財(cái)聯(lián)社5月5日訊（記者 吳雨其）因?yàn)橐粍t“封盤”，又將半夏推到了風(fēng)口浪尖上，李蓓最新回應(yīng)了。

昨日，半夏投資在官網(wǎng)宣布，從5月8日起，暫停旗下存續(xù)私募產(chǎn)品對(duì)新客戶的申購開放，已持有產(chǎn)品的投資人追加申購不受影響。

今日，半夏投資李蓓在官微發(fā)文闡述了“封盤”的原因。她表示，現(xiàn)在半夏宏觀對(duì)沖系列的規(guī)模已超過100億，如果規(guī)模再擴(kuò)大較多，若干他們經(jīng)常使用的工具，就會(huì)面臨交易所的持倉限制，對(duì)策略的實(shí)現(xiàn)和長期收益率水平會(huì)產(chǎn)生一定影響。

網(wǎng)友們戲稱：“是錢太多了沒辦法投了嗎？”

事實(shí)上，基金規(guī)模與收益的沖突，一直是業(yè)內(nèi)經(jīng)久不息的話題。

李蓓回應(yīng)“封盤”：選擇維持第二梯隊(duì)的規(guī)模并爭(zhēng)取維持一流的業(yè)績(jī)

據(jù)財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道，半夏投資發(fā)布《關(guān)于半夏投資旗下產(chǎn)品暫停申購的公告》稱，為保障存續(xù)投資人的利益，保持基金平穩(wěn)運(yùn)作，該公司堅(jiān)持長期穩(wěn)健發(fā)展的原則，規(guī)模增長較快之時(shí)將進(jìn)行階段性封盤。

公告稱，“經(jīng)過慎重考慮，我司決定自5月8日起，暫停旗下存續(xù)私募基金產(chǎn)品對(duì)新客戶的申購開放，已持有產(chǎn)品的投資人追加申購不受影響。暫停新客戶申購期間，贖回業(yè)務(wù)正常辦理?！?/p>半夏投資表示，公司專注于成為宏觀對(duì)沖策略領(lǐng)域最優(yōu)秀的私募基金管理人，審慎調(diào)控管理規(guī)模是公司長期穩(wěn)健發(fā)展的重要組成部分。暫停申購期間，公司將繼續(xù)加強(qiáng)自身建設(shè)，與投資人保持密切溝通交流。“將在市場(chǎng)條件允許的基礎(chǔ)上，未來擇機(jī)恢復(fù)募集，屆時(shí)另行公告?！?/p>今日午后，半夏投資創(chuàng)始人李蓓在官微發(fā)文稱，“作為以絕對(duì)收益為目標(biāo)的宏觀對(duì)沖基金，我們一直都希望實(shí)現(xiàn)與股市不相關(guān)的長期絕對(duì)回報(bào)。所以，一方面我們需要經(jīng)常使用一些權(quán)益類衍生工具，比如期權(quán)等，對(duì)于個(gè)股持倉進(jìn)行保護(hù)，規(guī)避大盤下跌的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面我們需要在其他的資產(chǎn)類別，比如國債和商品上，尋找機(jī)會(huì)創(chuàng)造收益?！?/p>談及“封盤”的原因，她表示，“現(xiàn)在半夏宏觀對(duì)沖系列的規(guī)模已經(jīng)超過了100億，如果規(guī)模再擴(kuò)大較多，若干我們經(jīng)常使用的工具，就會(huì)面臨交易所的持倉限制，對(duì)策略的實(shí)現(xiàn)和長期收益率水平就會(huì)產(chǎn)生一定的影響。”

“我們希望維持一直以來的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，維持與股市的低相關(guān)性，努力實(shí)現(xiàn)長期較高的絕對(duì)收益。跟第一梯隊(duì)的規(guī)模和滑落到二流的業(yè)績(jī)相比，我們寧肯選擇維持第二梯隊(duì)的規(guī)模并爭(zhēng)取維持一流的業(yè)績(jī)?！?/p>她坦言，“作為一名女性的基金經(jīng)理和女性私募基金公司的創(chuàng)始人，我創(chuàng)業(yè)以來顯然也一定會(huì)遇到很多的歧視和不信任。所以，相對(duì)于男性同行，我更加珍惜每一位，在我創(chuàng)業(yè)的早期就信任我投資我的半夏早期投資人。我們內(nèi)部早就想好了，會(huì)及時(shí)控制規(guī)模，爭(zhēng)取維持一流的業(yè)績(jī)回饋大家?！?/p>私募“閉門謝客”并不罕見

記者梳理發(fā)現(xiàn)，私募基金“閉門謝客”并不少見。

4月6日，百億級(jí)私募望正資產(chǎn)發(fā)布公告稱，為維護(hù)基金投資者的利益，保持基金平穩(wěn)運(yùn)作，有效提升投資者的投資體驗(yàn)，公司決定于2023年4月7日起暫停旗下存續(xù)私募基金產(chǎn)品對(duì)新客戶的申購開放，已持有產(chǎn)品的投資者追加申購不受影響，暫停新客戶申購期間，贖回業(yè)務(wù)正常辦理。

2020年，石鋒資產(chǎn)曾宣布暫停新產(chǎn)品首發(fā)募集。時(shí)間線再往前，景林資產(chǎn)、明河投資等多家頭部股票多頭私募也曾宣布暫停接受新資金。

