49806/03
3月末理財子公司的規(guī)模數據出來后，瞎編了《規(guī)模掉了，一季度報告怎么圓一下》，有幾個理財子的處長通過后臺加了微信，表示寫的比較生動，并透露4月的規(guī)模上的比較多，止住頹勢了。這周，4月末的規(guī)模數據出來了，也確實如此，12家主要理財子公司（六大行，以及招商、興業(yè)、浦發(fā)、中信、平安、光大），單月合計回血了1.2萬億，主要還是兩方面的原因：一是各項數據均顯示，基本面的恢復低于預期，債券收益率持續(xù)下行，固收理財的收益一路上行；二是三月末本來就有比較多的理財規(guī)模被贖回沖存款，3月末基數比較低，4月修復的比較快。
按照目前的規(guī)模來看，招商、興業(yè)的位置比較穩(wěn)固，都是2萬億+，后面的是中銀、建信、工銀，中信從第三掉到了第六。夢里依稀慈母淚，城頭變幻大王旗。和相對穩(wěn)固的公募格局相比，各家理財子規(guī)模的順序交替極快，月頻來看，變化幅度都不小。
今天和一位很優(yōu)秀的銷售負責人聊天，也說起來，給銷售分配理財子客戶也比較好玩，比如去年按照各家理財子的規(guī)模體量，平均分配了客戶，今年發(fā)現，原來體量對等的兩家理財子A和B，由于發(fā)展策略和增速不同，可能A已經漲成了B的2倍，甚至3-4倍。所以，一個人的命運，當然要靠自我奮斗，但也要考慮歷史的進程；一個銷售的KPI達成，當然要靠自我努力，但更離不開金主爸爸，他自己的努力？
正如之前在《賣新能源車和賣基金的區(qū)別》里提到的，未來各行各業(yè)，考核銷售結果，可能會越來越注重「市占率」。比如評價理想賣的好不好，得看理想在新勢力車企中銷量占比的環(huán)比變化；評價賣方銷售賣的好不好，現在也越來越看重在單一客戶、特定客群、一個省域中，你在賣方中的排名、市占率。就和產品評價中，使用夏普比率、特雷諾指數和詹森指數一樣，這些都是風險調整后收益，用市占率考核，其實就是調整客戶自身貝塔之后的銷售成果。
扯得有點遠了。
在國內，評價金主爸爸，或者資管公司的實力，萬億是一個很爆炸的門檻。在理財子公司中，現在招商、興業(yè)、工農中建、中信、交銀、光大，9家破了萬億的門檻。公募基金中，如果僅看公募的話，有易方達、廣發(fā)、華夏、南方、天弘，而如果把專戶、社保、年金、基金子都算上，其實數量會更多，包括博時、富國、嘉實、匯添富、招商等等。
而如果我們按照證監(jiān)會的統(tǒng)一口徑，只看非貨公募類產品，公募基金只有易方達一家滿足萬億的門檻。而理財子，剔除活期化理財（基本都占比30-40%，甚至有些風險準備金提的多的，超40%不少了現在）、剔除私募理財后，超萬億的，預計也就招商和興業(yè)理財這兩家。
每個年富力強的資管公司掌門人，可能都有一個萬億的夢想。前幾天寫了華寶醫(yī)療基金LOF的風險事件后，有朋友后臺發(fā)了我一篇，《華寶基金的“萬億”野望》。我前后仔細看了幾篇，你說他是認真的吧，確實能感覺到，作者自己也不太相信華寶的萬億野望，難度很大；你說他是春秋筆法吧，但處處又透露著真誠，和對每個業(yè)務板塊的客觀分析。尤其是最后一句，“距離“萬億”目標，華寶基金還差6000多億。”，讓人有點破防。
但確實看完，你能感覺到，在競爭激勵的公募行業(yè)，各項業(yè)務板塊的競爭程度都越發(fā)激勵，中型基金公司要再進一步，難度是非常大的。以華寶為例，固收和機構業(yè)務一直不是它的強項，主動權益走的路線又比較曲折，市場里這幾年其比較有競爭力的ETF業(yè)務，其實主要得益于16-19年布局的四只產品，券商、銀行、醫(yī)療、科技ETF，合計就500億了，但和排后面的廣發(fā)基金這種，機構和零售能一起上的頭部相比，可能今年就得被超了。
