廠長的話

私募監(jiān)管，雖遲但到。這個(gè)假期，有人在聳峙的雪山攀登，有人在火樹銀花的古城中徜徉，也有人被一顆重磅炸彈打斷五一計(jì)劃，剛下班就加緊學(xué)習(xí)，憂心忡忡，甚至討論再就業(yè)方向。在廠長看來，這次的《私募證券投資基金運(yùn)作指引（征求意見稿）》，是一次行業(yè)的整頓肅清，也是對(duì)私募中的“老實(shí)人”的獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)投資者來說，也是多了一層保護(hù)。但要注意，手里如果有那些不合規(guī)范的私募，可就要留點(diǎn)心了。

跟隨趨勢(shì)投資

常說這個(gè)爸爸，那個(gè)爸爸，其實(shí)監(jiān)管才是真爸爸。

在《中產(chǎn)最快的跌落方式》里，廠長講了一個(gè)自己的投資感悟：從職業(yè)、做生意到投資，都要避免過度的路徑依賴，面對(duì)世界的變化，政策的變化，要試著走出迷宮，找新的奶酪。

從P2P、信托到互聯(lián)網(wǎng)、教培，莫不如是。這一點(diǎn)，俞敏洪真的是我們很好的榜樣，順應(yīng)潮流，斷臂求生，在直播間打開新世界。

作為投資者，我們并不需要像私募從業(yè)者那樣枕戈待旦，挑燈夜戰(zhàn)，但還是要了解這些新的規(guī)定對(duì)我們有哪些影響。

這樣我們?cè)谶x擇私募的時(shí)候，思路也會(huì)更清晰，知道什么是相對(duì)安心的，什么是火中取栗的。

全面對(duì)私募動(dòng)刀了

之前的《資管新規(guī)》對(duì)私募并沒有太大影響，這次算是補(bǔ)齊全了。看了下，《指引》還是很嚴(yán)格的，很多地方都超出廠長預(yù)料。

不過，《指引》也提到，會(huì)給予12個(gè)月整改過渡期，不強(qiáng)制要求修改基金合同，還是有一些平衡的。

廠長總結(jié)了下，對(duì)我們投資者來說，比較核心的有這么幾點(diǎn)：

1、關(guān)于門檻：

一是明確私募證券投資基金初始募集及存續(xù)規(guī)模不得低于1000萬元。

二是規(guī)定，除市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致凈值變化外，連續(xù)60個(gè)交易日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于1000萬元人民幣的，該私募證券投資基金進(jìn)入清算流程。

這個(gè)方式，一方面是限制了“殼私募”的情況，另一方面，廠長覺得更重要的，是私募打榜行為也能遏制下。

之前廠長聊過，一些私募會(huì)用規(guī)模500萬以下、收益爆炸的產(chǎn)品“打榜”，來吸引投資人關(guān)注，但大部分投資人的實(shí)際持有體驗(yàn)跟這些“打榜”產(chǎn)品天差地別。

下圖是廠長去年9月提過的一家私募的表現(xiàn)，當(dāng)時(shí)他們有4只產(chǎn)品年內(nèi)收益超50%，但之后這基本就是原地踏步。

數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)

還有一家去年年初提過的私募，一邊是打榜產(chǎn)品收益炸裂：

另一邊是規(guī)模較大的產(chǎn)品收益慘淡：

這是不是像極了某陽動(dòng)物園的操作，宣傳的是非洲獅、梅花鹿，實(shí)際看到的是好朋狗、好朋羊。

更離譜的是，被吐槽后，該動(dòng)物園一名工作人員稱，園內(nèi)飼養(yǎng)的雞、羊非普通家離，屬于珍稀品種。

那對(duì)應(yīng)私募就是，這不是普通的私募基金，這是規(guī)模不到500萬的打榜產(chǎn)品身邊的私募基金，簡稱“好朋基”。

2、關(guān)于流動(dòng)性：

私募證券投資基金開放申贖頻率不得高于每月一次，并對(duì)相關(guān)專業(yè)投資者予以豁免。

基金合同應(yīng)當(dāng)根據(jù)產(chǎn)品類型、投資策略和風(fēng)險(xiǎn)特征等因素約定不少于6個(gè)月的份額鎖定安排；私募基金管理人及其員工自有資金參與私募證券投資基金跟投的份額鎖定安排不得少于12個(gè)月。

