2023年，被市場(chǎng)普遍視為轉(zhuǎn)折之年，修復(fù)之年。在這個(gè)全面重啟的關(guān)鍵年份，我們相信信心的力量，同時(shí)也更尊重客觀變化，主動(dòng)把握順勢(shì)而為的風(fēng)向。

為及時(shí)捕捉一級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，跟蹤生態(tài)趨勢(shì)，我們?cè)?023年新推出了《私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》，以季度為周期從“募、投、退”多角度探底變化細(xì)節(jié)，還原市場(chǎng)真相。今天與各位分享的是2023年第一季度的私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告，通過(guò)對(duì)2023年Q1私募股權(quán)市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)的調(diào)研統(tǒng)計(jì)與整理分析，我們發(fā)現(xiàn)，2023年一季度的私募股權(quán)市場(chǎng)有回暖、弱復(fù)蘇，整體處于降溫期的延續(xù)低位運(yùn)行，一級(jí)市場(chǎng)的修復(fù)任重道遠(yuǎn)。

23Q1“募、投、退”市場(chǎng)狀態(tài)速覽：

募資：季度新募資金量緩慢回彈，但仍低于近五年季度均值。人民幣募資市場(chǎng)在整體市場(chǎng)占比依舊接近90%。

投資：總交易金額連續(xù)兩個(gè)季度緩慢回升，但同比22Q1仍低20%。

退出：通過(guò)不同渠道（上市、股轉(zhuǎn)、并購(gòu)、回購(gòu)或清算）退出的公司數(shù)量，本季度處于正常偏低狀態(tài)。中企上市數(shù)量受科創(chuàng)版上市趨嚴(yán)的影響也有所減少。

專題研究-國(guó)資：我們持續(xù)追蹤國(guó)資投資人的市場(chǎng)影響力，通過(guò)近兩個(gè)季度的觀察（22Q4、23Q1），我們發(fā)現(xiàn)國(guó)資力量正在繼續(xù)強(qiáng)化?！皣?guó)資機(jī)構(gòu)”投資資金出手量級(jí)已反超“非國(guó)資機(jī)構(gòu)”，國(guó)資主導(dǎo)時(shí)代或?qū)⒅厮苤袊?guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的生態(tài)。

1. 人民幣企穩(wěn)，美元弱復(fù)蘇

根據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本季度募資市場(chǎng)新增募資金額為611億美元，募資市場(chǎng)連續(xù)下滑后止住頹勢(shì)，但反彈不明顯（本季度新增募資額仍低于過(guò)去5年歷史均值760億美元）。本季度人民幣募資額528億美元（等額人民幣金額3631億元），環(huán)比上漲5%（人民幣募資額為過(guò)去五年季度歷史均值的80%）；美元募資額84億美元，環(huán)比上漲200%（美元募資額為過(guò)去五年季度歷史均值的77%，雖環(huán)比大漲但還在低位）。本季度美元募資額的帶動(dòng)，基本依靠Global fund大美元基金全球募資的影響（海外GP的全球基金且投資亞洲和中國(guó)市場(chǎng)的，我們按20%投資中國(guó)折算）。

中國(guó)私募股權(quán)VC/PE【募資市場(chǎng)】

募集金額&募集數(shù)量（季度）

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑說(shuō)明：募集金額僅統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)VC/PE已披露募集金額的基金案例

注：美元募資額按可投資中國(guó)地區(qū)金額測(cè)算，包括：1）中國(guó)本土GP美元募資；2）海外GP的中國(guó)基金；3）海外GP的全球基金按20%配置中國(guó)折算，本周期內(nèi)包括黑石/華平/高盛的大規(guī)模新基金

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興投資數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理、清科私募通、Preqin

2. 國(guó)資主導(dǎo)基金的比例進(jìn)一步提升，國(guó)資GP角色越來(lái)越重

本季度人民幣新募3631億元，其中，募資額超過(guò)10億的大規(guī)模基金占比五成以上（約1866億左右），募資市場(chǎng)馬太效應(yīng)依然顯著。大規(guī)?；鹬?，國(guó)資GP占比進(jìn)一步提升，已達(dá)70%（對(duì)比2022年，國(guó)資GP占比為67%左右）。國(guó)資GP在人民幣募資市場(chǎng)中比例穩(wěn)固提升，角色不容小覷。