而頭部的壓力也不會小。易方達是目前唯一非貨規(guī)模破萬億的，但很少有人注意到，按照基金業(yè)協(xié)會最近披露的數據，按照1-3月的月均規(guī)模來看，易方達的規(guī)模已經跌破萬億了，雖然3月末又沖回了1萬億。
我們做兩個小分析。1、為什么一哥規(guī)模跌破了萬億？2、目前看來其怎么應對的？
1、為什么一哥規(guī)模跌破了萬億？我們以2022年的年報為例，因為可以披露個人、機構的占比。易方達全年的非貨規(guī)模，較年初下降了2000億左右，其中機構下降790億左右，個人下降1240億左右。按產品類型看，除了主動權益下降了600億左右外，下降的主要來源是債券產品，機構掉了990億左右，個人掉了400億左右。把債券再進一步劃分的話，主要的負貢獻是固收+產品造成的，機構掉了900億，個人掉了784億。也就是，固收+基金，去年合計掉了近1700億，在非貨去年合計2000億的負增長中占比很高。
固收+下降多，從投資端的角度看，因為易方達的固收+產品，基本都是大團隊下，分倉制管理，也就是權益的管權益，債券的管債券，轉債的管轉債，而且普遍是高倉位運作，去年這種下行市，表現就容易跑輸市場。另一方面，機構比零售掉的還多，其實不得不提的是，林森這種固收+條線關鍵人的離職問題，離職前其一共管理了7只產品，像裕祥回報二級債，全年掉了230多億，而且22年Q1有明顯的機構搶跑先撤的情況。
后者衍生的問題，在于固收、固收+產品，負債端穩(wěn)定性差，產品業(yè)績穩(wěn)定性就差，可能會使得機構資金，一起撤出公司旗下的其他固收類產品。比如，我們以市場的中長信用拼單產品為例。隨著一季度回撤的修復，市場里的信用拼單債基，普遍規(guī)模都是環(huán)比正增長的，Q1規(guī)模增速20億以上的，就有東興興利、鵬華豐恒、永贏昌利、博時信用優(yōu)選、中加純債、長盛安逸、東方添益、泰康安惠、中融睿祥、博時富瑞這些。而一季度還在負增長的，且負增長20億以上的，就兩只，分別是周潛瑋的萬家鑫璟、胡劍的易方達信用債，一季度下跌28、22億，分別較Q3末，跌了140億、120億左右。
2、目前看來其怎么應對的？大概瞅了一眼，能明顯看到，易方達還是很想在指數賽道往前再沖沖的，縮小和華夏的差距。21年到22年，易方達的ETF規(guī)模從867億，躍升到1158億，排名從第五，到了第二，和華夏的差距，從1200億左右，縮小到了1000億左右。
再看易方達今年新發(fā)的情況，基本就把主動權益這塊擱置了，年初到現在，一共發(fā)了2只，除了這個月剛成立的付浩的易方達國企主題，賣了22億之外，另外一個就是3月初的一只港股通產品，5億多。這在過往的開門紅是不多見的。新發(fā)規(guī)模貢獻，主要是混合估值的78億，這屬于產品供給的行業(yè)貝塔。
剩下，就是密集布了10個股票指數類產品，下圖（最新的10只）。
簡單分析來看，其實大家思路還是比較一致的，主動權益也好、固收+也好，不僅隨著市場的波動上下起伏比較大，維護壓力也大，而且還要承擔關鍵人風險。相對來說，指數才是真正的長牛賽道，是未來頭部的必爭之地。
往后看，可能市場里，中期內，非貨規(guī)模能往萬億夠一夠的公募，主要是華夏、廣發(fā)和招商了（一家之言），目前都是非貨前五。其中華夏主要是ETF一枝獨秀、這塊增量的確定性很強。廣發(fā)的優(yōu)勢在于固收+人員儲備豐富，機構和純債銷售能力比較強，被動指數這塊增速也是最快的。招商之前的《一篇》有提到過，主動權益勢頭比較好，機構和純債銷售能力比較強，股東資源也是頭部最好的（機構+零售），也是市場里比較早，把固收+的產品線、以及固收+策略分散度做的比較開的機構。后續(xù)有時間再聊聊這些。