對(duì)于私募基金管理人及其員工跟投12個(gè)月以上，廠長是百分百贊成的，可以避免私募拿跟投作為賣點(diǎn)，買的時(shí)候大張旗鼓，產(chǎn)品成立了就悄悄退出。

投資者要拿6個(gè)月，這個(gè)是有點(diǎn)讓廠長震驚的，減少了投資者因?yàn)樽窛q殺跌造成的損失，但對(duì)于一些流動(dòng)性安排，影響還是蠻大的。

一些中短期的錢，我們可能就要往ETF、公募投顧上轉(zhuǎn)移了。

3、關(guān)于投資比例：

單只私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該基金凈資產(chǎn)的25%。

同一私募基金管理人管理的全部私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該資產(chǎn)的25%。

我們知道，私募的一個(gè)特點(diǎn)就是投資限制少，一些網(wǎng)紅私募會(huì)去豪賭單票，賭對(duì)了睥睨天下，賭輸了虧投資人不虧管理人。

現(xiàn)在這個(gè)雙25%出來，就限制了這種做法，同時(shí)一些私募坐莊小票的玩法，也不太好使了。

4、關(guān)于業(yè)績計(jì)提：

私募證券投資基金只能采取一種業(yè)績報(bào)酬計(jì)提方法，且該種計(jì)提方法應(yīng)當(dāng)基于基金份額的整體收益情況進(jìn)行計(jì)算，保證公平對(duì)待投資者。私募證券投資基金計(jì)提業(yè)績報(bào)酬除另有規(guī)定外應(yīng)當(dāng)以基金份額取得正收益為前提。

之前量化基金就有規(guī)定，禁止量化私募管理人在投資人虧損狀態(tài)下計(jì)提超額收益部分的業(yè)績報(bào)酬。很多指增也都按絕對(duì)收益來計(jì)提。

更核心的，是避免那種私募高位瘋狂計(jì)提，結(jié)果后面跌下來，投資人交了大筆carry費(fèi)，卻賺不到錢的情況。

最為臭名昭著的，就是當(dāng)年的某犸資產(chǎn)，在贖回封閉期內(nèi)3次計(jì)提業(yè)績報(bào)酬，且采用了隱蔽的縮份額法，并且沒告知投資人，純純把投資人當(dāng)韭菜割。

比起打榜的，在業(yè)績計(jì)提上玩心眼的更為惡劣。

5、關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)防范：

不得為金融機(jī)構(gòu)、其他私募基金管理人，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及其他私募基金提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束、投資者門檻等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。

通過私募嵌套投城投債的慎重。結(jié)合4月中基協(xié)的私募債新規(guī)，意思已經(jīng)挺明顯了，不要逆勢(shì)而為。

不要放“罌粟殼”

五一的時(shí)候，廠長也去電影院貢獻(xiàn)了點(diǎn)票房。

印象比較深刻的，是《長沙夜生活》里麗姐的一鏡頭，她掀翻了湯鍋，質(zhì)問學(xué)徒往湯里放了什么，然后讓他走人。

之后，麗姐感嘆：“那些在湯里放殼子的鋪?zhàn)?，現(xiàn)在到哪里去了？”

這個(gè)“殼子”，應(yīng)該就是罌粟殼。以前不少飯館、火鍋店喜歡放這個(gè)增味，生意也就很火爆。

劣幣驅(qū)逐良幣，當(dāng)市場(chǎng)潮流如此，個(gè)人堅(jiān)守原則，代價(jià)就是生意下滑，收入減少。

但歲月流轉(zhuǎn)，那些放殼子的，被公安部門批捕、判刑，堅(jiān)守原則的麗姐，成為了網(wǎng)紅大排檔。

想想現(xiàn)在的淄博能火，又何嘗不是因?yàn)橛羞@一份持久的真誠。

人是容易忘卻的，但是互聯(lián)網(wǎng)是有留痕的。

有的地方的燒烤店出現(xiàn)惡性暴力事件，讓人望而卻步；有的地方一個(gè)疫情中的善舉，徹底帶火了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)。

以前是套路得人心，現(xiàn)在是真誠才動(dòng)人，對(duì)私募基金也是如此，行業(yè)內(nèi)卷，卷的是投研能力，不是偷奸?；?。