郝帥

A股醫(yī)藥生物板塊在2022年穩(wěn)定增長，2023年一季度板塊利潤端承壓，新冠疫情對醫(yī)藥生物板塊造成的影響在2023年一季度逐步消退。醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)院、血制品、中藥、細(xì)分板塊在2023年一季度增長表現(xiàn)優(yōu)秀。目前醫(yī)藥板塊估值處于近年相對低位，板塊估值擴(kuò)張需要新的動(dòng)力。

支撐評級的要點(diǎn)

A股醫(yī)藥生物板塊在2022年穩(wěn)定增長，2023年一季度板塊利潤端承壓。SW醫(yī)藥生物板塊2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24294.03億元，同比增長9.59％，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1724.36億元，同比增長11.90％。2023年一季度醫(yī)藥生物板塊整體承壓，板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化。SW醫(yī)藥生物板塊2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6237.46億元，同比增長1.53％，基本與上年持平，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤498.13億元，同比降低30.3％。2023年一季度醫(yī)藥生物行業(yè)細(xì)分板塊增長表現(xiàn)分化：醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)院、血制品、中藥、細(xì)分板塊增長表現(xiàn)優(yōu)秀；醫(yī)療耗材板塊持續(xù)承壓，但是利潤率降幅相對2022年全年趨向平和；原料藥板塊業(yè)績增速放緩，上游原材料價(jià)格仍處相對高位，毛利率相應(yīng)有所降低。

新冠疫情在2022年對醫(yī)藥生物板塊造成的影響在2023年一季度逐步消退。2022年體外診斷板塊營業(yè)收入2022年同比增長71.11％，得益于新冠帶來的相應(yīng)檢測需求，醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)同樣在2022年表現(xiàn)出高景氣度的增長，部分得益于新冠相應(yīng)抗病毒藥物相關(guān)大訂單交付。2023年一季度新冠帶來的相關(guān)需求逐步消退，體外診斷板塊與醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)板塊面臨高基數(shù)上的增長壓力。隨著新冠對于醫(yī)療機(jī)構(gòu)的影響消退，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的常規(guī)診療活動(dòng)與采購活動(dòng)均回歸正常。SW醫(yī)療設(shè)備板塊2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入223.90億元，同比增長23.46％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.70億元，同比增長37.96％。2023年一季度醫(yī)院板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.80億元，同比增長26.87％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.90億元，板塊扭虧為盈。

后疫情時(shí)代醫(yī)藥板塊增長與估值擴(kuò)張需要新的動(dòng)力。截至4月28日，SW醫(yī)藥生物板塊PE（TTM）（剔除負(fù)值）為25.52倍，位于近年相對低位，與上年同期基本持平（2022年4月29日SW醫(yī)藥生物板塊PE（TTM）（剔除負(fù)值）為24.74）。原料藥板塊存在業(yè)績修復(fù)機(jī)會(huì)，上游原材料價(jià)格逐漸回落和航運(yùn)成本降低，制劑集采落地推動(dòng)API市場擴(kuò)大。疫苗的生產(chǎn)銷售在后疫情時(shí)代將逐步回歸常態(tài)，新冠疫情提升了社會(huì)對疫苗的認(rèn)知度，對于疫苗的發(fā)展有長遠(yuǎn)的促進(jìn)作用。由于創(chuàng)新藥企研發(fā)投入較大，2023年一季度其他生物制品板塊整體凈利潤依然承壓，但是部分創(chuàng)新藥企業(yè)的核心產(chǎn)品銷售也取得了一定突破。具有產(chǎn)品技術(shù)核心競爭力的醫(yī)療器械企業(yè)也存在一定的國產(chǎn)替代空間。

投資建議

重點(diǎn)推薦邁瑞醫(yī)療、華東醫(yī)藥、復(fù)銳醫(yī)療、普洛藥業(yè)、藥明康德、凱萊英、沃森生物。建議關(guān)注智飛生物、萬泰生物、華蘭疫苗、康泰生物、成大生物、百克生物、天壇生物、博雅生物。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新迭代風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國際關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)等。

本文源自券商研報(bào)精選