2023年，被市場普遍視為轉(zhuǎn)折之年，修復(fù)之年。在這個全面重啟的關(guān)鍵年份，我們相信信心的力量，同時也更尊重客觀變化，主動把握順勢而為的風(fēng)向。

為及時捕捉一級市場動態(tài)，跟蹤生態(tài)趨勢，我們在2023年新推出了《私募股權(quán)市場報告》，以季度為周期從“募、投、退”多角度探底變化細節(jié)，還原市場真相。今天與各位分享的是2023年第一季度的私募股權(quán)市場報告，通過對2023年Q1私募股權(quán)市場相關(guān)數(shù)據(jù)的調(diào)研統(tǒng)計與整理分析，我們發(fā)現(xiàn)，2023年一季度的私募股權(quán)市場有回暖、弱復(fù)蘇，整體處于降溫期的延續(xù)低位運行，一級市場的修復(fù)任重道遠。

23Q1“募、投、退”市場狀態(tài)速覽：

募資：季度新募資金量緩慢回彈，但仍低于近五年季度均值。人民幣募資市場在整體市場占比依舊接近90%。

投資：總交易金額連續(xù)兩個季度緩慢回升，但同比22Q1仍低20%。

退出：通過不同渠道（上市、股轉(zhuǎn)、并購、回購或清算）退出的公司數(shù)量，本季度處于正常偏低狀態(tài)。中企上市數(shù)量受科創(chuàng)版上市趨嚴的影響也有所減少。

專題研究-國資：我們持續(xù)追蹤國資投資人的市場影響力，通過近兩個季度的觀察（22Q4、23Q1），我們發(fā)現(xiàn)國資力量正在繼續(xù)強化?！皣Y機構(gòu)”投資資金出手量級已反超“非國資機構(gòu)”，國資主導(dǎo)時代或?qū)⒅厮苤袊侥脊蓹?quán)市場的生態(tài)。

1. 人民幣企穩(wěn)，美元弱復(fù)蘇

根據(jù)市場公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本季度募資市場新增募資金額為611億美元，募資市場連續(xù)下滑后止住頹勢，但反彈不明顯（本季度新增募資額仍低于過去5年歷史均值760億美元）。本季度人民幣募資額528億美元（等額人民幣金額3631億元），環(huán)比上漲5%（人民幣募資額為過去五年季度歷史均值的80%）；美元募資額84億美元，環(huán)比上漲200%（美元募資額為過去五年季度歷史均值的77%，雖環(huán)比大漲但還在低位）。本季度美元募資額的帶動，基本依靠Global fund大美元基金全球募資的影響（海外GP的全球基金且投資亞洲和中國市場的，我們按20%投資中國折算）。

中國私募股權(quán)VC/PE【募資市場】

募集金額&募集數(shù)量（季度）

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑說明：募集金額僅統(tǒng)計市場VC/PE已披露募集金額的基金案例

注：美元募資額按可投資中國地區(qū)金額測算，包括：1）中國本土GP美元募資；2）海外GP的中國基金；3）海外GP的全球基金按20%配置中國折算，本周期內(nèi)包括黑石/華平/高盛的大規(guī)模新基金

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理、清科私募通、Preqin

2. 國資主導(dǎo)基金的比例進一步提升，國資GP角色越來越重

本季度人民幣新募3631億元，其中，募資額超過10億的大規(guī)?；鹫急任宄梢陨希s1866億左右），募資市場馬太效應(yīng)依然顯著。大規(guī)?；鹬?，國資GP占比進一步提升，已達70%（對比2022年，國資GP占比為67%左右）。國資GP在人民幣募資市場中比例穩(wěn)固提升，角色不容小覷。

2023年Q1國資GP在募資市場占比統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團隊整理，地方國資自己做GP趨勢明顯，募資規(guī)模大。本季度“地方國資GP”募資規(guī)?；菊嫉絿Y主導(dǎo)基金的一半。另一部分國資，為自己單獨出資給市場化GP并占據(jù)較大話語權(quán)，一般用于支持當(dāng)?shù)靥囟ㄖ黝}產(chǎn)業(yè)或為本地招商引資。

國資GP主導(dǎo)基金分類摘錄

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理

3. 偏市場化策略的基金募資，資源向頭部集中

本季度，在人民幣市場新募基金中，產(chǎn)業(yè)資本相關(guān)GP占大規(guī)?；鹉假Y額的10%左右，市場化機構(gòu)占大規(guī)?；鹉假Y額的19%左右，整體資源也依然向頭部GP集中。

非國資GP主導(dǎo)基金分類摘錄

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理

4. 外資機構(gòu)加速募人民幣，S市場的募資及交易活躍度提升

本季度外資GP逐漸調(diào)整策略，開始募集人民幣基金，在國內(nèi)開設(shè)辦公室。華平、亞賦、L Catterton紛紛設(shè)立首支人民幣基金；漢領(lǐng)開設(shè)上海辦公室；渣打、KKR完成基金備案；春華資本在常州設(shè)首支QFLP基金。

