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《私募證券投資基金運(yùn)作指引》向社會(huì)公開征求意見。

4月28日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）公告稱，為加強(qiáng)私募證券投資基金自律管理，進(jìn)一步規(guī)范私募證券投資基金業(yè)務(wù)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)私募證券投資基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展，中基協(xié)起草了《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（下稱《運(yùn)作指引》），并向社會(huì)公開征求意見，意見反饋截止時(shí)間為2023年5月12日。

截至2022年末，協(xié)會(huì)已登記私募證券投資基金管理人9000余家，存續(xù)私募證券投資基金9.3萬(wàn)只，規(guī)模5.6萬(wàn)億元，私募證券投資基金交易策略逐步多元化，交易活躍，投資資產(chǎn)覆蓋股票、基金、債券和場(chǎng)內(nèi)外衍生品，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。

《運(yùn)作指引》共32條，明確底線要求，對(duì)私募證券投資基金募集、投資、運(yùn)作管理等環(huán)節(jié)提出規(guī)范要求，完善私募證券投資基金運(yùn)作規(guī)則體系。澎湃新聞?dòng)浾呔痛耸崂砹耸罂袋c(diǎn)。

看點(diǎn)一：基金初始實(shí)繳募集資金規(guī)模不低于1000萬(wàn)元

在募集及存續(xù)門檻方面，《運(yùn)作指引》第五條提出，私募證券投資基金的初始實(shí)繳募集資金規(guī)模不低于1000萬(wàn)元人民幣?；鸷贤袘?yīng)當(dāng)明確約定，除市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致凈值變化外，連續(xù)60個(gè)交易日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于1000萬(wàn)元人民幣的，該私募證券投資基金進(jìn)入清算流程。

今年2月，中基協(xié)發(fā)布了修訂后的《私募投資基金登記備案辦法》及配套指引，進(jìn)一步明確了私募登記備案標(biāo)準(zhǔn)，其中就提出私募證券基金初始實(shí)繳募集資金規(guī)模不低于1000萬(wàn)元人民幣。此次《運(yùn)作指引》的相關(guān)要求就是與《私募投資基金登記備案辦法》銜接。

看點(diǎn)二：明確基金合同應(yīng)當(dāng)約定投資者不少于6個(gè)月的份額鎖定期安排

在鎖定期安排上，《運(yùn)作指引》要求私募基金管理人應(yīng)當(dāng)建立健全產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理制度。基金合同應(yīng)當(dāng)根據(jù)產(chǎn)品類型、投資策略和風(fēng)險(xiǎn)特征等因素約定不少于6個(gè)月的份額鎖定安排，私募基金管理人及其員工自有資金參與私募證券投資基金跟投的份額鎖定安排不得少于12個(gè)月。

看點(diǎn)三：投資單一資產(chǎn)不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的25%

《運(yùn)作指引》要求私募證券投資基金應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式進(jìn)行投資。單只私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的25%；同一私募基金管理人管理的全部私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過(guò)該資產(chǎn)的25%。

同時(shí)，在上市公司股票投資方面，《運(yùn)作指引》第十五條要求同一實(shí)際控制人控制的私募證券基金管理人的自有資金、管理的所有私募證券投資基金、擔(dān)任投資顧問(wèn)管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品合計(jì)持有單一上市公司發(fā)行的股票不得超過(guò)該上市公司可流通股票的30%。

看點(diǎn)四：禁止通道業(yè)務(wù)

《運(yùn)作指引》第四條規(guī)定，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者資金來(lái)源的合規(guī)性進(jìn)行審查，不得由投資者或其指定第三方下達(dá)投資指令或者自行負(fù)責(zé)投資運(yùn)作，不得為金融機(jī)構(gòu)、其他私募基金管理人，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及其他私募基金提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束、投資者門檻等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。

看點(diǎn)五：禁止多層嵌套

《運(yùn)作指引》要求私募證券投資基金架構(gòu)應(yīng)當(dāng)清晰、透明，不得通過(guò)設(shè)置復(fù)雜架構(gòu)、多層嵌套等方式規(guī)避監(jiān)管要求。

第十三條規(guī)定，私募證券投資基金投資于其他私募證券投資基金或者金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)明確約定所投資的私募證券投資基金或者資產(chǎn)管理產(chǎn)品不再投資除公開募集基金以外的其他私募證券投資基金或者資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

看點(diǎn)六：總資產(chǎn)不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的200%

在總杠桿方面，《運(yùn)作指引》第十四條要求，私募證券投資基金的總資產(chǎn)不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的200%。

看點(diǎn)七，規(guī)范債券投資行為

長(zhǎng)期以來(lái)，監(jiān)管政策明確禁止管理人參與結(jié)構(gòu)化債券發(fā)行、收取返費(fèi)等違規(guī)行為，并要求加強(qiáng)投資流動(dòng)性管理，此次《運(yùn)作指引》重申、明確規(guī)范債券投資行為，要求分散投資，促進(jìn)規(guī)范運(yùn)作。