除了股票多頭私募，量化私募“封盤”也較為普遍。2022年7月，高頻量化CTA私募——澤源私募宣布旗下部分產(chǎn)品封盤。澤源私募彼時(shí)回應(yīng)稱，封盤主要是想控制規(guī)模，策略容量并非主要原因。此前，鯊魚資產(chǎn)發(fā)布公告稱，即日起公司暫停接受5只產(chǎn)品的申購業(yè)務(wù)。

2021年，百億量化私募啟林投資也曾發(fā)布《部分策略暫緩募集公告》，當(dāng)年，也有一家百億量化私募寧波金戈量銳資產(chǎn)也發(fā)布了“封盤計(jì)劃”。原因均為為保護(hù)現(xiàn)有投資者利益，維持策略容量的穩(wěn)定性和業(yè)績(jī)的一致性，以及應(yīng)對(duì)未來各種市場(chǎng)行情。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，私募基金“封盤”的原因通常是由于該基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了基金經(jīng)理事先設(shè)定的上限，或者為了維護(hù)基金的流動(dòng)性和投資風(fēng)險(xiǎn)管理，基金經(jīng)理決定暫停新的投資者加入。此外，一些私募基金也可能會(huì)因?yàn)橥顿Y周期已滿或投資目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)而選擇“封盤”。

一位市場(chǎng)人士向記者表示，“管理人的主動(dòng)封盤，也是為了保護(hù)投資收益、維護(hù)持有人利益，來滿足更多規(guī)模的投資需求。也是為了調(diào)整產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏。任何的策略均存在規(guī)模瓶頸。規(guī)模激增或會(huì)成為私募機(jī)構(gòu)‘封盤’的原因之一?！?此外，他認(rèn)為，私募基金“封盤”也可能會(huì)增加該基金的稀缺性和投資價(jià)值，從而進(jìn)一步吸引投資者的關(guān)注和資金。

另一位投資人士則表示，部分百億私募積極采取“封盤”行動(dòng)的原因是百億私募數(shù)量的激增，使百億私募之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇。百億私募開始需要在產(chǎn)品方面做更多新嘗試，同時(shí)也需要突出自身的特色，進(jìn)一步打造百億私募的品牌“護(hù)城河”。

魚和熊掌真的不可兼得嗎？

從上述分析可知，基金規(guī)模和收益之間似乎存在一定程度的矛盾。正如李蓓所述：“跟第一梯隊(duì)的規(guī)模和滑落到二流的業(yè)績(jī)相比，我們寧肯選擇維持第二梯隊(duì)的規(guī)模并爭(zhēng)取維持一流的業(yè)績(jī)?！濒~和熊掌真的不可兼得嗎？

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)上共有112家百億量級(jí)私募，其中，具有可比數(shù)據(jù)的收益榜單中，年內(nèi)收益排行第一的是阿巴馬資產(chǎn)，為13.67%，運(yùn)行中的備案私募產(chǎn)品數(shù)為421。佳期投資、望正資產(chǎn)、仁橋資產(chǎn)、上海寬德的年內(nèi)收益率均超過10%。（如下圖）

此外，年內(nèi)收益告負(fù)的百億私募也不在少數(shù)，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有20家百億私募今年以來為負(fù)收益。（如下圖）

此前朝陽永續(xù)4月定期數(shù)據(jù)顯示，今年股票私募平均收益最高的規(guī)模區(qū)間在20-50億元，百億量級(jí)以上的產(chǎn)品的年內(nèi)平均收益最低。（如下圖）

這似乎能得出一個(gè)不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕Y(jié)論：私募基金規(guī)模增長的同時(shí)，基金經(jīng)理的投資難度也會(huì)加大，進(jìn)而會(huì)影響產(chǎn)品業(yè)績(jī)。

對(duì)此，上述投資人士表示，“私募基金的規(guī)?？赡軙?huì)給基金經(jīng)理的投資難度帶來影響。隨著基金規(guī)模的擴(kuò)大，基金經(jīng)理需要面對(duì)更多的投資決策，處理更多的投資組合和持倉，以及應(yīng)對(duì)更多的投資風(fēng)險(xiǎn)，這可能需要更多的時(shí)間和精力。同時(shí)，基金經(jīng)理還需要保證基金的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理，以及合規(guī)和監(jiān)管要求的遵守，這也需要耗費(fèi)額外的資源和人力。”

與之相對(duì)應(yīng)的，基金規(guī)模的增大也可能會(huì)對(duì)基金的收益率造成影響。 “基金經(jīng)理在投資過程中可能會(huì)受到市場(chǎng)流動(dòng)性和交易成本等方面的限制，從而導(dǎo)致投資機(jī)會(huì)的減少。此外，基金規(guī)模的增大可能會(huì)限制基金經(jīng)理對(duì)某些投資機(jī)會(huì)的選擇和持倉調(diào)整，因?yàn)榇笠?guī)模的持倉可能會(huì)影響市場(chǎng)的供需平衡，導(dǎo)致投資成本上升或收益下降。基金規(guī)模和收益之間存在一個(gè)平衡點(diǎn)，這取決于基金管理人如何去衡量?jī)烧唛g的重要性。”他表示。

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 吳雨其