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理、市場資訊

S市場的募資及交易本季度也逐漸活躍，Coller Capital本季度以15億首關(guān)其一期人民幣S基金，并與君聯(lián)三度合作完成GP主導(dǎo)的S交易；黑石全球募集規(guī)模最大的S基金；TR Capital、盛世、招商局資本均表態(tài)2023年籌備布局S基金。中國信達與深創(chuàng)投簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，計劃發(fā)起設(shè)立S基金。AMC、銀行、保險等金融機構(gòu)在2023Q1也作為買方，頻頻出現(xiàn)在S交易中，通過S交易的形式布局私募股權(quán)市場。

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理、市場資訊

1. 市場項目數(shù)量及規(guī)模持續(xù)回暖，美元投資額首次止跌

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團隊整理，2023年Q1投融資額達287億美元，環(huán)比略有上升（上漲17%）。雖然連續(xù)兩個季度走高，但沒有出現(xiàn)大幅反彈。人民幣和美元投融資趨勢，從數(shù)據(jù)上看出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。人民幣市場在Q1投資規(guī)模首次出現(xiàn)下降，美元止跌呈上升趨勢。

人民幣投資規(guī)模的下降主要原因可能為“國資系投資人”本季度出手較多，且多數(shù)國資項目未披露項目融資金額，導(dǎo)致數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢。另外，美元市場本季度出現(xiàn)多筆大額融資，拉高了美元投融資市場規(guī)模。

中國私募股權(quán)市場【投資市場】

交易金額&交易數(shù)量（季度）

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑說明：融資金額只統(tǒng)計披露融資金額的投資案例

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數(shù)據(jù)

2. 泛科技賽道依舊吸金，消費、企服、醫(yī)療賽道還在低位

本季度，泛科技（科技、先進工業(yè)和新能源新材料）依舊為資金最集中賽道， 44%的資金在泛科技領(lǐng)域；消費賽道，受到單一大項目（SHEIN）影響回升明顯。若扣除該大項目融資影響，并結(jié)合消費賽道交易數(shù)量來看，依然未呈現(xiàn)回暖態(tài)勢；企服賽道本季度在資金量和交易數(shù)量上出現(xiàn)明顯下滑，多數(shù)AIGC項目都比較早期，融資額較低；醫(yī)療賽道本季度融資額也為過去兩年低位。

各賽道交易金額&交易數(shù)量&占比（季度）

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑說明：上圖右側(cè)與左側(cè)可比，各賽道交易數(shù)量只統(tǒng)計披露融資金額的案例個數(shù)

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數(shù)據(jù)

從階段上看，市場依然持續(xù)往早期項目加注。早期項目個數(shù)占比達到82%（參考值：22Q3為79%，22Q4為78%）。尤其是人民幣市場，在早期的項目的占比已經(jīng)達到85%，為連續(xù)9個季度的歷史最高位。

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑說明：上圖所指“早期項目”為：融資金額在1500萬美元以下項目

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數(shù)據(jù)

3. 大項目數(shù)量驟減，一半集中在泛科技賽道

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團隊整理，23年一季度3億美元融資額以上交易為12筆，1億-3億美元融資額交易為17筆，合計大額項目個數(shù)29筆。季度大項目數(shù)量連續(xù)五個季度以來最低（去年季度大額交易平均個數(shù)49個），本季度的大額交易一半集中在泛科技賽道。

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑說明：上圖所指“大額交易項目”為：融資金額在1億美元融資額及以上項目

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數(shù)據(jù)

本季度大項目概覽

2023Q1市場3億美元及以上融資金額項目（12筆）

2023Q1市場1億美元及以上融資金額項目（17筆）

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數(shù)據(jù)

23年Q1的退出市場相比以往季度萎縮，退出企業(yè)數(shù)量較低，僅220家歷史被投企業(yè)實現(xiàn)退出，退出難持續(xù)。退出市場呈現(xiàn)“三低”。（下文所指“退出“為：歷史被投企業(yè)通過IPO、并購、股轉(zhuǎn)、回購及清算方式，使投資人實現(xiàn)退出。）

1. 通過IPO退出的企業(yè)數(shù)量低

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團隊整理，并結(jié)合清科私募通、Wind相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，220家退出公司中，僅70家企業(yè)通過IPO退出，為連續(xù)9個季度IPO渠道退出數(shù)量和占比最低季度。另外可以看到，本季度中國企業(yè)上市數(shù)量也在相對低位，23年Q1僅99家企業(yè)在不同板塊上市，而過去三年中企上市公司數(shù)季度均值為145家左右。

2. 境內(nèi)IPO占比低

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團隊整理，本季度境內(nèi)IPO占比下降到70%，只有49家退出企業(yè)是在A股IPO。主要原因是科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)板上市數(shù)量減少（由于監(jiān)管持續(xù)收緊，IPO審核速度變緩，科創(chuàng)板IPO過會率不足四成）。本季度境外上市邊際改善，美股上市企業(yè)數(shù)量突破了過去3年均值，港股上市企業(yè)數(shù)量幾乎能回到均值范圍。