第十六條規(guī)定，私募基金管理人及其股東、合伙人、實(shí)際控制人、員工不得參與結(jié)構(gòu)化債券發(fā)行，不得直接或者變相收取債券發(fā)行人承銷服務(wù)、融資顧問(wèn)、咨詢服務(wù)等各種形式的費(fèi)用。

單只私募證券投資基金投資于同一債券的資金，不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的10%。私募基金管理人管理的所有私募證券投資基金投資于同一債券的數(shù)量，不得超過(guò)該債券存續(xù)數(shù)量的10%。

單只私募證券投資基金投資于同一發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方發(fā)行的債券總額比例不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的25%。私募基金管理人管理的所有私募證券投資基金投資于同一發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方發(fā)行的債券的總數(shù)量，不得超過(guò)相關(guān)債券存續(xù)數(shù)量的25%。

國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債、地方政府債券等中國(guó)證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)認(rèn)可的投資品種可以不受上述規(guī)定的投資比例限制。

看點(diǎn)八：規(guī)范量化私募基金

《運(yùn)作指引》對(duì)量化私募證券投資基金在交易系統(tǒng)安全、異常交易監(jiān)控、內(nèi)部管理、資料保存、產(chǎn)品命名等方面提出規(guī)范要求。

具體來(lái)看，《運(yùn)作指引》要求，私募基金管理人要具有完備的保障交易系統(tǒng)安全、數(shù)據(jù)安全的風(fēng)控機(jī)制和應(yīng)急管理制度，建立內(nèi)部決策、管理、執(zhí)行和監(jiān)督機(jī)制，確保網(wǎng)絡(luò)和信息安全管理能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、軟硬件及人員保障與交易策略、業(yè)務(wù)規(guī)模、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度等相匹配。

同時(shí)，私募基金管理人要建立健全交易策略的研發(fā)、測(cè)試、驗(yàn)證、上線等業(yè)務(wù)流程的內(nèi)部管理機(jī)制；建立并有效執(zhí)行防范自成交、反向交易、持股比例超限等異常交易風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部管理制度；保存歷史交易記錄、策略源代碼、算法或策略的文字說(shuō)明及其他相關(guān)資料，保存期限不少于20年。

此外，私募基金名稱中包含“量化”字樣，基金合同、募集說(shuō)明書等材料中要體現(xiàn)具體的投資策略。

看點(diǎn)九：要定期開展壓力測(cè)試、建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度

《運(yùn)作指引》對(duì)私募基金的運(yùn)作管理也提出了具體要求。

在第二十四條至二十八條中，《運(yùn)作指引》要求私募證券投資基金管理人建立健全內(nèi)部制度，遵循投資者利益優(yōu)先與公平交易原則，防范利益輸送；壓實(shí)托管人投資監(jiān)督責(zé)任，按要求報(bào)送信息；要求規(guī)模以上私募證券投資基金管理人定期開展壓力測(cè)試、建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等；進(jìn)一步細(xì)化對(duì)私募證券投資基金投資運(yùn)作（如衍生品、境外資產(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求；明確不同規(guī)模私募證券投資基金管理人和私募證券投資基金信息報(bào)送工作要求。

看點(diǎn)十：整改要求差異化，給予過(guò)渡期安排

《運(yùn)作指引》施行后，新備案的私募證券投資基金按照《運(yùn)作指引》要求執(zhí)行。同時(shí)為減少新老基金的套利空間，對(duì)存量基金針對(duì)不同情況提出差異化整改要求，并對(duì)重點(diǎn)條款的整改給予充分過(guò)渡期安排。

一是對(duì)于違反投資范圍要求、開展通道業(yè)務(wù)、不符合最低存續(xù)規(guī)模等觸及底線要求的存量基金，《運(yùn)作指引》施行后不得新增募集規(guī)模及投資者，不得展期，新增投資活動(dòng)獲得須符合《運(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算。

二是對(duì)于不符合《運(yùn)作指引》中關(guān)于投資集中度、嵌套層數(shù)、杠桿比例、債券及衍生品交易等投資要求的，給予12個(gè)月整改過(guò)渡期，不強(qiáng)制要求修改基金合同。

三是對(duì)于《運(yùn)作指引》實(shí)施后存量基金新募集的投資者要求設(shè)置不少于6個(gè)月的份額鎖定期。

四是對(duì)于存量基金發(fā)生基金合同變更的，變更后內(nèi)容應(yīng)當(dāng)符合《運(yùn)作指引》要求；基金合同存續(xù)期限發(fā)生變化的，應(yīng)當(dāng)按照《運(yùn)作指引》修改基金合同。

五是對(duì)于存量基金中無(wú)固定存續(xù)期限的私募證券投資基金，要求在《運(yùn)作指引》施行后12個(gè)月內(nèi)，修改基金合同，約定明確的基金存續(xù)期，以促進(jìn)目前存量永續(xù)基金限期整改。