資管行業(yè)不應該以規(guī)模論英雄，但規(guī)模反映了公司戰(zhàn)略的得當與否，某種程度也是客戶用腳投票的結果，也是資管行業(yè)高質量發(fā)展的一個組成部分。相信，未來10年，財富管理的大發(fā)展下，能見證越來越多的，高質量發(fā)展的萬億資管巨頭，一起Make 資管行業(yè) Great Again！
全文完，母親節(jié)快樂。
按照目前的規(guī)模來看，招商、興業(yè)的位置比較穩(wěn)固，都是2萬億+，后面的是中銀、建信、工銀，中信從第三掉到了第六。夢里依稀慈母淚，城頭變幻大王旗。和相對穩(wěn)固的公募格局相比，各家理財子規(guī)模的順序交替極快，月頻來看，變化幅度都不小。
今天和一位很優(yōu)秀的銷售負責人聊天，也說起來，給銷售分配理財子客戶也比較好玩，比如去年按照各家理財子的規(guī)模體量，平均分配了客戶，今年發(fā)現，原來體量對等的兩家理財子A和B，由于發(fā)展策略和增速不同，可能A已經漲成了B的2倍，甚至3-4倍。所以，一個人的命運，當然要靠自我奮斗，但也要考慮歷史的進程；一個銷售的KPI達成，當然要靠自我努力，但更離不開金主爸爸，他自己的努力？
正如之前在《賣新能源車和賣基金的區(qū)別》里提到的，未來各行各業(yè)，考核銷售結果，可能會越來越注重「市占率」。比如評價理想賣的好不好，得看理想在新勢力車企中銷量占比的環(huán)比變化；評價賣方銷售賣的好不好，現在也越來越看重在單一客戶、特定客群、一個省域中，你在賣方中的排名、市占率。就和產品評價中，使用夏普比率、特雷諾指數和詹森指數一樣，這些都是風險調整后收益，用市占率考核，其實就是調整客戶自身貝塔之后的銷售成果。
扯得有點遠了。
在國內，評價金主爸爸，或者資管公司的實力，萬億是一個很爆炸的門檻。在理財子公司中，現在招商、興業(yè)、工農中建、中信、交銀、光大，9家破了萬億的門檻。公募基金中，如果僅看公募的話，有易方達、廣發(fā)、華夏、南方、天弘，而如果把專戶、社保、年金、基金子都算上，其實數量會更多，包括博時、富國、嘉實、匯添富、招商等等。
而如果我們按照證監(jiān)會的統(tǒng)一口徑，只看非貨公募類產品，公募基金只有易方達一家滿足萬億的門檻。而理財子，剔除活期化理財（基本都占比30-40%，甚至有些風險準備金提的多的，超40%不少了現在）、剔除私募理財后，超萬億的，預計也就招商和興業(yè)理財這兩家。
每個年富力強的資管公司掌門人，可能都有一個萬億的夢想。前幾天寫了華寶醫(yī)療基金LOF的風險事件后，有朋友后臺發(fā)了我一篇，《華寶基金的“萬億”野望》。我前后仔細看了幾篇，你說他是認真的吧，確實能感覺到，作者自己也不太相信華寶的萬億野望，難度很大；你說他是春秋筆法吧，但處處又透露著真誠，和對每個業(yè)務板塊的客觀分析。尤其是最后一句，“距離“萬億”目標，華寶基金還差6000多億。”，讓人有點破防。
但確實看完，你能感覺到，在競爭激勵的公募行業(yè)，各項業(yè)務板塊的競爭程度都越發(fā)激勵，中型基金公司要再進一步，難度是非常大的。以華寶為例，固收和機構業(yè)務一直不是它的強項，主動權益走的路線又比較曲折，市場里這幾年其比較有競爭力的ETF業(yè)務，其實主要得益于16-19年布局的四只產品，券商、銀行、醫(yī)療、科技ETF，合計就500億了，但和排后面的廣發(fā)基金這種，機構和零售能一起上的頭部相比，可能今年就得被超了。
而頭部的壓力也不會小。易方達是目前唯一非貨規(guī)模破萬億的，但很少有人注意到，按照基金業(yè)協(xié)會最近披露的數據，按照1-3月的月均規(guī)模來看，易方達的規(guī)模已經跌破萬億了，雖然3月末又沖回了1萬億。
我們做兩個小分析。1、為什么一哥規(guī)模跌破了萬億？2、目前看來其怎么應對的？