2023年Q1國(guó)資GP在募資市場(chǎng)占比統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興投資數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理，地方國(guó)資自己做GP趨勢(shì)明顯，募資規(guī)模大。本季度“地方國(guó)資GP”募資規(guī)?；菊嫉絿?guó)資主導(dǎo)基金的一半。另一部分國(guó)資，為自己?jiǎn)为?dú)出資給市場(chǎng)化GP并占據(jù)較大話語(yǔ)權(quán)，一般用于支持當(dāng)?shù)靥囟ㄖ黝}產(chǎn)業(yè)或?yàn)楸镜卣猩桃Y。

國(guó)資GP主導(dǎo)基金分類摘錄

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3. 偏市場(chǎng)化策略的基金募資，資源向頭部集中

本季度，在人民幣市場(chǎng)新募基金中，產(chǎn)業(yè)資本相關(guān)GP占大規(guī)?；鹉假Y額的10%左右，市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)占大規(guī)模基金募資額的19%左右，整體資源也依然向頭部GP集中。

非國(guó)資GP主導(dǎo)基金分類摘錄

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4. 外資機(jī)構(gòu)加速募人民幣，S市場(chǎng)的募資及交易活躍度提升

本季度外資GP逐漸調(diào)整策略，開(kāi)始募集人民幣基金，在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)辦公室。華平、亞賦、L Catterton紛紛設(shè)立首支人民幣基金；漢領(lǐng)開(kāi)設(shè)上海辦公室；渣打、KKR完成基金備案；春華資本在常州設(shè)首支QFLP基金。

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S市場(chǎng)的募資及交易本季度也逐漸活躍，Coller Capital本季度以15億首關(guān)其一期人民幣S基金，并與君聯(lián)三度合作完成GP主導(dǎo)的S交易；黑石全球募集規(guī)模最大的S基金；TR Capital、盛世、招商局資本均表態(tài)2023年籌備布局S基金。中國(guó)信達(dá)與深創(chuàng)投簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)劃發(fā)起設(shè)立S基金。AMC、銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)在2023Q1也作為買(mǎi)方，頻頻出現(xiàn)在S交易中，通過(guò)S交易的形式布局私募股權(quán)市場(chǎng)。

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1. 市場(chǎng)項(xiàng)目數(shù)量及規(guī)模持續(xù)回暖，美元投資額首次止跌

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理，2023年Q1投融資額達(dá)287億美元，環(huán)比略有上升（上漲17%）。雖然連續(xù)兩個(gè)季度走高，但沒(méi)有出現(xiàn)大幅反彈。人民幣和美元投融資趨勢(shì)，從數(shù)據(jù)上看出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。人民幣市場(chǎng)在Q1投資規(guī)模首次出現(xiàn)下降，美元止跌呈上升趨勢(shì)。

人民幣投資規(guī)模的下降主要原因可能為“國(guó)資系投資人”本季度出手較多，且多數(shù)國(guó)資項(xiàng)目未披露項(xiàng)目融資金額，導(dǎo)致數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢(shì)。另外，美元市場(chǎng)本季度出現(xiàn)多筆大額融資，拉高了美元投融資市場(chǎng)規(guī)模。

中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)【投資市場(chǎng)】

交易金額&交易數(shù)量（季度）

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑說(shuō)明：融資金額只統(tǒng)計(jì)披露融資金額的投資案例

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2. 泛科技賽道依舊吸金，消費(fèi)、企服、醫(yī)療賽道還在低位

本季度，泛科技（科技、先進(jìn)工業(yè)和新能源新材料）依舊為資金最集中賽道， 44%的資金在泛科技領(lǐng)域；消費(fèi)賽道，受到單一大項(xiàng)目（SHEIN）影響回升明顯。若扣除該大項(xiàng)目融資影響，并結(jié)合消費(fèi)賽道交易數(shù)量來(lái)看，依然未呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)；企服賽道本季度在資金量和交易數(shù)量上出現(xiàn)明顯下滑，多數(shù)AIGC項(xiàng)目都比較早期，融資額較低；醫(yī)療賽道本季度融資額也為過(guò)去兩年低位。

各賽道交易金額&交易數(shù)量&占比（季度）

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑說(shuō)明：上圖右側(cè)與左側(cè)可比，各賽道交易數(shù)量只統(tǒng)計(jì)披露融資金額的案例個(gè)數(shù)

