫’后已回到合理區(qū)間，但確實擔心融資進程會影響項目推進?！瘪T焱坦言。

“對生物醫(yī)藥行業(yè)的技術判斷和風險識別，相比其他行業(yè)，存在更大挑戰(zhàn)?！?strong>交通銀行上海市分行科技金融專班主任助理周珂說。一方面對于創(chuàng)新藥的認知要求較高，另一方面創(chuàng)新藥研發(fā)周期長，不確定性高，因此信貸評判的壁壘也高。

在最近不到兩年的時間，交通銀行上海市分行為250余家生物醫(yī)藥企業(yè)提供了170余億元授信額度支持。怎么做到的呢？周珂介紹，關鍵是對生物醫(yī)藥企業(yè)要有一個技術評價，上海市分行為此建立了專業(yè)團隊，由清華大學相關領域博士作為生物醫(yī)藥板塊牽頭人，還創(chuàng)新設立生物醫(yī)藥行業(yè)授信申報模板和核額模型等標準化工具?！皩τ诳苿?chuàng)企業(yè)，我們不再基于傳統(tǒng)財務數(shù)據(jù)來評判，而注重其是否吸引頭部投資機構，創(chuàng)始團隊技術能力是否過硬，其產品在細分領域中是否處于領先地位等，通過這樣的綜合評判來控制整體風險。”

以國內首創(chuàng)的“磁波刀”技術主打無創(chuàng)診療的沈德無創(chuàng)時代，不久前與宣武醫(yī)院、聯(lián)影醫(yī)療共同承接科技部“十四五”重點研發(fā)項目，即將開展帕金森癥的臨床試驗。疫情早期，其也遭遇過資金鏈緊張。“在張江高新區(qū)漕河涇分園牽線下，多家銀行給予了貸款支持，通過債權融資我們渡過了難關，后續(xù)得以完成四輪累計近3.5億元融資，投后估值近20億元，成為疫情困局下的逆襲者。”沈德無創(chuàng)時代執(zhí)行CEO崔磊說。

長期以來，生物醫(yī)藥企業(yè)前期融資以股權融資為主，傳統(tǒng)銀行一直是“想貸而不敢貸”。如果建立專業(yè)的生物醫(yī)藥技術團隊，或借助第三方技術平臺力量，打破信貸評判壁壘，更多傳統(tǒng)銀行可參與前期融資，從而引入更多的“金融活水”。

【金融支持要為下一輪生物醫(yī)藥發(fā)展打下基礎】

作為上海唯一以投資早期和早中期科創(chuàng)企業(yè)為主業(yè)的國有核心投資平臺，上?？苿?chuàng)集團多年來將生物醫(yī)藥作為最重要的投資方向，識別力正是其優(yōu)勢之一。

截至目前，上?？苿?chuàng)集團累計參股生物醫(yī)藥領域創(chuàng)投基金30余家，投資生物醫(yī)藥企業(yè)167家（其中直接投資60余家），實現(xiàn)科創(chuàng)板上市23家，占科創(chuàng)板生物醫(yī)藥上市企業(yè)數(shù)量的20%，包括“基因治療合同研發(fā)與生產服務第一股”和元生物、“模式動物第一股”南模生物等。

對于生物醫(yī)藥領域的“卡脖子”技術和前沿技術，上?？苿?chuàng)集團的眼光也很獨到。比如生物醫(yī)藥上游的生物工藝領域，他們投了樂純生物；再如mRNA技術，尚無多少人知曉之時，他們就投了斯微生物。

“關于資本‘寒冬’，有熱就會有冷，之前確實過熱?！?strong>上?？苿?chuàng)集團海望資本創(chuàng)始合伙人王楹說，對于真正成長性好的企業(yè)，還是有很多資本在追逐?！拔覀円恢睂Ｗ⑸镝t(yī)藥產業(yè)投資，但受限于資金規(guī)模。海望醫(yī)療健康基金正在募資期，希望得到更多方面的資金支持，共同助力生物醫(yī)藥產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展?！?/p>在他看來，面對激烈的外部競爭，上海最大的優(yōu)勢是產業(yè)環(huán)境，金融支持要為下一輪生物醫(yī)藥的發(fā)展打下基礎。

【找到最適配的融資節(jié)奏】

融資，也要講究節(jié)奏。“找到最適配的融資節(jié)奏，是我們一直在思考的事?！?strong>樂純生物董事會秘書袁黎說，在不同時間節(jié)點，融資可以起到不同作用。何時引入產業(yè)投資人和國際資本，需要根據(jù)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略重點慎重適配。

在她看來，企業(yè)良好的盈利模式、市場空間以及未來成長性，代表自我“造血”能力，是根本；而金融、資本的“輸血”，則是“加速器”?！?strong>要讓資本看到實體端足夠強的生命力和成長性，才能達到‘金融服務實體、實體反哺金融’的期望值。”

“資本的‘寒冬’來臨前，還在降溫時，我們已經(jīng)把錢拿到手了。”軼諾藥業(yè)創(chuàng)始人江磊說，他們有個習慣，賬戶上還有錢時就考慮融資，一直以來算得上順利。最初的天使輪，弘暉資本主動找上門?！澳菚r候，我們的項目還不成形，投資我們就是基于一種信任。”彼時，與藥打交道多年的江磊和共同創(chuàng)始人壽建勇，剛組建了一支研發(fā)團隊。如今，軼諾藥業(yè)研發(fā)的糖尿病視網(wǎng)膜病變藥物，有望成為世界上第一款針對該疾病的口服藥物。

“融資這件事，光靠政府不夠，需要政府撬動社會資本。但融資次數(shù)多了，股權就被稀釋了，到一定階段會影響創(chuàng)始人對企業(yè)的控制權。我們一直很注意，平衡好股權配置和股東關系?！苯谡f，正因為此，“名股實債”，即以一定利息約定在某個時間點退出的投資方式，受到企業(yè)歡迎。

他還提到，對于從科創(chuàng)大賽中脫穎而出的優(yōu)秀企業(yè)，能否投資額度放寬一點、期限長一點。

【一瀉而下的暴雨容易沖垮河堤，涓涓細流反而水流不腐】

“寒冬”之下的2022年，上海生物醫(yī)藥產業(yè)規(guī)模達8536億元，同比增長5.7%，展現(xiàn)出“逆勢而上”的強勁韌性。從2022上海國際生物醫(yī)藥產業(yè)周公布的數(shù)據(jù)看，近兩年，上海生物醫(yī)藥領域私募股權和風險投資總融資規(guī)模達549億元，全國占比超25%，位居全國首位。

“生物醫(yī)藥是未來20年最值得投資的行業(yè)之一，階段性‘寒冬’不會影響行業(yè)快速增長的趨勢，需要耐得住寂寞，我們愿意長期陪伴生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展。”國泰君安投行醫(yī)藥健康行業(yè)部負責人曹璐說。

受訪的生物醫(yī)藥企業(yè)表示，他們或多或少享受了來自政府的補貼和支持，感受到了上海生物醫(yī)藥產業(yè)生態(tài)圈的活力。

一瀉而下的暴雨容易沖垮河堤，涓涓細流反而水流不腐。能否從企業(yè)全生命周期出發(fā)，破解不同階段的融資痛點和難點？鼓勵社會資本投早投小投硬科技，能否出臺生物醫(yī)藥產業(yè)專項金融政策？

正如今天這場對接會給企業(yè)帶來了信心，期待多方合力下破題“融資難”。

題圖來源：上觀題圖 圖片編輯：邵競

來源：作者：黃海華