1、為什么一哥規(guī)模跌破了萬億？我們以2022年的年報為例，因為可以披露個人、機構的占比。易方達全年的非貨規(guī)模，較年初下降了2000億左右，其中機構下降790億左右，個人下降1240億左右。按產品類型看，除了主動權益下降了600億左右外，下降的主要來源是債券產品，機構掉了990億左右，個人掉了400億左右。把債券再進一步劃分的話，主要的負貢獻是固收+產品造成的，機構掉了900億，個人掉了784億。也就是，固收+基金，去年合計掉了近1700億，在非貨去年合計2000億的負增長中占比很高。
固收+下降多，從投資端的角度看，因為易方達的固收+產品，基本都是大團隊下，分倉制管理，也就是權益的管權益，債券的管債券，轉債的管轉債，而且普遍是高倉位運作，去年這種下行市，表現就容易跑輸市場。另一方面，機構比零售掉的還多，其實不得不提的是，林森這種固收+條線關鍵人的離職問題，離職前其一共管理了7只產品，像裕祥回報二級債，全年掉了230多億，而且22年Q1有明顯的機構搶跑先撤的情況。
后者衍生的問題，在于固收、固收+產品，負債端穩(wěn)定性差，產品業(yè)績穩(wěn)定性就差，可能會使得機構資金，一起撤出公司旗下的其他固收類產品。比如，我們以市場的中長信用拼單產品為例。隨著一季度回撤的修復，市場里的信用拼單債基，普遍規(guī)模都是環(huán)比正增長的，Q1規(guī)模增速20億以上的，就有東興興利、鵬華豐恒、永贏昌利、博時信用優(yōu)選、中加純債、長盛安逸、東方添益、泰康安惠、中融睿祥、博時富瑞這些。而一季度還在負增長的，且負增長20億以上的，就兩只，分別是周潛瑋的萬家鑫璟、胡劍的易方達信用債，一季度下跌28、22億，分別較Q3末，跌了140億、120億左右。
2、目前看來其怎么應對的？大概瞅了一眼，能明顯看到，易方達還是很想在指數賽道往前再沖沖的，縮小和華夏的差距。21年到22年，易方達的ETF規(guī)模從867億，躍升到1158億，排名從第五，到了第二，和華夏的差距，從1200億左右，縮小到了1000億左右。
再看易方達今年新發(fā)的情況，基本就把主動權益這塊擱置了，年初到現在，一共發(fā)了2只，除了這個月剛成立的付浩的易方達國企主題，賣了22億之外，另外一個就是3月初的一只港股通產品，5億多。這在過往的開門紅是不多見的。新發(fā)規(guī)模貢獻，主要是混合估值的78億，這屬于產品供給的行業(yè)貝塔。
剩下，就是密集布了10個股票指數類產品，下圖（最新的10只）。
簡單分析來看，其實大家思路還是比較一致的，主動權益也好、固收+也好，不僅隨著市場的波動上下起伏比較大，維護壓力也大，而且還要承擔關鍵人風險。相對來說，指數才是真正的長牛賽道，是未來頭部的必爭之地。
往后看，可能市場里，中期內，非貨規(guī)模能往萬億夠一夠的公募，主要是華夏、廣發(fā)和招商了（一家之言），目前都是非貨前五。其中華夏主要是ETF一枝獨秀、這塊增量的確定性很強。廣發(fā)的優(yōu)勢在于固收+人員儲備豐富，機構和純債銷售能力比較強，被動指數這塊增速也是最快的。招商之前的《一篇》有提到過，主動權益勢頭比較好，機構和純債銷售能力比較強，股東資源也是頭部最好的（機構+零售），也是市場里比較早，把固收+的產品線、以及固收+策略分散度做的比較開的機構。后續(xù)有時間再聊聊這些。
資管行業(yè)不應該以規(guī)模論英雄，但規(guī)模反映了公司戰(zhàn)略的得當與否，某種程度也是客戶用腳投票的結果，也是資管行業(yè)高質量發(fā)展的一個組成部分。相信，未來10年，財富管理的大發(fā)展下，能見證越來越多的，高質量發(fā)展的萬億資管巨頭，一起Make 資管行業(yè) Great Again！
全文完，母親節(jié)快樂。