中國私募股權(quán)市場【退出市場】

退出公司數(shù)量&退出方式（季度）

注：上圖所指退出公司數(shù)僅統(tǒng)計有VC/PE在股權(quán)市場參投過的投資案例，對IPO的統(tǒng)計同時包含不同板塊的借殼、SPAC等

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理、Wind、公開市場數(shù)據(jù)

3. 上市公司VC/PE滲透率降低

根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團隊整理，23年Q1有99家企業(yè)在不同板塊上市，其中有VC/PE支持的為70家，滲透率滑落至67%（主要是科創(chuàng)版下滑嚴重）。本季度上市企業(yè)更多集中在“工業(yè)、器械、能源”等傳統(tǒng)領(lǐng)域，新經(jīng)濟企業(yè)上市數(shù)量比以往季度低，導(dǎo)致VC/PE滲透率的降低。

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理、清科私募通、Wind、公開市場數(shù)據(jù)

國資作為私募股權(quán)市場近期崛起的重要力量，已經(jīng)成為市場的先導(dǎo)指標(biāo)和安全指標(biāo)。我們基于國資目前的影響力、偏好、以及所投項目進行研究，發(fā)現(xiàn)：

國資資金已占據(jù)一級市場半壁江山。國資在一級市場的資金體量，在最近兩個季度已反超非國資機構(gòu)，市場占比持續(xù)提升（國資資金占比在22Q4為58%，23Q1為56%）。

注：本章節(jié)所指國資機構(gòu)為：1）國家戰(zhàn)略型基金和央企層面國有資本投資/運營公司；2）政府直接出資做GP發(fā)起的基金或金控平臺；3）國資系產(chǎn)業(yè)方；4）國資金融機構(gòu)（銀行、券商、保險、AMC，等）

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理

國資中，地方政府和國資產(chǎn)業(yè)方是國資系的主力軍。地方國資和國資產(chǎn)業(yè)方占比國資資金的比例最大（占國資出資比例的65%）。我們在募資市場也同樣觀察到，地方政府為募資大戶，占國資主導(dǎo)基金的一半以上。一定程度上說明，地方政府目前大部分資金為自己募、自己投，配置給市場化基金的空間在相對縮小。

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理

非國資中，市場化基金是非國資的主要力量，市場化基金出手意愿降低，資金體量回落。市場化基金占非國資的八成。近幾個季度，市場化資金體量迅速回落。體現(xiàn)在：第一，出手次數(shù)大幅減少35%（22年季度均值為2067次，23年Q1為1332次）；第二，出手金額在全市場的占比大幅減少（從占比五成左右，下降到30%左右）。

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理

國資的定價權(quán)和話語權(quán)在逐步升高。23Q1市場上31%的項目為國資領(lǐng)投（該比例逐漸升高，已經(jīng)從2020年的20%，上升到31%），市場化機構(gòu)的領(lǐng)投比例從68%左右，降低到了本季度的51%。

數(shù)據(jù)來源：華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理

數(shù)據(jù)源補充說明：本文募資、投資、退出部分數(shù)據(jù)源為IT桔子、企名片、私募通、Wind，由華興資本匯總整理得到，其中，投資部分數(shù)據(jù)源為IT桔子、企名片、公開市場數(shù)據(jù)分析；募資部分數(shù)據(jù)源為私募通、市場資訊，數(shù)據(jù)摘錄時間為2023.4.15；退出部分數(shù)據(jù)源為私募通、Wind；

數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑補充說明：市場投資數(shù)量統(tǒng)計了市場披露的全部投資案例；投資金額、平均單筆融資金額、幣種分布、階段分布相關(guān)數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計市場已披露融資金額的投資案例；募集金額、平均單筆募集金額僅統(tǒng)計市場已披露募集金額的基金案例；退出公司數(shù)僅統(tǒng)計有VC/PE在股權(quán)市場參投過的投資案例，對IPO的統(tǒng)計包含借殼、SPAC等；本文使用的統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫動態(tài)更新，不同時間節(jié)點統(tǒng)計的同一維度數(shù)據(jù)會略有差異，本文數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間為2023.4.15。

華興私募股權(quán)報告為季度連載報告，華興投資數(shù)據(jù)研究團隊整理的私募股權(quán)一級市場數(shù)據(jù)庫在長期不斷地校準和更新迭代，如您發(fā)現(xiàn)本份報告數(shù)據(jù)與華興往期數(shù)據(jù)存在出入，可能因為數(shù)據(jù)口徑調(diào)整，以及代表著華興數(shù)據(jù)團隊在數(shù)據(jù)修正和整理工作上做出的不懈努力。

免責(zé)聲明

本文由華興資本集團（連同其關(guān)聯(lián)公司，統(tǒng)稱“華興資本”）編寫，謹供接收方作參考用途，不構(gòu)成對接收方的投資建議，不構(gòu)成買賣、認購證券或其它金融工具及產(chǎn)品的邀請或保證，不作為也不應(yīng)被視為在任何地區(qū)對任何證券的研究報告或任何基金募集文件或?qū)鹜顿Y人的任何信息披露文件。接收方不應(yīng)僅依靠本文，而應(yīng)按照自己的判斷作出投資決定，并在作出任何投資行動前，咨詢專業(yè)意見。

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