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從階段上看，市場(chǎng)依然持續(xù)往早期項(xiàng)目加注。早期項(xiàng)目個(gè)數(shù)占比達(dá)到82%（參考值：22Q3為79%，22Q4為78%）。尤其是人民幣市場(chǎng)，在早期的項(xiàng)目的占比已經(jīng)達(dá)到85%，為連續(xù)9個(gè)季度的歷史最高位。

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑說(shuō)明：上圖所指“早期項(xiàng)目”為：融資金額在1500萬(wàn)美元以下項(xiàng)目

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3. 大項(xiàng)目數(shù)量驟減，一半集中在泛科技賽道

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理，23年一季度3億美元融資額以上交易為12筆，1億-3億美元融資額交易為17筆，合計(jì)大額項(xiàng)目個(gè)數(shù)29筆。季度大項(xiàng)目數(shù)量連續(xù)五個(gè)季度以來(lái)最低（去年季度大額交易平均個(gè)數(shù)49個(gè)），本季度的大額交易一半集中在泛科技賽道。

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑說(shuō)明：上圖所指“大額交易項(xiàng)目”為：融資金額在1億美元融資額及以上項(xiàng)目

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本季度大項(xiàng)目概覽

2023Q1市場(chǎng)3億美元及以上融資金額項(xiàng)目（12筆）

2023Q1市場(chǎng)1億美元及以上融資金額項(xiàng)目（17筆）

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23年Q1的退出市場(chǎng)相比以往季度萎縮，退出企業(yè)數(shù)量較低，僅220家歷史被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)退出，退出難持續(xù)。退出市場(chǎng)呈現(xiàn)“三低”。（下文所指“退出“為：歷史被投企業(yè)通過(guò)IPO、并購(gòu)、股轉(zhuǎn)、回購(gòu)及清算方式，使投資人實(shí)現(xiàn)退出。）

1. 通過(guò)IPO退出的企業(yè)數(shù)量低

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理，并結(jié)合清科私募通、Wind相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，220家退出公司中，僅70家企業(yè)通過(guò)IPO退出，為連續(xù)9個(gè)季度IPO渠道退出數(shù)量和占比最低季度。另外可以看到，本季度中國(guó)企業(yè)上市數(shù)量也在相對(duì)低位，23年Q1僅99家企業(yè)在不同板塊上市，而過(guò)去三年中企上市公司數(shù)季度均值為145家左右。

2. 境內(nèi)IPO占比低

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理，本季度境內(nèi)IPO占比下降到70%，只有49家退出企業(yè)是在A股IPO。主要原因是科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)板上市數(shù)量減少（由于監(jiān)管持續(xù)收緊，IPO審核速度變緩，科創(chuàng)板IPO過(guò)會(huì)率不足四成）。本季度境外上市邊際改善，美股上市企業(yè)數(shù)量突破了過(guò)去3年均值，港股上市企業(yè)數(shù)量幾乎能回到均值范圍。

中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)【退出市場(chǎng)】

退出公司數(shù)量&退出方式（季度）

注：上圖所指退出公司數(shù)僅統(tǒng)計(jì)有VC/PE在股權(quán)市場(chǎng)參投過(guò)的投資案例，對(duì)IPO的統(tǒng)計(jì)同時(shí)包含不同板塊的借殼、SPAC等

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興投資數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理、Wind、公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)

3. 上市公司VC/PE滲透率降低

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理，23年Q1有99家企業(yè)在不同板塊上市，其中有VC/PE支持的為70家，滲透率滑落至67%（主要是科創(chuàng)版下滑嚴(yán)重）。本季度上市企業(yè)更多集中在“工業(yè)、器械、能源”等傳統(tǒng)領(lǐng)域，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市數(shù)量比以往季度低，導(dǎo)致VC/PE滲透率的降低。

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興投資數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理、清科私募通、Wind、公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)

國(guó)資作為私募股權(quán)市場(chǎng)近期崛起的重要力量，已經(jīng)成為市場(chǎng)的先導(dǎo)指標(biāo)和安全指標(biāo)。我們基于國(guó)資目前的影響力、偏好、以及所投項(xiàng)目進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)：

國(guó)資資金已占據(jù)一級(jí)市場(chǎng)半壁江山。國(guó)資在一級(jí)市場(chǎng)的資金體量，在最近兩個(gè)季度已反超非國(guó)資機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)占比持續(xù)提升（國(guó)資資金占比在22Q4為58%，23Q1為56%）。

注：本章節(jié)所指國(guó)資機(jī)構(gòu)為：1）國(guó)家戰(zhàn)略型基金和央企層面國(guó)有資本投資/運(yùn)營(yíng)公司；2）政府直接出資做GP發(fā)起的基金或金控平臺(tái)；3）國(guó)資系產(chǎn)業(yè)方；4）國(guó)資金融機(jī)構(gòu)（銀行、券商、保險(xiǎn)、AMC，等）

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國(guó)資中，地方政府和國(guó)資產(chǎn)業(yè)方是國(guó)資系的主力軍。地方國(guó)資和國(guó)資產(chǎn)業(yè)方占比國(guó)資資金的比例最大（占國(guó)資出資比例的65%）。我們?cè)谀假Y市場(chǎng)也同樣觀察到，地方政府為募資大戶，占國(guó)資主導(dǎo)基金的一半以上。一定程度上說(shuō)明，地方政府目前大部分資金為自己募、自己投，配置給市場(chǎng)化基金的空間在相對(duì)縮小。

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非國(guó)資中，市場(chǎng)化基金是非國(guó)資的主要力量，市場(chǎng)化基金出手意愿降低，資金體量回落。市場(chǎng)化基金占非國(guó)資的八成。近幾個(gè)季度，市場(chǎng)化資金體量迅速回落。體現(xiàn)在：第一，出手次數(shù)大幅減少35%（22年季度均值為2067次，23年Q1為1332次）；第二，出手金額在全市場(chǎng)的占比大幅減少（從占比五成左右，下降到30%左右）。

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國(guó)資的定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)在逐步升高。23Q1市場(chǎng)上31%的項(xiàng)目為國(guó)資領(lǐng)投（該比例逐漸升高，已經(jīng)從2020年的20%，上升到31%），市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的領(lǐng)投比例從68%左右，降低到了本季度的51%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：華興投資數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理

數(shù)據(jù)源補(bǔ)充說(shuō)明：本文募資、投資、退出部分?jǐn)?shù)據(jù)源為IT桔子、企名片、私募通、Wind，由華興資本匯總整理得到，其中，投資部分?jǐn)?shù)據(jù)源為IT桔子、企名片、公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析；募資部分?jǐn)?shù)據(jù)源為私募通、市場(chǎng)資訊，數(shù)據(jù)摘錄時(shí)間為2023.4.15；退出部分?jǐn)?shù)據(jù)源為私募通、Wind；

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑補(bǔ)充說(shuō)明：市場(chǎng)投資數(shù)量統(tǒng)計(jì)了市場(chǎng)披露的全部投資案例；投資金額、平均單筆融資金額、幣種分布、階段分布相關(guān)數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)已披露融資金額的投資案例；募集金額、平均單筆募集金額僅統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)已披露募集金額的基金案例；退出公司數(shù)僅統(tǒng)計(jì)有VC/PE在股權(quán)市場(chǎng)參投過(guò)的投資案例，對(duì)IPO的統(tǒng)計(jì)包含借殼、SPAC等；本文使用的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)動(dòng)態(tài)更新，不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)的同一維度數(shù)據(jù)會(huì)略有差異，本文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023.4.15。

華興私募股權(quán)報(bào)告為季度連載報(bào)告，華興投資數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)整理的私募股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)在長(zhǎng)期不斷地校準(zhǔn)和更新迭代，如您發(fā)現(xiàn)本份報(bào)告數(shù)據(jù)與華興往期數(shù)據(jù)存在出入，可能因?yàn)閿?shù)據(jù)口徑調(diào)整，以及代表著華興數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)在數(shù)據(jù)修正和整理工作上做出的不懈努力。

免責(zé)聲明

本文由華興資本集團(tuán)（連同其關(guān)聯(lián)公司，統(tǒng)稱“華興資本”）編寫(xiě)，謹(jǐn)供接收方作參考用途，不構(gòu)成對(duì)接收方的投資建議，不構(gòu)成買(mǎi)賣(mài)、認(rèn)購(gòu)證券或其它金融工具及產(chǎn)品的邀請(qǐng)或保證，不作為也不應(yīng)被視為在任何地區(qū)對(duì)任何證券的研究報(bào)告或任何基金募集文件或?qū)鹜顿Y人的任何信息披露文件。接收方不應(yīng)僅依靠本文，而應(yīng)按照自己的判斷作出投資決定，并在作出任何投資行動(dòng)前，咨詢專業(yè)意見(jiàn)。

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